Tài chính phi tập trung Stablecoin lợi suất cấu trúc biến đổi: tổ chức áp dụng, cơ sở hạ tầng và khả năng kết hợp

Hệ sinh thái lợi nhuận từ Stablecoin DeFi đang trải qua những biến đổi sâu sắc, một hệ sinh thái trưởng thành hơn, có tính đàn hồi và phù hợp với các tổ chức đang hình thành. Điều này đánh dấu sự chuyển biến rõ rệt về bản chất của lợi nhuận trên chuỗi. Bài viết này phân tích các xu hướng chính hình thành lợi nhuận từ Stablecoin trên chuỗi, bao gồm việc chấp nhận từ các tổ chức, xây dựng cơ sở hạ tầng, sự tiến hóa của hành vi người dùng và sự nổi lên của các chiến lược chồng lãi.

Sự áp dụng DeFi của các tổ chức: Xu hướng nổi lên một cách âm thầm

Mặc dù tỷ suất lợi nhuận danh nghĩa của Tài chính phi tập trung đối với các tài sản như Stablecoin đã điều chỉnh so với thị trường truyền thống, nhưng sự quan tâm của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng chuỗi vẫn đang tăng trưởng ổn định. Một số giao thức đang thu hút sự chú ý và sử dụng, sự tham gia này chủ yếu được thúc đẩy bởi những lợi thế độc đáo của cơ sở hạ tầng tài chính có thể kết hợp và minh bạch, chứ không chỉ đơn thuần theo đuổi tỷ suất lợi nhuận hàng năm cao nhất. Những nền tảng này đang phát triển thành một mạng lưới tài chính mô-đun và nhanh chóng đạt được tính tổ chức.

Đến tháng 6 năm 2025, một số nền tảng cho vay thế chấp có TVL vượt 50 tỷ USD. Lợi suất cho vay của USDC trong 30 ngày dao động từ 4% đến 9%, tổng thể ở mức hoặc cao hơn khoảng 4,3% lợi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3 tháng cùng thời điểm. Vốn từ các tổ chức vẫn đang khám phá và tích hợp các giao thức DeFi này. Sức hấp dẫn lâu dài của chúng nằm ở những lợi thế độc đáo: thị trường toàn cầu hoạt động 24/7, hợp đồng thông minh có thể kết hợp hỗ trợ chiến lược tự động hóa và hiệu quả vốn cao hơn.

Một loại công ty quản lý tài sản "gốc crypto" mới đang nổi lên. Kể từ tháng 1 năm 2025, cơ sở vốn chuỗi trong lĩnh vực này đã tăng từ khoảng 1 tỷ đô la lên hơn 4 tỷ đô la. Những công ty quản lý này đang tập trung sâu vào hệ sinh thái chuỗi, âm thầm triển khai vốn vào nhiều cơ hội đầu tư khác nhau, bao gồm các chiến lược stablecoin tiên tiến. Chỉ trong một giao thức, tổng giá trị tài sản được ủy thác của các công ty quản lý lớn đã gần đạt 2 tỷ đô la. Bằng cách giới thiệu một khuôn khổ phân bổ vốn chuyên nghiệp và điều chỉnh tích cực các tham số rủi ro của các giao thức DeFi, họ đang nỗ lực trở thành những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế hệ tiếp theo.

Cảnh quan cạnh tranh giữa các cơ quan quản lý của những đồng tiền điện tử gốc này đã bắt đầu lộ diện, nhiều công ty kiểm soát khoảng 20%-30% thị phần trên thị trường TVL lưu ký.

Khi cơ sở hạ tầng DeFi ngày càng chín muồi, thái độ của các tổ chức đang dần chuyển sang việc coi DeFi như một lớp tài chính bổ sung có thể cấu hình, thay vì một lĩnh vực mang tính cách mạng và không được quản lý. Một số thị trường có giấy phép được xây dựng dựa trên các giao thức trưởng thành phản ánh những nỗ lực tích cực nhằm đáp ứng nhu cầu của các tổ chức. Những phát triển này cho phép các tổ chức tham gia vào thị trường trên chuỗi trong khi vẫn đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nội bộ và bên ngoài (, đặc biệt là xung quanh KYC, AML và rủi ro đối tác ).

