Chương mới trong quản lý tài sản kỹ thuật số ở Mỹ: Phân tích và đánh giá ảnh hưởng của luật CLARITY
I. Tổng quan về lập pháp và nội dung cốt lõi
Năm 2025, Hạ viện Mỹ đã tiến hành Dự luật về sự rõ ràng của thị trường tài sản kỹ thuật số (gọi tắt là "Dự luật CLARITY") với số phiếu áp đảo, hiện dự luật đã bước vào giai đoạn xem xét của Thượng viện. Nếu được thông qua trong cuộc bỏ phiếu của Thượng viện, điều này sẽ đánh dấu một bước đột phá lớn của Mỹ trong lĩnh vực quản lý tài sản kỹ thuật số.
Dự luật CLARITY nhằm mục đích thiết lập một định nghĩa và quy tắc quản lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là làm rõ phạm vi quản lý của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Sau khi dự luật được thông qua, CFTC sẽ chịu trách nhiệm quản lý các sàn giao dịch, hoạt động môi giới, nhà phân phối và các dự án đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành". SEC sẽ chịu trách nhiệm quản lý các tài sản chứng khoán và tiền điện tử có tính chất hợp đồng đầu tư. Dự luật CLARITY cùng với dự luật GENIUS tạo thành một hệ thống quản lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số, trong đó dự luật đầu tiên tập trung vào cơ sở hạ tầng blockchain và phân loại thuộc tính tài sản, trong khi dự luật thứ hai đưa ra quy định cho việc quản lý stablecoin.
| Phân loại | Cơ quan quản lý | Định nghĩa chính | Yêu cầu quản lý chính |
|------|----------|----------|--------------|
| Loại hàng hóa | CFTC | Token gốc phi tập trung, không cần cấp phép, không có quyền tài chính | CFTC quản lý nền tảng giao dịch, nhà môi giới, thương nhân. Các dự án không cần đăng ký, nhưng phải đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành" và báo cáo chứng nhận cấu trúc |
| Chứng khoán | SEC | Token có tính chất hợp đồng đầu tư hoặc dựa vào nhà phát hành để thu lợi | Nhà phát hành và nền tảng phải tuân thủ "Luật Chứng khoán", đăng ký làm nhà môi giới/nền tảng giao dịch, công bố thông tin tài chính và huy động vốn, và chấp nhận kiểm tra của SEC |
| Tiền ổn định thanh toán | CFTC + SEC | Token liên kết với tiền tệ pháp định, có dự trữ 1:1 và được sử dụng để thanh toán | Quy định lưu thông chủ yếu do CFTC đảm nhận, SEC chịu trách nhiệm chống gian lận; Ngoài ra, phải tuân thủ các yêu cầu về dự trữ, kiểm toán và KYC/AML theo "Đạo luật GENIUS" |
Nội dung cốt lõi bao gồm:
Xác định định nghĩa "hàng hóa số"
Rõ ràng phân loại tài sản mã hóa gốc đã được phi tập trung và hoạt động trên blockchain mở là "hàng hóa kỹ thuật số", được CFTC quản lý, tách biệt với tài sản chứng khoán thuộc quyền quản lý của SEC.
Cơ chế công nhận hệ thống blockchain trưởng thành
Giới thiệu tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành", cho phép các dự án cụ thể chuyển đổi token của chúng từ trạng thái "chứng khoán" sang "hàng hóa" sau khi đạt được các yêu cầu về công nghệ và quản trị như phi tập trung, quản trị không kiểm soát, mã nguồn mở, từ đó miễn trừ các yêu cầu tuân thủ nặng nề theo luật chứng khoán.
Điều khoản miễn trừ tuân thủ dự án DeFi
Miễn trừ nghĩa vụ đăng ký đối với các giao thức DeFi không liên quan đến việc quản lý tài sản, không có cấu trúc trung gian tập trung, đồng thời làm rõ rằng các nhà phát triển front-end và các bên vận hành nút không chịu trách nhiệm trung gian tài chính.
