Mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực: Cân bằng giữa quản lý chính xác và sự tuân thủ
Vào thế kỷ 20, Câu lạc bộ golf quốc gia Augusta đã gây tranh cãi vì chủ nghĩa tinh hoa nổi bật của nó. Là địa điểm tổ chức Giải vô địch Mỹ, câu lạc bộ này chỉ có 300 thành viên, quy trình gia nhập vô cùng nghiêm ngặt, thậm chí không cho phép nộp đơn trực tiếp. Quyền thành viên chỉ có thể được nhận thông qua lời mời hoặc đề cử, sau đó kiên nhẫn chờ đợi.
Trong một thời gian dài, câu lạc bộ này đã cấm người Mỹ gốc Phi trở thành thành viên. Các nhà phê bình gọi đây là một "câu lạc bộ đàn ông" điển hình, điều này thực sự đúng trước năm 2012. Các nhà báo thể thao đã đặt câu hỏi tại sao sự kiện thể thao nổi tiếng nhất trong giới golf lại diễn ra tại một địa điểm loại trừ phần lớn mọi người. Ấn tượng công chúng rất tồi tệ: một nhóm nhỏ những người đàn ông da trắng giàu có nắm giữ cơ hội mà hàng triệu người khao khát trải nghiệm.
Câu lạc bộ tự hào có một số thành viên nổi tiếng, bao gồm nhà vô địch bốn lần của giải Masters Arnold Palmer, ông trùm kinh doanh Warren Buffett và Bill Gates, cũng như Tổng thống thứ ba mươi tư của Mỹ Dwight D. Eisenhower.
Rõ ràng, đây không phải là cách vận hành câu lạc bộ dân chủ nhất.
Nhưng tại sao Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta lại muốn phổ biến sân golf đẳng cấp thế giới? Việc mở cửa cho mọi người rất khó để xây dựng thương hiệu cao cấp. Câu lạc bộ theo đuổi sự xuất sắc. Chỉ có 300 thành viên và hầu như không có người chơi bên ngoài, sân golf luôn giữ nguyên trạng thái ban đầu trong suốt cả năm. Mỗi chi tiết đều được quản lý rất chính xác.
Ví dụ, nó có khả năng chịu đựng sự bảo trì khắt khe cần thiết cho huyền thoại thương hiệu. Hãy nghĩ về việc dùng kéo cắt tỉa đường bóng một cách thủ công, tô màu cho những chiếc lá thông, và di chuyển cả một khu rừng để đạt được góc nhìn hoàn hảo trên truyền hình. Ít bên liên quan hơn có nghĩa là độ chính xác cao hơn. Khi việc truy cập được kiểm soát, chất lượng mới có thể đạt đến sự hoàn hảo.
Lý do tương tự giải thích cho một trong những xu hướng bị hiểu lầm nhất trong lĩnh vực tiền điện tử ngày nay: tại sao tài sản thế giới thực (RWA) mã hóa kỹ thuật số - từ trái phiếu chính phủ đến bất động sản - phần lớn được nắm giữ bởi một số ít ví.
Nhưng sự độc quyền ở đây không dựa trên giới tính hoặc chủng tộc.
Quỹ thị trường tiền tệ mã hóa kỹ thuật số của một công ty quản lý tài sản nổi tiếng có tổng giá trị khoảng 2,4 tỷ USD, nhưng tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, chỉ có 81 người nắm giữ.
Tương tự, quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ của một công ty khác chỉ có 75 chủ sở hữu trên chuỗi. Trong khi đó, các đồng ổn định chính được nắm giữ bởi hàng triệu địa chỉ với khoảng 175 triệu chủ sở hữu đồng ổn định trên nhiều mạng khác nhau (.
Thoạt nhìn, những tài sản đô la kỹ thuật số này giống như tất cả các vấn đề mà blockchain nên giải quyết: tập trung, cơ chế người gác cửa, tính loại trừ. Nếu có thể sao chép và dán địa chỉ ví, tại sao không thể mua những Token sinh lợi này giống như việc mua các tài sản tiền điện tử khác?
Câu trả lời nằm ở logic vận hành giống nhau của Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta duy trì quyền kinh doanh độc quyền của mình. Thiết kế của những Token này là tập trung.
Thực tế có sự tuân thủ
Lịch sử của sự loại trừ trong tài chính thường là câu chuyện về việc duy trì đặc quyền thông qua sự loại trừ. Nhưng trong những trường hợp này, sự loại trừ phục vụ cho những mục đích khác nhau: duy trì hệ thống sự tuân thủ, hiệu quả và bền vững.
