生息穩定幣發行與運營策略

生息穩定幣(YBS)項目面臨着一個兩難困境:承諾過低的收益率難以吸引資金,但過高的承諾又可能導致崩盤。YBS本質上是對沖和套利的結合,無法避免市場動量的影響。

目前YBS主要有三個支脈:一是機構專用的清算網路;二是類USDT的傳統金融穩定幣;三是以Ethena爲代表的新型YBS。本文重點討論第三類。

產品機制

底層資產

大多數YBS項目選擇美元/美債作爲底層資產,主要有四種形式:

1. 美債/美元現金/美元相關資產
2. 主流加密貨幣及其掛鉤形式
3. USDT/USDC
4. 另類資產(如GPU算力代幣化)

目前鏈上主流資產作爲儲備金的進展較爲緩慢,需要得到更廣泛的傳統金融市場認可。

鑄造機制

大多數YBS採用1:1足額抵押的機制,少數採用信用或擔保機制。

收益來源

以Ethena爲例,其收益來自ETH現貨和空單對沖的資金費率套利。其他項目在此基礎上增加了更多的生息場景。

收益分發

主要有兩種方式:

1. 價值升高,數量不變:如Avalon、Falcon等
2. 數量增加,價值不變:如Resolv

市場策略

提供多樣化收益池

YBS項目需要在多鏈多協議上提供收益選擇,以增加資金容量和穩定性。Pendle已成爲YBS行業的基礎設施。

設計獎勵系統

通過存入、質押、返佣等方式設計積分系統,平衡反女巫和真實獲客。

提升市場聲量

主要通過KOL+媒體、鏈下正統性背書、知名人士背書等方式。

模糊策略

在APR/APY計算、鏈下資產參與等方面存在操作空間。

YBS項目需在簡單易用和復雜機制之間尋求平衡。面向大衆的吸儲放貸業務具有重要的社會和政治影響,YBS項目的發展仍面臨諸多挑戰。