生息稳定币发行与运营策略

生息稳定币(YBS)项目面临着一个两难困境:承诺过低的收益率难以吸引资金,但过高的承诺又可能导致崩盘。YBS本质上是对冲和套利的结合,无法避免市场动量的影响。

目前YBS主要有三个支脉:一是机构专用的清算网络;二是类USDT的传统金融稳定币;三是以Ethena为代表的新型YBS。本文重点讨论第三类。

产品机制

底层资产

大多数YBS项目选择美元/美债作为底层资产,主要有四种形式:

1. 美债/美元现金/美元相关资产
2. 主流加密货币及其挂钩形式
3. USDT/USDC
4. 另类资产(如GPU算力代币化)

目前链上主流资产作为储备金的进展较为缓慢,需要得到更广泛的传统金融市场认可。

铸造机制

大多数YBS采用1:1足额抵押的机制,少数采用信用或担保机制。

收益来源

以Ethena为例,其收益来自ETH现货和空单对冲的资金费率套利。其他项目在此基础上增加了更多的生息场景。

收益分发

主要有两种方式:

1. 价值升高,数量不变:如Avalon、Falcon等
2. 数量增加,价值不变:如Resolv

市场策略

提供多样化收益池

YBS项目需要在多链多协议上提供收益选择,以增加资金容量和稳定性。Pendle已成为YBS行业的基础设施。

设计奖励系统

通过存入、质押、返佣等方式设计积分系统,平衡反女巫和真实获客。

提升市场声量

主要通过KOL+媒体、链下正统性背书、知名人士背书等方式。

模糊策略

在APR/APY计算、链下资产参与等方面存在操作空间。

YBS项目需在简单易用和复杂机制之间寻求平衡。面向大众的吸储放贷业务具有重要的社会和政治影响,YBS项目的发展仍面临诸多挑战。