Hầu hết các RWA Token đại diện cho chứng khoán hoặc quỹ, không thể tự do cung cấp cho công chúng mà không có sự đăng ký. Ngược lại, nhà phát hành sử dụng phát hành tư nhân hoặc phát hành hạn chế theo quy định, chẳng hạn như Regulation D ở Mỹ hoặc Reg S ở nước ngoài, để giới hạn token cho các nhà đầu tư đủ điều kiện hoặc tuân thủ.
Quỹ mã hóa kỹ thuật số của một công ty quản lý tài sản chỉ mở cho một tập hợp con của những người mua đủ điều kiện ở Mỹ ), với số tiền đầu tư tối thiểu khoảng 5 triệu đô la (.
Tương tự, quỹ trái phiếu quốc gia mã hóa của một công ty khác yêu cầu nhà đầu tư vừa là nhà đầu tư đủ điều kiện vừa là người mua đủ điều kiện.
Những điều này không phải là trở ngại được thiết lập tùy ý. Chúng là yêu cầu được các cơ quan quản lý xác minh dựa trên các điều khoản liên quan, quyết định ai có thể hợp pháp sở hữu một số loại công cụ tài chính.
Khi chúng ta quan sát các token được thiết kế cho các khuôn khổ quy định khác nhau, sự so sánh trở nên rõ ràng hơn. Một công ty đã bán sản phẩm ) cho các nhà đầu tư không phải người Mỹ theo Reg S ở nước ngoài, cho phép phân phối rộng rãi hơn, cho phép những người không phải người Mỹ hoàn thành KYC để mua. Số lượng người nắm giữ sản phẩm này là 15.000 người, mặc dù không nhiều, nhưng vượt xa con số 75 người của phiên bản Mỹ.
Cùng một công ty, cùng một tài sản mã hóa kỹ thuật số, chỉ là khung quy định khác nhau. Kết quả là sự khác biệt phân bố lên tới 200 lần.
Đây là nơi mà sự so sánh giữa Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta và RWA trở nên chính xác. Để đạt được mục tiêu trên, nền tảng mã hóa kỹ thuật số RWA tích hợp sự tuân thủ vào mã token hoặc cơ sở hạ tầng xung quanh. Khác với các token ERC-20 có thể giao dịch tự do, những token này thường bị hạn chế chuyển nhượng ở cấp độ hợp đồng thông minh.
Hầu hết các Token an toàn sử dụng mô hình danh sách trắng/danh sách đen ( thông qua các tiêu chuẩn như ERC-1404 hoặc ERC-3643 ), chỉ những địa chỉ ví đã được phê duyệt trước mới có thể nhận hoặc gửi Token. Nếu một địa chỉ không nằm trong danh sách trắng của nhà phát hành, hợp đồng thông minh của Token sẽ ngăn chặn bất kỳ chuyển nhượng nào đến địa chỉ đó.
Điều này giống như một danh sách khách mời được thực thi bởi mã. Bạn không thể chỉ dựa vào một địa chỉ ví để xuất hiện ở cửa và yêu cầu vào. Phải có ai đó xác minh danh tính của bạn, kiểm tra trạng thái nhà đầu tư đủ điều kiện của bạn và thêm bạn vào danh sách chấp thuận. Chỉ khi đó, hợp đồng thông minh mới cho phép bạn nhận Token.
Một công ty có hai dạng Token - phiên bản không giới hạn và Token "Sự tuân thủ" được đóng gói. Token được đóng gói "chỉ cho phép các địa chỉ trong danh sách trắng tương tác với Token", công ty sẽ tự động thêm vào danh sách trắng sau khi người dùng thông qua KYC.
Chứng minh hiệu suất
Từ bên ngoài, hệ thống này có vẻ loại trừ. Từ bên trong, nó có vẻ hiệu quả. Tại sao? Từ góc độ của những người phát hành, xét đến mô hình kinh doanh và các ràng buộc của họ, một nền tảng người nắm giữ tập trung thường là một lựa chọn hợp lý thậm chí là có chủ đích.
Mỗi chủ sở hữu Token bổ sung đều là rủi ro về sự tuân thủ tiềm ẩn và chi phí bổ sung, bất kể là trên chuỗi hay ngoài chuỗi. Mặc dù có những chi phí tuân thủ ban đầu này, các đường trên chuỗi mang lại hiệu quả hoạt động lâu dài, đặc biệt là trong việc tự động cập nhật giá trị tài sản ròng (NAV), so với việc thanh toán ngay lập tức T+2 của thị trường truyền thống và khả năng lập trình ( như phân phối lãi suất tự động ).