Cơ sở hạ tầng DeFi: Nền tảng cho lợi nhuận từ Stablecoin

Ngày nay, những tiến bộ đáng chú ý nhất trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Từ thị trường RWA được mã hóa đến các giao thức cho vay mô-đun, một hệ sinh thái DeFi hoàn toàn mới đang nổi lên - có khả năng cung cấp dịch vụ cho các công ty fintech, các tổ chức lưu ký và DAO.

1. Cho vay thế chấp: Đây là một trong những nguồn thu nhập chính, người dùng cho người vay mượn stablecoin, người vay cung cấp các tài sản tiền điện tử khác làm tài sản thế chấp, thường áp dụng phương thức thế chấp quá mức. Người cho vay kiếm được lãi suất mà người vay trả, từ đó tạo nền tảng cho thu nhập từ stablecoin.

Một số nền tảng đã triển khai mô hình cho vay quỹ và lãi suất động. Gần đây, một số giao thức đã chuyển sang thị trường cho vay mô-đun và tách biệt. Một số giao thức đã ra mắt nguyên tắc cho vay hoàn toàn mô-đun, chia thị trường thành các kho tiền có thể cấu hình, cho phép các giao thức hoặc nhà quản lý tài sản định nghĩa các tham số của riêng họ. Một số giao thức khác hỗ trợ cặp cho vay tách biệt và được trang bị các công cụ quản lý rủi ro tiên tiến.

2. Token hóa RWA: Điều này liên quan đến việc đưa doanh thu từ tài sản truyền thống ngoại tuyến (, đặc biệt là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ), vào mạng blockchain dưới dạng tài sản được token hóa. Những trái phiếu chính phủ được token hóa này có thể được nắm giữ trực tiếp hoặc được tích hợp làm tài sản thế chấp vào các giao thức Tài chính phi tập trung khác.

Thông qua một số nền tảng để token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, chuyển đổi thu nhập cố định truyền thống thành các thành phần có thể lập trình trên chuỗi. Trái phiếu chính phủ Mỹ trên chuỗi đã tăng mạnh từ 4 tỷ USD vào đầu năm 2025 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 6 năm 2025. Khi các sản phẩm trái phiếu chính phủ được token hóa được áp dụng và tích hợp vào hệ sinh thái, những sản phẩm này đã mang đến một đối tượng mới cho Tài chính phi tập trung.

3. Chiến lược token hóa ( bao gồm các stablecoin trung lập Delta và sinh lợi ): loại này bao gồm các chiến lược on-chain phức tạp hơn, thường trả lợi nhuận dưới dạng stablecoin. Những chiến lược này có thể bao gồm cơ hội arbitrage, hoạt động tạo lập thị trường hoặc các sản phẩm cấu trúc nhằm duy trì trung lập trên thị trường trong khi mang lại lợi nhuận cho vốn stablecoin.

Stablecoin sinh lợi: Một số giao thức đang đổi mới những stablecoin có cơ chế sinh lợi gốc. Chẳng hạn, stablecoin của một giao thức nào đó tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch "tiền mặt và chênh lệch giá", tức là vừa bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH vừa nắm giữ ETH giao ngay, tỷ lệ chi phí vốn và lợi suất staking mang lại lợi nhuận cho người staking. Trong vài tháng qua, tỷ lệ lợi nhuận của một số stablecoin sinh lợi đã vượt quá 8%.

4. Thị trường giao dịch lợi suất: Giao dịch lợi suất đã giới thiệu một nguyên lý mới, tách biệt dòng lợi nhuận trong tương lai khỏi vốn gốc, cho phép các công cụ lãi suất biến động được chia thành các phần cố định và biến động có thể giao dịch. Phát triển này đã làm tăng độ sâu của các công cụ tài chính trong Tài chính phi tập trung, làm cho thị trường trên chuỗi gắn kết chặt chẽ hơn với cấu trúc lợi suất cố định truyền thống. Bằng cách biến lợi suất chính nó thành tài sản có thể giao dịch, các hệ thống này cung cấp cho người dùng sự linh hoạt lớn hơn trong việc quản lý rủi ro lãi suất và phân bổ lợi suất.