Công bố thông tin và hạn chế giao dịch nội bộ
Các nền tảng vận hành thị trường giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký với CFTC với tư cách là "sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số", bao gồm cả nhà môi giới giao dịch ngoài trời và nhà tạo lập thị trường. Các cơ quan này phải tuân thủ các yêu cầu quy định liên bang nghiêm ngặt, chẳng hạn như vốn tối thiểu, quản lý rủi ro, ghi chép giao dịch, báo cáo quy định, bảo vệ tài sản của khách hàng, v.v.
Sự hợp pháp hóa tham gia của các tổ chức truyền thống
Cung cấp cơ sở pháp lý cho các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, công ty chứng khoán để thực hiện dịch vụ lưu ký và giao dịch tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy vốn truyền thống tham gia rộng rãi hơn vào thị trường tài sản kỹ thuật số.
Hai, tác động đến thị trường tiền điện tử
1. Sự minh bạch của quy định về tài sản kỹ thuật số được nâng cao, tăng cường niềm tin của thị trường
Đạo luật CLARITY cung cấp một con đường tuân thủ rõ ràng cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, chấm dứt tình trạng hỗn loạn kéo dài "thay thế quản lý bằng thực thi pháp luật". Các dự án và nền tảng giao dịch đều có thể hoạt động trong khuôn khổ pháp luật, nâng cao tính minh bạch của cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi, giúp ngăn chặn gian lận và lạm dụng, tăng cường niềm tin của người tiêu dùng. Điều này sẽ thu hút nhiều nguồn vốn tổ chức hơn vào thị trường, nâng cao tính thanh khoản và hoạt động của thị trường. Đối với các tổ chức, có thể thực hiện tuân thủ tốt hơn, tránh được các rủi ro tương tự như đã bị kiện trước đó. Đối với người tiêu dùng, đạo luật yêu cầu các bên phát hành hàng hóa tiền điện tử phải công bố thông tin liên quan một cách bắt buộc và hạn chế giao dịch nội gián, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người tiêu dùng, giảm thiểu rủi ro đầu tư.
2. Hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số ở Mỹ đang hướng tới "không thuộc SEC"
Trong một thời gian dài, SEC đã mặc định hầu hết các loại tiền điện tử là chứng khoán, dẫn đến nhiều dự án rơi vào tranh chấp quy định. Dự luật CLARITY thông qua việc phân bổ cấu trúc, xây dựng một khuôn khổ quản lý mới cho phần lớn tài sản hoàn toàn phi tập trung, cho phép những tài sản này không còn phải tuân theo hệ thống quản lý của SEC.
3. Sàn giao dịch truyền thống có thể nhận được giấy phép sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số
Đạo luật CLARITY cho phép các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống xin giấy phép "sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số", điều này có nghĩa là trong tương lai, các nền tảng giao dịch truyền thống có thể cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số cùng một lúc. Các nhà đầu tư có thể thực hiện phân bổ tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử một cách liền mạch trên cùng một nền tảng, không chỉ giảm bớt rào cản cho người dùng mà còn cung cấp một lối vào hợp pháp và đáng tin cậy cho dòng vốn tài chính truyền thống vào thị trường tiền điện tử.
Ba, ảnh hưởng đến các dự án DeFi
1. Xác định cơ chế miễn trừ, bảo vệ các nhà phát triển giao thức
Các dự án DeFi chỉ cần không tham gia vào các dịch vụ trung gian, các nhà phát triển và điều hành của họ không cần phải đăng ký với SEC hoặc CFTC. Việc viết mã, vận hành nút hoặc cung cấp giao diện phía trước thường sẽ không được coi là nhà cung cấp dịch vụ tài chính.
Không ủy thác ≠ Trung gian: Nếu thỏa thuận không ủy thác tài sản của người dùng và không cung cấp dịch vụ tài chính truyền thống, thì các nhà phát triển, nhà điều hành nút và người bảo trì giao diện không được coi là trung gian tài chính, không cần phải chịu trách nhiệm về việc đăng ký hoặc giấy phép.
Mã và hoạt động không có rủi ro: Việc tự phát hành hợp đồng thông minh hoặc phần mềm ví không cấu thành chủ thể phát hành chứng khoán, hành vi của họ tương tự như phát hành công nghệ, không bị sự giám sát tài chính bao phủ.