Bằng cách thực hiện mã hóa kỹ thuật số và triển khai công nghệ sổ cái phân tán (DLT), các nhà quản lý tài sản có thể giảm chi phí vận hành 23%, tương đương với 0.13% quy mô quản lý tài sản (AUM), một mạng lưới quỹ toàn cầu đã viết trong tài liệu trắng của họ.
Nó dự đoán rằng mã hóa kỹ thuật số có thể giúp trung bình mỗi quỹ cải thiện bảng cân đối lợi nhuận và lỗ của mình, tăng lợi nhuận từ 3,1 triệu đến 7,9 triệu đô la, bao gồm việc tăng doanh thu từ 1,4 triệu đến 4,2 triệu đô la thông qua tỷ lệ chi phí tổng hợp cạnh tranh hơn (TER).
Toàn bộ ngành quản lý tài sản có thể tiết kiệm tổng cộng 135,3 tỷ đô la Mỹ trong các quỹ UCITS, Anh và Mỹ (40 Act).
Thông qua việc hạn chế phân phối cho những người tham gia đã biết và được kiểm tra, nhà phát hành dễ dàng đảm bảo rằng mỗi người nắm giữ đáp ứng yêu cầu về trạng thái nhà đầu tư đủ điều kiện, kiểm tra khu vực pháp lý, v.v. và giảm thiểu rủi ro về việc Token rơi vào tay kẻ xấu.
Về mặt toán học cũng có lý. Bằng cách nhắm vào một số ít nhà đầu tư lớn thay vì một lượng lớn nhà đầu tư nhỏ, nhà phát hành có thể tiết kiệm chi phí tuyển dụng, quan hệ nhà đầu tư và chi phí giám sát sự tuân thủ liên tục. Đối với một quỹ 500 triệu USD, việc đạt được công suất thông qua năm nhà đầu tư mỗi người đầu tư 100 triệu USD sẽ hợp lý hơn so với 50.000 nhà đầu tư mỗi người đầu tư 10.000 USD. Quản lý của nhóm đầu tư đầu tiên cũng đơn giản hơn nhiều. Mặc dù việc chuyển giao trên chuỗi được thanh toán tự động, nhưng các lớp tuân thủ liên quan đến KYC, chứng nhận đủ điều kiện và danh sách trắng vẫn ở bên ngoài chuỗi và mở rộng tuyến tính theo số lượng nhà đầu tư.
Nhiều dự án RWA Token rõ ràng hướng đến các nhà đầu tư tổ chức hoặc doanh nghiệp, thay vì nhà đầu tư lẻ. Giá trị của chúng thường xoay quanh việc cung cấp các kênh lợi nhuận gốc crypto cho các nhà quản lý quỹ, nền tảng fintech hoặc các quỹ crypto có số dư tiền mặt lớn.
Khi một công ty quản lý tài sản nổi tiếng ra mắt quỹ thị trường tiền tệ mã hóa kỹ thuật số của họ, họ không có ý định thay thế tài khoản séc ngân hàng của bạn. Họ muốn cung cấp cho các giám đốc tài chính của các doanh nghiệp lớn một cách để kiếm lợi nhuận từ khoản dự trữ tiền mặt nhàn rỗi của họ.
Ngoại lệ của stablecoin
Trong khi đó, việc so sánh với các stablecoin không hoàn toàn công bằng, vì stablecoin giải quyết các vấn đề quy định theo những cách khác nhau. Các stablecoin chính không phải là chứng khoán, mà được thiết kế như một đại diện kỹ thuật số của đô la, chứ không phải là hợp đồng đầu tư. Phân loại này đạt được thông qua cấu trúc pháp lý cẩn thận và sự tham gia của cơ quan quản lý, cho phép chúng tự do lưu thông mà không bị hạn chế bởi nhà đầu tư.
Nhưng ngay cả stablecoin cũng cần một khoản đầu tư hạ tầng khổng lồ và sự rõ ràng về quy định để đạt được quy mô phân phối hiện tại của nó. Một nhà phát hành stablecoin đã mất nhiều năm để xây dựng hệ thống tuân thủ, hợp tác với các cơ quan quản lý và thiết lập mối quan hệ ngân hàng. Trải nghiệm "không cần giấy phép" mà người dùng ngày nay tận hưởng được xây dựng trên một nền tảng có giấy phép cao.