Một giao thức là giao thức hàng đầu trong lĩnh vực này, cho phép người dùng mã hóa tài sản thu nhập thành token gốc (PT) và token thu nhập (YT). Người nắm giữ PT nhận được thu nhập cố định thông qua việc mua lại gốc với mức chiết khấu, trong khi người nắm giữ YT đầu cơ vào thu nhập biến đổi. Tính đến tháng 6 năm 2025, TVL của giao thức này đã vượt quá 4 tỷ USD, chủ yếu do các stablecoin thu nhập.

Nói chung, những nguyên lý này tạo thành nền tảng của hạ tầng DeFi hiện nay và phục vụ cho nhiều trường hợp sử dụng của người dùng gốc tiền điện tử và các ứng dụng tài chính truyền thống.

Tính khả năng kết hợp: Chồng chất và khuếch đại lợi nhuận từ Stablecoin

Tính năng "lego tiền tệ" của DeFi được thể hiện thông qua khả năng kết hợp, các nguyên tố trên được sử dụng để tạo ra lợi tức từ Stablecoin trở thành nền tảng xây dựng các chiến lược và sản phẩm phức tạp hơn. Cách kết hợp này có thể nâng cao lợi tức, phân tán rủi ro ( hoặc tập trung ) cũng như các giải pháp tài chính tùy chỉnh, tất cả đều xoay quanh vốn Stablecoin.

Thị trường cho vay tài sản thu nhập: RWA được mã hóa hoặc token chiến lược mã hóa có thể trở thành tài sản thế chấp cho thị trường cho vay mới. Điều này cho phép:

• Những người nắm giữ tài sản sinh lợi này có thể sử dụng những tài sản đó làm tài sản thế chấp để vay Stablecoin, từ đó giải phóng tính thanh khoản.
• Tạo ra thị trường cho vay đặc biệt cho những tài sản này, nếu người nắm giữ cho vay Stablecoin cho những người muốn vay mượn bằng cách sử dụng vị trí lợi nhuận của họ làm tài sản thế chấp, thì có thể tạo ra thêm lợi nhuận từ Stablecoin.

Tích hợp các nguồn thu nhập đa dạng vào chiến lược stablecoin: Mặc dù mục tiêu cuối cùng thường là thu nhập chủ yếu từ stablecoin, nhưng các chiến lược để đạt được mục tiêu này có thể bao gồm các lĩnh vực khác của DeFi, thông qua việc quản lý thận trọng để tạo ra thu nhập bằng stablecoin. Các chiến lược Delta trung tính liên quan đến việc cho vay các loại token không phải USD ( như token staking lỏng LST hoặc token tái staking lỏng LRT ), có thể được xây dựng để tạo ra thu nhập được định giá bằng stablecoin.

Chiến lược lợi nhuận đòn bẩy: Tương tự như giao dịch chênh lệch giá trong tài chính truyền thống, người dùng có thể gửi Stablecoin vào giao thức cho vay, vay Stablecoin khác bằng tài sản thế chấp đó, đổi Stablecoin đã vay lấy tài sản gốc ( hoặc một Stablecoin khác trong chiến lược ), sau đó gửi lại. Mỗi "vòng" sẽ tăng thêm độ tiếp xúc với lợi nhuận của Stablecoin cơ sở, đồng thời cũng phóng đại rủi ro, bao gồm rủi ro thanh lý khi giá trị tài sản thế chấp giảm hoặc lãi suất vay tăng đột ngột.

Stablecoin thanh khoản (LP):

• Stablecoin có thể được gửi vào các nhà tạo lập thị trường tự động như một giao thức (AMM), thường được gửi cùng với các stablecoin khác, kiếm lợi nhuận thông qua phí giao dịch, mang lại lợi nhuận cho stablecoin.
• Token LP nhận được từ việc cung cấp thanh khoản có thể được đặt cọc vào các giao thức khác, hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các kho khác, từ đó tăng thêm lợi nhuận, cuối cùng cải thiện tỷ lệ hoàn vốn của vốn ổn định ban đầu.