2. Giới thiệu quyền tự quản, bảo vệ quyền sở hữu tài sản của người dùng DeFi
Điều 105 của dự luật và các điều khoản liên quan bảo đảm quyền tự quản lý tài sản kỹ thuật số của người dùng, xác nhận rằng người dùng có thể thực hiện giao dịch ngang hàng một cách tự do thông qua ví không quản lý và hợp pháp có quyền kiểm soát tài chính. Điều này cung cấp sự bảo vệ pháp lý cho người dùng DeFi, giúp họ không lo lắng về hình phạt chính sách do lựa chọn tự quản.
Quản lý tài sản hợp pháp tự do: Người dùng có thể sử dụng ví phần cứng hoặc phần mềm để quản lý tài sản mà không cần phụ thuộc vào ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính bên thứ ba.
Quyền giao dịch tự trị: Người dùng có thể tự do khởi xướng chuyển khoản trên chuỗi, tham gia quản trị giao thức DeFi và khai thác thanh khoản mà không cần thông qua trung gian đăng ký KYC.
Thiết lập khái niệm quyền kỹ thuật số chủ quyền của Mỹ: đưa "kiểm soát khóa riêng tức là kiểm soát tài sản" vào khung pháp lý, đảm bảo rằng các hành vi trên chuỗi riêng không bị coi là bất hợp pháp hoặc cần giấy phép.
3. Ảnh hưởng đến các dự án DeFi đại diện
Đối với hầu hết các dự án DeFi, cách thức hoạt động của giao thức thường phù hợp với định nghĩa về vai trò "không trung gian" theo Đạo luật CLARITY. Do đó, sau khi đạo luật được thông qua, có khả năng nhận được sự đăng ký rõ ràng và miễn trừ trung gian, trong thời gian ngắn sẽ nhận được lợi ích tuân thủ đáng kể. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là DeFi đã đạt được sự tuân thủ toàn diện. Nhiều đồng token chính thức được phát hành bởi các nền tảng vẫn tồn tại sự không chắc chắn về mặt pháp lý, việc chúng có cấu thành chứng khoán hay không vẫn phụ thuộc vào việc chúng có đặc điểm "hợp đồng đầu tư" hay không, chẳng hạn như lợi nhuận của nhà đầu tư có phụ thuộc vào hành động của bên dự án hay không.
Dù Đạo luật CLARITY cung cấp sự rõ ràng về quy định ở cấp độ giao thức, nhưng vẫn chưa hoàn toàn giải quyết vấn đề tuân thủ ở cấp độ token. Để giảm rủi ro bị coi là chứng khoán, các bên dự án vẫn cần liên tục thúc đẩy sự minh bạch trong cấu trúc quản trị, củng cố cơ chế quản trị do cộng đồng dẫn dắt, và dần phân quyền kiểm soát, nhằm nâng cao tính tuân thủ của token và xây dựng một bức tường pháp lý vững chắc hơn.
| Dự án | Chủ thể vận hành giao thức | Hướng tuân thủ |
|------|------------|----------|
|某DEX|Giao diện frontend + Hợp đồng trên chuỗi|Frontend không quản lý tài sản, mô hình AMM trên chuỗi phù hợp với điều kiện "không trung gian", không cần đăng ký với SEC hoặc CFTC.|
| Một giao thức cho vay | Hợp đồng thông minh cho vay | Hợp đồng cho vay cốt lõi không quản lý tài sản, phù hợp với điều kiện miễn trừ ở cấp độ giao thức.
| Một dịch vụ staking | dịch vụ staking | Các sản phẩm phái sinh staking thuộc quyền lợi phái sinh, nếu chưa được phi tập trung hoàn toàn, có thể không được phân loại là tài sản kỹ thuật số, thuộc tính tài sản của chúng cần được làm rõ thêm.
| Một giao thức AMM | Hợp đồng AMM | Chế độ hoạt động của bể trên chuỗi được điều khiển bởi thuật toán tập trung, không có vai trò ủy thác, lớp giao thức có thể được miễn trừ quản lý.
| Một nền tảng cho vay | Hợp đồng thông minh cho vay | Thỏa thuận cho vay được điều khiển bởi hợp đồng thông minh, không có quản lý tài sản.
| Cầu liên chuỗi | Hợp đồng thông minh cầu liên chuỗi | Là nhà cung cấp giao thức cầu và bể thanh khoản, giao thức không quản lý quỹ của người dùng, không có tính chất trung gian, có khả năng được hưởng các điều khoản miễn trừ DeFi.