RWA Token đang phải đối mặt với những thách thức khác nhau: chúng đại diện cho các chứng khoán thực tế có lợi nhuận đầu tư thực tế, do đó bị ràng buộc bởi luật chứng khoán. Trước khi có khung pháp lý rõ ràng hơn cho mã hóa chứng khoán, các dự luật liên quan được thông qua gần đây bắt đầu giải quyết vấn đề này (, các nhà phát hành phải hoạt động trong các hạn chế hiện tại.
Triển vọng tương lai
Hiện tại, sự tập trung của RWA Token vẫn là hình thức thể hiện gần nhất với cách thức hoạt động của tài chính truyền thống. Xét về quỹ đầu tư tư nhân truyền thống hoặc phát hành trái phiếu hạn chế cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, người tham gia thường chỉ giới hạn ở một số nhà đầu tư.
Điểm khác biệt là độ minh bạch. Trong tài chính truyền thống, bạn không biết có bao nhiêu nhà đầu tư nắm giữ một quỹ hoặc trái phiếu nào đó - thông tin này là riêng tư. Chỉ có những người nắm giữ số lượng lớn mới cần phải tiết lộ theo quy định. Trên chuỗi, mỗi địa chỉ ví đều có thể thấy được, do đó tính tập trung trở nên rõ ràng.
Ngoài ra, tính độc quyền không phải là đặc điểm của tài sản mã hóa kỹ thuật số trên chuỗi. Tình hình luôn như vậy. Giá trị của việc mã hóa RWA nằm ở việc làm cho các quỹ này dễ quản lý hơn đối với người phát hành.
Công nghệ đăng ký tài sản kỹ thuật số của một công ty đã giảm chi phí thẩm định cho vay từ 500 đô la mỗi khoản vay xuống còn 15 đô la, đồng thời rút ngắn thời gian thanh toán từ vài tuần xuống còn vài ngày. Một số ngân hàng đầu tư lớn hiện có thể dễ dàng mua các bể cho vay giống như giao dịch Token. Trong khi đó, một số trái phiếu chính phủ mã hóa kỹ thuật số bỗng trở nên có thể lập trình, bạn có thể sử dụng những trái phiếu chính phủ thông thường này làm tài sản thế chấp để giao dịch các sản phẩm phái sinh Bitcoin trên nền tảng giao dịch phái sinh tiền điện tử.
Cuối cùng, mục tiêu cao cả của việc dân chủ hóa quyền truy cập có thể đạt được thông qua khung quy định. Tính loại trừ là sự ma sát quy định tạm thời. Tính lập trình là nâng cấp cơ sở hạ tầng vĩnh viễn, giúp tài sản truyền thống linh hoạt và có thể giao dịch hơn.
Quay trở lại Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta, mô hình thành viên mà họ kiểm soát đã khiến giải vô địch golf trở thành biểu tượng hoàn hảo. Số lượng thành viên hạn chế có nghĩa là mọi chi tiết đều có thể được quản lý một cách chính xác. Sự độc quyền đã tạo ra điều kiện cho sự xuất sắc, nhưng mâu thuẫn là, nó cũng làm cho nó trở nên hiệu quả về chi phí hơn. Và để cung cấp cùng một độ chính xác và sự hiếu khách cho một khán giả rộng rãi và bao trùm hơn, chi phí sẽ tăng gấp bội.
Cơ sở người nắm giữ được kiểm soát còn tạo điều kiện cho nhà phát hành quỹ đảm bảo sự tuân thủ, hiệu quả và tính bền vững.
Nhưng rào cản trên chuỗi đang dần được giảm bớt. Với sự phát triển của khung quy định, sự xuất hiện của các sản phẩm đóng gói và sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng, nhiều người sẽ có cơ hội tiếp cận những lợi ích này. Trong một số trường hợp, việc tiếp cận này có thể được thực hiện thông qua các trung gian và sản phẩm được thiết kế cho phân phối rộng rãi, chẳng hạn như phiên bản không giới hạn của một công ty ), thay vì thông qua việc sở hữu trực tiếp các mã thông báo cơ sở.
Câu chuyện vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng việc hiểu tại sao mọi thứ lại như ngày hôm nay là chìa khóa để hiểu những biến đổi sắp tới.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
NFTHoarder
· 08-08 22:24
Chơi golf cũng phải mã hóa kỹ thuật số tài sản trước đúng không?
Mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực: Cân bằng giữa quản lý chính xác và sự tuân thủ quy định
Mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực: Cân bằng giữa quản lý chính xác và sự tuân thủ
Vào thế kỷ 20, Câu lạc bộ golf quốc gia Augusta đã gây tranh cãi vì chủ nghĩa tinh hoa nổi bật của nó. Là địa điểm tổ chức Giải vô địch Mỹ, câu lạc bộ này chỉ có 300 thành viên, quy trình gia nhập vô cùng nghiêm ngặt, thậm chí không cho phép nộp đơn trực tiếp. Quyền thành viên chỉ có thể được nhận thông qua lời mời hoặc đề cử, sau đó kiên nhẫn chờ đợi.
Trong một thời gian dài, câu lạc bộ này đã cấm người Mỹ gốc Phi trở thành thành viên. Các nhà phê bình gọi đây là một "câu lạc bộ đàn ông" điển hình, điều này thực sự đúng trước năm 2012. Các nhà báo thể thao đã đặt câu hỏi tại sao sự kiện thể thao nổi tiếng nhất trong giới golf lại diễn ra tại một địa điểm loại trừ phần lớn mọi người. Ấn tượng công chúng rất tồi tệ: một nhóm nhỏ những người đàn ông da trắng giàu có nắm giữ cơ hội mà hàng triệu người khao khát trải nghiệm.
Câu lạc bộ tự hào có một số thành viên nổi tiếng, bao gồm nhà vô địch bốn lần của giải Masters Arnold Palmer, ông trùm kinh doanh Warren Buffett và Bill Gates, cũng như Tổng thống thứ ba mươi tư của Mỹ Dwight D. Eisenhower.
Rõ ràng, đây không phải là cách vận hành câu lạc bộ dân chủ nhất.
Nhưng tại sao Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta lại muốn phổ biến sân golf đẳng cấp thế giới? Việc mở cửa cho mọi người rất khó để xây dựng thương hiệu cao cấp. Câu lạc bộ theo đuổi sự xuất sắc. Chỉ có 300 thành viên và hầu như không có người chơi bên ngoài, sân golf luôn giữ nguyên trạng thái ban đầu trong suốt cả năm. Mỗi chi tiết đều được quản lý rất chính xác.
Ví dụ, nó có khả năng chịu đựng sự bảo trì khắt khe cần thiết cho huyền thoại thương hiệu. Hãy nghĩ về việc dùng kéo cắt tỉa đường bóng một cách thủ công, tô màu cho những chiếc lá thông, và di chuyển cả một khu rừng để đạt được góc nhìn hoàn hảo trên truyền hình. Ít bên liên quan hơn có nghĩa là độ chính xác cao hơn. Khi việc truy cập được kiểm soát, chất lượng mới có thể đạt đến sự hoàn hảo.
Lý do tương tự giải thích cho một trong những xu hướng bị hiểu lầm nhất trong lĩnh vực tiền điện tử ngày nay: tại sao tài sản thế giới thực (RWA) mã hóa kỹ thuật số - từ trái phiếu chính phủ đến bất động sản - phần lớn được nắm giữ bởi một số ít ví.
Nhưng sự độc quyền ở đây không dựa trên giới tính hoặc chủng tộc.
Quỹ thị trường tiền tệ mã hóa kỹ thuật số của một công ty quản lý tài sản nổi tiếng có tổng giá trị khoảng 2,4 tỷ USD, nhưng tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, chỉ có 81 người nắm giữ.
Tương tự, quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ của một công ty khác chỉ có 75 chủ sở hữu trên chuỗi. Trong khi đó, các đồng ổn định chính được nắm giữ bởi hàng triệu địa chỉ với khoảng 175 triệu chủ sở hữu đồng ổn định trên nhiều mạng khác nhau (.
Thoạt nhìn, những tài sản đô la kỹ thuật số này giống như tất cả các vấn đề mà blockchain nên giải quyết: tập trung, cơ chế người gác cửa, tính loại trừ. Nếu có thể sao chép và dán địa chỉ ví, tại sao không thể mua những Token sinh lợi này giống như việc mua các tài sản tiền điện tử khác?
Câu trả lời nằm ở logic vận hành giống nhau của Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta duy trì quyền kinh doanh độc quyền của mình. Thiết kế của những Token này là tập trung.
