При розробці децентралізованої біржі (DEX) основна увага приділяється проектуванню торгового оператора. Цей оператор може бути лінійним або нелінійним. Аналогічно, при проектуванні процентного оператора в основному також проектується торговий оператор, при цьому також існують відмінності між лінійними та нелінійними. Ця різниця може бути не зовсім зрозуміла для багатьох.
Лінійні торгові оператори використовують рівноважну ціну для торгівлі, що по суті є простим лінійним перетворенням портфеля активів. Використання рівноважної ціни означає прийняття гіпотези про відсутність арбітражу, в цьому випадку розумні фінансові угоди повинні бути лінійними. Якщо виникають нелінійні результати, це може призвести до непридатних для оцінки портфелів активів або існування арбітражних можливостей. В принципі, торгові моделі, що використовують оракули, повинні застосовувати лінійні торгові оператори, інакше можуть бути піддані арбітражу. З іншого боку, в умовах повного ринку та ефективного ціноутворення тільки лінійні торгові оператори можуть гарантувати відсутність арбітражу.
Однак, лінійний трейдинг-оператор має одну особливість: будь-який пул коштів є рівноправним, і цей оператор не може бути токенізований, оскільки після копіювання він повністю однаковий. Це означає, що протоколи, що здійснюють лінійні перетворення на вже існуючій рівновазі, не можуть захопити цінність. Коли кожен актив в мережі приймає задану рівновагу, ці активи завершують угоду в будь-якому контракті, і вони є еквівалентними, не потребуючи завершення в заданому контракті.
У порівнянні, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно виконати три завдання: ціноутворення, торгівлю та накопичення вартості (токенізацію). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з властивостями самоутворення, що пов'язані з масштабом, щоб накопичувати вартість. Але це також приносить деякі проблеми:
Коли ринок поступово стає досконалим, нелінійні торгові оператори по суті підганяють лінійні оператори в умовах дуже малих обсягів торгівлі.
Коли ринок є неповним, чи є достатніми вартість та ефективність такого дизайну нелінійного торгового оператора?
Хто надає нелінійний вхід вартості? Чи буде цей вхід вартості поступово зникати під тиском конкуренції лінійних торгових операторів?
Багато AMM використовують модель торгівлі з фіксованим добутком (наприклад, XY=K), що є типовим нелінійним торговим оператором, що залежить від масштабу. Лише коли пул ліквідності достатньо великий, локальне моделювання лінійної торгівлі стає можливим. Якщо торговими об'єктами AMM є завершений ринок, його основне значення полягає в ефективності апроксимації після масштабового ефекту.
Слід зазначити, що перенесення права на встановлення цін на блокчейн може бути ілюзією. Коли ринок є досконалим, переваги централізованих бірж стають дуже очевидними. Кожна дія в ланцюжку є продуктом аукціону, що суттєво відрізняється від попиту на послуги з встановлення цін на торгівлю. Для недосконалих ринків (такі як активи на хвості або нові проекти) основним попитом має бути швидке та дешеве формування цін та завершення великих обсягів угод.
Нелінійні торгові оператори одночасно поєднують ціноутворення та торгівлю, і їм також потрібно конкурувати з лінійними торговими моделями оракулів (ціноутворюючих операторів). У цій конкуренції торгові оператори під оракулом мають набагато вищу ефективність торгівлі, ніж нелінійні торгові оператори.
З точки зору вартості входу, нелінійні торгові оператори стикаються з серйозними викликами. У повних ринках необхідні численні малі угоди, щоб компенсувати арбітражні збитки нелінійних операторів під час коливань рівноважної ціни. Проте ці малі запити можуть бути витіснені з ринку через зростання граничних витрат на ланцюзі.
Отже, нелінійність торгових операторів не є цінним напрямком. У групі протоколів, які укріплюють децентралізовану вартість на блокчейні, нелінійні торгові оператори, можливо, не є тим типом нелінійних операторів, які ми шукаємо.
Однак нелінійні торгові оператори також можуть бути вдосконалені. Це вдосконалення потребує впровадження рекурсивної інформації, тобто захоплення цінних складових з історичної інформації про угоди, щоб зменшити ризик арбітражу. Наразі досліджень у цій сфері на ринку ще дуже мало, але вже є усвідомлення того, що можна знизити проблеми поточних DEX, такі як непостійні збитки, на основі поєднання рекурсивних операторів і нелінійних торгових операторів.
