Ethereum'in RWA pazarındaki hakimiyeti: Sıradaki devralan kim olacak?

Bu rapor, Ethereum'un mevcut gerçek dünya varlık tokenizasyonu pazarındaki liderliğini analiz etmekte, karşılaştığı yapısal zorlukları incelemekte ve hangi blockchain platformlarının RWA büyümesinin bir sonraki aşamasına öncülük etme potansiyeline sahip olduğunu araştırmaktadır.

Özet

• Ethereum, ilk avantajı, geçmişteki kurumsal deneyimleri, derin zincir içi likiditesi ve merkeziyetsiz yapısıyla şu anda RWA pazarına öncülük ediyor.
• Ancak, daha hızlı ve daha ucuz işlem yapabilen evrensel blok zincirleri ve düzenleyici gerekliliklere uygun olarak tasarlanmış RWA özel zincirleri, Ethereum'un maliyet ve performans sınırlamalarını çözmektedir. Bu yeni platformlar, üstün teknolojik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyum işlevselliği sunarak kendilerini bir sonraki nesil altyapı olarak konumlandırmaktadır.
• RWA büyümesinin bir sonraki aşaması, üç unsurun başarılı bir şekilde entegre edildiği bir zincir tarafından yönlendirilecektir: zincir üstü düzenleyici uyumluluk, gerçek dünya varlıkları etrafında inşa edilmiş bir hizmet ekosistemi ve anlamlı zincir üstü likidite.

1. RWA pazarı şu anda nerelerde büyüyor?

Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu, blok zinciri endüstrisinin en öne çıkan konularından biri haline geldi. Küresel danışmanlık şirketleri kapsamlı pazar tahminleri yayınladı ve ayrıca gelişen piyasalara dair derinlemesine analizler yapıldı ------ bu durum, bu alanın giderek artan önemini vurguluyor.

RWA, gayrimenkul, tahvil ve emtia gibi somut varlıkların dijital token'lara dönüştürülmesini ifade eder. Bu tokenizasyon süreci, blockchain altyapısını gerektirir. Şu anda, Ethereum bu işlemleri destekleyen ana altyapıdır.

Rekabet giderek artmasına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ lider konumunu koruyor. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkmışken, bazı olgun DeFi platformları da RWA alanına genişlemeye çalışıyor. Yine de, Ethereum pazar faaliyetinin toplam miktarının %50'sinden fazlasını elinde tutarak mevcut konumunun sağlamlığını vurguluyor.

Bu rapor, Ethereum'un şu anda RWA pazarındaki egemenliğini sürdüren temel faktörleri incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşulların evrimini araştırmaktadır.

2. Ethereum neden lider konumunu koruyabiliyor?

2.1. İlk Avantaj ve Kurumsal Güven

Ethereum'un kurumsal tokenleştirme için varsayılan platform olmasının belirgin nedenleri var. Akıllı sözleşmeleri ilk olarak tanıttı ve RWA pazarına hazırlık yapmak için aktif olarak çalıştı.

Yüksek derecede aktif bir geliştirici topluluğunun desteğiyle, Ethereum rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan çok önce ERC-1400 ve ERC-3643 gibi kritik tokenizasyon standartlarını oluşturdu. Bu erken temel, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici altyapıyı sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatifleri değerlendirmeye başlamadan önce Ethereum'u incelemeye başladı. 2010'ların sonlarındaki bazı ünlü girişimler, Ethereum'un kurumsal finans içindeki rolünü doğrulamaya yardımcı oldu:

• JPMorgan'un Quorum'u ve JPM Coin'i (2016-2017): Kurumsal kullanım senaryolarını desteklemek amacıyla JPMorgan, Ethereum'un bir izinli çatısını olan Quorum'u geliştirdi. Bankalar arası transferler için JPM Coin'in piyasaya sürülmesi, Ethereum'un mimarisinin - hatta özel formda bile - veri koruma ve uyumlulukla ilgili düzenleyici gereksinimleri karşılayabileceğini göstermektedir.

• Fransa Société Générale tahvil ihracı (2019): SocGen FORGE, Ethereum genel ağında 100 milyon Euro değerinde teminatlı tahvil ihraç etti. Bu, düzenlenmiş menkul kıymetlerin kamu blok zincirinde ihraç edilebileceğini ve tasfiye edilebileceğini gösterirken, aracılık yapan kurumların katılımını en aza indirmektedir.

