交易員Rocky:期待價值驅動的Web3市場

本期嘉賓：Rocky，Blue Ocean Capital 聯合創始人，Twitter @Rocky_Bitcoin

*所有內容僅作分享，不構成任何投資建議。

一、關於交易員Rocky

交易的核心是"人"，個人的經歷、背景、性格和資金屬性決定了其交易策略的形成。

1. Rocky的交易策略是什麼?

1)交易邏輯

• 二級基金主要做主觀策略,採用Alpha和Beta組合的模式。Alpha尋求高額回報,Beta追求錨定BTC走勢。

• 自上而下(從宏觀到微觀)的投研分析框架:宏觀分析判斷趨勢和管理倉位,行業分析選擇押注賽道,項目基本面分析篩選項目和管理投資組合。

2)資金規模

• 資金規模取決於可承受的風險回撤。對加密貨幣這樣的高風險高回報另類投資市場,應投入即使全部虧損也不影響生活的資金,以確保長期持有的週期。

• 資金規模需要與投資標的數量匹配。0-20萬美元投資約5只;20-100萬美元投資約10只;100-500萬美元投資約15只;500-2000萬美元投資約20只;2000萬美元以上投資不超過30只。

• 目前管理基金AUM 4500萬美元。

3)預期收益和資金週期

• 如周金濤所言,人生發財靠康波,週期往往是決定收益的核心要素。研究預期收益時,關鍵是研究美元週期,因爲任何風險市場資產都與美元週期高度相關,資金週期亦然。

• 一般來說,美元週期約4.5年,其中2年收縮期(加息週期),2.5年擴張期(降息週期),形成美元潮汐。目前處於加息週期尾聲,降息週期即將到來。

• Rocky在2022年5月25日發表推文,對週期的判斷是:2023年第一季度是基欽週期見底,真正爆發將出現在降息結束、QE開始放水之後,持續到2025年第三季度末,即基欽週期擴張期末端,美股和加密貨幣在那個時間點大概率會達到巔峯。

4)風險控制

風控主要分爲倉位風控、投資組合風控和基礎線風控三點:

第一,倉位風控,即倉位管理。倉位直接決定了回撤幅度和持有U的空間,下跌時持有U才有更多操作空間。倉位管理主要依靠對宏觀數據的把握,不同數據有對應權重分數,綜合分數對應具體倉位建議。目前Rocky他們的倉位主動管理中,權重較重的宏觀數據是:美元指數、10年期美債收益率、M2數據。

第二,投資組合風控,即所持倉項目管理。所謂募、投、管、退,"管"是非常重要的環節,能判斷項目所處階段,在項目下跌時有信心和依據補倉,或在項目出現衰退時提前預警並獲利了結。持倉項目管理通過建立項目Dashboard看板追蹤數據,包括用戶增長、日活、TVL、收入等。

第三,基礎線風控。Rocky的基金目前採用"三四零"原則,即30%風控預警,40%平倉線。平倉和風控預警還有其他內部數據作爲支撐。

2. Rocky爲什麼會形成這樣的交易策略?

1)交易經歷:

Rocky於2016年全身心投入Web3,第一桶金在2016-2017年ICO時代獲得,2018-2021年做區塊鏈垂直媒體和投資孵化,2022年組建Blue Ocean Capital基金,目前基金淨值4.5倍。對Rocky交易策略影響最大的是兩次經歷,一次讓他建立了對行業的信仰,另一次讓他對市場產生了敬畏。

第一次,初入市場的高額回報

• Rocky最初接觸加密貨幣時認爲這是虛無的東西,因爲在他的認知裏,任何資產需要實體作爲背書和支撐才能合理定價。但出於對朋友的信任,他把20萬交給朋友投資加密市場,2個月時間獲得4倍收益,與A股市場形成鮮明對比。

• 高額收益讓Rocky大受震撼,開始閱讀各種資料,如比特幣白皮書、哈耶克的《貨幣非國家化》、《通往奴役之路》等偏向自由經濟主義的理論,產生了一定信仰。隨後在2016年全身心投入行業,並在ICO時代賺到接近2000萬人民幣的第一桶金。

第二次,"3·12"損失100個BTC

• 2019年底到2020年初,Rocky認爲BTC從週期角度已經築底,於是在7000附近開了一倍槓杆的BTC多單,並基於"BTC無論如何也不可能下跌超過50%"的判斷,認爲這是很安全的、穩贏的策略。但"3·12"極端行情導致直接損失了100個BTC,Rocky把自己關在房間進行了兩個月的復盤和反思。

• 這次事件讓Rocky有了三點轉變:第一,形成了自己的"三不原則":不要碰槓杆,不要碰合約,不要借錢炒幣;第二,開始建立自己的投資風控體系並組建團隊,因爲將操作(研究和投資)與瘋狂獨立開來才是真正降低風險系數的方法;第三,從"技術派"轉變爲"價值投資派",技術指標可以指導在某些節點進行買入或賣出的擇時,但不能決定長週期裏的回報率。

2)專業背景:

Rocky投身加密市場前在長江證券研究院做研究員。券商經歷給Rocky帶來兩個優勢:第一是完善的宏觀策略,第二是自上而下的投研分析框架,從宏觀到賽道再到具體項目。這種體系化思維方式一直指導着Rocky在加密市場的投資。

3. Rocky的交易策略適合什麼樣的人?

Rocky的交易策略,或者說體系化的思考方式,其實適合所有希望"可持續賺錢的人"。Buy and Hold可能不難,難的是如何根據市場週期判斷自己的資金週期;找到一個Alpha可能不難,難的是如何發現有潛力的賽道,持續捕獲Alpha。

二、Rocky的交易故事

以實踐驗證的知識才是真知,對具體交易的復盤和回顧能更直觀地了解和學習交易策略的應用。

1. 如何捕獲 Render $RNDR 和 Kaspa $KAS ?

