Laporan Survei Industri Penambangan Digital 2025

Ringkasan

Penelitian industri terbaru menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin telah berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dengan fokus pada energi. Industri ini menunjukkan tiga karakteristik utama: peningkatan efisiensi ASIC( sirkuit terpadu khusus yang cepat, aliran besar modal institusi, dan struktur energi yang semakin hijau.

Penelitian mencakup hampir setengah dari total daya komputasi jaringan Bitcoin, mengungkapkan temuan kunci berikut:

1. Skala dan Efisiensi Energi: Total konsumsi listrik pada tahun 2024 mencapai 138 terawatt-jam )TWh(. Konsumsi energi per unit hash turun 24% menjadi 28,2 joule/terahash.

2. Sustainabilitas: 52,4% dari beban penambangan disuplai oleh energi berkelanjutan. Emisi gas rumah kaca tahunan adalah 39,8 juta ton setara karbon dioksida, sekitar 0,08% dari total emisi global.

3. Distribusi Wilayah: Survei menunjukkan bahwa sekitar 75% dari kekuatan hashing berada di Amerika Serikat. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan menjadi pusat penambangan yang baru muncul.

4. Biaya dan Pendapatan: Median biaya listrik adalah 45 dolar/megawatt-jam. Rata-rata total biaya operasional adalah 55,5 dolar/megawatt-jam. Kenaikan harga Bitcoin pada kuartal keempat 2024 mendorong "keuntungan daya komputasi" mencapai rekor tertinggi.

5. Faktor Risiko: Risiko utama meliputi kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, dan konsentrasi pasokan ASIC. Langkah-langkah umum untuk menghadapinya termasuk lindung nilai listrik jangka panjang, penyebaran di berbagai lokasi, dan integrasi vertikal aset energi.

Dasar Industri

) Keamanan Jaringan dan Ekonomi

1. Pengurangan 2024: Hadiah blok diturunkan dari 6,25 Bitcoin menjadi 3,125 Bitcoin. Meskipun biaya transaksi rata-rata hanya menyumbang 6% dari pendapatan penambang, itu dapat melebihi hadiah blok saat jaringan padat.

2. Anggaran Keamanan: Meskipun hadiah berkurang setengah, total daya komputasi jaringan masih meningkat menjadi 796 EH/s pada akhir tahun, menunjukkan keinginan investasi terus menerus dari para penambang.

3. Perkembangan ASIC: Chip 5nm dan 3nm terbaru memiliki konsumsi energi di bawah 20 J/TH. Diperkirakan perangkat generasi baru yang meningkatkan efisiensi dua kali lipat akan diluncurkan pada 2025-2026.

Struktur Modal

Sekitar 41% dari total daya komputasi global dikendalikan oleh perusahaan publik. Setelah deleveraging pada tahun 2023, rasio utang bersih/EBITDA perusahaan utama umumnya di bawah 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

• Proporsi energi terbarukan 52,4%, meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun lalu
• Intensitas karbon 288 gram CO2e/kWh, turun 34% dibandingkan tahun 2021
• Total emisi gas rumah kaca 39,80 juta ton CO2e, turun 21% dibandingkan proyeksi tahun 2021
• Pengurangan respons permintaan 888 GWh
• 70,8% perusahaan mengambil langkah pengurangan emisi karbon

Diperkirakan pada tahun 2027, intensitas karbon industri diperkirakan akan turun di bawah 200 gram CO2e/kWh. Penambang yang menggunakan lebih dari 50% listrik rendah karbon dapat memperoleh keuntungan pembiayaan sebesar 50-150 basis poin.

Analisis Biaya Operasional

Kuartil biaya listrik ### sen/kWh (

• ≤3.2: Energi air langsung, energi angin, pembangkitan sendiri; hampir bisa menghasilkan keuntungan dalam hampir semua kondisi pasar.
• 3.2-4.5: Perjanjian pengadaan listrik jangka panjang di Amerika Utara atau Eropa Utara; biaya lebih rendah tetapi memerlukan peralatan modern
• 4.5-6.0: Tarif listrik industri atau diskon listrik jaringan; laba dengan cepat tertekan setelah pemotongan atau penurunan harga

• 6.0: Listrik jaringan ritel; yang pertama ditutup selama pasar bearish

) Kuartil efisiensi ASIC ### J/TH (

• ≤25: Perangkat pendingin rendam generasi terbaru
• 25-30: Perangkat model 2023
• 30-40: Perangkat keras 2021-2022; hanya dapat dilakukan pada harga listrik rendah

• 40: Mesin penambangan tua; harga listrik harus di bawah 3 sen/kWh agar bisa menguntungkan

Secara keseluruhan, biaya untuk menambang 1 Bitcoin berkisar antara 14.000 hingga 36.000 dolar AS. Operator dengan biaya rendah dan efisiensi tinggi dapat "menambang dan menahan" selama periode lesu, sambil menyediakan layanan jaringan listrik; operator dengan biaya tinggi akan menjadi yang pertama terkena dampak saat harga turun.

Risiko dan Pola Regulasi

Risiko utama termasuk:

• Usulan pajak konsumsi energi federal Amerika Serikat
• Pajak Karbon Eropa
• Gangguan pasokan ASIC
• Harga Bitcoin yang rendah dalam jangka panjang

Strategi yang diambil termasuk diversifikasi geografis, penandatanganan kontrak listrik jangka panjang, pengadaan multi-saluran, dan penyimpanan awal.

Tema Pertumbuhan Strategis

1. Gabungan AI/HPC: Merenovasi fasilitas untuk pelatihan AI, potensi pendapatan 1,0-1,5 dolar/kWh

2. Integrasi Energi Vertikal: Bekerja sama dengan produsen energi, dengan target biaya listrik total <3 sen/kWh

3. Premium Bitcoin Hijau: Program sertifikasi bertujuan untuk menjual token "hijau" dengan premium 1-3%

Penilaian dan Pemantauan

• Perkiraan EV/EBITDA penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 adalah 4,8-6,2 kali
• Setiap harga hash )P/PH(: 45 juta - 70 juta dolar AS

Katalis kunci dalam 12 bulan ke depan:

• Arus masuk ETF dalam skala besar
• Pengiriman massal ASIC generasi baru
• Keputusan FERC AS tentang pembayaran beban fleksibel
• Versi akhir aturan keberlanjutan MiCA Uni Eropa

Saran Investasi

• Penambangan terintegrasi vertikal dengan biaya listrik <0.05 USD/kWh, efisiensi perangkat <25 J/TH, dan proporsi energi terbarukan >50%
• Setelah klarifikasi pajak AS dan pengungkapan karbon Uni Eropa, pertimbangkan untuk meningkatkan kepemilikan penyedia layanan kustodian atau operator regional tunggal.
• Mengurangi kepemilikan/ Menghindari ketergantungan pada listrik harga tinggi )>0,07 dolar AS/kWh ( atau perangkat yang tidak efisien )>40 J/TH ( dari penambang dengan leverage tinggi.