比特小鹿11月数据更新：A2矿机量产，AI芯片部署启动

比特小鹿近期公布了11月的经营数据，引起市场广泛关注。其中最受瞩目的是A2矿机（Sealminer A2）开始量产，首批已对外销售3万台。

自研芯片与矿机生产

作为矿机生产商，自研芯片能力一直是核心竞争力。过去半年，小鹿成功完成了A2和A3矿机芯片的首次投片。根据公开信息，A2矿机的运营参数已处于市场领先地位。而尚未正式发布的A3矿机，预计将成为全球单体哈希算力最大、能耗比最优的矿机，短期内可能优先用于公司自营算力部署。

电场建设进展

截至11月底，公司在美国、挪威和不丹已完成895MW的电场部署。另有1645MW项目正在建设中，其中1415MW预计在2025年中后期完工。公司还设立了专门团队，致力于更多电场项目的收购。预计到2026年，可能新增超过1GW的电场容量。值得注意的是，公司自营电场的平均电价不到0.04美元/千瓦时，在行业中处于绝对领先地位。

经营模型分析

根据模型预测，比特小鹿自营矿场的关机价格约为比特币3.5万美元。当比特币价格超过15万美元时，自营矿场的税前利润增长速度将超过比特币价格上涨速度。如果比特币价格达到20万美元，自营矿场的税前利润率可能接近80%。

未来发展方向

除了传统的矿机销售和自营矿场业务，比特小鹿正在开拓新的增长点。公司已开始在智能云服务的TIER3数据中心部署Nvidia H200芯片，用于AI算力建设。根据行业研究，北美主要比特币挖矿公司的电力部署计划到2028年可能满足北美数据中心用电需求的56%。比特小鹿计划短期内至少投入200MW电力部署高端AI芯片，并开始为MEGA 7等客户提供云计算服务。

投资前景

综合来看，比特小鹿在当前时点具有较高投资价值。公司正处于第一增长曲线（矿机销售和自营矿场）和第二增长曲线（AI算力）同步发展的阶段，有望形成强大合力。

然而，对公司进行准确估值仍面临挑战。单纯基于矿机销售或自营矿场的利润估值都无法完全反映公司的实际经营情况。按照目前北美主流矿股公司平均1.7亿美元/EHs的估值方式，考虑到未来两年小鹿的实际自营矿场可能达到120-220EH/s，公司市值可能达到204亿至374亿美元之间，较当前股价有4.8-9.7倍的上涨空间。

投资风险

投资者需注意以下风险：

1. 比特币价格波动风险
2. 潜在的制裁可能导致台积电流片风险