Thực tế có sự tuân thủ
Lịch sử của sự loại trừ trong tài chính thường là câu chuyện về việc duy trì đặc quyền thông qua sự loại trừ. Nhưng trong những trường hợp này, sự loại trừ phục vụ cho những mục đích khác nhau: duy trì hệ thống sự tuân thủ, hiệu quả và bền vững.
Hầu hết các RWA Token đại diện cho chứng khoán hoặc quỹ, không thể tự do cung cấp cho công chúng mà không có sự đăng ký. Ngược lại, nhà phát hành sử dụng phát hành tư nhân hoặc phát hành hạn chế theo quy định, chẳng hạn như Regulation D ở Mỹ hoặc Reg S ở nước ngoài, để giới hạn token cho các nhà đầu tư đủ điều kiện hoặc tuân thủ.
Quỹ mã hóa kỹ thuật số của một công ty quản lý tài sản chỉ mở cho một tập hợp con của những người mua đủ điều kiện ở Mỹ ), với số tiền đầu tư tối thiểu khoảng 5 triệu đô la (.
Tương tự, quỹ trái phiếu quốc gia mã hóa của một công ty khác yêu cầu nhà đầu tư vừa là nhà đầu tư đủ điều kiện vừa là người mua đủ điều kiện.
Những điều này không phải là trở ngại được thiết lập tùy ý. Chúng là yêu cầu được các cơ quan quản lý xác minh dựa trên các điều khoản liên quan, quyết định ai có thể hợp pháp sở hữu một số loại công cụ tài chính.
Khi chúng ta quan sát các token được thiết kế cho các khuôn khổ quy định khác nhau, sự so sánh trở nên rõ ràng hơn. Một công ty đã bán sản phẩm ) cho các nhà đầu tư không phải người Mỹ theo Reg S ở nước ngoài, cho phép phân phối rộng rãi hơn, cho phép những người không phải người Mỹ hoàn thành KYC để mua. Số lượng người nắm giữ sản phẩm này là 15.000 người, mặc dù không nhiều, nhưng vượt xa con số 75 người của phiên bản Mỹ.
Cùng một công ty, cùng một tài sản mã hóa kỹ thuật số, chỉ là khung quy định khác nhau. Kết quả là sự khác biệt phân bố lên tới 200 lần.
Đây là nơi mà sự so sánh giữa Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta và RWA trở nên chính xác. Để đạt được mục tiêu trên, nền tảng mã hóa kỹ thuật số RWA tích hợp sự tuân thủ vào mã token hoặc cơ sở hạ tầng xung quanh. Khác với các token ERC-20 có thể giao dịch tự do, những token này thường bị hạn chế chuyển nhượng ở cấp độ hợp đồng thông minh.
Hầu hết các Token an toàn sử dụng mô hình danh sách trắng/danh sách đen ( thông qua các tiêu chuẩn như ERC-1404 hoặc ERC-3643 ), chỉ những địa chỉ ví đã được phê duyệt trước mới có thể nhận hoặc gửi Token. Nếu một địa chỉ không nằm trong danh sách trắng của nhà phát hành, hợp đồng thông minh của Token sẽ ngăn chặn bất kỳ chuyển nhượng nào đến địa chỉ đó.
Điều này giống như một danh sách khách mời được thực thi bởi mã. Bạn không thể chỉ dựa vào một địa chỉ ví để xuất hiện ở cửa và yêu cầu vào. Phải có ai đó xác minh danh tính của bạn, kiểm tra trạng thái nhà đầu tư đủ điều kiện của bạn và thêm bạn vào danh sách chấp thuận. Chỉ khi đó, hợp đồng thông minh mới cho phép bạn nhận Token.
Một công ty có hai dạng Token - phiên bản không giới hạn và Token "Sự tuân thủ" được đóng gói. Token được đóng gói "chỉ cho phép các địa chỉ trong danh sách trắng tương tác với Token", công ty sẽ tự động thêm vào danh sách trắng sau khi người dùng thông qua KYC.
Chứng minh hiệu suất
Từ bên ngoài, hệ thống này có vẻ loại trừ. Từ bên trong, nó có vẻ hiệu quả. Tại sao? Từ góc độ của những người phát hành, xét đến mô hình kinh doanh và các ràng buộc của họ, một nền tảng người nắm giữ tập trung thường là một lựa chọn hợp lý thậm chí là có chủ đích.
