交易员Rocky:期待价值驱动的Web3市场

本期嘉宾：Rocky，Blue Ocean Capital 联合创始人，Twitter @Rocky_Bitcoin

*所有内容仅作分享，不构成任何投资建议。

一、关于交易员Rocky

交易的核心是"人"，个人的经历、背景、性格和资金属性决定了其交易策略的形成。

1. Rocky的交易策略是什么?

1)交易逻辑

• 二级基金主要做主观策略,采用Alpha和Beta组合的模式。Alpha寻求高额回报,Beta追求锚定BTC走势。

• 自上而下(从宏观到微观)的投研分析框架:宏观分析判断趋势和管理仓位,行业分析选择押注赛道,项目基本面分析筛选项目和管理投资组合。

2)资金规模

• 资金规模取决于可承受的风险回撤。对加密货币这样的高风险高回报另类投资市场,应投入即使全部亏损也不影响生活的资金,以确保长期持有的周期。

• 资金规模需要与投资标的数量匹配。0-20万美元投资约5只;20-100万美元投资约10只;100-500万美元投资约15只;500-2000万美元投资约20只;2000万美元以上投资不超过30只。

• 目前管理基金AUM 4500万美元。

3)预期收益和资金周期

• 如周金涛所言,人生发财靠康波,周期往往是决定收益的核心要素。研究预期收益时,关键是研究美元周期,因为任何风险市场资产都与美元周期高度相关,资金周期亦然。

• 一般来说,美元周期约4.5年,其中2年收缩期(加息周期),2.5年扩张期(降息周期),形成美元潮汐。目前处于加息周期尾声,降息周期即将到来。

• Rocky在2022年5月25日发表推文,对周期的判断是:2023年第一季度是基钦周期见底,真正爆发将出现在降息结束、QE开始放水之后,持续到2025年第三季度末,即基钦周期扩张期末端,美股和加密货币在那个时间点大概率会达到巅峰。

4)风险控制

风控主要分为仓位风控、投资组合风控和基础线风控三点:

第一,仓位风控,即仓位管理。仓位直接决定了回撤幅度和持有U的空间,下跌时持有U才有更多操作空间。仓位管理主要依靠对宏观数据的把握,不同数据有对应权重分数,综合分数对应具体仓位建议。目前Rocky他们的仓位主动管理中,权重较重的宏观数据是:美元指数、10年期美债收益率、M2数据。

第二,投资组合风控,即所持仓项目管理。所谓募、投、管、退,"管"是非常重要的环节,能判断项目所处阶段,在项目下跌时有信心和依据补仓,或在项目出现衰退时提前预警并获利了结。持仓项目管理通过建立项目Dashboard看板追踪数据,包括用户增长、日活、TVL、收入等。

第三,基础线风控。Rocky的基金目前采用"三四零"原则,即30%风控预警,40%平仓线。平仓和风控预警还有其他内部数据作为支撑。

2. Rocky为什么会形成这样的交易策略?

1)交易经历:

Rocky于2016年全身心投入Web3,第一桶金在2016-2017年ICO时代获得,2018-2021年做区块链垂直媒体和投资孵化,2022年组建Blue Ocean Capital基金,目前基金净值4.5倍。对Rocky交易策略影响最大的是两次经历,一次让他建立了对行业的信仰,另一次让他对市场产生了敬畏。

第一次,初入市场的高额回报

• Rocky最初接触加密货币时认为这是虚无的东西,因为在他的认知里,任何资产需要实体作为背书和支撑才能合理定价。但出于对朋友的信任,他把20万交给朋友投资加密市场,2个月时间获得4倍收益,与A股市场形成鲜明对比。

• 高额收益让Rocky大受震撼,开始阅读各种资料,如比特币白皮书、哈耶克的《货币非国家化》、《通往奴役之路》等偏向自由经济主义的理论,产生了一定信仰。随后在2016年全身心投入行业,并在ICO时代赚到接近2000万人民币的第一桶金。

第二次,"3·12"损失100个BTC

• 2019年底到2020年初,Rocky认为BTC从周期角度已经筑底,于是在7000附近开了一倍杠杆的BTC多单,并基于"BTC无论如何也不可能下跌超过50%"的判断,认为这是很安全的、稳赢的策略。但"3·12"极端行情导致直接损失了100个BTC,Rocky把自己关在房间进行了两个月的复盘和反思。

• 这次事件让Rocky有了三点转变:第一,形成了自己的"三不原则":不要碰杠杆,不要碰合约,不要借钱炒币;第二,开始建立自己的投资风控体系并组建团队,因为将操作(研究和投资)与疯狂独立开来才是真正降低风险系数的方法;第三,从"技术派"转变为"价值投资派",技术指标可以指导在某些节点进行买入或卖出的择时,但不能决定长周期里的回报率。

2)专业背景:

Rocky投身加密市场前在长江证券研究院做研究员。券商经历给Rocky带来两个优势:第一是完善的宏观策略,第二是自上而下的投研分析框架,从宏观到赛道再到具体项目。这种体系化思维方式一直指导着Rocky在加密市场的投资。

3. Rocky的交易策略适合什么样的人?

Rocky的交易策略,或者说体系化的思考方式,其实适合所有希望"可持续赚钱的人"。Buy and Hold可能不难,难的是如何根据市场周期判断自己的资金周期;找到一个Alpha可能不难,难的是如何发现有潜力的赛道,持续捕获Alpha。

二、Rocky的交易故事

以实践验证的知识才是真知,对具体交易的复盘和回顾能更直观地了解和学习交易策略的应用。

1. 如何捕获 Render $RNDR 和 Kaspa $KAS ?

