Огляд актуальних тем на макроринку

Нещодавній макроекономічний фон сприятливий

Інфляція повністю знизилася, індекс споживчих цін (CPI) США у червні вперше за чотири роки знизився в порівнянні з попереднім місяцем, а темп зростання основного індексу порівняно з попереднім роком досяг найнижчого рівня за понад три роки. Ринок праці дещо ослаб, але в цілому залишається відносно збалансованим і стабільним. Індекс економічних сюрпризів знаходиться на дні, що свідчить про те, що нещодавні економічні дані значно нижчі за очікування. Індекс фінансових умов демонструє постійний тренд пом'якшення, досягнувши найнижчого рівня з кінця 2022 року.

Ці обставини сприяють ринку ризикових активів, інвестори очікують, що Федеральна резервна система вжине заходів для підтримки економічного зростання. Закінчення першого кварталу виявилося надмірним занепокоєнням щодо інфляції, хоча інфляція в секторі послуг залишається вище цільового показника центрального банку, інфляція товарів помітно знизилася.

У умовах ослаблення долара та початку зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, ринки, що розвиваються, та криптовалюти можуть отримати вигоду, за умови, що не відбудеться економічна рецесія. Якщо очікування зміняться з м'якої посадки на жорстку, можливо, знадобиться швидкий перехід від акцій до облігацій.

Звітність за Q2: великий тягар

Поточна увага ринку зосереджена на розпочатому сезоні фінансових звітів. Очікування ринку цього сезону дуже оптимістичні, проте може бути важко досягти попереднього рівня сюрпризів, тому під час публікації фінансових звітів можливі ситуації, коли ми побачимо реалізацію прибутків або переключення між секторами.

Уолл-стріт очікує, що прибуток S&P 500 у Q2 зросте на 8,9% у річному співвідношенні, що значно перевищує 5,9% за минулий квартал. Востаннє такий високий темп зростання прибутку спостерігався у Q1 2022 року, коли він становив 9,4%.

Згідно з короткостроковою реакцією ринку в першому кварталі, ріст на хороші новини не такий помітний, як падіння на погані новини. Середня зміна ціни акцій компаній з позитивним значенням EPS-сюрпризу трохи нижча за п'ятирічний середній рівень. Середня зміна ціни акцій компаній з негативним значенням EPS-сюрпризу трохи перевищує п'ятирічний середній рівень.

Обговорення, що ринок починає сумніватися в прибутковості AI, стає все більш поширеним. Оскільки великі технологічні акції виходять з низької продуктивності 2022 року, ймовірність того, що компанії, окрім тих, що займаються апаратним забезпеченням, збережуть свою силу після звітності, зменшується. Кращим результатом буде перехід сектора з великих технологічних акцій на інші акції, або зміна акценту з AI на інші галузі, включаючи гуманоїдних роботів та автономне водіння.

Boeing визнав провину

Boeing погодилася визнати провину у кримінальних справах, пов'язаних з двома випадками 737 Max, і зіткнеться з штрафом до 487,2 мільйона доларів. Компанія визнала, що навмисно приховала ризики безпеки під час подання заявки на сертифікацію моделі Max. Boeing також повинна буде вкласти значні кошти в покращення внутрішньої відповідності та безпеки і прийняти трирічний нагляд.

З інвестиційної точки зору, це означає, що негативні новини щодо Boeing вичерпалися, і це є хорошим знаком для відновлення оцінки. Ця ситуація нагадує визнання провини та штрафи певної криптовалютної біржі в листопаді 2023 року, після чого їх токен значно зріс.

Ринок ставить на те, що Республіканська партія здобуде перемогу в листопаді

Ринок деривативів дуже песимістично налаштований щодо чинного президента, ймовірність перемоги кандидата від Республіканської партії на прогнозному ринку з початку року зросла з 40%-50% до близько 60%. Ймовірність, що Республіканська партія одночасно виграє обидві палати Конгресу та президентську посаду, також зросла, зараз складає близько 50%.

З огляду на поступову стабілізацію очікувань щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, увага інституційних інвесторів переключається з економічного зростання та монетарної політики на політику. Основна увага приділяється змінам у ймовірності приходу до влади кандидата від Республіканської партії, інвестори стежать за можливими змінами в митній політиці, внутрішньому податковому законодавстві та регуляторній політиці.

Перемога Республіканської партії може призвести до продовження політики зниження податків та збільшення державних витрат, що найбільш позитивно вплине на фондовий ринок. Але це також може призвести до підвищення інфляції, що суперечить середовищу зниження процентних ставок, якого хоче Федеральна резервна система.

Уолл-стріт і криптосвіт повинні "подякувати" Китаю

Китай перебуває в стані дефляції, а політичні заходи ще більше збільшили надлишкові потужності. Як найбільший експортер товарів у світі, він виводить дефляцію, її ефект сприяє зниженню основної інфляції товарів приблизно на 0,5 відсоткових пункту, знижуючи основну інфляцію в Європі та США приблизно на 0,1 відсотковий пункт. Незважаючи на те, що загальний ефект помірний, це може дати центральним банкам Європи та США більше простору для зниження ставок цього року, що буде корисно для ринку акцій та криптовалют.

Китай займає значну частку ринку в кількох ключових експортних товарах, включаючи побутову техніку, одяг, меблі та інші традиційні галузі промисловості, а також у високих технологіях, таких як літій-іонні акумулятори та фотосенсорні напівпровідники.

Китай протягом багатьох років використовує модель економічного зростання, що базується на інвестиціях, де частка фіксованих капіталовкладень у ВВП суттєво перевищує витрати на споживання. Ця модель може перевищувати темпи зростання ринкового попиту, що призводить до надвиробництва.

Рідкісна відсталість BTC

З початку року ризикованість біткоїна значно нижча за ризикованість американських акцій, що є рідкісним явищем в історії. Головна причина - неочікуване різке падіння за останній місяць; на початку червня річний Шарп-коефіцієнт біткоїна ще перевищував Шарп-коефіцієнт індексу S&P 500.

BlackRock BUIDL перевищує 500 мільйонів доларів, MakerDao планує виділити 1 мільярд ліквідності для активів державних облігацій США

BUIDL від BlackRock запустився менш ніж чотири місяці тому і наразі володіє токенізованими державними облігаціями на суму 502,8 мільйона доларів. MakerDAO планує інвестувати 1 мільярд доларів зі своїх резервів у токенізовані продукти державних облігацій США. Це означає зростання обсягу токенів RWA американських облігацій на 55%.

З точки зору доходів, конвертація активів на 1 мільярд доларів з виплатою відсотків означає додатковий дохід у 40-50 мільйонів доларів на рік, що становить майже половину від поточного доходу. Це може стати ключовою зміною у зв'язках Maker з традиційними великими установами.

Огляд фінансових потоків та емоцій

Пропорція ведмежих позицій на американському ринку акцій у червні дещо зросла, наближаючись до найвищого рівня за останні 4 роки, але загальний рівень все ще залишається не високим.

Аналіз позицій CTA щодо різних фондових індексів Bank of America показує, що позиції по індексах S&P 500 та Nasdaq 100 є високими, в той час як позиція по індексу Russell 2000 є відносно нейтральною.

Великі капітали на північ цього тижня купили чистими 159 мільярдів юанів, що є найвищим показником за 11 тижнів, повернувшись після чотирьох тижнів чистого продажу.