FOMC會議後的市場走勢及對等關稅影響分析

一、本週宏觀回顧

1. 市場概況

本週各類資產表現略有不同:

• 美股小幅漲,道瓊斯指數表現最佳,漲幅1.2%。整體仍處於下跌趨勢,交易活躍度不高。期權市場Put/Call比率下降,顯示部分資金開始抄底。

• 商品市場方面,黃金突破3000美元/盎司後繼續漲。銅價漲0.8%,近三個月累計漲幅超11%。原油價格穩定在68美元/桶附近,天然氣價格下跌。

• 加密貨幣市場整體交易低迷。比特幣在8.4萬美元附近震蕩,上行動力不足,山寨幣跟隨波動。

2. FOMC會議分析

联准会面臨多重挑戰,包括滯脹風險、政治不確定性和金融機構流動性緊縮等。爲平衡市場預期和經濟基本面,联准会在戰略和戰術層面做出調整:

戰略層面:堅持"數據依賴"原則,不給出明確降息承諾,保持政策靈活性。

戰術層面:

1. 調整通脹預期管理:強調紐約聯儲5年通脹預期數據,淡化密歇根大學消費者信心指數,減少市場噪音。

2. 重提"暫時性通脹":淡化關稅對長期通脹的影響,爲降息提供空間,防止市場陷入滯脹恐慌。

3. 調整縮表(QT)節奏:雖然流動性充足,但放緩QT以應對債務上限可能帶來的流動性衝擊。

3. 流動性和利率市場變化

• 流動性回升,本週廣義流動性達6.1萬億。TGA帳戶流出推動流動性改善,联准会貼現窗口使用量下降,顯示市場資金壓力緩解。

• 利率市場對降息預期仍然穩定,預計6月首次降息概率爲67%,全年降息3次左右。

• 債券市場短端利率下行快於長端,收益率曲線陡峭化,反映市場對降息確定性增強,但仍存通脹反彈疑慮。

• 信用市場方面,投資級信用利差擴大,表明信用風險略有上升,市場風險偏好下降,但尚未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅是市場關注焦點

4月2日生效的對等關稅政策將影響市場走勢:

• 關稅力度:稅率高低和覆蓋範圍將影響商品價格,進而影響通脹和企業盈利。若超預期,可能推高進口成本,企業利潤承壓,股市和債市面臨壓力。

• 全球貿易摩擦:若引發其他國家報復,將加劇供應鏈緊張,推高通脹,威脅全球經濟增長,可能引發市場恐慌性拋售,強化"滯脹交易"邏輯。

2. 市場風險態度

盡管VIX回落,但信用市場風險信號增強,顯示市場仍未擺脫恐慌模式。投資者傾向於減少風險敞口,增持避險資產如黃金和國債。

联准会政策方向:

• 若關稅推高通脹,联准会可能提前收緊政策,導致市場流動性收緊,加劇波動。
• 若通脹可控,联准会可能維持鴿派立場,爲市場提供緩衝。

3. 策略建議

目前市場處於政策與風險定價的不確定階段。建議短期策略以"防御 + 靈活進攻"爲核心,在規避尾部風險的同時,把握市場階段性機會。