韓國加密市場特別報告：泡菜溢價下的數字次大陸

1. 引言

在全球加密市場熱度趨於平穩之際，韓國卻持續上演着交易活躍、熱度高漲的"另類繁榮"。

根據韓國央行4月21日發布的報告顯示，截至2024年末，韓國加密市場總市值突破100萬億韓元（約748億美元），五大本土交易所合計管理730億美元資產。12月日均成交量從10月的23.8億美元驟增至107億美元，短短兩月內超越兩大韓國證券交易所。韓國加密市場的年收入預計將從2024年的2.643億美元增長至2030年的6.354億美元，年均復合增長率爲16.1%。截至2025年4月，已有2500萬人在虛擬資產交易所開設帳戶，約佔韓國總人口的一半。

更引人矚目的是韓國加密市場獨有的"泡菜溢價"現象，指韓國交易所的加密貨幣價格顯著高於全球其他主要交易所。2024年3月該溢價達到8.5%，11月一度衝頂10%，遠高於全球平均水平，反映出本土投資者極高的熱情與資本管制下的套利需求。

龐大的資金流動、廣泛的用戶基礎，以及獨特的市場價格差異效應，共同塑造了韓國加密市場的高度活躍與非凡熱度，在全球加密圖譜中猶如一片數字時代的"黃金鄉"。

2. 韓國加密市場火熱的原因分析

2.1 經濟原因

投資渠道受限

韓國國內傳統投資渠道較爲有限。當房地產和股票等傳統投資品面臨價格高企、回報下行、流動性差及進入門檻高等限制時，投資者自然傾向於尋找具備更高邊際效用的替代性資產。

在韓國，傳統投資渠道正面臨結構性困境：

• 房地產： 2023年韓國經濟增速僅1.4%，雖2024年回升至2%，但消費與投資信心依舊疲軟。自2010年以來，首都圈房價漲47.1%，五大廣域市漲幅達76.5%。2024年首都圈成交量同比減少7.5%，首爾市8-10月連續三月下滑。

面對高房價、高貸款率、高利率與低成交量的"三高一低"局面，傳統房地產不再具備廣泛適應性的投資屬性。年輕人和中低收入者置業受限，促使其轉向加密資產等高波動、高回報預期的新興投資渠道。

• 股票： 2024年KOSPI下跌8.03%，遠低於同期上證綜指+12.68%和日經225+17.06%。同時標普500上揚，令兩市與韓國市場收益差距達32.3%，爲2000年以來最高。在全球股市普遍回暖之際，韓國市場呈現出"孤單下行"局面，投資者信心顯著受挫。

在韓國傳統股市表現持續低迷、收益預期疲軟的背景下，部分投資者開始將目光轉向波動性更高、回報潛力更大的加密資產領域。

低利率和寬松貨幣環境

長期寬松的貨幣政策和低利率環境，促使韓國投資者加速轉向高收益資產。自疫情以來，韓國央行基準利率長期維持在3.5%，明顯低於联准会超5%的利率水平，導致儲蓄吸引力下降，實際回報難以抵御通脹壓力。

在此背景下，資金對高波動、高回報資產的需求增強。加密貨幣因其收益潛力強、門檻低、流動性高，成爲風險偏好型投資者，尤其是年輕羣體的首選配置方向。整體而言，低利率政策在削弱傳統金融工具吸引力的同時，進一步推動了資金向加密資產流動。

韓元貶值預期

近年來，韓元持續貶值，2025年4月兌美元匯率一度跌至1473.75韓元，爲2009年以來最低水平。韓元貶值疊加高油價、供應鏈成本上升，推高國內通脹壓力。數據顯示，2025年3月韓國CPI同比漲2.1%，泡菜與咖啡價格分別漲15.3%與8.3%，居民實際購買力受損，經濟復蘇承壓。

加密貨幣作爲美元計價、全球流通、去中心化的資產，成爲投資者對沖本幣貶值、追求資產保值的新路徑。

2.2 社會心理原因

根據經濟學家薩繆爾森提出的"幸福=效用/欲望"理論，當欲望快速上升而效用獲取受限時，個體幸福感將顯著下降。

• 長期社會階層固化、高競爭壓力與經濟波動，推動年輕人財富焦慮加劇，使"金錢"成爲主導性人生目標。韓國銀行2024年數據顯示，72.4%的受訪者認爲"經濟狀況"是幸福的最主要決定因素。同時，韓國統計廳2025年初報告指出，69.1%的20-39歲人羣將"財富自由"列爲人生首要目標。

