Polkadot hiện có tỷ lệ lạm phát hàng năm khoảng 8%, tổng cung đã đạt 1.6 tỷ đồng, tổng lượng đã tiêu hủy chỉ 20 triệu đồng. Lạm phát cao dẫn đến việc tiền tệ bị tĩnh hóa, hạn chế sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái.
Cộng đồng đã đề xuất ba phương án cải cách lạm phát, mục tiêu đến năm 2026 giảm tỷ lệ lạm phát về mức độ của các chuỗi PoS chính (3% ~ 6%).
Giảm lạm phát trong ngắn hạn sẽ làm giảm lợi suất staking, nhưng kết hợp với LST (token staking lỏng) và các động lực DeFi, có thể thúc đẩy dòng tiền từ staking gốc sang LST và các bối cảnh DeFi liên quan.
Polkadot thách thức hiện tại
Kể từ khi Polkadot (DOT) ra mắt tự chủ trên mạng, cơ chế lạm phát luôn là chủ đề thảo luận chính trong cộng đồng. Hiện tại, tổng nguồn cung DOT đã gần 1.6 tỷ đồng, lượng tiêu hủy tích lũy trong lịch sử chỉ 20 triệu đồng, tỷ lệ tiêu hủy rất thấp. Mặc dù vào tháng 10 năm 2024, cộng đồng đã thông qua Đề xuất #1139, giảm tỷ lệ lạm phát từ 10% xuống còn 8% và cố định lượng phát hành hàng năm ở mức 120 triệu đồng, nhưng hiệu quả thực tế vẫn không lý tưởng. Theo tốc độ hiện tại, nếu muốn giảm tỷ lệ lạm phát hàng năm của DOT xuống khoảng 4.3%, ít nhất còn cần khoảng 10 năm.
Mô hình kinh tế của Polkadot phải đối mặt với những vấn đề chính lâu dài bao gồm:
Áp lực lạm phát lớn, phần thưởng staking gốc quá cao: Việc phát hành liên tục tạo áp lực bán lên giá thị trường, khiến DOT khó có thể hình thành sự khan hiếm lâu dài và định giá. APY staking cao (tỷ lệ lợi nhuận hàng năm) đã thu hút một lượng lớn DOT vào staking gốc hoặc Nomination Pools, nhưng những khoản tiền này không tham gia vào DeFi và thiếu sự tái sử dụng.
Thiếu ứng dụng thực tiễn: Hiện tại, tất cả DOT mới đều đến từ lạm phát trong giao thức (còn gọi là phần thưởng staking), việc tiêu hủy DOT chỉ đến từ một số ít tình huống như phí giao dịch, doanh thu Coretime, v.v. TVL của hệ sinh thái Polkadot khoảng 400 triệu USD, thấp hơn nhiều so với các chuỗi công khai khác, thiếu các ứng dụng đột phá để thúc đẩy việc áp dụng quy mô lớn, điều này càng hạn chế hiệu quả của việc tái sử dụng và cơ chế tiêu hủy DOT ngoài quản trị và staking. Điều này khiến cho hệ sinh thái khó có thể hình thành vòng luân chuyển tích cực, giá trị của token chủ yếu phụ thuộc vào phần thưởng lạm phát thay vì nhu cầu thực sự.
Tỷ lệ ký quỹ cao và tỷ lệ sử dụng vốn thấp
Trong hệ sinh thái PoS hiện tại, ngoài Ethereum, các hệ sinh thái chuỗi công cộng khác đều đối mặt với vấn đề "tỷ lệ staking cao nhưng tỷ lệ thẩm thấu LST thấp".
Theo dữ liệu từ Staking Rewards và Dune, so với tỷ lệ staking khoảng 29,67% của Ethereum, tỷ lệ staking của các blockchain PoS khác đều trên 50% - tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Sui lên tới 73,51%, tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Solana lên tới 67,26%, tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Polkadot là 49,2%, tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Aptos là 96,46%, v.v.
Tuy nhiên, tỷ lệ thâm nhập của thị trường staking và re-staking theo dạng LST của Ethereum khoảng 36%, trong đó giao thức LST lớn nhất là Lido chiếm 24% thị phần staking; tỷ lệ thâm nhập LST của Solana khoảng 8.7%, trong đó LST lớn nhất JitoSOL chiếm khoảng 4% thị phần toàn bộ staking.
