近期宏观市场热点主题回顾

近期宏观背景顺风

通胀全面降温,美国6月CPI环比四年来首次转负,核心同比增速创逾三年新低。就业市场略有走软,但总体仍然相对平衡稳定。经济惊喜指数位于低谷,表明近期经济数据低于预期较多。金融条件指数显示出持续宽松趋势,程度为2022年底以来最宽松。

这些背景有利于风险资产市场,投资者期待美联储将采取行动支持经济扩张。第一季度末对通胀的担忧被证明是过度的,尽管服务业通胀仍高于央行目标,但商品类通胀下降明显。

在美元走弱和美联储开始降息的情况下,新兴市场和加密货币可能受益,前提是不发生经济衰退。如果预期从软着陆转为硬着陆,可能需要从股票类风险资产迅速转向债券。

Q2财报季压力山大

当前市场焦点在于已经开始的财报季。本季市场预期非常乐观,要实现之前的惊喜程度可能存在困难,所以在公布过程中看到一些盈利兑现或板块切换是可能的情景。

华尔街预期Q2标普500的盈利会同比增长8.9%,显著高于上季度的5.9%。上次有如此高的盈利增长还是在2022年Q1,当时增速为9.4%。

从一季度的市场短期反应来看,好消息的涨幅不如坏消息的跌幅明显。EPS意外值为正的公司,股价平均涨幅略低于五年平均水平。EPS意外值为负的公司,股价平均跌幅略大于五年平均水平。

市场对AI的盈利能力开始质疑的讨论越来越多。随着大科技股走出2022年业绩低谷,除了做硬件的公司,财报后保持强势的可能性越来越低。比较好的结果是板块从大科技股切换到其他股票,或者炒作焦点从AI切换到分支赛道,包括人形机器人和自动驾驶等。

波音认罪

波音同意就两起737 Max的刑事案件认罪,将面临高达4.872亿美元的罚款。公司承认在Max机型申请认证时故意瞒报安全风险。波音还需要投入大量资金整改内部合规和安全,并接受三年监督。

从投资角度看,这代表波音利空出尽,对估值恢复是件好事。这情景类似2023年11月某加密货币交易所的认罪罚款,随后其代币大幅上涨。

市场押注共和党11月大获全胜

衍生品市场对现任总统非常悲观,共和党候选人胜选的预测市场概率从年初的40%-50%跳升到约60%。共和党同时赢得参众两院和总统职位的概率也有所增加,当前约为50%。

随着美联储降息预期逐渐稳定,机构投资者关注点从增长和货币政策转向政治。重点是共和党候选人上台可能性变化,投资者关注其可能实施的关税、国内税收政策和监管变化。

共和党大获全胜可能导致减税政策延长并增加财政支出,这对股市最直接利好。但也可能推高通胀,与美联储想要的降息环境相反。

华尔街和币圈要"感恩"中国

中国处于通货紧缩状态,政策措施还增加了过剩产能。作为世界最大商品出口国正在输出通货紧缩,其溢出效应贡献给核心商品通胀率下降约0.5个百分点,降低了欧美核心通胀率约0.1个百分点。尽管总体效应温和,但可给欧美央行今年更多降息空间,有利于股票和加密货币市场。

中国在多个关键出口产品中占有显著市场份额,包括家电、服装、家具等传统制造业,以及锂离子电池和光敏半导体等高科技领域。

中国多年来采用投资驱动的经济增长模式,固定资本投资占GDP比例显著高于消费支出。这种模式可能超过市场需求增长速度,导致产能过剩。

BTC难得的落后

年初至今,比特币风险回报比大幅低于美股,这种情况在历史上并不多见。主要因为最近一个月的意外大幅下跌,就在6月初比特币年初至今的夏普比率还高于标普500指数。

贝莱德BUIDL突破5亿美元,MakerDao计划为美债资产配置10亿流动性

贝莱德BUIDL推出不到四个月,目前持有价值5.028亿美元的代币化国债。MakerDAO计划将其储备中的10亿美元投资于代币化的美国国债产品。这意味着存量美债RWA token规模55%的增长。

从收入角度看,10亿付息资产的转换意味着协议每年4-5千万美元的额外收入,占目前收入的接近一半。这可能成为Maker与传统大机构绑定的关键转变。

资金流和情绪一览

美股空头比重6月略有上升,接近4年来最高水平,但总体水平仍然不高。

BofA对不同股指的CTA头寸分析显示,S&P 500和纳斯达克100指数头寸较高,罗素2000指数头寸较为中性。

大A北向资金本周净买入159亿元,创下11周最高,逆转了连续四周的净卖出。