1)关于Render

因为Multicoin的投资关注到Render

2021年,Multicoin给Render投资了3000万美元,由此关注到项目并长期追踪。对Multicoin的投资如此敏感的原因有两个:

• Rocky在2021年的投资策略就是跟随Multicoin,包括SOL、GRT、AR、LPT,收益非常不错。

• Multicoin是以论文(研究)为驱动的投资,每一笔投资都有详细的报告,对Rocky的投资思考起到了很大帮助。

通过对基本面的分析判断Render可投

• Render的业务模式:有正向的资金循环

在当时熊市背景下,Rocky思考什么样的项目能在熊市里生存下来,答案是:项目产生的收入可以覆盖支出,带来正向的资金循环。当时市场上除了DeFi项目之外,符合要求的项目很少,而Render是其中之一。Render的母公司是OTOR,这家公司的产品Octane是给好莱坞、迪士尼等影视公司提供渲染服务的,本身很赚钱,当时OTOR的核心问题是算力成本较贵,所以OTOR的创始人做了Render这个项目来解决算力不足的痛点,而不是为了发币而发币。

• Render的创始人:极度的工作狂和极客狂

Rocky认为,判断早期项目时创始人非常重要,因为创始人决定了项目未来长期发展的路径。Render的创始人有这样几个特点:首先,OTOR已经做得很成功,不缺钱;其次,2008年创办OTOR一直到2017年创办Render,在长达9年时间里一直在OTOR做负责人,是"做事的人";最后,常年工作一周超过50个小时,是一个极度的工作狂和极客狂,背着自己改装的10公斤笔记本电脑,去向别人演示自己家的软件在渲染领域的发展。

与项目团队交流发现额外潜力确定投资

Rocky在2017年是以太坊的矿工,有很多GPU算力,当时与项目交流过算力合作,虽然最后没有合作成功,但得到了Render可能会释放C端GPU接口的信息。Rocky认为这是一个很大的需求,因为以太坊转POS后,肯定需要一个新的项目去承接算力。虽然到现在也还没有落地,但看到了项目的潜力,于是在2022年11月左右建仓,成本在0.5美元左右,是当时的重仓项目。

2)关于Kaspa

关于Kaspa的故事,可以参考Rocky的这篇推文,

• 以太坊转POS后,Rocky为手里的矿机寻找新项目,于是让研究团队去挖掘,就找到了Y神的项目Kaspa。

• Y神是DAG,也就是有向无环图技术最早的发明者,很多采用这个技术的项目,包括IOTA和Avalanche,都借鉴了Y神论文里的内容。

• 整个团队都是来自希伯来大学的教授,是一个纯粹的以色列项目。以色列项目有一个特点是不会半途而废,是Rocky团队比较喜欢的团队类型。

• Kaspa的挖矿模式是100%挖矿,没有预挖,没有团队预留,也没有VC。综合创始人和团队情况,决定尝试挖矿。

• 因为KAS价格不高,挖矿每月亏损3万元电费,但挖矿产出不错,综合下来回报大概是接近200倍的收益,卖出了一部分,还持仓一部分。

Render和Kaspa这两个项目的共同特点是,决策不是依靠K线或者技术指标,而是把精力放在研究上,这是"3·12"事件后,Rocky投资方法论转变的一个体现。

2. 牛市下半场看好哪些赛道?为什么?

这个问题会分两部分展开:第一,牛市下半场发生在什么时候?第二,牛市下半场看好哪些赛道。

1)Rocky认为,牛市下半场大概率发生在降息之后。

通过对过去三次降息的规律总结,降息对市场的冲击力都比较大,尤其是美股市场,降息期间可能会有比较大的回撤。过去30年主要的三次降息数据如下:

第一次,2000年的互联网泡沫,美联储的联邦利率是从2001年的6.5个点降到了2003年的1个点,美股从2000年3月到2002年10月,标普500跌了49%。

第二次,2007年到2008年的金融危机,联邦利率从5.25最低降到了0.25,美股从2007年10月跌到2009年3月,跌了57%。

第三次,2019年到2020年的新冠疫情,联邦利率从2.25最低降到0,美股跌幅大概是34%。

接下来的这个周期是从5.5往下降,预期会降到2%,为期两年半。

2)Rocky看好5个赛道,分别是AI、RWA、DePIN、BTC生态、GameFi

现在这个市场周期,2023年10月有一波山寨周期,2024年2月有一波山寨周期,通过这两波山寨周期其实已经能断定这个周期的核心叙事,这两个周期都没有跑出来的项目或者赛道,基本上也不需要太多关注。下面详细说明一下看好5大赛道的理由。

第一个,AI。头部VC都在押注,一级市场的投资热度不减,Q2的数据是有接近10亿美元。

第二个,RWA。RWA赛道相当于2020年的DeFi赛道。以前美国的战略叫美元资产国家化,有很多国家配置美债,但近几年优越收益不好,很多配置美债的国家在卖出,于是美国也将自己的战略转变为美元资产的全球老百姓化,即让全球用户都进行美元资产的配置。这一战略在这一轮美元