以太坊上海升級後的質押狀況分析

自以太坊4月12日完成上海升級，開放質押提款已過半月。升級前市場擔憂開放提款可能造成大規模拋壓，導致幣價下跌。然而，這種情況並未出現。截至4月26日，盡管質押提款總額超過170萬ETH，但近期ETH價格仍呈漲趨勢，多日超2100美元，創2022年6月以來新高。同時，以太坊上DeFi總鎖倉額基本穩定，LSD和LSDFi協議持續活躍。

這一現狀引發了市場對以太坊高質押利率可能擠壓其他鏈上活動的新擔憂。本文分析了截至4月26日升級後以太坊的質押和提款狀況，以及當前各質押機構/協議提供的質押利率和質押憑證的主要應用市場，得出以下結論：

1. 升級後，以太坊質押提款總額約172.42萬ETH，其中全額提款佔44.23%，部分提款佔55.77%。目前可提款總額約63.58萬ETH。

2. 全額提款大約每5天出現一次較大規模提款，部分提款在首個5天內（12日至16日）規模較大，此後明顯降低。

3. 提款結構反映了質押活動和市場動向。部分提款可視爲被動性提款，全額提款視爲主動提款。當前提款結構顯示，大多數機構/協議以被動性提款爲主，質押預期較穩定，被動性提款更可能回流，這可能是質押額和幣價穩中有升的原因之一。

4. 升級後，累計質押總額增長38.72萬ETH，漲幅約2.13%，日均漲幅約0.15%，略高於升級前1年日均漲幅0.13%，質押活動總體更活躍。

5. 18個質押機構/協議的平均預期年化質押收益率約5.45%，高於"基準利率"4.27%。按類別看，LSD協議的平均預期年化質押收益率最高，約6.17%。

6. LSDFi可能影響以太坊質押內置的負反饋路徑。當循環質押成爲收益更高的用例時，質押額增長不再導致質押收益下降，這可能對以太坊經濟邏輯產生深遠影響。

質押提款分析

以太坊質押提款分爲全額提款和部分提款。4月12日至26日的15天內，質押提款總額約172.42萬ETH，其中全額提款約72.27萬ETH（44.23%），部分提款約96.16萬ETH（55.77%）。

提款機制存在2-5天左右的週期。部分提款在首個5天內（12日至16日）規模較大，此後明顯降低。全額提款大約每5天出現一次較大規模提款，如15日、20日和24日，單日全額提款均超16萬ETH。

從各機構/協議提款情況看，某交易平台因監管要求已提款59.88萬ETH，爲最高。其次，某LSD協議和某交易平台提款總額也均超23萬ETH。除此之外，幾家主要機構的提款總額也都超過1萬ETH。大多數機構/協議以部分提款爲主。

截至4月26日，各機構/協議和主要標記地址的可提款總額約63.58萬ETH。其中，某交易平台的可提款總額約19.20萬ETH，佔比約30.20%。另一家交易平台的可提款總額也較高，約9.63萬ETH，佔比約15.10%。

質押總額變化

升級後，以太坊累計質押總額從1816.59萬ETH上升至1855.31萬ETH，增長38.72萬ETH，漲幅約2.13%，日均漲幅約0.15%，略高於升級前1年日均漲幅0.13%，表明質押活動總體更活躍。

每日環比變化趨於穩定，變化幅度呈下降趨勢。僅15日、20日和24日三天累計質押額日環比爲負，與全額提款高峯期對應。

具體到各機構/協議，升級後某LSD協議吸引最多質押額，約20.74萬ETH。某些StakingPool機構也吸引了較多質押額。交易所中，兩家主要平台吸引的質押額都在4萬ETH左右。

考慮質押額淨流量，除某交易平台外，另一家交易平台是升級後淨流出量最大的機構，淨流出約19.82萬ETH。某LSD協議和某交易平台的淨流出量也較多。而部分StakingPool和LSD協議的淨流入量較大，最高達到近10萬ETH。

質押收益率分析

目前，以太坊的預期年化質押收益率約4.27%，校正收益後約3.86%，呈指數下降趨勢。

相比之下，各質押機構/協議提供的質押產品利率普遍高於"基準利率"。18個質押機構/協議的平均預期年化質押收益率約5.45%。LSD協議平均收益率最高，約6.17%；其次是StakingPool，約5.81%；交易所最低，約4.63%。

某交易平台因營銷活動提供了最高收益率。此外，收益超過7%的機構/協議還有幾家LSD和StakingPool，超額收益可能來自MEV。

LSD協議值得關注。這些協議通過發行質押憑證解決了被質押ETH的流動性問題，現在這些憑證通過DeFi"樂高"爲用戶提供了更高收益可能。

另一種值得關注的"樂高"是再質押，如EigenLayer等。這些LSDFi集成了LSD的流動性，爲用戶提供超高收益的礦池或抵押借貸穩定幣。但它們可能威脅以太坊質押內置的負反饋路徑，當循環質押成爲收益更高的用例時，質押額增長不再導致質押收益下降，這可能對以太坊經濟邏輯產生深遠影響。