• Avrupa Yatırım Bankası Dijital Tahvili (2021): Avrupa Yatırım Bankası (EIB), Goldman Sachs, Santander Bankası ve Crédit Agricole ile işbirliği yaparak Ethereum üzerinde 100 milyon euroluk dijital tahvil çıkardı. Bu tahvil, Fransa Merkez Bankası tarafından çıkarılan merkez bankası dijital para birimi (CBDC) ile tasfiye edilmiştir ve Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.

Bu başarılı pilot vakalar, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım senaryoları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanır. Ethereum'un geçmiş kaydı, sürekli olarak dikkat çekmektedir ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturmuştur.

Örneğin, 2018'de Securitize, dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için Ethereum üzerinde araçlar inşa edeceğini duyurdu. Bu adım, BlackRock'un BUIDL fonunun nihai lansmanı için bir temel oluşturdu; BUIDL, şu anda Ethereum üzerinde çıkarılan en büyük tokenleştirilmiş fondur.

2.2. Gerçek sermaye akışının platformu

Ethereum'un RWA pazarında sürekli hakim olmasının bir diğer önemli nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi yalnızca bir teknik süreç değildir. İşlevsel bir pazar, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve ticaretini gerçekleştirebilen sermayeye ihtiyaç duyar. Bu bağlamda, Ethereum, derinliğe sahip ve dağıtılabilir zincir üzerindeki likiditeyi sunan tek platformdur.

Bu durum bazı platformlarda barizdir; bunlar Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş BUIDL fonuna sahiptir. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD hazine tahvilleri, stablecoin tabanlı borç verme ve sentetik faiz getiren dolar araçları sunarak yüz milyonlarca dolarlık fon çekmiştir.

• Bir finans şirketi, hazine bonosu destekli ürünleri aracılığıyla 6 milyar doların üzerinde toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Bir protokol, MakerDAO'dan gelen DAI likiditesini kullanarak 24 milyar doların üzerinde gerçek dünya tahvilleri satın aldı.

• Diğer bir şirket, Ethereum üzerinde sentetik stabil koinini kullanarak bir banka olmayan bir getiri altyapısı kurdu ve kurumsal talep ile DeFi likiditesini çekti.

Bu örnekler, Ethereum'un yalnızca bir varlık tokenizasyonu platformu olmadığını göstermektedir. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini sağlamak için güçlü bir likidite temeli sunmaktadır. Buna karşılık, birçok yeni RWA platformu, ilk token ihraç aşamasından sonra sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetlerini sağlamakta zorluk çekmektedir.

Bu farkın nedeni oldukça açıktır. Ethereum, stablecoin'leri, DeFi protokollerini ve uyumlu altyapıyı entegre etmiştir. Bu, ihraç, ticaret ve uzlaşmanın tamamen zincir üzerinde yapılabileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmıştır.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkları gerçek satın alma faaliyetlerine dönüştürmek için en etkili ortamdır. Bu, ona basit pazar payının ötesinde yapısal bir avantaj kazandırmaktadır.

2.3. Merkeziyetsizleşme ile güven inşa etme

Merkeziyetsizlik, güven inşasında kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, yüksek değerli varlıkların sahipliğinin ve işlem kayıtlarının dijital sistemlere aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kuruluşların odak noktası sistemin güvenilirliği ve şeffaflığı üzerinedir. İşte bu, Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisinin önemli avantajlar sunduğu yerdir.

Ethereum, bir kamu blok zinciri olarak çalışır ve dünya genelinde binlerce bağımsız çalışan düğüm tarafından desteklenmektedir. Bu ağ, herkesin erişimine açıktır ve değişiklikler katılımcıların konsensüsü ile kararlaştırılır, merkezi bir kontrol yerine. Bu nedenle, tek noktada arıza riskini ortadan kaldırır, hack saldırılarına ve sansüre karşı direncini sağlar ve kesintisiz bir çalışma süresi sürdürür.

RWA pazarında, bu yapı somut bir değer yaratmaktadır. İşlemler değiştirilemez bir deftere kaydedilir, dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracılara ihtiyaç duymadan güvenilir işlemler gerçekleştirir. Kullanıcılar merkezi onay olmaksızın hizmetlere erişebilir, protokolleri uygulayabilir ve finansal faaliyetlere katılabilir.

Bu özellikler------şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik------Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfetmek isteyen kurumlar için çekici bir seçenek haline getiriyor. Dağıtık sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda faaliyet gösterme gereksinimlerini karşılamaktadır.

