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比特幣ETF獲批:美國貨幣政策面臨新挑戰
比特幣ETF的核準對美國貨幣政策的深遠影響
近期關於美國證監會批準比特幣現貨ETF上市的討論,多數聚焦於其對比特幣價格的短期影響。然而,這只是表象。ETF推動比特幣制度化的深遠影響在於,它使美國難以禁止數字資產,從而讓比特幣得以持續推動貨幣運作方式的革新。
貨幣貶值的政治動機
15年前比特幣白皮書發布時,重申了人們長期以來對貨幣政治經濟學的擔憂:政府有強烈動機使官方貨幣貶值,以維持支出大於收入的狀態。
增加政府開支通常受歡迎,而增稅則不然。因此政府傾向於通過借貸增加支出,當借貸無效時就憑空創造更多貨幣。
短期內這種做法可行,因爲政客可以通過增加對特定選民的支出來贏得連任。但長期來看,貨幣數量增加會導致每單位貨幣購買力下降,即通貨膨脹。
比特幣創始人及其追隨者試圖通過將比特幣供應量限制在2100萬個來解決這一問題。與主要法定貨幣供應量會隨時間增加不同,比特幣的流通總量無法被政治家改變。理論上這使比特幣成爲比現代法定貨幣更可靠的長期價值儲存手段。
美國政府能否禁止比特幣?
如果比特幣真的成爲比美元更優越的價值儲存手段,有人擔心美國政府可能會禁止這種加密貨幣。一些觀察家指出,政府曾在戰爭年代禁止私人持有黃金,以防止資金從美元外流。
從技術上講,美國政府無法徹底禁止比特幣,就像無法禁止互聯網一樣。比特幣在分布式計算機網路上運行,該網路超出美國管轄範圍。即使在中國禁止比特幣挖礦後,2022年初仍有約五分之一的比特幣挖礦活動在中國進行。中國的加密貨幣交易商通常使用VPN等工具規避執法。
但這並不意味着美國政府毫無影響力。理論上,美國可以禁止在主要交易所用美元兌換比特幣,禁止銀行與比特幣企業合作,阻止上市公司持有比特幣,或設置障礙阻止零售企業接受比特幣支付。
換言之,雖然美國無法禁止比特幣網路運行,但理論上可以讓主流美國人極難使用和購買比特幣,類似1933年羅斯福禁止私人持有黃金的做法。
ETF使禁止比特幣變得極其困難
這就是新的比特幣ETF的意義所在。隨着SEC的批準,一些金融界最大最有實力的公司,包括貝萊德、富達等,將持有數十億美元的比特幣。ETF使大量從未在加密貨幣交易所交易或私下持有比特幣的投資者能夠立即接觸到比特幣。
這一點很重要,因爲它極大地擴大了支持維護和加強比特幣在美國金融市場中地位的特殊利益羣體。如果有國會議員或監管者想要限制比特幣,他們將不僅面對持幣民衆的反對,還會遭遇在華盛頓有相當影響力的主要金融參與者的抵制。
僅此一點就使政策制定者難以主動限制比特幣的應用。特殊利益集團在政策制定過程中扮演着重要角色,遊說者尤其擅長反對不利於其客戶利益的新政策。
目前ETF中持有的比特幣已超過250億美元,其中約10億美元是在SEC批準新ETF後兩周內產生的。即使對金融巨頭而言,這也是一筆不小的數目。
SEC的決策及其影響
SEC了解這一切,這也是爲何批準比特幣ETF的過程如此艱難。SEC的職責並非判斷比特幣是否是好的投資,而是由投資者和市場決定。然而在過去10年裏,SEC一直抵制讓投資者通過主流受監管工具接觸比特幣,正是因爲意識到其認可可能極大提高投資者對數字資產的興趣。
SEC只是在法院判決的壓力下才批準了現貨比特幣ETF。法院認爲SEC此前拒絕比特幣ETF的做法是"任性且武斷的",因爲該機構已經批準了幾乎相同的比特幣期貨和其他商品產品。
SEC主席根斯勒表示,法院意見迫使他做出批準的決定,盡管他仍批評比特幣"主要是一種投機性、不穩定的資產,也被用於非法活動"。委員會中另外兩位民主黨任命的成員對ETF上市投了反對票。
未來可能的發展
比特幣ETF的批準使政府難以在可預見的未來禁止美國的比特幣市場。但如果比特幣真的漲到足以與美元競爭的程度,美國是否會介入打壓?
那時可能爲時已晚。以阿根廷爲例,盡管政府禁止公民每年將超過200美元的比索兌換成美元,阿根廷人仍持有約2000多億美元現金,佔流通美元總額的10%。
目前美國聯邦債務約爲34萬億美元。比特幣的流動性可能在市值達到約7萬億美元(現在的9倍左右)時開始與美國國債競爭。隨着聯邦債務增加,這個門檻也會提高。
但只有當比特幣作爲價值儲存手段獲得更廣泛認可時,它的市值才能達到7萬億美元。屆時,美國對比特幣的打壓可能適得其反,因爲這會向世界市場傳遞美國不再相信美元固有優勢的信號。
結語
理想情況下,美國應解決其財政問題,特別是醫療福利方面的過度支出,使聯邦債務走上可持續發展道路。在此之前,美國人可以購買比特幣作爲美元因聯邦債務飆升而貶值的保險。SEC剛剛確保了這項保險的長期存在性。