RWA国债代币市场新秀：TProtocol V2解析

目前市场上的RWA国债代币产品存在一些问题。某知名DAO虽然利息高，但投资范围较广；另一些纯国债产品则存在KYC繁琐、门槛高、流动性不足等问题。在这种情况下，TProtocol V2应运而生，旨在为普通用户提供一个资产纯净的国债代币产品。

TProtocol本质上是一个借贷产品。以其支持的某知名平台为例，该平台可使用其发行的国债代币作为抵押品来借入USDC。USDC存款用户会获得rUSDP，这是一种类似于某借贷平台aUSDC的生息代币。

该产品的一个显著特点是国债代币借贷的贷款价值比(LTV)高达100.5%。理论上，在极限情况下，利用率可达99.5%，意味着99.5%的国债收益可以传递给rUSDP持有者。为了应对如此高利用率可能带来的大额退出问题，TProtocol采用了与借款方进行场外交易的模式，给予一定时间去出售国债偿还债务。小额退出则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

TProtocol的主要价值在于通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的利息最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。这与一些仅向合格投资者开放或需要严格KYC的产品形成鲜明对比。

值得注意的是，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，某国债代币的条款明确规定了投资对象为短期国债和国债逆回购，并承诺定期公布资产报告以及与某预言机平台合作提供储备证明。尽管如此，整体上仍然需要对底层国债资产托管机构保持一定程度的信任。为了隔离风险，TProtocol针对不同的RWA资产推出独立的资金池。

在其他方面，TProtocol的设计也较为激进。其治理代币采用了类似某交易平台的设计，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押代币的架构，其中iUSDP是收益自动累积版本的rUSDP，而USDP则用于在去中心化交易所等场所提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率，并增加iUSDP的收益，使其有可能超过普通国债收益。

目前，RWA赛道竞争激烈。某超额抵押稳定币项目虽然占据优势，但其用于购买国债的资产比例有限。如果存入该稳定币以获取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。通过模仿某质押代币的设计模式，它有望使收益超过基础国债收益。