脉搏：加密货币风险评估

欢迎来到加密货币风险评估，您的简明清晰的资源，用于快速理解和导航加密货币和去中心化金融市场风险。每一期提供关键风险因素的快照和来自Sentora的去中心化金融风险平台的可操作见解。

此双周风险评估是 Sentora Research 的一部分

TL;博士：

• 近 $9B 的高风险贷款
• 整个生态系统日益增加的基差交易敞口
• 功能策略：PT循环
• 观察：高PT杠杆与低基础流动性

风险脉搏与雷达亮点

Pendle市场到期期间的波动可用流动性

来源: Sentora Aave Pulse在Pendle PTs的到期期间，货币市场的流动性可能会剧烈波动。这对于想要在市场中增加杠杆的用户来说，可能是一把双刃剑：

• 随着用户解除成熟的PT循环头寸，市场上可用流动性的增加可以让其他参与者在不提高市场利率的情况下增加借款
• 尝试利用流动性变化的用户，如果使用的策略收益低于主要的PT策略，可能会发现他们的借款利率比预期的要高。

Sentora Aave 风险雷达如上图所示，大多数可用流动性被新的 PT 借走，因为旧的 PT 正在成熟。这在市场上创造了高流动性的时刻，但很快就被 PT 循环者抢走。

当前事件风险

增长基础交易敞口

由于稳定币策略的收益在牛市中相对较低，DeFi 用户一直在寻求杠杆策略，以提高其收益。大部分策略都是通过 Ethena 的 USDe 和 sUSDe 实现的，这些稳定币在高收益稳定币中拥有最大的供应量。这种杠杆主要是通过循环策略获得的，用户将 sUSDe ( 或 Pendle PT 衍生品 ) 作为抵押，借入其他稳定币，如 USDC 或 USDT，兑换成 sUSDe，然后重复这个过程。

虽然许多借贷协议已经访问这个循环一段时间，但Aave v3的新市场的引入极大地扩展了可用于执行这一策略的流动性。

Chaos Labs目前，超过50%的总USDe供应以其各种形式作为抵押或在Aave上供应。这主要是由于USDe供应的新增长。虽然这个交易可能非常有吸引力，循环收益轻松超过50%年化收益率，但它依赖于多个市场条件，这些条件可能会造成类似于最近讨论的杠杆(再)质押交易的问题。这意味着市场变化可能会迅速导致该策略产生负收益，从而在用户中造成去杠杆化的狂潮。

Ethena预计下周sUSDe收益将明显低于上个月，上述情况可能会发生，导致用户寻求降低他们的杠杆头寸。

关键风险点：

http://img-cdn.gateio.im/social/moments-380eef0412ec06524e573599733ae70c019283746574839201 Defillama* 大约有 $100M USDe 和 $55M sUSDe 可以在以太坊主网上兑换为 USDT

• 然而，这两种资产之间的流动性重叠，因此总流动性低于合计总额
• 此流动性不到 Aave (sUSDe、PT sUSDe、PT USDe、PT eUSDe) 上主要 Ethena 抵押品的 4%
• 这意味着一个 约1500万美元的10倍杠杆头寸 将耗尽市场上的所有流动性

可以看出，与生态系统中的杠杆相比，迅速退出到另一个稳定币的流动性相对较薄。也就是说，大多数执行此交易的大型机构将能够直接赎回USDe，这可以缓解一些风险。然而，如果sUSDe利率低于Aave上稳定币的借款利率，寻求退出的交易者涌入可能会导致高滑点情形，影响所有退出的用户。这可能使循环者面临在交易中承受负收益或因滑点立即亏损的选择。

( 特征策略：PT循环

补充上述部分，本周 Pulse 的功能将关注 PT 循环。作为目前去中心化金融生态系统中最大的交易之一，该策略利用 Pendle 的本金代币 )PTs### 的固定收益率，并通过从货币市场借入相关资产来增加杠杆。以下是使用 Ethena 资产进行 PT 循环的步骤：

1. 购买PTs作为基础资产(USDe, sUSDe)
2. 在货币市场中将PT作为抵押品存入
3. 借用非收益稳定币
4. 使用借入的资产购买额外的PTs
5. 重复

如上所述，这笔交易在最大杠杆下的收益率通常在40–60%年化收益率之间，可能非常有利可图。然而，如果借贷利率持续上升，这笔交易可能会迅速变得负面。此外，解除这一头寸的能力通常小于加杠杆时的能力。因此，在考虑执行此交易时，评估某些经济风险是非常重要的。

USDe 锚定稳定性

Sentora Ethena 风险雷达* 基础资产脱钩可能会影响PT的价格，从而导致潜在的清算情景

• 监控资产的历史稳定性可以帮助用户确定他们希望采取的杠杆，以避免这些清算
• 许多借贷市场使用基础预言机，这降低了由于瞬时脱钩导致的清算风险
• 在您进行杠杆交易的市场中，了解所使用的预言机是至关重要的

基础资产的市场深度

来源：即将发布的Sentora风险雷达* 交易者应评估PT基础资产的当前市场深度，以了解他们多容易地平仓和偿还杠杆。

• 这可以帮助确定您进入的头寸大小

借款利率

来源: Sentora Euler v2 风险雷达* 监控您从中获取杠杆的市场的借款利率，可以帮助用户识别可能影响 PT 循环策略的市场变化。

• 如果借款利率超过PTs固定利率，这将显著降低整体策略的盈利能力
• 根据历史利率稳定性选择借款市场可能有助于提高交易的整体成功率

保持信息灵通，明智地管理风险，并保持流动性。

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免责声明：本通讯仅供信息参考，不应被视为财务建议.

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《脉搏：加密货币风险评估》最初发表于Medium的Sentora上，人们通过突出和回应这个故事继续进行讨论。