Quy định về Stablecoin tại Hồng Kông: Cân bằng giữa đổi mới tài chính và quản lý

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng lập pháp Hồng Kông đã thông qua "Quy định về Stablecoin Hồng Kông", đánh dấu một giai đoạn mới trong việc quản lý tiền điện tử. Quy định này đã được công bố vào ngày 30 tháng 5 và dự kiến có hiệu lực chính thức vào ngày 1 tháng 8. Khung pháp lý này đưa tiền pháp định gắn với stablecoin (FRS) vào quản lý chính thức, thể hiện ý định chiến lược của Hồng Kông trong việc xây dựng một trung tâm tài sản ảo tuân thủ và tiên phong. Bài viết này sẽ phân tích sâu nội dung cốt lõi của quy định, định vị chiến lược và tác động của nó.

Tổng quan về khung pháp lý

Các quy định đã xây dựng một hệ thống ngữ nghĩa giá trị số phức tạp. Stablecoin được định nghĩa là công cụ có bảo mật mật mã, được sử dụng như phương tiện lưu trữ giá trị hoặc trao đổi, vận hành trên công nghệ sổ cái phân tán (DLT). "Stablecoin cụ thể" thì được xác định rõ hơn là token được neo vào tiền tệ chính thức hoặc các đơn vị khác được phê duyệt bởi cơ quan quản lý tài chính.

Các hoạt động được quản lý có phạm vi rộng, bao gồm phát hành, đổi lại, tiếp thị và tham gia vào vận hành. Định nghĩa toàn diện này tối đa hóa việc giảm thiểu không gian cho việc thao túng quy định.

Nguyên tắc hỗ trợ tiền pháp định là yêu cầu cốt lõi. Quy định yêu cầu các stablecoin cụ thể phải có thể được đổi ra hoàn toàn bằng tiền pháp định gắn với chúng, đặc biệt là đô la Hồng Kông. Tài sản dự trữ phải là tài sản chất lượng cao, có tính thanh khoản, và được định giá bằng cùng một loại tiền pháp định gắn với stablecoin để tránh rủi ro không phù hợp tiền tệ và lây lan giá trị.

Các quy định rõ ràng cấm việc sử dụng các tài sản có độ biến động cao hoặc tính thanh khoản kém làm cơ sở neo, chẳng hạn như token bất động sản, danh mục hàng hóa hoặc chỉ số tài sản hỗn hợp. Điều này thể hiện sự ưu tiên của Hồng Kông trong việc đảm bảo sự ổn định tài chính.

Hệ thống cấp phép

Quy định đã giới thiệu một hệ thống cấp phép thận trọng toàn diện, yêu cầu chính bao gồm:

• Vốn thực nộp tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông
• Duy trì tài sản dự trữ chất lượng cao và thanh khoản tương ứng 1:1 với stablecoin.
• Tài sản dự trữ cần được đặt trong quỹ tín thác hoặc cơ chế đóng kín tương tự.
• Có cơ chế đảm bảo thực hiện yêu cầu hoàn lại theo mệnh giá trong thời gian thực
• Sự bổ nhiệm của cổ đông, giám đốc, và nhân viên quản lý Stablecoin phải được phê duyệt

Người được cấp phép cần tiếp tục thực hiện các nghĩa vụ liên quan, bao gồm nộp phí hàng năm, khai báo thay đổi lớn và báo cáo tuân thủ hàng năm.

Cục Tài chính cho phép các nhà phát hành không có giấy phép cung cấp stablecoin không được quản lý cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, giữ lại một số không gian thực hành nhất định.

