貨幣政策轉變與比特幣牛市前景

結束了北半球的夏季假期後，我前往南半球滑雪度過了兩周時光。大部分時間都在野外滑雪旅行中度過。這種活動需要將滑雪皮貼在滑雪板底部,以便向上滑行。到達高處後,取下滑雪皮,調整裝備,然後盡情享受粉雪。

典型的四到五小時滑雪日包括80%的上坡滑雪和20%的下坡滑雪。這項活動消耗大量能量。身體燃燒卡路裏以維持體溫和內部平衡。腿部肌肉無論上坡還是下坡都在持續工作。我的基礎代謝率約爲3000千卡,加上腿部運動所需能量,每日總能量消耗超過4000千卡。

爲了應對巨大的能量需求,全天的食物攝入組合至關重要。我早餐會喫豐盛的"真正食物",包括碳水化合物、肉類和蔬菜。但隨着進入寒冷森林並開始上坡,這些初始能量儲備很快消耗殆盡。爲了管理血糖水平,我會準備一些通常不喫的零食。我平均每30分鍾喫一根士力架和糖漿,即使並不感到飢餓。

週期性的糖分高峯與緩慢燃燒的真正食物相結合,可以保持全天的表現。這種餐前準備的描述引出了關於貨幣價格與數量相對重要性的討論。貨幣價格就像糖果,帶來快速的葡萄糖提升。貨幣數量則像緩慢、持久燃燒的真正食物。

上周五的傑克遜霍爾會議上,鲍尔宣布了政策轉變,承諾降低政策利率。英格蘭銀行和歐洲中央銀行官員也表示將繼續降息。這一宣布導致風險資產普遍漲,美元走弱。然而,預期的降息將減少主要貨幣與日元之間的利差,可能重新引發日元套利交易風險,除非以央行資產負債表擴張的形式增加貨幣數量。

美元對日元匯率在鲍尔宣布後立即下跌,這符合預期,因爲美元利率下降而日元利率持平或上升,預期的利差將縮小。快速升值的日元對全球金融市場構成危險。三大主要經濟體降息導致日元升值,可能引發市場負面反應。我們面臨着降息的積極力量與日元升值的消極力量之間的較量。考慮到以日元融資的全球金融資產規模,日元快速升值可能帶來的負面影響將超過微小降息的好處。

联准会正試圖在經濟需要之前獲取降息的"糖分高峯"。從經濟角度看,联准会反而應該加息。自2020年以來,美國CPI漲22%,联准会資產負債表增加超3萬億美元。政府赤字創紀錄,部分原因是發債成本尚未限制政治家的行爲。如果联准会真心維護美元信心,應該加息遏制經濟活動。這將使價格下降,但會導致失業增加,同時也會限制政府借貸。

美國是高度金融化的經濟體,需要法定資產價格持續漲使民衆感到富裕。因此,耶倫在2022年9月開始幹預联准会的加息週期。鲍尔可能是在政治壓力下做出了不當的降息決定。

美國經濟並不渴望降息,但鲍尔會提供刺激。由於貨幣當局對股價下跌極爲敏感,鲍尔和耶倫將很快以某種形式擴大联准会資產負債表,以抵消日元升值的影響。

鲍尔降息的理由存在問題。拜登政府勞工部在會議前幾天對就業數據進行了大幅下修。這讓鲍尔面臨困境,因爲既無法以通脹下降爲由降息,也無法以就業市場疲軟爲由降息。但政治考量似乎凌駕於經濟之上。

如果日元加速升值,联准会可能會先停止量化緊縮,然後考慮恢復量化寬松。耶倫也可能通過發行更多國債增加美元流動性。如果美元/日元匯率迅速跌破140,他們可能會毫不猶豫地提供市場所需的"真實食物"。

對加密貨幣持有者而言,當前法定流動性條件非常有利:

1. 全球央行正在降低資金成本,尤其是联准会在通脹高於目標時仍在降息。

2. 耶倫承諾年底前發行大量國庫券並進行回購操作,爲市場注入流動性。

3. 美國財政部仍有大量資金可用於刺激市場。

4. 日本央行對日元升值速度感到擔憂,未來加息將考慮市場條件。

雖然有人擔心联准会降息是衰退先兆,但如果联准会在高通脹和強勁經濟增長時降息,他們可能會加大印鈔力度。這將導致通脹,對某些企業不利,但對比特幣等供給有限的資產非常有利。