1)關於Render

因爲Multicoin的投資關注到Render

2021年,Multicoin給Render投資了3000萬美元,由此關注到項目並長期追蹤。對Multicoin的投資如此敏感的原因有兩個:

• Rocky在2021年的投資策略就是跟隨Multicoin,包括SOL、GRT、AR、LPT,收益非常不錯。

• Multicoin是以論文(研究)爲驅動的投資,每一筆投資都有詳細的報告,對Rocky的投資思考起到了很大幫助。

通過對基本面的分析判斷Render可投

• Render的業務模式:有正向的資金循環

在當時熊市背景下,Rocky思考什麼樣的項目能在熊市裏生存下來,答案是:項目產生的收入可以覆蓋支出,帶來正向的資金循環。當時市場上除了DeFi項目之外,符合要求的項目很少,而Render是其中之一。Render的母公司是OTOR,這家公司的產品Octane是給好萊塢、迪士尼等影視公司提供渲染服務的,本身很賺錢,當時OTOR的核心問題是算力成本較貴,所以OTOR的創始人做了Render這個項目來解決算力不足的痛點,而不是爲了發幣而發幣。

• Render的創始人:極度的工作狂和極客狂

Rocky認爲,判斷早期項目時創始人非常重要,因爲創始人決定了項目未來長期發展的路徑。Render的創始人有這樣幾個特點:首先,OTOR已經做得很成功,不缺錢;其次,2008年創辦OTOR一直到2017年創辦Render,在長達9年時間裏一直在OTOR做負責人,是"做事的人";最後,常年工作一周超過50個小時,是一個極度的工作狂和極客狂,背着自己改裝的10公斤筆記本電腦,去向別人演示自己家的軟件在渲染領域的發展。

與項目團隊交流發現額外潛力確定投資

Rocky在2017年是以太坊的礦工,有很多GPU算力,當時與項目交流過算力合作,雖然最後沒有合作成功,但得到了Render可能會釋放C端GPU接口的信息。Rocky認爲這是一個很大的需求,因爲以太坊轉POS後,肯定需要一個新的項目去承接算力。雖然到現在也還沒有落地,但看到了項目的潛力,於是在2022年11月左右建倉,成本在0.5美元左右,是當時的重倉項目。

2)關於Kaspa

關於Kaspa的故事,可以參考Rocky的這篇推文,

• 以太坊轉POS後,Rocky爲手裏的礦機尋找新項目,於是讓研究團隊去挖掘,就找到了Y神的項目Kaspa。

• Y神是DAG,也就是有向無環圖技術最早的發明者,很多採用這個技術的項目,包括IOTA和Avalanche,都借鑑了Y神論文裏的內容。

• 整個團隊都是來自希伯來大學的教授,是一個純粹的以色列項目。以色列項目有一個特點是不會半途而廢,是Rocky團隊比較喜歡的團隊類型。

• Kaspa的挖礦模式是100%挖礦,沒有預挖,沒有團隊預留,也沒有VC。綜合創始人和團隊情況,決定嘗試挖礦。

• 因爲KAS價格不高,挖礦每月虧損3萬元電費,但挖礦產出不錯,綜合下來回報大概是接近200倍的收益,賣出了一部分,還持倉一部分。

Render和Kaspa這兩個項目的共同特點是,決策不是依靠K線或者技術指標,而是把精力放在研究上,這是"3·12"事件後,Rocky投資方法論轉變的一個體現。

2. 牛市下半場看好哪些賽道?爲什麼?

這個問題會分兩部分展開:第一,牛市下半場發生在什麼時候?第二,牛市下半場看好哪些賽道。

1)Rocky認爲,牛市下半場大概率發生在降息之後。

通過對過去三次降息的規律總結,降息對市場的衝擊力都比較大,尤其是美股市場,降息期間可能會有比較大的回撤。過去30年主要的三次降息數據如下:

第一次,2000年的互聯網泡沫,联准会的聯邦利率是從2001年的6.5個點降到了2003年的1個點,美股從2000年3月到2002年10月,標普500跌了49%。

第二次,2007年到2008年的金融危機,聯邦利率從5.25最低降到了0.25,美股從2007年10月跌到2009年3月,跌了57%。

第三次,2019年到2020年的新冠疫情,聯邦利率從2.25最低降到0,美股跌幅大概是34%。

接下來的這個週期是從5.5往下降,預期會降到2%,爲期兩年半。

2)Rocky看好5個賽道,分別是AI、RWA、DePIN、BTC生態、GameFi

現在這個市場週期,2023年10月有一波山寨週期,2024年2月有一波山寨週期,通過這兩波山寨週期其實已經能斷定這個週期的核心敘事,這兩個週期都沒有跑出來的項目或者賽道,基本上也不需要太多關注。下面詳細說明一下看好5大賽道的理由。

第一個,AI。頭部VC都在押注,一級市場的投資熱度不減,Q2的數據是有接近10億美元。

第二個,RWA。RWA賽道相當於2020年的DeFi賽道。以前美國的戰略叫美元資產國家化,有很多國家配置美債,但近幾年優越收益不好,很多配置美債的國家在賣出,於是美國也將自己的戰略轉變爲美元資產的全球老百姓化,即讓全球用戶都進行美元資產的配置。這一戰略在這一輪美元