Công cụ tổng hợp lợi nhuận và tự động tái đầu tư: Kho lưu trữ là ví dụ điển hình về khả năng kết hợp tỷ suất sinh lời của stablecoin. Chúng triển khai stablecoin mà người dùng gửi vào các nguồn lợi nhuận cơ bản, chẳng hạn như thị trường cho vay thế chấp hoặc giao thức RWA. Sau đó, chúng:

• Tự động thực hiện thu hoạch phần thưởng ( phần thưởng có thể tồn tại dưới dạng một loại token khác trong quá trình ).
• Chuyển đổi những phần thưởng này về stablecoin ban đầu đã gửi ( hoặc stablecoin khác theo yêu cầu ).
• Việc gửi lại những phần thưởng này sẽ tự động tạo ra lợi nhuận kép, so với việc nhận và đầu tư lại bằng tay, có thể tăng đáng kể lợi suất hàng năm (APY).

Xu hướng tổng thể là cung cấp cho người dùng lợi suất stablecoin được cải thiện và đa dạng hóa, được quản lý trong phạm vi các tham số rủi ro đã xác định, và được đơn giản hóa thông qua tài khoản thông minh và giao diện tập trung vào mục tiêu.

Hành vi người dùng: Lợi nhuận không phải là tất cả

Mặc dù lợi suất vẫn là một yếu tố quan trọng trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, nhưng dữ liệu cho thấy, quyết định phân bổ vốn của người dùng không chỉ bị tác động bởi lợi suất hàng năm cao nhất (APY). Ngày càng nhiều người dùng sẽ cân nhắc các yếu tố như độ tin cậy, khả năng dự đoán và trải nghiệm người dùng tổng thể (UX). Những nền tảng đơn giản hóa tương tác, giảm thiểu ma sát ( như giao dịch không phí ) và xây dựng niềm tin thông qua độ tin cậy và tính minh bạch thường có khả năng giữ chân người dùng lâu dài tốt hơn. Nói cách khác, trải nghiệm người dùng tốt hơn đang trở thành yếu tố then chốt không chỉ thúc đẩy việc áp dụng ban đầu, mà còn thúc đẩy việc tăng cường "độ bám" vốn trong các giao thức DeFi.

1. Vốn ưu tiên sự ổn định và niềm tin: Trong thời gian thị trường biến động hoặc suy thoái, vốn thường chuyển sang các giao thức cho vay "blue-chip" trưởng thành và kho tài sản RWA, ngay cả khi tỷ suất sinh lời danh nghĩa của chúng thấp hơn các lựa chọn mới hơn, rủi ro hơn. Hành vi này phản ánh tâm lý phòng ngừa, với sự ưu tiên của người dùng đối với sự ổn định và niềm tin.

Dữ liệu luôn chỉ ra rằng, trong thời gian áp lực thị trường, tổng giá trị khóa bị giữ lại của các kho stablecoin trưởng thành trên các nền tảng nổi tiếng với (TVL) phần, cao hơn so với các kho có lợi suất cao mới ra mắt. Sự "dính chặt" này tiết lộ rằng niềm tin là yếu tố then chốt trong việc giữ chân người dùng.

Lòng trung thành với giao thức cũng đóng vai trò quan trọng. Người dùng của một số nền tảng chính thường ưa chuộng kho tài sản sinh thái gốc, mặc dù lãi suất của các nền tảng khác có phần cao hơn - điều này tương tự như mô hình tài chính truyền thống, trong đó sự tiện lợi, quen thuộc và tin tưởng thường quan trọng hơn so với sự khác biệt lợi nhuận nhỏ. Điều này thể hiện rõ hơn ở một giao thức nào đó, mặc dù tỷ suất lợi nhuận giảm xuống mức thấp kỷ lục, nhưng số lượng người nắm giữ vẫn tương đối ổn định, cho thấy lợi nhuận không phải là động lực chính để người dùng duy trì.

Mặc dù stablecoin có đặc điểm rủi ro "không có lợi suất", nhưng nhu cầu của người dùng đối với nó vẫn rất lớn. Các nền tảng cho phép tích lũy phần thưởng mà không cần giấy phép đang ẩn chứa những cơ hội to lớn trong lĩnh vực tiền điện tử, giá trị của chúng thậm chí còn vượt qua các hình thức lưu trữ giá trị có biến động cao hoặc stablecoin hiện tại.

2. Trải nghiệm người dùng tốt hơn nâng cao sự giữ chân