Bốn, Phát triển tương lai
Tính đến ngày 23 tháng 7 năm 2025, Dự luật CLARITY đã thuận lợi tiến vào giai đoạn xem xét của Thượng viện Hoa Kỳ, đánh dấu một bước quan trọng trong quy định về tài sản kỹ thuật số. Điểm tranh cãi lớn nhất trong tiến trình lập pháp hiện tại là liệu phiên bản của Thượng viện có thể giữ lại các điều khoản quan trọng về DeFi và phân loại token trong phiên bản đã được Hạ viện thông qua hay không. Quyết định này sẽ phụ thuộc vào quy trình điều trần của các ủy ban liên quan của Thượng viện và các sửa đổi điều khoản sau đó.
Xét về xu hướng tổng thể, Dự luật CLARITY được kỳ vọng trong vài tháng tới sẽ thúc đẩy Mỹ thiết lập một khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số rõ ràng và phân tầng hơn: token dạng chứng khoán sẽ do SEC quản lý, còn token dạng hàng hóa thuộc quyền quản lý của CFTC. Khuôn khổ này sẽ cung cấp cho các nhà phát triển blockchain, các giao thức DeFi, các nền tảng giao dịch, v.v. một con đường tuân thủ rõ ràng, không chỉ giúp giảm bớt sự không chắc chắn về mặt pháp lý mà còn kích thích đổi mới tuân thủ, thu hút vốn từ các tổ chức, từ đó củng cố vị thế lãnh đạo của Mỹ trong việc xây dựng chính sách tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngoài ra, sự liên kết giữa "Luật CLARITY" và "Luật GENIUS" đã được Tổng thống ký chính thức, tạo nền tảng hai trụ cột cho hệ thống tuân thủ của thị trường tiền điện tử Mỹ. Luật trước tập trung vào phân loại tài sản và cấu trúc thị trường, trong khi luật sau cung cấp cảng an toàn cho việc phát hành stablecoin và con đường miễn đăng ký, cả hai cùng xây dựng ra một vòng khép kín tuân thủ hoàn chỉnh "miễn trước, chuyển đổi sau, cuối cùng phân loại". Khi "Luật CLARITY" cũng chính thức được thông qua và ký thành luật, điều này sẽ đánh dấu giai đoạn thực hiện toàn diện của hệ thống lập pháp tài sản tiền điện tử tại Mỹ, nâng cao đáng kể tính hợp pháp và vị thế chiến lược của tài sản tiền điện tử trong hệ thống tài chính chính thống của Mỹ.
Lời cảnh báo rủi ro:
Thông tin được cung cấp chỉ mang tính chất tham khảo và không nên được coi là lời khuyên để mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản tài chính nào. Tất cả thông tin đều được cung cấp một cách chân thành. Tuy nhiên, chúng tôi không đưa ra bất kỳ tuyên bố hoặc đảm bảo nào, rõ ràng hay ngụ ý, về độ chính xác, đầy đủ, hiệu quả, độ tin cậy, khả năng sử dụng hoặc tính toàn vẹn của những thông tin đó.