Chúng ta hãy xem xét Polkadot, số lượng DOT đã được staking hiện đạt 789 triệu mã, nhưng tổng số DOT được staking trên giao thức LST Polkadot lớn nhất Bifrost chỉ có 19 triệu, tỷ lệ thâm nhập của token staking linh hoạt (LST) chỉ khoảng 3%.
| Chuỗi công khai | Tỷ lệ staking tổng thể | Tỷ lệ thâm nhập LST | Thị phần các giao thức LST chính |
| --- | --- | --- | --- |
| Ethereum | 29.7% | 36% | Lido（steth） khoảng 24% |
| Sui | 73.51% | 17.5% | Suilend（sSUI）khoảng 9.1% |
| Solana | 67.3% | 8.7% | Jito（JitoSOL）khoảng 4% |
| Polkadot | 49.2% | 3% | Bifrost (vDOT) khoảng 2.4% |
Hầu hết các chủ sở hữu DOT đều là những người staking gốc hoặc tham gia vào các pools đề cử, không chọn staking linh hoạt, không tham gia vào vay mượn, LP hoặc khai thác thanh khoản liên chuỗi, tỷ lệ sử dụng vốn trong hệ sinh thái cực kỳ thấp.
Hiện tại, nguyên nhân chính dẫn đến tỷ lệ staking cao và tỷ lệ thâm nhập LST thấp này là do APY staking gốc quá cao sẽ hạn chế sự phát triển của các giao thức DeFi, nhu cầu đối với DOT tập trung vào staking thay vì tiện ích, trong khi các trường hợp sử dụng khác trong hệ sinh thái lại rất mỏng manh, cơ hội sinh lời và tỷ suất lợi nhuận mà nó có thể cung cấp cũng rất hạn chế, điều này dẫn đến việc người dùng mặc dù nắm giữ tài sản LST nhưng hầu như không có thêm nhiều trường hợp sử dụng, do đó người dùng ít có động lực tham gia staking thanh khoản và các hoạt động DeFi, tạo thành một vòng luẩn quẩn.
Đề xuất giảm lạm phát ảnh hưởng đến Polkadot
| Mô hình | Tổng cung tối đa | Mức giảm lạm phát mỗi hai năm | Tỷ lệ lạm phát năm 2026 | Tỷ suất lợi nhuận staking năm 2026 | Ưu điểm |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Mô hình áp lực mạnh | 21 tỷ | 50% | 3.34% | khoảng 7% | tạo ra sự khan hiếm nhanh chóng |
| Mô hình áp suất trung bình | 2,5 tỷ | 33% | 4,35% | Khoảng 8,3% | Chuyển tiếp mượt mà, không gian đệm sinh thái lớn |
| Mô hình áp lực nhẹ | 3.14 tỷ | 13.14% | 5.53% | Khoảng 11.3% | Trải nghiệm người dùng tốt nhất, lợi nhuận ngắn hạn ổn định |
Polkadot áp dụng cơ chế đồng thuận NPoS, tỷ lệ staking cao có nghĩa là tính bảo mật của mạng lưới mạnh hơn. Nếu giảm tỷ lệ lạm phát dẫn đến APY staking gốc giảm, từ góc độ ngắn hạn, điều này có thể khiến người dùng staking, đặc biệt là những người lớn, chịu một mức độ thiệt hại nhất định về lợi ích trực tiếp. Tuy nhiên, từ góc độ dài hạn, lạm phát thấp có nghĩa là có sự hỗ trợ giá trị mạnh hơn, giúp thu hút những người nắm giữ lâu dài, tăng cường tính bảo mật kinh tế.
Cần biết rằng tỷ lệ lạm phát của chuỗi công khai này đối với hệ sinh thái LST của nó không thể bị xem nhẹ, lấy Ethereum làm ví dụ - lợi suất staking gốc của ETH chỉ là 3-4%, trên cơ sở này, nếu thông qua chiến lược chồng chéo, ngay cả khi chỉ tăng thêm 4% lợi suất, so với mức ban đầu cũng đã gấp đôi, cộng với cơ chế đốt EIP-1559, mạng lưới có thể đạt được sự giảm phát ròng khi ở trạng thái hoạt động cao. Do đó, ETH đã hình thành một vòng quay sinh thái tích cực: lạm phát thấp + tỷ lệ sử dụng vốn cao → tăng trưởng dự án sinh thái → phí giao dịch và đốt tăng → giá cả và độ khan hiếm tăng.
