英伟达财报超预期，算力需求持续强劲

5月22日，英伟达发布了2025财年第一季度财报,各项业绩指标均超出市场预期:

• 单季度收入260亿美元,同比增长262%,超出此前240亿美元的指引
• 数据中心收入226亿美元,同比增长427%
• 净利润148.8亿美元,同比增长628%
• 毛利率78.4%,环比提升2.4个百分点
• 下一季度收入指引280亿美元左右,继续保持高增速

财报中的几个亮点:

1. Blackwell平台即将全面投产。预计下一代Blackwell产品将在25财年第二季度交付,第三季度逐步上量。H200和Blackwell芯片的高需求有望持续到2025年。

2. 网络需求持续强劲。数据中心中的网络收入达32亿美元,同比增长242%。随着H200部署和Blackwell交付,800G和1.6T网络需求有望继续增长。

3. 产品代际更替不会影响当前需求。客户采购通常提前规划,不同代际产品无法混合组网,因此不会出现需求切换影响。

4. 算力估值或向2025年逐渐切换。随着Blackwell系列升级,市场开始关注下半年乃至2025年的前景,估值重心有望逐步转向2025年。

总的来看,英伟达财报全面超预期,显示AI算力需求依然强劲,行业长期成长性不变。当前仍看好中际旭创、新易盛、天孚通信等算力核心标的。随着核心标的估值切换,其他算力相关品种也有望获得想象空间。