Tất cả các khoản đầu tư tiền điện tử (bao gồm cả lợi nhuận) về bản chất đều có tính đầu cơ cao và liên quan đến rủi ro mất mát lớn. Hiệu suất trong quá khứ, giả định hoặc mô phỏng không nhất thiết đại diện cho kết quả trong tương lai. Giá trị của tài sản kỹ thuật số có thể tăng hoặc giảm, việc mua, bán, nắm giữ hoặc giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro đáng kể. Bạn nên cân nhắc kỹ lưỡng việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với bạn hay không dựa trên mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và khả năng chịu rủi ro của mình. Chúng tôi không cung cấp bất kỳ lời khuyên nào về đầu tư, pháp lý hoặc thuế.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích đạo luật CLARITY của Mỹ: chương mới về quy định mã hóa và cơ hội Tài chính phi tập trung
Chương mới trong quản lý tài sản kỹ thuật số ở Mỹ: Phân tích và đánh giá ảnh hưởng của luật CLARITY
I. Tổng quan về lập pháp và nội dung cốt lõi
Năm 2025, Hạ viện Mỹ đã tiến hành Dự luật về sự rõ ràng của thị trường tài sản kỹ thuật số (gọi tắt là "Dự luật CLARITY") với số phiếu áp đảo, hiện dự luật đã bước vào giai đoạn xem xét của Thượng viện. Nếu được thông qua trong cuộc bỏ phiếu của Thượng viện, điều này sẽ đánh dấu một bước đột phá lớn của Mỹ trong lĩnh vực quản lý tài sản kỹ thuật số.
Dự luật CLARITY nhằm mục đích thiết lập một định nghĩa và quy tắc quản lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là làm rõ phạm vi quản lý của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Sau khi dự luật được thông qua, CFTC sẽ chịu trách nhiệm quản lý các sàn giao dịch, hoạt động môi giới, nhà phân phối và các dự án đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành". SEC sẽ chịu trách nhiệm quản lý các tài sản chứng khoán và tiền điện tử có tính chất hợp đồng đầu tư. Dự luật CLARITY cùng với dự luật GENIUS tạo thành một hệ thống quản lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số, trong đó dự luật đầu tiên tập trung vào cơ sở hạ tầng blockchain và phân loại thuộc tính tài sản, trong khi dự luật thứ hai đưa ra quy định cho việc quản lý stablecoin.
| Phân loại | Cơ quan quản lý | Định nghĩa chính | Yêu cầu quản lý chính | |------|----------|----------|--------------| | Loại hàng hóa | CFTC | Token gốc phi tập trung, không cần cấp phép, không có quyền tài chính | CFTC quản lý nền tảng giao dịch, nhà môi giới, thương nhân. Các dự án không cần đăng ký, nhưng phải đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành" và báo cáo chứng nhận cấu trúc | | Chứng khoán | SEC | Token có tính chất hợp đồng đầu tư hoặc dựa vào nhà phát hành để thu lợi | Nhà phát hành và nền tảng phải tuân thủ "Luật Chứng khoán", đăng ký làm nhà môi giới/nền tảng giao dịch, công bố thông tin tài chính và huy động vốn, và chấp nhận kiểm tra của SEC | | Tiền ổn định thanh toán | CFTC + SEC | Token liên kết với tiền tệ pháp định, có dự trữ 1:1 và được sử dụng để thanh toán | Quy định lưu thông chủ yếu do CFTC đảm nhận, SEC chịu trách nhiệm chống gian lận; Ngoài ra, phải tuân thủ các yêu cầu về dự trữ, kiểm toán và KYC/AML theo "Đạo luật GENIUS" |
Nội dung cốt lõi bao gồm:
Xác định định nghĩa "hàng hóa số"
Rõ ràng phân loại tài sản mã hóa gốc đã được phi tập trung và hoạt động trên blockchain mở là "hàng hóa kỹ thuật số", được CFTC quản lý, tách biệt với tài sản chứng khoán thuộc quyền quản lý của SEC.
Cơ chế công nhận hệ thống blockchain trưởng thành
Giới thiệu tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành", cho phép các dự án cụ thể chuyển đổi token của chúng từ trạng thái "chứng khoán" sang "hàng hóa" sau khi đạt được các yêu cầu về công nghệ và quản trị như phi tập trung, quản trị không kiểm soát, mã nguồn mở, từ đó miễn trừ các yêu cầu tuân thủ nặng nề theo luật chứng khoán.
Điều khoản miễn trừ tuân thủ dự án DeFi
Miễn trừ nghĩa vụ đăng ký đối với các giao thức DeFi không liên quan đến việc quản lý tài sản, không có cấu trúc trung gian tập trung, đồng thời làm rõ rằng các nhà phát triển front-end và các bên vận hành nút không chịu trách nhiệm trung gian tài chính.