Bài học từ Polkadot là, lạm phát thấp cần các động lực DeFi đi kèm và các trường hợp ứng dụng DOT, nếu không thì độ hoạt động của vốn khó có thể được giải phóng. Khi lợi suất staking bản địa giảm, người dùng sẽ chủ động chuyển sang LST để tìm kiếm các trường hợp có thể cung cấp lợi suất bổ sung, điều này sẽ giúp tăng cường tỷ lệ thâm nhập của LST, thúc đẩy việc phân bổ vốn hiệu quả hơn, và cũng hy vọng sẽ thúc đẩy DeFi của toàn bộ Polkadot trở nên đa dạng và phong phú hơn.
Giảm lạm phát không phải là đích đến.
Polkadot trong khi giảm phát, cần thiết lập các động lực DeFi như một cơ chế đệm để thực hiện "di cư mềm" của vốn, giải phóng tính thanh khoản trong khi duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ bù đắp cho tác động ngắn hạn do giảm lợi suất staking, mà còn nâng cao hoạt động tổng thể của hệ sinh thái, các con đường khả thi bao gồm:
Đưa DOT LST vào nhiều tình huống hơn như cho vay, LP, giao dịch đòn bẩy và khai thác chuỗi chéo, nâng cao khả năng kết hợp vốn và cấu trúc lợi nhuận đa tầng. Hiện tại, vDOT của Bifrost đã chiếm hơn 70% thị phần DOT LST, TVL vượt quá 90 triệu đô la. Điều này có thể tạo ra bù đắp lợi nhuận ngắn hạn, làm mềm cơn đau giảm APY staking, đồng thời tăng cường động lực giữ của người dùng.
Sử dụng các cầu như Hyperbridge và Snowbridge để thúc đẩy sự tương tác chuỗi chéo từ các mạng như Ethereum, Solana đến Polkadot và các chuỗi song song của nó, thông qua việc khuyến khích từ quỹ quốc khố, thu hút người dùng và vốn bên ngoài vào Polkadot, phá vỡ các hòn đảo thanh khoản.
Tiếp tục cung cấp động lực cho Hydration, thu hút tài sản bên ngoài vào mạng Polkadot. Sự kiện Gigahydration sử dụng 2 triệu DOT làm động lực, kéo dài 6 tháng, đã thành công trong việc thu hút các tài sản chủ đạo như ETH, SOL, AAVE, LDO, nâng cao đáng kể TVL của hệ sinh thái và mức độ tham gia của người dùng.
vừa là khó khăn, vừa là cơ hội
Vấn đề cốt lõi hiện nay mà Polkadot đang phải đối mặt là mâu thuẫn giữa tính tĩnh của vốn và sự thiếu hụt hoạt động sinh thái do lạm phát cao và tỷ lệ staking cao gây ra. Trong bối cảnh thiếu các trường hợp ứng dụng đủ và các động lực DeFi, việc nắm bắt giá trị của DOT chủ yếu phụ thuộc vào phần thưởng lạm phát, chứ không phải nhu cầu sử dụng thực sự, điều này hạn chế sự tăng trưởng bền vững của hệ sinh thái.
Đối với cộng đồng Polkadot, bất kể lựa chọn cuối cùng là phương án nào, Polkadot nên tìm cách tăng cường các ứng dụng của DOT và cơ chế thu hút giá trị, tích cực xây dựng hệ sinh thái DeFi hoàn chỉnh.
Trong ngắn hạn, một kế hoạch điều chỉnh lạm phát hợp lý (như mô hình áp lực trung) kết hợp với các động lực DeFi theo từng giai đoạn sẽ là chìa khóa cho quá trình chuyển tiếp; về lâu dài, chỉ có việc liên tục kích hoạt dòng tiền (DeFi, stablecoin, thanh toán, staking thanh khoản, v.v.), ươm tạo các ứng dụng sinh thái có thể thu hút nhiều người dùng hơn, Polkadot mới có thể thực sự đạt được sự tăng trưởng và tuần hoàn giá trị ổn định trong và ngoài hệ sinh thái.
Polkadot đang đứng ở một điểm lịch sử quan trọng, việc đạt được sự cân bằng giữa cơn đau ngắn hạn và tăng trưởng bền vững dài hạn sẽ thử thách trí tuệ và sự đồng thuận của toàn bộ cộng đồng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Khôi phục hệ sinh thái Polkadot, bắt đầu từ việc giảm lạm phát.
