比特小鹿11月數據更新：A2礦機量產，AI芯片部署啓動

比特小鹿近期公布了11月的經營數據，引起市場廣泛關注。其中最受矚目的是A2礦機（Sealminer A2）開始量產，首批已對外銷售3萬臺。

自研芯片與礦機生產

作爲礦機生產商，自研芯片能力一直是核心競爭力。過去半年，小鹿成功完成了A2和A3礦機芯片的首次投片。根據公開信息，A2礦機的運營參數已處於市場領先地位。而尚未正式發布的A3礦機，預計將成爲全球單體哈希算力最大、能耗比最優的礦機，短期內可能優先用於公司自營算力部署。

電場建設進展

截至11月底，公司在美國、挪威和不丹已完成895MW的電場部署。另有1645MW項目正在建設中，其中1415MW預計在2025年中後期完工。公司還設立了專門團隊，致力於更多電場項目的收購。預計到2026年，可能新增超過1GW的電場容量。值得注意的是，公司自營電場的平均電價不到0.04美元/千瓦時，在行業中處於絕對領先地位。

經營模型分析

根據模型預測，比特小鹿自營礦場的關機價格約爲比特幣3.5萬美元。當比特幣價格超過15萬美元時，自營礦場的稅前利潤增長速度將超過比特幣價格漲速度。如果比特幣價格達到20萬美元，自營礦場的稅前利潤率可能接近80%。

未來發展方向

除了傳統的礦機銷售和自營礦場業務，比特小鹿正在開拓新的增長點。公司已開始在智能雲服務的TIER3數據中心部署Nvidia H200芯片，用於AI算力建設。根據行業研究，北美主要比特幣挖礦公司的電力部署計劃到2028年可能滿足北美數據中心用電需求的56%。比特小鹿計劃短期內至少投入200MW電力部署高端AI芯片，並開始爲MEGA 7等客戶提供雲計算服務。

投資前景

綜合來看，比特小鹿在當前時點具有較高投資價值。公司正處於第一增長曲線（礦機銷售和自營礦場）和第二增長曲線（AI算力）同步發展的階段，有望形成強大合力。

然而，對公司進行準確估值仍面臨挑戰。單純基於礦機銷售或自營礦場的利潤估值都無法完全反映公司的實際經營情況。按照目前北美主流礦股公司平均1.7億美元/EHs的估值方式，考慮到未來兩年小鹿的實際自營礦場可能達到120-220EH/s，公司市值可能達到204億至374億美元之間，較當前股價有4.8-9.7倍的漲空間。

投資風險

投資者需注意以下風險：

1. 比特幣價格波動風險
2. 潛在的制裁可能導致臺積電流片風險