Công bố thông tin và hạn chế giao dịch nội bộ
Các nền tảng vận hành thị trường giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký với CFTC với tư cách là "sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số", bao gồm cả nhà môi giới giao dịch ngoài trời và nhà tạo lập thị trường. Các cơ quan này phải tuân thủ các yêu cầu quy định liên bang nghiêm ngặt, chẳng hạn như vốn tối thiểu, quản lý rủi ro, ghi chép giao dịch, báo cáo quy định, bảo vệ tài sản của khách hàng, v.v.
Sự hợp pháp hóa tham gia của các tổ chức truyền thống
Cung cấp cơ sở pháp lý cho các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, công ty chứng khoán để thực hiện dịch vụ lưu ký và giao dịch tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy vốn truyền thống tham gia rộng rãi hơn vào thị trường tài sản kỹ thuật số.
Hai, tác động đến thị trường tiền điện tử
1. Sự minh bạch của quy định về tài sản kỹ thuật số được nâng cao, tăng cường niềm tin của thị trường
Đạo luật CLARITY cung cấp một con đường tuân thủ rõ ràng cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, chấm dứt tình trạng hỗn loạn kéo dài "thay thế quản lý bằng thực thi pháp luật". Các dự án và nền tảng giao dịch đều có thể hoạt động trong khuôn khổ pháp luật, nâng cao tính minh bạch của cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi, giúp ngăn chặn gian lận và lạm dụng, tăng cường niềm tin của người tiêu dùng. Điều này sẽ thu hút nhiều nguồn vốn tổ chức hơn vào thị trường, nâng cao tính thanh khoản và hoạt động của thị trường. Đối với các tổ chức, có thể thực hiện tuân thủ tốt hơn, tránh được các rủi ro tương tự như đã bị kiện trước đó. Đối với người tiêu dùng, đạo luật yêu cầu các bên phát hành hàng hóa tiền điện tử phải công bố thông tin liên quan một cách bắt buộc và hạn chế giao dịch nội gián, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người tiêu dùng, giảm thiểu rủi ro đầu tư.
2. Hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số ở Mỹ đang hướng tới "không thuộc SEC"
Trong một thời gian dài, SEC đã mặc định hầu hết các loại tiền điện tử là chứng khoán, dẫn đến nhiều dự án rơi vào tranh chấp quy định. Dự luật CLARITY thông qua việc phân bổ cấu trúc, xây dựng một khuôn khổ quản lý mới cho phần lớn tài sản hoàn toàn phi tập trung, cho phép những tài sản này không còn phải tuân theo hệ thống quản lý của SEC.
3. Sàn giao dịch truyền thống có thể nhận được giấy phép sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số
Đạo luật CLARITY cho phép các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống xin giấy phép "sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số", điều này có nghĩa là trong tương lai, các nền tảng giao dịch truyền thống có thể cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số cùng một lúc. Các nhà đầu tư có thể thực hiện phân bổ tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử một cách liền mạch trên cùng một nền tảng, không chỉ giảm bớt rào cản cho người dùng mà còn cung cấp một lối vào hợp pháp và đáng tin cậy cho dòng vốn tài chính truyền thống vào thị trường tiền điện tử.
Ba, ảnh hưởng đến các dự án DeFi
1. Xác định cơ chế miễn trừ, bảo vệ các nhà phát triển giao thức
Các dự án DeFi chỉ cần không tham gia vào các dịch vụ trung gian, các nhà phát triển và điều hành của họ không cần phải đăng ký với SEC hoặc CFTC. Việc viết mã, vận hành nút hoặc cung cấp giao diện phía trước thường sẽ không được coi là nhà cung cấp dịch vụ tài chính.
Không ủy thác ≠ Trung gian: Nếu thỏa thuận không ủy thác tài sản của người dùng và không cung cấp dịch vụ tài chính truyền thống, thì các nhà phát triển, nhà điều hành nút và người bảo trì giao diện không được coi là trung gian tài chính, không cần phải chịu trách nhiệm về việc đăng ký hoặc giấy phép.
Mã và hoạt động không có rủi ro: Việc tự phát hành hợp đồng thông minh hoặc phần mềm ví không cấu thành chủ thể phát hành chứng khoán, hành vi của họ tương tự như phát hành công nghệ, không bị sự giám sát tài chính bao phủ.