TL, DR
Polkadot thách thức hiện tại
Kể từ khi Polkadot (DOT) ra mắt tự chủ trên mạng, cơ chế lạm phát luôn là chủ đề thảo luận chính trong cộng đồng. Hiện tại, tổng nguồn cung DOT đã gần 1.6 tỷ đồng, lượng tiêu hủy tích lũy trong lịch sử chỉ 20 triệu đồng, tỷ lệ tiêu hủy rất thấp. Mặc dù vào tháng 10 năm 2024, cộng đồng đã thông qua Đề xuất #1139, giảm tỷ lệ lạm phát từ 10% xuống còn 8% và cố định lượng phát hành hàng năm ở mức 120 triệu đồng, nhưng hiệu quả thực tế vẫn không lý tưởng. Theo tốc độ hiện tại, nếu muốn giảm tỷ lệ lạm phát hàng năm của DOT xuống khoảng 4.3%, ít nhất còn cần khoảng 10 năm.
Mô hình kinh tế của Polkadot phải đối mặt với những vấn đề chính lâu dài bao gồm:
Tỷ lệ ký quỹ cao và tỷ lệ sử dụng vốn thấp
Trong hệ sinh thái PoS hiện tại, ngoài Ethereum, các hệ sinh thái chuỗi công cộng khác đều đối mặt với vấn đề "tỷ lệ staking cao nhưng tỷ lệ thẩm thấu LST thấp".
Theo dữ liệu từ Staking Rewards và Dune, so với tỷ lệ staking khoảng 29,67% của Ethereum, tỷ lệ staking của các blockchain PoS khác đều trên 50% - tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Sui lên tới 73,51%, tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Solana lên tới 67,26%, tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Polkadot là 49,2%, tỷ lệ staking tổng cộng của mạng Aptos là 96,46%, v.v.
Tuy nhiên, tỷ lệ thâm nhập của thị trường staking và re-staking theo dạng LST của Ethereum khoảng 36%, trong đó giao thức LST lớn nhất là Lido chiếm 24% thị phần staking; tỷ lệ thâm nhập LST của Solana khoảng 8.7%, trong đó LST lớn nhất JitoSOL chiếm khoảng 4% thị phần toàn bộ staking.
Chúng ta hãy xem xét Polkadot, số lượng DOT đã được staking hiện đạt 789 triệu mã, nhưng tổng số DOT được staking trên giao thức LST Polkadot lớn nhất Bifrost chỉ có 19 triệu, tỷ lệ thâm nhập của token staking linh hoạt (LST) chỉ khoảng 3%.
| Chuỗi công khai | Tỷ lệ staking tổng thể | Tỷ lệ thâm nhập LST | Thị phần các giao thức LST chính | | --- | --- | --- | --- | | Ethereum | 29.7% | 36% | Lido（steth） khoảng 24% | | Sui | 73.51% | 17.5% | Suilend（sSUI）khoảng 9.1% | | Solana | 67.3% | 8.7% | Jito（JitoSOL）khoảng 4% | | Polkadot | 49.2% | 3% | Bifrost (vDOT) khoảng 2.4% |
Hầu hết các chủ sở hữu DOT đều là những người staking gốc hoặc tham gia vào các pools đề cử, không chọn staking linh hoạt, không tham gia vào vay mượn, LP hoặc khai thác thanh khoản liên chuỗi, tỷ lệ sử dụng vốn trong hệ sinh thái cực kỳ thấp.
Hiện tại, nguyên nhân chính dẫn đến tỷ lệ staking cao và tỷ lệ thâm nhập LST thấp này là do APY staking gốc quá cao sẽ hạn chế sự phát triển của các giao thức DeFi, nhu cầu đối với DOT tập trung vào staking thay vì tiện ích, trong khi các trường hợp sử dụng khác trong hệ sinh thái lại rất mỏng manh, cơ hội sinh lời và tỷ suất lợi nhuận mà nó có thể cung cấp cũng rất hạn chế, điều này dẫn đến việc người dùng mặc dù nắm giữ tài sản LST nhưng hầu như không có thêm nhiều trường hợp sử dụng, do đó người dùng ít có động lực tham gia staking thanh khoản và các hoạt động DeFi, tạo thành một vòng luẩn quẩn.
Đề xuất giảm lạm phát ảnh hưởng đến Polkadot
| Mô hình | Tổng cung tối đa | Mức giảm lạm phát mỗi hai năm | Tỷ lệ lạm phát năm 2026 | Tỷ suất lợi nhuận staking năm 2026 | Ưu điểm | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Mô hình áp lực mạnh | 21 tỷ | 50% | 3.34% | khoảng 7% | tạo ra sự khan hiếm nhanh chóng | | Mô hình áp suất trung bình | 2,5 tỷ | 33% | 4,35% | Khoảng 8,3% | Chuyển tiếp mượt mà, không gian đệm sinh thái lớn | | Mô hình áp lực nhẹ | 3.14 tỷ | 13.14% | 5.53% | Khoảng 11.3% | Trải nghiệm người dùng tốt nhất, lợi nhuận ngắn hạn ổn định |
Polkadot áp dụng cơ chế đồng thuận NPoS, tỷ lệ staking cao có nghĩa là tính bảo mật của mạng lưới mạnh hơn. Nếu giảm tỷ lệ lạm phát dẫn đến APY staking gốc giảm, từ góc độ ngắn hạn, điều này có thể khiến người dùng staking, đặc biệt là những người lớn, chịu một mức độ thiệt hại nhất định về lợi ích trực tiếp. Tuy nhiên, từ góc độ dài hạn, lạm phát thấp có nghĩa là có sự hỗ trợ giá trị mạnh hơn, giúp thu hút những người nắm giữ lâu dài, tăng cường tính bảo mật kinh tế.
