流動性再質押(LRT)賽道:坎昆升級後以太坊生態的新催化劑?

近期,隨着以太坊完成坎昆升級,其生態代幣價格表現亮眼。模塊化概念和Layer2項目相繼上線,進一步推動了市場對以太坊生態的看好。同時,流動性再質押(LRT)概念因EigenLayer項目走紅而受到資本關注。

本文將圍繞LRT賽道生態,詳細闡述其現狀、機遇與未來。目前LRT協議同質化嚴重,多數尚未發行代幣。較有前景的項目包括KelpDAO、Puffer Finance和Ion Protocol,它們有明顯區別於其他LRT協議的發展路線。總體來看,LRT賽道未來仍是一個快速增長的細分市場,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

LRT賽道背景

坎昆升級臨近推動以太坊生態代幣近期表現突出。模塊化和Layer2項目陸續上線,進一步增強了市場對以太坊生態的信心。

流動性質押在以太坊生態中佔據重要地位,而"再質押"概念則隨EigenLayer走紅而受到關注。"再質押"允許用戶將已質押的ETH或流動性質押代幣(LST)再次質押,爲以太坊上的去中心化服務提供額外安全保障,同時獲取更多獎勵。基於此,LRT相關項目應運而生。

LRT演化路徑

LRT(流動性再質押代幣)是將LST再次質押後獲得的"再質押憑證"。其演化路徑如下:

1. 以太坊原生質押:PoS機制下,驗證者需質押至少32 ETH維護網路安全。

2. LST協議誕生:降低門檻並釋放流動性,如Lido允許質押任意數量ETH並獲得stETH。

3. Restaking協議誕生:將LST質押到其他網路獲取更多收益,同時提高新網路安全性。EigenLayer爲代表。

4. LRT誕生:將LST再質押到Restaking協議,獲得"再質押憑證"(LRT)。LRT可用於DeFi操作,解決再質押中流動性鎖定問題。

5. Pendle協議助推LRT:提供LRT交易市場,允許預售或布局長期空投機會。

核心項目EigenLayer

EigenLayer是再質押中間件,允許ETH質押者驗證以太坊生態上的新軟件模塊。其主要機制:

• 用戶通過EigenLayer將LST重復質押,資產被提供給AVS(主動驗證服務)用作保護。
• AVS爲應用鏈提供驗證服務並收取費用。
• 費用分配給質押者、AVS和EigenLayer。

目前已有約13家AVS項目加入EigenLayer,主要服務於Rollup項目的安全性、擴展性等。

以太坊LRT項目梳理

以太坊上已有約15個LRT項目,9個已上線,6個測試中。主要分爲3類:

1. Liquid-LSD Restaking:將用戶LST統一管理放入外部Restaking協議。
2. Liquid Native Restaking:提供小額ETH節點服務,將節點ETH提供給EigenLayer再質押。
3. 在EigenLayer基礎上優化,提供安全和驗證服務。

代表項目:

• Renzo:優化Eigenlayer流程,幫用戶構建最優AVS分配策略。
• KelpDAO:提供AMM流動性池,支持隨時贖回rsETH。
• Restake Finance:EigenLayer上首個模塊化LRT協議。
• Puffer Finance:反罰沒的流動性質押協議,降低再質押門檻至2 ETH。

部分流動性質押項目也轉型做再質押,如Swell和Ether.fi。

LRT賽道未來預測

LRT賽道是快速增長的細分市場,但項目同質化嚴重。未來機會:

• 與其他DeFi協議多重組合
• 利用DVT技術提升安全性
• 多鏈擴展

風險:

• 罰款風險增加
• 集中化風險
• 合約風險
• 多層次風險疊加

總體來看,LRT賽道前景可期,但預計只有少數頭部項目能夠突出重圍。