Bitwise：供求關係將支撐以太坊繼續漲

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：Shaw 金色財經

以太坊的價格近期一直在漲。以下是其價格可能繼續漲的原因。

以太坊的價格在過去一個月上漲了超過 65%，自四月以來漲幅更是超過了 160%。但我認爲在未來幾個月它還會繼續漲，原因很簡單：供求關係。

讓我來解釋一下。

比特幣的不對稱性

比特幣的看漲理由很簡單：自2024年1月美國推出現貨比特幣 交易所交易產品（ETP）以來，需求和供應之間一直存在結構性失衡。

這是什麼樣的失衡？ETP、企業和政府已購入超過150萬枚比特幣，而同時期比特幣區塊鏈僅生成了約30萬枚比特幣。自那以來，比特幣價格上漲了155%，使其成爲這段時間內全球表現最佳的主要資產。

需求是供應的五倍之多。有時候，事情真的就這麼簡單。

以太坊怎麼樣？

直到最近，以太坊還沒有從同樣的趨勢中獲益。

截至 2025 年 5 月 15 日，也就是以太坊交易所交易產品（ETP）推出約 10 個月後，這些ETP僅購入了 66 萬枚ETH，資金流入約 25 億美元。與此同時，上市公司的購買量微不足道。而在同一時期，以太坊網路新生成了 54.3 萬枚ETH，基本上持平。

不出所料，以太坊的價格遠遠落後於比特幣。

價格回報：比特幣vs.以太坊

資料來源：Bitwise Asset Management，數據範圍爲2023年12月31日至2025年7月20日

但5月中旬情況發生了變化。自5月15日以來，以太坊現貨ETP市場一路飆升，吸引了超過50億美元資金。企業也紛紛加入，多家公司宣布推出新的以太坊財庫儲備管理策略。例如：

• Bitmine Immersion Technologies (BMNR)於 6 月底開始購入ETH，目前持有 300,657 ETH（價值 11.3 億美元）。該公司宣布了其長期目標是獲得 ETH 總供應量的 5%。
• SharpLink Gaming (SBET)自 7 月開始收購 ETH，目前持有 280,706 ETH（價值 10.6 億美元）。該公司計劃再融資 60 億美元來購買更多 ETH。
• Bit Digital（BTBT）籌集了 1.7 億美元並出售其比特幣頭寸，以募資購入超過 100,000 個 ETH（價值超過 3.75 億美元）。
• Ether Machine (DYNX) 宣布計劃上市，其持有價值 16 億美元的ETH儲備，並且目標不止於此。

總而言之，自5月中旬以來，ETP 和上市公司共購買了 283 萬枚ETH，按當前價格計算超過 100 億美元，是同期 ETH 供應量增幅的32倍。

難怪ETH的價格飆升。

這種情況會持續下去嗎？

接下來要問的正確問題是：這種情況會持續下去嗎？

我們認爲答案是肯定的。

投資者在以太坊和比特幣的投資比例仍失衡：盡管以太坊的市值約爲比特幣的 20%，但以太坊ETP所積累的資產還不到比特幣 ETP 的 12%。鑑於圍繞穩定幣和代幣化（主要基於以太坊構建）的種種熱潮，我們認爲這種情況將會改變，未來幾個月內將會有數十億美元的資金流入。

與此同時，種種跡象都表明，“ETH 財庫儲備公司”這一趨勢將會加速。加密貨幣財庫公司能否實現增長的關鍵在於其公開交易的股票價格是否高於其所持加密貨幣資產的價值，而目前以太坊財庫公司的情況正是如此。例如，BMNR 和 SBET 的股價幾乎是其以太坊資產價值的兩倍。只要這種情況持續下去，就可以肯定華爾街公司將會投入更多資金購買 ETH。

展望未來，如果 ETP 和 ETH 財庫儲備管理公司在接下來的一年裏購買 200 億美元的ETH，按當前價格計算，相當於533萬枚ETH，我們不會感到驚訝。與此同時，預計以太坊網路同期將新增約80萬枚ETH。這意味着需求幾乎是新增供應的7倍，而這一比例甚至高於自 2024 年現貨 ETP 推出以來比特幣所呈現的水平。

你可能會說以太坊與比特幣不同，它的價格並非純粹由供求關係決定，而且它不像比特幣那樣有長期發行上限。從絕對意義上講，這是事實，但眼下這並不重要。

短期內，所有東西的價格都由供求關係決定，而目前 ETH 的需求大於供應。因此，我認爲其價格會繼續漲。

有時候，事情確實就是這麼簡單。