Cần biết rằng tỷ lệ lạm phát của chuỗi công khai này đối với hệ sinh thái LST của nó không thể bị xem nhẹ, lấy Ethereum làm ví dụ - lợi suất staking gốc của ETH chỉ là 3-4%, trên cơ sở này, nếu thông qua chiến lược chồng chéo, ngay cả khi chỉ tăng thêm 4% lợi suất, so với mức ban đầu cũng đã gấp đôi, cộng với cơ chế đốt EIP-1559, mạng lưới có thể đạt được sự giảm phát ròng khi ở trạng thái hoạt động cao. Do đó, ETH đã hình thành một vòng quay sinh thái tích cực: lạm phát thấp + tỷ lệ sử dụng vốn cao → tăng trưởng dự án sinh thái → phí giao dịch và đốt tăng → giá cả và độ khan hiếm tăng.
Bài học từ Polkadot là, lạm phát thấp cần các động lực DeFi đi kèm và các trường hợp ứng dụng DOT, nếu không thì độ hoạt động của vốn khó có thể được giải phóng. Khi lợi suất staking bản địa giảm, người dùng sẽ chủ động chuyển sang LST để tìm kiếm các trường hợp có thể cung cấp lợi suất bổ sung, điều này sẽ giúp tăng cường tỷ lệ thâm nhập của LST, thúc đẩy việc phân bổ vốn hiệu quả hơn, và cũng hy vọng sẽ thúc đẩy DeFi của toàn bộ Polkadot trở nên đa dạng và phong phú hơn.
Giảm lạm phát không phải là đích đến.
Polkadot trong khi giảm phát, cần thiết lập các động lực DeFi như một cơ chế đệm để thực hiện "di cư mềm" của vốn, giải phóng tính thanh khoản trong khi duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ bù đắp cho tác động ngắn hạn do giảm lợi suất staking, mà còn nâng cao hoạt động tổng thể của hệ sinh thái, các con đường khả thi bao gồm:
vừa là khó khăn, vừa là cơ hội
Vấn đề cốt lõi hiện nay mà Polkadot đang phải đối mặt là mâu thuẫn giữa tính tĩnh của vốn và sự thiếu hụt hoạt động sinh thái do lạm phát cao và tỷ lệ staking cao gây ra. Trong bối cảnh thiếu các trường hợp ứng dụng đủ và các động lực DeFi, việc nắm bắt giá trị của DOT chủ yếu phụ thuộc vào phần thưởng lạm phát, chứ không phải nhu cầu sử dụng thực sự, điều này hạn chế sự tăng trưởng bền vững của hệ sinh thái.
Đối với cộng đồng Polkadot, bất kể lựa chọn cuối cùng là phương án nào, Polkadot nên tìm cách tăng cường các ứng dụng của DOT và cơ chế thu hút giá trị, tích cực xây dựng hệ sinh thái DeFi hoàn chỉnh.
Trong ngắn hạn, một kế hoạch điều chỉnh lạm phát hợp lý (như mô hình áp lực trung) kết hợp với các động lực DeFi theo từng giai đoạn sẽ là chìa khóa cho quá trình chuyển tiếp; về lâu dài, chỉ có việc liên tục kích hoạt dòng tiền (DeFi, stablecoin, thanh toán, staking thanh khoản, v.v.), ươm tạo các ứng dụng sinh thái có thể thu hút nhiều người dùng hơn, Polkadot mới có thể thực sự đạt được sự tăng trưởng và tuần hoàn giá trị ổn định trong và ngoài hệ sinh thái.
Polkadot đang đứng ở một điểm lịch sử quan trọng, việc đạt được sự cân bằng giữa cơn đau ngắn hạn và tăng trưởng bền vững dài hạn sẽ thử thách trí tuệ và sự đồng thuận của toàn bộ cộng đồng.