中国「离岸人民币稳定币」的必经之路：内外结合的双轨制成为关键战略

近期，中国社科院国家金融与发展实验室的公众号发布了文章《人民币稳定币发展模式可「内外结合」》，这篇文章迅速在机构圈子里引起广泛热议，其核心观点是在境内自贸区（如上海）和境外离岸市场（如香港）同步试点不同重点的离岸人民币稳定币，透过双轨协同突破传统监管边界，形成技术互补与政策协同，相当于给人民币跨境支付修条「新高速」。这项提议为人民币稳定币的发展指明了新的方向，也预示着香港在其中将扮演关键角色。

一、人民币稳定币的「内外结合」模式

文章提出的「内外结合」模式，旨在解决离岸人民币资金池规模有限的问题，并为人民币跨境支付提供更广阔的空间：

上海： 聚焦企业大宗贸易、跨境结算，由大银行/支付机构发行，在自贸区「电子围栏」区块链内安全流通，解决企业跨境付款慢、手续多的问题。

香港： 面向全球企业以及个人用户日常支付，利用其国际金融中心地位拓展零售场景。

这种双轨制模式下，上海的企业币（CNYC）和香港的个人币（CNHC）将透过数位人民币等技术实现互联互通，整合境内外资金池，做大人民币稳定币规模。

二、双轨制：突破资金池桎梏，挑战美元稳定币霸权

离岸人民币资金池仅约 1.2 兆元，考虑上杠杆效应也仅能实现 1.8 兆规模，是很难满足全球贸易结算数十亿级的规模。若仅香港单轨制，如同「无根之木」，虽有国际通道，但缺乏境内实体经济和流动性支撑，难成气候，那人民币稳定币会沦为小众产品。

而若推行双轨制，就可以鸟枪换砲了：

上海是「根」： 扎根内地实体经济，提供真实需求与流动性。

香港是「叶」： 向全球伸展触角，实现场景落地。

数字人民币是「茎」： 技术联通双轨，确保资金安全流转。

最终目标是透过双轨协同，将人民币稳定币从「离岸小众工具」升级为「服务全球贸易的核心基础设施」，真正挑战美元稳定币霸权。

三、双轨制如何实现资金池扩展？

双轨制中，既然上海自贸区也跟香港一样挂钩离岸人民币，它是如何实现整体效果突破香港单轨制的资金池仅 1.8 万亿桎梏的呢？且双轨制目标实现的可是数十兆规模。

关键在于：境内企业（上海自贸区内）透过数位人民币（e-CNY）特许通道，兑换 CNYC 稳定币，再支付给境外交易方。实质上，这将原本无法自由流出的境内人民币资金，经央行审批通道合规转化为 CNYC（挂钩 CNH），这也就实现了离岸人民币资金池获得境内增量补充的效果。

对于这部分具有底层流动性以及收益支撑的增量补充来讲，官方规定的杠杆效应极值为 5 倍（实际操作中 4 倍合理），也就是说每获得境内增量补充 10 万亿，离岸人民币资金池就可多扩展 40 万亿。

结语

文章提出的「内外结合」双轨制模式，为人民币稳定币的发展指明了一条新高速。这不仅有望突破离岸人民币资金池的规模限制，更将人民币稳定币从「离岸小众工具」升级为「服务全球贸易的核心基础设施」，从而挑战美元稳定币的霸权地位。这项策略的实施，将对全球金融格局产生深远影响。