2. Giới thiệu quyền tự quản, bảo vệ quyền sở hữu tài sản của người dùng DeFi
Điều 105 của dự luật và các điều khoản liên quan bảo đảm quyền tự quản lý tài sản kỹ thuật số của người dùng, xác nhận rằng người dùng có thể thực hiện giao dịch ngang hàng một cách tự do thông qua ví không quản lý và hợp pháp có quyền kiểm soát tài chính. Điều này cung cấp sự bảo vệ pháp lý cho người dùng DeFi, giúp họ không lo lắng về hình phạt chính sách do lựa chọn tự quản.
Quản lý tài sản hợp pháp tự do: Người dùng có thể sử dụng ví phần cứng hoặc phần mềm để quản lý tài sản mà không cần phụ thuộc vào ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính bên thứ ba.
Quyền giao dịch tự trị: Người dùng có thể tự do khởi xướng chuyển khoản trên chuỗi, tham gia quản trị giao thức DeFi và khai thác thanh khoản mà không cần thông qua trung gian đăng ký KYC.
Thiết lập khái niệm quyền kỹ thuật số chủ quyền của Mỹ: đưa "kiểm soát khóa riêng tức là kiểm soát tài sản" vào khung pháp lý, đảm bảo rằng các hành vi trên chuỗi riêng không bị coi là bất hợp pháp hoặc cần giấy phép.
3. Ảnh hưởng đến các dự án DeFi đại diện
Đối với hầu hết các dự án DeFi, cách thức hoạt động của giao thức thường phù hợp với định nghĩa về vai trò "không trung gian" theo Đạo luật CLARITY. Do đó, sau khi đạo luật được thông qua, có khả năng nhận được sự đăng ký rõ ràng và miễn trừ trung gian, trong thời gian ngắn sẽ nhận được lợi ích tuân thủ đáng kể. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là DeFi đã đạt được sự tuân thủ toàn diện. Nhiều đồng token chính thức được phát hành bởi các nền tảng vẫn tồn tại sự không chắc chắn về mặt pháp lý, việc chúng có cấu thành chứng khoán hay không vẫn phụ thuộc vào việc chúng có đặc điểm "hợp đồng đầu tư" hay không, chẳng hạn như lợi nhuận của nhà đầu tư có phụ thuộc vào hành động của bên dự án hay không.
Dù Đạo luật CLARITY cung cấp sự rõ ràng về quy định ở cấp độ giao thức, nhưng vẫn chưa hoàn toàn giải quyết vấn đề tuân thủ ở cấp độ token. Để giảm rủi ro bị coi là chứng khoán, các bên dự án vẫn cần liên tục thúc đẩy sự minh bạch trong cấu trúc quản trị, củng cố cơ chế quản trị do cộng đồng dẫn dắt, và dần phân quyền kiểm soát, nhằm nâng cao tính tuân thủ của token và xây dựng một bức tường pháp lý vững chắc hơn.
| Dự án | Chủ thể vận hành giao thức | Hướng tuân thủ | |------|------------|----------| |某DEX|Giao diện frontend + Hợp đồng trên chuỗi|Frontend không quản lý tài sản, mô hình AMM trên chuỗi phù hợp với điều kiện "không trung gian", không cần đăng ký với SEC hoặc CFTC.| | Một giao thức cho vay | Hợp đồng thông minh cho vay | Hợp đồng cho vay cốt lõi không quản lý tài sản, phù hợp với điều kiện miễn trừ ở cấp độ giao thức. | Một dịch vụ staking | dịch vụ staking | Các sản phẩm phái sinh staking thuộc quyền lợi phái sinh, nếu chưa được phi tập trung hoàn toàn, có thể không được phân loại là tài sản kỹ thuật số, thuộc tính tài sản của chúng cần được làm rõ thêm. | Một giao thức AMM | Hợp đồng AMM | Chế độ hoạt động của bể trên chuỗi được điều khiển bởi thuật toán tập trung, không có vai trò ủy thác, lớp giao thức có thể được miễn trừ quản lý. | Một nền tảng cho vay | Hợp đồng thông minh cho vay | Thỏa thuận cho vay được điều khiển bởi hợp đồng thông minh, không có quản lý tài sản. | Cầu liên chuỗi | Hợp đồng thông minh cầu liên chuỗi | Là nhà cung cấp giao thức cầu và bể thanh khoản, giao thức không quản lý quỹ của người dùng, không có tính chất trung gian, có khả năng được hưởng các điều khoản miễn trừ DeFi.
