股票代幣業務興起，Robinhood和Kraken各展所長

近期，多家知名公司紛紛推出股票代幣業務，引發市場廣泛關注。這一創新金融產品究竟是什麼？爲何值得投資者青睞？讓我們一起深入探討。

Robinhood的股票代幣創新

某金融科技公司最近在歐盟市場推出了備受矚目的股票代幣服務，爲歐洲用戶提供全新的股票交易方式。

該服務允許用戶以美元計價買賣跟蹤股票價格的衍生品，後臺自動完成歐元兌換，但收取0.1%的匯兌費用。

股票代幣的核心機制在於其獨特的托管與映射方式。這些代幣是價格跟蹤的衍生品，底層資產由一家獲得美國許可的機構安全托管。公司負責發行這些合約，並將其記錄在區塊鏈上。由於股票代幣的衍生品性質，對應的證券只能托管在公司帳戶中，用戶無法直接贖回。

該公司的股票代幣在MiFID II（金融工具市場指令II）框架下作爲衍生品合約提供。公司此前收購的某交易所持有MFT（多邊交易設施）牌照，符合歐盟對提供衍生品交易服務的公司的許可要求。這意味着服務在歐盟地區受到相應監管，爲用戶提供了一定的合規保障。然而，需要注意的是，該股票代幣目前僅適用於歐盟地區，在美國不可交易。

在交易時間方面，第一階段股票代幣每週五天可供交易，時間爲歐洲中部時間/夏令時周一02:00至周六02:00。

對於涉及公司行爲的情況，公司會代爲執行：

• 頭寸調整：對於股票拆分、反向拆分、股票代碼變更或分拆等操作，股票代幣數量可能會自動調整。
• 現金分配：對於合並、收購、清算或退市等事件，用戶可能會收到以歐元計價的現金分配。
• 股息：現金股息將自動處理，以歐元支付，並在交易歷史中顯示爲現金分配。股息支付不收取匯兌費用，但可能根據用戶所在地區收取預扣稅。

在資金周轉方面，賣出股票代幣獲得的資金可立即用於交易，T+1日可提現。

該公司股票代幣的發行利用了區塊鏈技術，前期基於某知名區塊鏈，後期計劃遷移至公司自建的Layer2區塊鏈。這表明公司致力於利用區塊鏈技術提升交易效率和透明度。

作爲其更大範圍的加密貨幣推廣計劃的一部分，公司首次通過區塊鏈技術實現了私人股權的觸達，向歐洲用戶推出了兩家知名科技公司的代幣化股票。這一舉動得益於歐盟更爲靈活的監管環境，使得普通投資者也能接觸到這些通常只對內部人士和高淨值投資者開放的未上市公司股權。

Kraken的開放式設計

某交易平台推出的股票代幣採用了更加開放的設計理念，更貼近加密貨幣原生生態。

托管機制方面，代幣由合作方負責購買和托管真實股票或ETF資產，存放在合規的第三方托管機構。每枚代幣1:1錨定底層資產，托管流程受嚴格監管，確保資產安全和透明度。儲備證明機制通過某預言機定期驗證，確保代幣與實際資產的匹配。

在映射機制上，代幣是基於某高性能區塊鏈的代幣，代表底層股票或ETF的部分所有權。代幣化過程通過智能合約實現，價格與傳統市場通過預言機實時同步。用戶可將代幣轉移至兼容錢包，在去中心化金融協議中用作交易、流動性挖礦或抵押品。代幣可隨時贖回爲底層資產的現金價值，結算流程快速高效。

該平台與合作方積極與全球監管機構合作，確保代幣符合當地法律法規。平台實施嚴格的KYC和AML流程，所有用戶需通過身分驗證。代幣的發行和交易受合作方的監管框架約束。

目前，代幣僅對非美國客戶開放，不支持美國、加拿大、英國、歐盟和澳大利亞等市場的用戶，目標市場包括歐洲（部分地區）、拉丁美洲、非洲和亞洲。

在交易時間方面，代幣支持24/5交易（周一至周五全天），突破傳統美股市場的時間限制。休市期間（周末及美國節假日），鏈上交易仍可進行，價格基於預言機提供的最後收盤價及市場供需，可能出現類似"預測市場"的價格波動。平台計劃未來實現7/24全天候交易。

公司行爲處理方面，代幣持有者不享有傳統股東的投票權或股東大會參與權。股息通過代幣價格調整機制間接分配，相當於按持倉比例向用戶空投等值代幣，確保經濟利益傳遞。其他公司行爲由合作方處理，代幣數量或價值相應調整以反映底層資產變化。

代幣目前基於某高性能區塊鏈，採用該鏈的原生代幣標準。平台和合作方計劃未來將代幣擴展至其他高性能區塊鏈，以提升互操作性和市場覆蓋。

首批上線60只美國股票和ETF，包括多家知名科技公司和ETF。平台自2025年6月30日起上線代幣，並計劃持續增加支持的資產種類。代幣同時在其他交易平台及去中心化金融平台可交易，擴大了市場覆蓋。

合作方由某知名項目核心團隊創立，獲多家機構投資，專注於代幣化金融資產。代幣的發行得到多家區塊鏈項目的支持，構成"聯盟"，爲代幣提供流動性、技術和生態整合。

對比來看，前者在合規性及主流人羣的覆蓋度更好，並且提供非上市股票；而後者則覆蓋更多地域，並且支持幣圈原生鏈上交易和去中心化金融協議，更加貼近加密貨幣生態。

對於創業團隊來說，參與發行新的股票代幣資產也許未必競爭得過兩家大公司，而目前來看，有兩類機會：

1. 細分人羣或者地域的覆蓋，類似替代某證券平台的邏輯，打傳統券商覆蓋不到，但是加密貨幣可以觸達的地域和人羣；

2. 金融產品創新，在股票代幣被納入資產池後，創業團隊可以提供新的衍生品資產和交易策略，來與大型交易所形成差異化，比如高槓杆合約，槓杆ETF等等。