Mỗi chủ sở hữu Token bổ sung đều là rủi ro về sự tuân thủ tiềm ẩn và chi phí bổ sung, bất kể là trên chuỗi hay ngoài chuỗi. Mặc dù có những chi phí tuân thủ ban đầu này, các đường trên chuỗi mang lại hiệu quả hoạt động lâu dài, đặc biệt là trong việc tự động cập nhật giá trị tài sản ròng (NAV), so với việc thanh toán ngay lập tức T+2 của thị trường truyền thống và khả năng lập trình ( như phân phối lãi suất tự động ).
Bằng cách thực hiện mã hóa kỹ thuật số và triển khai công nghệ sổ cái phân tán (DLT), các nhà quản lý tài sản có thể giảm chi phí vận hành 23%, tương đương với 0.13% quy mô quản lý tài sản (AUM), một mạng lưới quỹ toàn cầu đã viết trong tài liệu trắng của họ.
Nó dự đoán rằng mã hóa kỹ thuật số có thể giúp trung bình mỗi quỹ cải thiện bảng cân đối lợi nhuận và lỗ của mình, tăng lợi nhuận từ 3,1 triệu đến 7,9 triệu đô la, bao gồm việc tăng doanh thu từ 1,4 triệu đến 4,2 triệu đô la thông qua tỷ lệ chi phí tổng hợp cạnh tranh hơn (TER).
Toàn bộ ngành quản lý tài sản có thể tiết kiệm tổng cộng 135,3 tỷ đô la Mỹ trong các quỹ UCITS, Anh và Mỹ (40 Act).
Thông qua việc hạn chế phân phối cho những người tham gia đã biết và được kiểm tra, nhà phát hành dễ dàng đảm bảo rằng mỗi người nắm giữ đáp ứng yêu cầu về trạng thái nhà đầu tư đủ điều kiện, kiểm tra khu vực pháp lý, v.v. và giảm thiểu rủi ro về việc Token rơi vào tay kẻ xấu.
Về mặt toán học cũng có lý. Bằng cách nhắm vào một số ít nhà đầu tư lớn thay vì một lượng lớn nhà đầu tư nhỏ, nhà phát hành có thể tiết kiệm chi phí tuyển dụng, quan hệ nhà đầu tư và chi phí giám sát sự tuân thủ liên tục. Đối với một quỹ 500 triệu USD, việc đạt được công suất thông qua năm nhà đầu tư mỗi người đầu tư 100 triệu USD sẽ hợp lý hơn so với 50.000 nhà đầu tư mỗi người đầu tư 10.000 USD. Quản lý của nhóm đầu tư đầu tiên cũng đơn giản hơn nhiều. Mặc dù việc chuyển giao trên chuỗi được thanh toán tự động, nhưng các lớp tuân thủ liên quan đến KYC, chứng nhận đủ điều kiện và danh sách trắng vẫn ở bên ngoài chuỗi và mở rộng tuyến tính theo số lượng nhà đầu tư.
Nhiều dự án RWA Token rõ ràng hướng đến các nhà đầu tư tổ chức hoặc doanh nghiệp, thay vì nhà đầu tư lẻ. Giá trị của chúng thường xoay quanh việc cung cấp các kênh lợi nhuận gốc crypto cho các nhà quản lý quỹ, nền tảng fintech hoặc các quỹ crypto có số dư tiền mặt lớn.
Khi một công ty quản lý tài sản nổi tiếng ra mắt quỹ thị trường tiền tệ mã hóa kỹ thuật số của họ, họ không có ý định thay thế tài khoản séc ngân hàng của bạn. Họ muốn cung cấp cho các giám đốc tài chính của các doanh nghiệp lớn một cách để kiếm lợi nhuận từ khoản dự trữ tiền mặt nhàn rỗi của họ.
Ngoại lệ của stablecoin
Trong khi đó, việc so sánh với các stablecoin không hoàn toàn công bằng, vì stablecoin giải quyết các vấn đề quy định theo những cách khác nhau. Các stablecoin chính không phải là chứng khoán, mà được thiết kế như một đại diện kỹ thuật số của đô la, chứ không phải là hợp đồng đầu tư. Phân loại này đạt được thông qua cấu trúc pháp lý cẩn thận và sự tham gia của cơ quan quản lý, cho phép chúng tự do lưu thông mà không bị hạn chế bởi nhà đầu tư.
Nhưng ngay cả stablecoin cũng cần một khoản đầu tư hạ tầng khổng lồ và sự rõ ràng về quy định để đạt được quy mô phân phối hiện tại của nó. Một nhà phát hành stablecoin đã mất nhiều năm để xây dựng hệ thống tuân thủ, hợp tác với các cơ quan quản lý và thiết lập mối quan hệ ngân hàng. Trải nghiệm "không cần giấy phép" mà người dùng ngày nay tận hưởng được xây dựng trên một nền tảng có giấy phép cao.