3. Yenilikçi Zorluklar ve Yeniden Şekillendirme

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansmanın gerçekleştirilebilirliğini kanıtladı. Ancak, başarının yanı sıra, daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen yapısal kısıtlamaları da ortaya çıkardı. Temel engeller arasında sınırlı işlem kapasitesi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen ücret yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için bazı Layer 2 Rollup çözümleri ortaya çıktı. 2022'deki The Merge, 2024'teki Dencun ve 2025'teki yaklaşan Pectra gibi önemli güncellemeler ölçeklenebilirlikte iyileştirmeler sağladı. Ancak, ağ hala geleneksel finansal altyapılarla rekabet edemiyor. Örneğin, bir kredi kartı şirketi saniyede 65,000'den fazla işlem gerçekleştiriyor, bu Ethereum'un henüz ulaşamadığı bir seviyedir. Yüksek frekanslı ticaret veya gerçek zamanlı uzlaşma gerektiren kurumlar için bu performans farkları hala önemli bir kısıtlama faktörüdür.

Gecikmeler aynı zamanda zorluklar da getiriyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürmekte, ek onayların gerektiği güvenli bir şekilde hesaplanması ise genellikle üç dakikaya kadar çıkmaktadır. Ağda tıkanıklık olduğunda, bu gecikmeler daha da artabilir ------ bu, zaman açısından hassas finansal işlemler için zorluklar yaratmaktadır.

Daha da önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma hala endişe verici bir sorun. Yoğun dönemlerde, işlem ücretleri 50 doları aşmıştı; normal koşullarda bile maliyetler sıklıkla 20 doların üzerine çıkıyor. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabetçiliğini zayıflatabilir.

Bir blok zinciri şirketi bu dinamiği çok iyi bir şekilde açıkladı. Ethereum'un sınırlamalarıyla karşılaştıktan sonra, şirket diğer platformlara genişledi ve aynı zamanda kendi zincirini de geliştirdi. Ethereum, erken dönem kurumsal deneylerin gerçekleşmesinde kritik bir rol oynamışken, şimdi daha olgun ve performansa daha duyarlı bir pazarın taleplerini karşılama konusunda artan bir baskıyla karşı karşıya.

3.1. Hızlı, verimli ve maliyet etkin genel blok zincirinin yükselişi

Ethereum'un sınırlamalarının giderek daha belirgin hale gelmesiyle birlikte, kurumlar, Ethereum'un genel blok zincirini tamamlamak için işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai zaman gibi kritik performans darboğazlarında alternatif avantajlar sunmayı giderek daha fazla araştırıyor.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli iş birliğine rağmen, bu platformlardaki (stablecoin'ler hariç) tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı Ethereum ile kıyaslandığında hala çok daha düşüktür. Birçok durumda, genel zincirde piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar hala Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtileri var. Özel kredi alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, bir platformda, bir ticaret platformu dikkat çekti ve bu alandaki faaliyetlerin %18'inden fazlasını elinde bulunduruyor - sadece Ethereum'un ardından.

Şu aşamada, genel blockchain henüz sağlam bir temel oluşturmaya yeni başladı. Hızla büyüyen bir DeFi ekosistemine sahip olan bazı blockchain'ler, şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıya: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürebiliriz? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değil. Ethereum ile rekabet edebilmek için, kurumsal yatırımcıların güvenini ve uyum beklentilerini karşılayabilecek altyapı ve hizmetler sunmak gerekiyor.

Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı, daha az orijinal throughput'a bağlı olacak ve daha çok somut değer sağlama yeteneklerine bağlı olacaktır. Her zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaştırılmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

3.2. RWA'ya özel blok zincirinin ortaya çıkması

Giderek daha fazla blokzincir platformu, genel tasarımlardan vazgeçerek belirli alanlara yönelik uzmanlaşmaya yöneliyor. Bu eğilim, RWA alanında da oldukça belirgin; gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi için optimize edilmiş yeni nesil özel zincirlerin bir dalgası yükseliyor.

RWA'ya özel blok zincirinin nedenleri oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyon gerektirir, bu da birçok durumda genel blok zincir altyapısının yetersiz olduğu anlamına gelir. Özellikle düzenleyici uyumluluk etrafında olmak üzere, belirli teknik gereksinimlerin temelden çözülmesi gerekmektedir.

Bir anahtar alan uyumlu işlemdir. KYC ve AML süreçleri tokenizasyon iş akışları için kritik öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak zincir dışı işlenmektedir. Bu yaklaşım, yeniliği sınırlamaktadır çünkü sadece geleneksel finansal varlıkları blok zincirinde paketlemektedir.