Bốn, Phát triển tương lai
Tính đến ngày 23 tháng 7 năm 2025, Dự luật CLARITY đã thuận lợi tiến vào giai đoạn xem xét của Thượng viện Hoa Kỳ, đánh dấu một bước quan trọng trong quy định về tài sản kỹ thuật số. Điểm tranh cãi lớn nhất trong tiến trình lập pháp hiện tại là liệu phiên bản của Thượng viện có thể giữ lại các điều khoản quan trọng về DeFi và phân loại token trong phiên bản đã được Hạ viện thông qua hay không. Quyết định này sẽ phụ thuộc vào quy trình điều trần của các ủy ban liên quan của Thượng viện và các sửa đổi điều khoản sau đó.
Xét về xu hướng tổng thể, Dự luật CLARITY được kỳ vọng trong vài tháng tới sẽ thúc đẩy Mỹ thiết lập một khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số rõ ràng và phân tầng hơn: token dạng chứng khoán sẽ do SEC quản lý, còn token dạng hàng hóa thuộc quyền quản lý của CFTC. Khuôn khổ này sẽ cung cấp cho các nhà phát triển blockchain, các giao thức DeFi, các nền tảng giao dịch, v.v. một con đường tuân thủ rõ ràng, không chỉ giúp giảm bớt sự không chắc chắn về mặt pháp lý mà còn kích thích đổi mới tuân thủ, thu hút vốn từ các tổ chức, từ đó củng cố vị thế lãnh đạo của Mỹ trong việc xây dựng chính sách tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngoài ra, sự liên kết giữa "Luật CLARITY" và "Luật GENIUS" đã được Tổng thống ký chính thức, tạo nền tảng hai trụ cột cho hệ thống tuân thủ của thị trường tiền điện tử Mỹ. Luật trước tập trung vào phân loại tài sản và cấu trúc thị trường, trong khi luật sau cung cấp cảng an toàn cho việc phát hành stablecoin và con đường miễn đăng ký, cả hai cùng xây dựng ra một vòng khép kín tuân thủ hoàn chỉnh "miễn trước, chuyển đổi sau, cuối cùng phân loại". Khi "Luật CLARITY" cũng chính thức được thông qua và ký thành luật, điều này sẽ đánh dấu giai đoạn thực hiện toàn diện của hệ thống lập pháp tài sản tiền điện tử tại Mỹ, nâng cao đáng kể tính hợp pháp và vị thế chiến lược của tài sản tiền điện tử trong hệ thống tài chính chính thống của Mỹ.
Lời cảnh báo rủi ro:
Thông tin được cung cấp chỉ mang tính chất tham khảo và không nên được coi là lời khuyên để mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản tài chính nào. Tất cả thông tin đều được cung cấp một cách chân thành. Tuy nhiên, chúng tôi không đưa ra bất kỳ tuyên bố hoặc đảm bảo nào, rõ ràng hay ngụ ý, về độ chính xác, đầy đủ, hiệu quả, độ tin cậy, khả năng sử dụng hoặc tính toàn vẹn của những thông tin đó.
Tất cả các khoản đầu tư tiền điện tử (bao gồm cả lợi nhuận) về bản chất đều có tính đầu cơ cao và liên quan đến rủi ro mất mát lớn. Hiệu suất trong quá khứ, giả định hoặc mô phỏng không nhất thiết đại diện cho kết quả trong tương lai. Giá trị của tài sản kỹ thuật số có thể tăng hoặc giảm, việc mua, bán, nắm giữ hoặc giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro đáng kể. Bạn nên cân nhắc kỹ lưỡng việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với bạn hay không dựa trên mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và khả năng chịu rủi ro của mình. Chúng tôi không cung cấp bất kỳ lời khuyên nào về đầu tư, pháp lý hoặc thuế.