Майбутніми викликами буде глибокий аналіз основних ризиків, що стоять за кожним оператором, та чітке моделювання торгових цілей. Це допоможе об'єднати всі фінансові послуги під теорією операторів, отримати більше ефективних математичних рівнянь, зробити проектування продуктів більш ефективним і завершеним, сприяючи розвитку фінансового світу в ланцюзі.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Нелінійність DEX-трейдингових операторів і захоплення вартості: виклики та майбутні перспективи
Дизайн DEX-трейдерів та захоплення вартості
При розробці децентралізованої біржі (DEX) основна увага приділяється проектуванню торгового оператора. Цей оператор може бути лінійним або нелінійним. Аналогічно, при проектуванні процентного оператора в основному також проектується торговий оператор, при цьому також існують відмінності між лінійними та нелінійними. Ця різниця може бути не зовсім зрозуміла для багатьох.
Лінійні торгові оператори використовують рівноважну ціну для торгівлі, що по суті є простим лінійним перетворенням портфеля активів. Використання рівноважної ціни означає прийняття гіпотези про відсутність арбітражу, в цьому випадку розумні фінансові угоди повинні бути лінійними. Якщо виникають нелінійні результати, це може призвести до непридатних для оцінки портфелів активів або існування арбітражних можливостей. В принципі, торгові моделі, що використовують оракули, повинні застосовувати лінійні торгові оператори, інакше можуть бути піддані арбітражу. З іншого боку, в умовах повного ринку та ефективного ціноутворення тільки лінійні торгові оператори можуть гарантувати відсутність арбітражу.
Однак, лінійний трейдинг-оператор має одну особливість: будь-який пул коштів є рівноправним, і цей оператор не може бути токенізований, оскільки після копіювання він повністю однаковий. Це означає, що протоколи, що здійснюють лінійні перетворення на вже існуючій рівновазі, не можуть захопити цінність. Коли кожен актив в мережі приймає задану рівновагу, ці активи завершують угоду в будь-якому контракті, і вони є еквівалентними, не потребуючи завершення в заданому контракті.
У порівнянні, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно виконати три завдання: ціноутворення, торгівлю та накопичення вартості (токенізацію). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з властивостями самоутворення, що пов'язані з масштабом, щоб накопичувати вартість. Але це також приносить деякі проблеми:
Багато AMM використовують модель торгівлі з фіксованим добутком (наприклад, XY=K), що є типовим нелінійним торговим оператором, що залежить від масштабу. Лише коли пул ліквідності достатньо великий, локальне моделювання лінійної торгівлі стає можливим. Якщо торговими об'єктами AMM є завершений ринок, його основне значення полягає в ефективності апроксимації після масштабового ефекту.
Слід зазначити, що перенесення права на встановлення цін на блокчейн може бути ілюзією. Коли ринок є досконалим, переваги централізованих бірж стають дуже очевидними. Кожна дія в ланцюжку є продуктом аукціону, що суттєво відрізняється від попиту на послуги з встановлення цін на торгівлю. Для недосконалих ринків (такі як активи на хвості або нові проекти) основним попитом має бути швидке та дешеве формування цін та завершення великих обсягів угод.
Нелінійні торгові оператори одночасно поєднують ціноутворення та торгівлю, і їм також потрібно конкурувати з лінійними торговими моделями оракулів (ціноутворюючих операторів). У цій конкуренції торгові оператори під оракулом мають набагато вищу ефективність торгівлі, ніж нелінійні торгові оператори.
З точки зору вартості входу, нелінійні торгові оператори стикаються з серйозними викликами. У повних ринках необхідні численні малі угоди, щоб компенсувати арбітражні збитки нелінійних операторів під час коливань рівноважної ціни. Проте ці малі запити можуть бути витіснені з ринку через зростання граничних витрат на ланцюзі.
Отже, нелінійність торгових операторів не є цінним напрямком. У групі протоколів, які укріплюють децентралізовану вартість на блокчейні, нелінійні торгові оператори, можливо, не є тим типом нелінійних операторів, які ми шукаємо.
Однак нелінійні торгові оператори також можуть бути вдосконалені. Це вдосконалення потребує впровадження рекурсивної інформації, тобто захоплення цінних складових з історичної інформації про угоди, щоб зменшити ризик арбітражу. Наразі досліджень у цій сфері на ринку ще дуже мало, але вже є усвідомлення того, що можна знизити проблеми поточних DEX, такі як непостійні збитки, на основі поєднання рекурсивних операторів і нелінійних торгових операторів.
Майбутніми викликами буде глибокий аналіз основних ризиків, що стоять за кожним оператором, та чітке моделювання торгових цілей. Це допоможе об'єднати всі фінансові послуги під теорією операторів, отримати більше ефективних математичних рівнянь, зробити проектування продуктів більш ефективним і завершеним, сприяючи розвитку фінансового світу в ланцюзі.