• 在這樣的社會情緒中，"돈이 최고야（錢才是最重要的）""현실이 개차반이야（現實太爛了）"等口號流行。

• 在傳統路徑如就業、儲蓄、股市回報難以滿足財富欲望之下，加密貨幣成爲年輕人追求高效用、突破階層限制的投資選擇，被寄托爲實現幸福與逆轉命運的潛在通道。

同時，韓國年輕羣體的消費理念也在發生深刻變化，進一步影響其投資偏好。根據報道，韓國年輕人正呈現出兩種典型的消費心理分化：

• "YOLO（You Only Live Once）"羣體，強調及時行樂與高風險偏好；
• "YONO（You Only Need One）"羣體，傾向理性消費、重視資產積累。

在YOLO族中，不少年輕人傾向將加密市場視爲超越股市的"暴富機會"，突破傳統財富路徑，實現階層躍升。而YONO族出於資產保值與對沖經濟不確定性的考量，逐步轉向增加儲蓄與投資。據2024年Z世代消費趨勢調查，約71.7%的受訪年輕人表示將優先進行儲蓄與資產配置。加密資產因爲其高回報成爲新的投資選擇。

盡管消費態度不同，但兩者在高收益資產的投資動機上趨同，加密貨幣正好滿足其追求回報與財富增長的共同心理。

2.3 爲什麼是韓國如此繁榮，而不是日本

2.3.1 經濟角度：韓元相對弱勢，更需替代路徑

• 日元：因爲其極低利率和龐大外匯儲備，日元被國際認爲避險貨幣。即便在日元匯率波動時，其融資優勢仍未改變，市場在遇到地緣風險或金融動蕩時更願意持有日元資產，以對沖其它市場的下跌風險。

• 韓元：市場規模小、流動性弱、與全球風險情緒同向波動。且外匯儲備地位較弱，部分資本管制，難以承擔和日元相同地位。

因此，相比日本投資者，韓國投資者更加缺乏對本幣資產的長期信任與安全感，傾向於尋找非本幣計價、可全球流通的資產，加密貨幣正高度貼合投資者需求。

2.3.2 經濟角度：傳統投資收益更低，追求更高回報

• 房地產：韓國房地產投資佔比超過50%，遠高於日本的37%，但總體實際收益率卻更低，且針對房地產投資有更多限制。

• 股市：近年，韓國股市相對於日本一直較弱。但在2024年卻尤其明顯。

2.3.3 政策角度：韓國態度開放，日本保守限制

韓國對加密貨幣的政策態度總體上更爲開放，而日本則相對保守。

2.3.4 文化角度：韓國追求快速致富，日本注重積累穩健

• 日本：更重視"積少成多""穩健理財"。俗語"一生懸命働いて、少しずつ貯める"（努力一生，一點點地積攢財富）、"家寶は寢て待て"（家寶要等着它自己來），體現了日本人傾向於長期積累和穩健增值，強調克制、積累和耐心的價值觀。

• 韓國：強調"快速成功""趕潮流"，在社會中流行着如"빨리빨리（快快）"的觀念，人們更傾向於追求短期高回報，渴望通過炒股、炒幣、房地產等方式實現快速致富。

韓國加密市場的繁榮，本質上是投資者在宏觀經濟、傳統資產、政府態度、思維文化方面作出的最優權衡。而日本同爲東亞發達國家雖然有較爲相似的土壤，但相對於韓國在全球加密市場中的一枝獨秀，仍然略有遜色。

2.4 韓國模式對全球加密市場的啓示

在亞洲加密市場格局變化之際，韓國所呈現出的"中庸之道"正在凸顯戰略價值。相比新加坡近期收緊對本地項目向海外提供服務的監管，以及香港、日本在審批與稅務上的緩慢節奏，韓國的制度彈性、文化契合與資本環境正在構成新的比較優勢。

在此背景下，韓國正憑藉本土資源整合能力、技術落地效率與社會文化黏性，成爲亞洲下一輪加密樞紐爭奪戰中的強力候選者。對全球市場而言，韓國模式的關鍵啓示在於：監管可以是鼓勵式引導而非全面放松；用戶教育與文化適配是一切增長的底層邏輯；基礎設施主權與國際協同並不衝突，而是未來發展的雙輪驅動。

在亞洲新的政策博弈中，韓國已經不僅是一個活躍的消費市場，更有潛力成爲區域性的技術策源地和資產管理重鎮。未來全球加密產業若要本地化落地，韓國提供了一個值得借鑑的現實範本。

3. 韓國市場用戶分析

3.1 韓國市場用戶畫像

市場與帳戶種類：總體快速增長

• 投資者規模增長：截至2025年1月，韓國五大交易所在冊個人投資者達到約2525萬名。與三年前同期相比增長了約37.6%。這一增長反映了市場的快速擴張，吸引了大量新用戶註冊，顯示出加密貨幣在韓國的普及速度加快，市場滲透率逐步提高。

• 實際使用人數增長：截至2025年2月，韓國加密資產交易所帳戶總數已超過2500萬個，其中約1,709萬帳戶爲實際活躍投資者。在2024年市場行情升溫，活躍度明顯大幅度提升：自川普再次當選總統後，非活躍帳戶數量從2024年初的