近期宏觀市場熱點主題回顧

近期宏觀背景順風

通脹全面降溫,美國6月CPI環比四年來首次轉負,核心同比增速創逾三年新低。就業市場略有走軟,但總體仍然相對平衡穩定。經濟驚喜指數位於低谷,表明近期經濟數據低於預期較多。金融條件指數顯示出持續寬松趨勢,程度爲2022年底以來最寬松。

這些背景有利於風險資產市場,投資者期待联准会將採取行動支持經濟擴張。第一季度末對通脹的擔憂被證明是過度的,盡管服務業通脹仍高於央行目標,但商品類通脹下降明顯。

在美元走弱和联准会開始降息的情況下,新興市場和加密貨幣可能受益,前提是不發生經濟衰退。如果預期從軟著陸轉爲硬著陸,可能需要從股票類風險資產迅速轉向債券。

Q2財報季壓力山大

當前市場焦點在於已經開始的財報季。本季市場預期非常樂觀,要實現之前的驚喜程度可能存在困難,所以在公布過程中看到一些盈利兌現或板塊切換是可能的情景。

華爾街預期Q2標普500的盈利會同比增長8.9%,顯著高於上季度的5.9%。上次有如此高的盈利增長還是在2022年Q1,當時增速爲9.4%。

從一季度的市場短期反應來看,好消息的漲幅不如壞消息的跌幅明顯。EPS意外值爲正的公司,股價平均漲幅略低於五年平均水平。EPS意外值爲負的公司,股價平均跌幅略大於五年平均水平。

市場對AI的盈利能力開始質疑的討論越來越多。隨着大科技股走出2022年業績低谷,除了做硬件的公司,財報後保持強勢的可能性越來越低。比較好的結果是板塊從大科技股切換到其他股票,或者炒作焦點從AI切換到分支賽道,包括人形機器人和自動駕駛等。

波音認罪

波音同意就兩起737 Max的刑事案件認罪,將面臨高達4.872億美元的罰款。公司承認在Max機型申請認證時故意瞞報安全風險。波音還需要投入大量資金整改內部合規和安全,並接受三年監督。

從投資角度看,這代表波音利空出盡,對估值恢復是件好事。這情景類似2023年11月某加密貨幣交易所的認罪罰款,隨後其代幣大幅漲。

市場押注共和黨11月大獲全勝

衍生品市場對現任總統非常悲觀,共和黨候選人勝選的預測市場概率從年初的40%-50%跳升到約60%。共和黨同時贏得參衆兩院和總統職位的概率也有所增加,當前約爲50%。

隨着联准会降息預期逐漸穩定,機構投資者關注點從增長和貨幣政策轉向政治。重點是共和黨候選人上臺可能性變化,投資者關注其可能實施的關稅、國內稅收政策和監管變化。

共和黨大獲全勝可能導致減稅政策延長並增加財政支出,這對股市最直接利好。但也可能推高通脹,與联准会想要的降息環境相反。

華爾街和幣圈要"感恩"中國

中國處於通貨緊縮狀態,政策措施還增加了過剩產能。作爲世界最大商品出口國正在輸出通貨緊縮,其溢出效應貢獻給核心商品通脹率下降約0.5個百分點,降低了歐美核心通脹率約0.1個百分點。盡管總體效應溫和,但可給歐美央行今年更多降息空間,有利於股票和加密貨幣市場。

中國在多個關鍵出口產品中佔有顯著市場份額,包括家電、服裝、家具等傳統制造業,以及鋰離子電池和光敏半導體等高科技領域。

中國多年來採用投資驅動的經濟增長模式,固定資本投資佔GDP比例顯著高於消費支出。這種模式可能超過市場需求增長速度,導致產能過剩。

BTC難得的落後

年初至今,比特幣風險回報比大幅低於美股,這種情況在歷史上並不多見。主要因爲最近一個月的意外大幅下跌,就在6月初比特幣年初至今的夏普比率還高於標普500指數。

貝萊德BUIDL突破5億美元,MakerDao計劃爲美債資產配置10億流動性

貝萊德BUIDL推出不到四個月,目前持有價值5.028億美元的代幣化國債。MakerDAO計劃將其儲備中的10億美元投資於代幣化的美國國債產品。這意味着存量美債RWA token規模55%的增長。

從收入角度看,10億付息資產的轉換意味着協議每年4-5千萬美元的額外收入,佔目前收入的接近一半。這可能成爲Maker與傳統大機構綁定的關鍵轉變。

資金流和情緒一覽

美股空頭比重6月略有上升,接近4年來最高水平,但總體水平仍然不高。

BofA對不同股指的CTA頭寸分析顯示,S&P 500和納斯達克100指數頭寸較高,羅素2000指數頭寸較爲中性。

大A北向資金本週淨買入159億元,創下11周最高,逆轉了連續四周的淨賣出。