Quyền hạn quản lý và công cụ thi hành

Cơ quan Quản lý Tài chính được cấp quyền giám sát rộng rãi:

• Quyền điều tra: có thể yêu cầu tài liệu, kiểm tra hiện trường và yêu cầu lời khai dưới sự tuyên thệ
• Cơ chế trừng phạt đa cấp: bao gồm phạt tiền, thu hồi giấy phép, cảnh cáo công khai, lệnh tịch thu, v.v.
• Can thiệp quản lý: có thể chỉ định người quản lý hợp pháp tiếp quản những người nắm giữ giấy phép gặp khó khăn trong kinh doanh.
• Cơ chế trọng tài độc lập: Thành lập "Văn phòng trọng tài Stablecoin" để thực hiện kiểm tra tư pháp

Hành vi bị cấm và trách nhiệm hình sự

Các quy định nêu rõ những hoạt động không được phép thực hiện, bao gồm:

• Kinh doanh không có giấy phép
• Phát hành bất hợp pháp các stablecoin cụ thể
• Phát hành quảng cáo liên quan đến Stablecoin mà không có sự cho phép
• Hành vi lừa đảo và lừa dối
• Tội phạm dụ dỗ

Những lệnh cấm này nhằm tăng cường tính chắc chắn của pháp luật và củng cố kỷ luật thị trường.

Sắp xếp chuyển tiếp

Quy định dự kiến có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, có thời gian chuyển tiếp có giới hạn. Các nhà phát hành Stablecoin đã hoạt động thực chất trước khi quy định có hiệu lực, nếu nộp đơn xin cấp phép trong ba tháng đầu tiên, có thể tiếp tục hoạt động trong sáu tháng.

So sánh quốc tế

So với Liên minh Châu Âu, Singapore và Hoa Kỳ, quy định của Hồng Kông thể hiện những đặc điểm độc đáo:

• Rút tiền mặt ngay lập tức bắt buộc
• Giới thiệu cơ chế quản lý pháp định
• Yêu cầu quản lý tương tự như ngân hàng truyền thống

Điều này phản ánh chiến lược của Hồng Kông ưu tiên sự ổn định và việc neo giữ bằng tiền pháp định.

Token hóa tài sản thực

Cần lưu ý rằng việc hợp pháp hóa stablecoin không đồng nghĩa với việc công nhận token hóa tài sản thực (RWA). Các dự án RWA phải đối mặt với những thách thức pháp lý độc lập, chẳng hạn như chuyển nhượng tài sản xuyên biên giới, hạn chế QFII, v.v. Giấy phép stablecoin không mang lại tính hợp pháp cho việc thực hiện các hoạt động RWA.

Ảnh hưởng thực tế

Quy định mới sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến hoạt động của ngành tài sản ảo tại Hồng Kông:

• Nhà phát hành: Cần có quản lý tài chính vững mạnh và hỗ trợ bằng tiền tệ thực.
• Ngân hàng và tổ chức tín thác: có thể phát triển dịch vụ mới, nhưng cần đánh giá trách nhiệm pháp lý
• Nhà đầu tư: Bảo đảm tăng cường, nhưng lựa chọn ban đầu có thể giảm bớt
• Nền tảng toàn cầu: Cần xây dựng chiến lược tuân thủ riêng
• Nhà phát triển: Phải ưu tiên tính tuân thủ

Kết luận

Quy định về stablecoin ở Hong Kong là một lựa chọn chiến lược, nhằm đưa tài chính tiền mã hóa vào hệ thống trách nhiệm quy định. Nó gửi một thông điệp rõ ràng đến toàn cầu: tài chính kỹ thuật số phải hoạt động trong khung pháp lý. Tuy nhiên, cách thức mà tiền tệ lập trình và quản lý tập trung có thể đồng tồn tại, cũng như làm thế nào để đổi mới tiền mã hóa có thể giành được sự tin tưởng của công chúng, vẫn là những câu hỏi sâu sắc cần được giải đáp.

Điểm cốt lõi của Hồng Kông là: Chìa khóa cho sự tiến bộ tài chính nằm ở chủ quyền, sự ổn định và tính toàn vẹn của hệ thống, chứ không chỉ đơn thuần là theo đuổi tốc độ. Chỉ có thông qua việc thiết lập niềm tin thông qua quy định, đổi mới mới có thể phát triển bền vững.