RWA Token đang phải đối mặt với những thách thức khác nhau: chúng đại diện cho các chứng khoán thực tế có lợi nhuận đầu tư thực tế, do đó bị ràng buộc bởi luật chứng khoán. Trước khi có khung pháp lý rõ ràng hơn cho mã hóa chứng khoán, các dự luật liên quan được thông qua gần đây bắt đầu giải quyết vấn đề này (, các nhà phát hành phải hoạt động trong các hạn chế hiện tại.
Triển vọng tương lai
Hiện tại, sự tập trung của RWA Token vẫn là hình thức thể hiện gần nhất với cách thức hoạt động của tài chính truyền thống. Xét về quỹ đầu tư tư nhân truyền thống hoặc phát hành trái phiếu hạn chế cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, người tham gia thường chỉ giới hạn ở một số nhà đầu tư.
Điểm khác biệt là độ minh bạch. Trong tài chính truyền thống, bạn không biết có bao nhiêu nhà đầu tư nắm giữ một quỹ hoặc trái phiếu nào đó - thông tin này là riêng tư. Chỉ có những người nắm giữ số lượng lớn mới cần phải tiết lộ theo quy định. Trên chuỗi, mỗi địa chỉ ví đều có thể thấy được, do đó tính tập trung trở nên rõ ràng.
Ngoài ra, tính độc quyền không phải là đặc điểm của tài sản mã hóa kỹ thuật số trên chuỗi. Tình hình luôn như vậy. Giá trị của việc mã hóa RWA nằm ở việc làm cho các quỹ này dễ quản lý hơn đối với người phát hành.
Công nghệ đăng ký tài sản kỹ thuật số của một công ty đã giảm chi phí thẩm định cho vay từ 500 đô la mỗi khoản vay xuống còn 15 đô la, đồng thời rút ngắn thời gian thanh toán từ vài tuần xuống còn vài ngày. Một số ngân hàng đầu tư lớn hiện có thể dễ dàng mua các bể cho vay giống như giao dịch Token. Trong khi đó, một số trái phiếu chính phủ mã hóa kỹ thuật số bỗng trở nên có thể lập trình, bạn có thể sử dụng những trái phiếu chính phủ thông thường này làm tài sản thế chấp để giao dịch các sản phẩm phái sinh Bitcoin trên nền tảng giao dịch phái sinh tiền điện tử.
Cuối cùng, mục tiêu cao cả của việc dân chủ hóa quyền truy cập có thể đạt được thông qua khung quy định. Tính loại trừ là sự ma sát quy định tạm thời. Tính lập trình là nâng cấp cơ sở hạ tầng vĩnh viễn, giúp tài sản truyền thống linh hoạt và có thể giao dịch hơn.
Quay trở lại Câu lạc bộ Golf Quốc gia Augusta, mô hình thành viên mà họ kiểm soát đã khiến giải vô địch golf trở thành biểu tượng hoàn hảo. Số lượng thành viên hạn chế có nghĩa là mọi chi tiết đều có thể được quản lý một cách chính xác. Sự độc quyền đã tạo ra điều kiện cho sự xuất sắc, nhưng mâu thuẫn là, nó cũng làm cho nó trở nên hiệu quả về chi phí hơn. Và để cung cấp cùng một độ chính xác và sự hiếu khách cho một khán giả rộng rãi và bao trùm hơn, chi phí sẽ tăng gấp bội.
Cơ sở người nắm giữ được kiểm soát còn tạo điều kiện cho nhà phát hành quỹ đảm bảo sự tuân thủ, hiệu quả và tính bền vững.
Nhưng rào cản trên chuỗi đang dần được giảm bớt. Với sự phát triển của khung quy định, sự xuất hiện của các sản phẩm đóng gói và sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng, nhiều người sẽ có cơ hội tiếp cận những lợi ích này. Trong một số trường hợp, việc tiếp cận này có thể được thực hiện thông qua các trung gian và sản phẩm được thiết kế cho phân phối rộng rãi, chẳng hạn như phiên bản không giới hạn của một công ty ), thay vì thông qua việc sở hữu trực tiếp các mã thông báo cơ sở.
Câu chuyện vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng việc hiểu tại sao mọi thứ lại như ngày hôm nay là chìa khóa để hiểu những biến đổi sắp tới.