Triển vọng thị trường sau khi A-shares bơm lớn

Gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua sự tăng lên đáng kể. Các tín hiệu tích cực từ chính sách tài chính và cuộc họp trung ương đã thúc đẩy tâm lý thị trường, thị trường A-shares và H-shares đã có sự phục hồi mạnh mẽ, thể hiện sự dẫn đầu toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ Quốc khánh, thị trường đã có sự điều chỉnh, gây ra cuộc thảo luận về tính bền vững của xu hướng thị trường. Bài viết này sẽ phân tích từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, chính sách và định giá thị trường chứng khoán, nhằm khám phá xu hướng thị trường hiện tại.

Một, nền tảng kinh tế

Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn cho thấy sự yếu kém tổng thể, mặc dù có một số dấu hiệu cải thiện biên giới, nhưng vẫn chưa xuất hiện sự chuyển biến rõ rệt. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên, nhưng các chỉ tiêu kinh tế chính vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự thay đổi này. Dự báo trong vài quý tới, dưới sự hỗ trợ của chính sách, nền kinh tế Trung Quốc có thể xuất hiện xu hướng phục hồi nhẹ.

Chỉ số PMI ngành sản xuất tháng 9 đạt 49.8%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy sự cải thiện trong mức độ hoạt động của ngành sản xuất. Chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất là 50.0%, giảm nhẹ 0.3 điểm phần trăm so với tháng trước.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ năm trước, một phần do ảnh hưởng của cơ sở so sánh cao vào năm ngoái.

Vào tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng của toàn quốc tăng lên 0.6% so với cùng kỳ năm trước, trong đó giá thực phẩm tăng 2.8%, giá phi thực phẩm tăng 0.2%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng của toàn quốc tăng lên 0.2% so với cùng kỳ năm trước.

Doanh thu bán lẻ hàng hóa xã hội trong tháng 8 đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.1% so với cùng kỳ.

Từ các chỉ số tài chính, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội vẫn chưa đủ. Kể từ quý II, tốc độ tăng trưởng M1 và M2 so với cùng kỳ năm trước đã chậm lại, chênh lệch giữa hai chỉ số đã tăng lên mức cao lịch sử, phản ánh nhu cầu chưa đủ và có một số sự trống rỗng trong hệ thống tài chính, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở, nền tảng kinh tế ngắn hạn vẫn cần cải thiện.

Hai, chính sách

Gần đây, chính sách có sức mạnh lớn và vượt quá dự đoán của thị trường, điều này thường là điều kiện quan trọng để A cổ phiếu ổn định và phục hồi.

Ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương công bố việc thiết lập công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán, bao gồm:

1. Sàn giao dịch, quỹ, công ty bảo hiểm hoán đổi thuận tiện, quy mô hoạt động lần đầu 5000 tỷ nhân dân tệ.
2. Tín dụng tái cấp vốn đặc biệt cho việc mua lại cổ phiếu, hạn mức đợt đầu là 3000 tỷ nhân dân tệ.

Vào ngày 26 tháng 9, Văn phòng Tài chính Trung ương và Ủy ban Chứng khoán đã phối hợp công bố "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy nguồn vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ công khai cổ phiếu, hỗ trợ sự phát triển của quỹ tư nhân và nhiều biện pháp khác.

Các chính sách này chủ yếu tập trung vào việc giảm chi phí huy động vốn và nâng cao kỳ vọng lợi tức đầu tư, thuộc về điều trị đúng bệnh. Tuy nhiên, để đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn, cần có các biện pháp kích thích tài chính cấu trúc và thực thi chính sách sau này, nếu không, sự phục hồi của thị trường có thể khó duy trì.

Ngày 8 tháng 10, cuộc họp báo của Ủy ban phát triển và cải cách không đề xuất chính sách điều chỉnh tài chính ngược chu kỳ quy mô lớn mà thị trường mong đợi, đây cũng là một trong những lý do quan trọng dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường sau kỳ nghỉ Quốc khánh.

Ba, Mức độ định giá

Từ góc độ thời gian giảm, biên độ và mức định giá, đợt thị trường này đã thể hiện các đặc điểm của đáy. Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của thị trường chứng khoán A đã được phục hồi gần mức trung vị.

So sánh lịch sử cho thấy, vào cuối tháng 9, mức phục hồi khá lớn, đã đạt đến mức PE khi kỳ vọng hồi phục kinh tế vào đầu năm 2023. So với các thị trường chính toàn cầu, định giá của thị trường Trung Quốc vẫn ở mức thấp hơn so với các thị trường mới nổi khác trong khu vực Châu Á-Thái Bình Dương, gần với Hàn Quốc.

Tổng thể mà nói, sự đảo ngược của thị trường phụ thuộc vào việc xác nhận tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản vẫn chưa cải thiện rõ rệt, sự tăng lên gần đây chủ yếu do kỳ vọng và dòng tiền thúc đẩy. Thị trường biến động cao thường đi kèm với phản ứng thái quá, việc điều chỉnh sau một đợt bơm lớn trong lịch sử là điều hợp lý.

Chính sách tiền tệ đã được gia tăng trước, liệu chính sách tài khóa có thể theo sau hay không là yếu tố chính ảnh hưởng đến không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Nhìn từ góc độ dài hạn, sự giảm giá gần đây giống như là điều chỉnh hơn là sự kết thúc của xu hướng. Nhìn từ góc độ trung và dài hạn, đáy lớn của A-shares có thể đã xuất hiện, nhưng đợt tăng giá chính vẫn chưa đến.