以太坊上海升级后的新格局

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月中旬,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超100万ETH流向市场。

上海升级对以太坊生态的影响重大。本文将探讨升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议相关代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种规则。部分提款只提取收益;全部提款退出验证者节点,提取全部收益和质押。两种方式无优先级区别,满足条件后自动执行:

必要条件:验证者具备0x01 Credential

部分提款条件:验证者处于Active状态,余额大于32ETH

全部提款条件:验证者处于Withdrawable状态

信标链对每个区块的提款请求数量有严格限制,最多处理16个。验证者满足条件并申请后,会创建一个提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,不需要gas费用。

是否会出现抛售潮?

根据数据,截至3月14日,信标链已质押1757万ETH。活跃验证者数量为54.9万,平均每个质押33.98 ETH。

考虑到提款条件和流程,每天最多可处理115,200个验证者的提款,总提款上限为368.6万ETH。按目前质押量估算,全部提取需约5天。但退出验证者需等待至少27.3小时才能提款。

早期质押者可能急于提取ETH和奖励。而2021年2月后质押的用户相对亏损。预计大部分会是"部分提款",抛压不会太严重。

部分验证者不满足提款条件,如只有0x00凭证的需先转换为0x01。这种转换每区块也限16个请求。0x00验证者积累奖励较多,会导致后期每区块提取ETH总量增加。

极端情况下全部退出不可能发生,各协议有流失限制。预计上海升级后3-4天抛压较大。

监管原因可能导致部分中心化机构退出质押,如Kraken和Binance,约有超200万ETH。但这些可能会转入其他质押协议,不会完全流入市场。

LST代币已占总质押量65%左右。过去两年曾出现大幅折价,目前流动性较好。提款开放对LST价格回归有利,但也考验项目方风险管理能力。

主要LSD协议现状及提款设计

各LSD协议ETH总质押量占42.97%,Lido占30%以上。LST在DeFi中收益表现良好。

stETH流动性最佳,曾因3AC和FTX事件出现大幅折价。cbETH之前一直折价,但近期表现强势。rETH市值3.91亿美元,流通量21万,价格一直高于ETH。

各协议提款方案设计存在不确定风险,需平衡用户体验、操作速度和安全性。主要针对避免攻击套利和提高用户体验两方面。

Lido v2版本设计了Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区。用户可获得代表队列位置的NFT进行交易。

Rocket Pool引入minipools降低验证者门槛,提款主要依赖存款池和部分提款。运营商可自主选择退出或提取奖励。

Frax的frxETH可1:1赎回ETH,sfrxETH才能获得质押奖励。关键是协议能否提供足够ETH赎回。

StakeWise分Pool和Solo两种机制,Pool用户需等上海升级后才能赎回ETH,Solo用户可自愿退出。

结论与思考

上海升级将影响LSD协议币价、提款设计和衍生DeFi应用。用户可重新选择质押方式,市场份额将重新分布。

除Lido外,Rocket Pool可能成为增长最快的LSD协议。已出现基于LSD的指数代币,如gtcETH。更多DeFi应用将诞生,包括:

• 利用LST铸造新衍生品
• 锚定ETH收益率的期货产品
• 基于质押ETH的稳定币项目
• 借贷协议的增量机会