股票代币业务兴起，Robinhood和Kraken各展所长

近期，多家知名公司纷纷推出股票代币业务，引发市场广泛关注。这一创新金融产品究竟是什么？为何值得投资者青睐？让我们一起深入探讨。

Robinhood的股票代币创新

某金融科技公司最近在欧盟市场推出了备受瞩目的股票代币服务，为欧洲用户提供全新的股票交易方式。

该服务允许用户以美元计价买卖跟踪股票价格的衍生品，后台自动完成欧元兑换，但收取0.1%的汇兑费用。

股票代币的核心机制在于其独特的托管与映射方式。这些代币是价格跟踪的衍生品，底层资产由一家获得美国许可的机构安全托管。公司负责发行这些合约，并将其记录在区块链上。由于股票代币的衍生品性质，对应的证券只能托管在公司账户中，用户无法直接赎回。

该公司的股票代币在MiFID II（金融工具市场指令II）框架下作为衍生品合约提供。公司此前收购的某交易所持有MFT（多边交易设施）牌照，符合欧盟对提供衍生品交易服务的公司的许可要求。这意味着服务在欧盟地区受到相应监管，为用户提供了一定的合规保障。然而，需要注意的是，该股票代币目前仅适用于欧盟地区，在美国不可交易。

在交易时间方面，第一阶段股票代币每周五天可供交易，时间为欧洲中部时间/夏令时周一02:00至周六02:00。

对于涉及公司行为的情况，公司会代为执行：

• 头寸调整：对于股票拆分、反向拆分、股票代码变更或分拆等操作，股票代币数量可能会自动调整。
• 现金分配：对于合并、收购、清算或退市等事件，用户可能会收到以欧元计价的现金分配。
• 股息：现金股息将自动处理，以欧元支付，并在交易历史中显示为现金分配。股息支付不收取汇兑费用，但可能根据用户所在地区收取预扣税。

在资金周转方面，卖出股票代币获得的资金可立即用于交易，T+1日可提现。

该公司股票代币的发行利用了区块链技术，前期基于某知名区块链，后期计划迁移至公司自建的Layer2区块链。这表明公司致力于利用区块链技术提升交易效率和透明度。

作为其更大范围的加密货币推广计划的一部分，公司首次通过区块链技术实现了私人股权的触达，向欧洲用户推出了两家知名科技公司的代币化股票。这一举动得益于欧盟更为灵活的监管环境，使得普通投资者也能接触到这些通常只对内部人士和高净值投资者开放的未上市公司股权。

Kraken的开放式设计

某交易平台推出的股票代币采用了更加开放的设计理念，更贴近加密货币原生生态。

托管机制方面，代币由合作方负责购买和托管真实股票或ETF资产，存放在合规的第三方托管机构。每枚代币1:1锚定底层资产，托管流程受严格监管，确保资产安全和透明度。储备证明机制通过某预言机定期验证，确保代币与实际资产的匹配。

在映射机制上，代币是基于某高性能区块链的代币，代表底层股票或ETF的部分所有权。代币化过程通过智能合约实现，价格与传统市场通过预言机实时同步。用户可将代币转移至兼容钱包，在去中心化金融协议中用作交易、流动性挖矿或抵押品。代币可随时赎回为底层资产的现金价值，结算流程快速高效。

该平台与合作方积极与全球监管机构合作，确保代币符合当地法律法规。平台实施严格的KYC和AML流程，所有用户需通过身份验证。代币的发行和交易受合作方的监管框架约束。

目前，代币仅对非美国客户开放，不支持美国、加拿大、英国、欧盟和澳大利亚等市场的用户，目标市场包括欧洲（部分地区）、拉丁美洲、非洲和亚洲。

在交易时间方面，代币支持24/5交易（周一至周五全天），突破传统美股市场的时间限制。休市期间（周末及美国节假日），链上交易仍可进行，价格基于预言机提供的最后收盘价及市场供需，可能出现类似"预测市场"的价格波动。平台计划未来实现7/24全天候交易。

公司行为处理方面，代币持有者不享有传统股东的投票权或股东大会参与权。股息通过代币价格调整机制间接分配，相当于按持仓比例向用户空投等值代币，确保经济利益传递。其他公司行为由合作方处理，代币数量或价值相应调整以反映底层资产变化。

代币目前基于某高性能区块链，采用该链的原生代币标准。平台和合作方计划未来将代币扩展至其他高性能区块链，以提升互操作性和市场覆盖。

首批上线60只美国股票和ETF，包括多家知名科技公司和ETF。平台自2025年6月30日起上线代币，并计划持续增加支持的资产种类。代币同时在其他交易平台及去中心化金融平台可交易，扩大了市场覆盖。

合作方由某知名项目核心团队创立，获多家机构投资，专注于代币化金融资产。代币的发行得到多家区块链项目的支持，构成"联盟"，为代币提供流动性、技术和生态整合。

对比来看，前者在合规性及主流人群的覆盖度更好，并且提供非上市股票；而后者则覆盖更多地域，并且支持币圈原生链上交易和去中心化金融协议，更加贴近加密货币生态。

对于创业团队来说，参与发行新的股票代币资产也许未必竞争得过两家大公司，而目前来看，有两类机会：

1. 细分人群或者地域的覆盖，类似替代某证券平台的逻辑，打传统券商覆盖不到，但是加密货币可以触达的地域和人群；

2. 金融产品创新，在股票代币被纳入资产池后，创业团队可以提供新的衍生品资产和交易策略，来与大型交易所形成差异化，比如高杠杆合约，杠杆ETF等等。