Побудова інвестиційного портфеля, що витримує бурі: основна мудрість «Safe Haven»

"Справжня безпека полягає не в тому, щоб передбачити майбутнє, а в тому, щоб спроектувати структуру, яка зможе пережити будь-які зміни в майбутньому." Ця фраза походить з книги "Safe Haven: Investing for Financial Storms" і розкриває одну з ключових парадоксів інвестування: надмірне уникнення ризику та надмірне прийняття ризику можуть зашкодити довгостроковому накопиченню багатства.

Автор цієї книги є одним з відомих менеджерів хедж-фондів на Уолл-стріт і партнером автора "Чорного лебедя". Його інвестиційна компанія спеціалізується на "хеджуванні ризиків на краю", демонструючи відмінні результати під час ринкових потрясінь 2008 і 2020 років. Основна ідея цієї книги полягає в тому, як побудувати портфель, який захищає капітал під час екстремальних подій.

Поточна ситуація: ми наближаємось до наступного значного поворотного моменту

Сьогодні, 2025 року, ми перебуваємо в суперечливий період: фондовий ринок постійно встановлює нові рекорди, але доходність довгострокових облігацій перевищує 4,5%; долар зміцнюється, але споживання слабке; штучний інтелект викликав капіталістичне божевілля, тоді як світ стикається з фрагментацією та ризиками війни.

Геополітична ситуація напружена: Ізраїль і Іран щойно завершили раунд безпілотних літальних апаратів; військові скупчення на індійсько-пакистанському кордоні; Чорноморський флот Росії зазнав удару, українські ВПС отримали дозвіл на прямі удари по території Росії; а в США може виникнути ситуація, коли митні збори та м’яка грошово-кредитна політика діятимуть паралельно.

Основна істина багатства в хаосі: не в тому, щоб заробити найбільше, а в тому, щоб змогти витримати втрати

Автор цієї книги має унікальну позицію у фінансовій сфері. Він не схожий ні на прихильників довгострокових складних відсотків, як Баффет, ні на спекулянтів, як Сорос. Він зосереджений на одній справі: розробці інвестиційного портфеля, який може вижити під час "чорних лебедів".

Таке мислення особливо цінне в середовищі, де всі сьогодні обговорюють "зростання", "інновації" та "ШІ". Автор висловлює жорстку, але правдиву думку: справжнім фактором, що визначає твою фінансову долю, є не середня прибутковість, а те, чи вдасться уникнути моменту "обнулення".

Він довів математикою та історією: навіть якщо інвестиційний портфель щороку отримує 15% прибутку, він може ніколи не відновитися, якщо станеться один чорний лебідь з -80%. Справжня хеджування – це не утримання єдиного «безпечного» активу, а створення структурованого портфеля, який зможе вижити в бурю.

Перерва нарахування відсотків зазвичай відбувається не під час періоду зростання, а під час катастрофічних подій.

П'ять ключових інвестиційних принципів, запропонованих «Safe Haven»

1. Безпечні активи не є активами з низькою волатильністю

Багато людей помилково ототожнюють "стабільність" з "безпекою". Під час кризи 2008 року насправді зросли довгострокові опціони на продаж, а не традиційні активи-убежища. Справжні активи-убежища повинні демонструвати експоненціальний ріст під час системного колапсу.

2. Коли приходить чорний лебідь, ефект компаунду стає фактором, що відштовхує.

Одноразове падіння на 50% потребує зростання на 100%, щоб повернутися до початкової вартості. А чорні лебеді зазвичай не обмежуються падінням на 50%, і можуть призвести до миттєвого знищення. Ключовим є розробка структури, яка забезпечує виживання, а не азартна надія на те, що вдасться вижити.

3. Не прогнозуйте майбутнє, а готуйтеся до "найгіршого сценарію"

"Ти не можеш передбачити. Ти можеш тільки підготуватись." Більшість інвесторів потрапляють у ілюзію прогнозування, а справжній спосіб контролювати ризики - це належна підготовка. Хоча неможливо передбачити війну, фінансову кризу чи зміну влади, можна налаштувати активи так, щоб вони не зруйнувалися повністю в будь-якій ситуації.

4. Конвертована прибуткова структура є справжнім засобом захисту.

Особливістю структур прибутку з конвексією є те, що в нормальні часи вона незначно втрачає або залишається на нульовому рівні, але під час екстремальних подій може зрости вдвічі або навіть у десятки разів. Наприклад, це можуть бути довгі позиції за VIX, глибокі пут-опціони, ф'ючерсні опціони на золото тощо.

5. Географічна диверсифікація та диверсифікація зберігання є критично важливими для виживання

Географічне розташування активів та спосіб їх зберігання важливіші, ніж ви можете уявити. Не концентруйте всі активи в одній країні або одній формі зберігання. Систематичні активи (такі як національна валюта, акції країни, місцева нерухомість) також не повинні бути надмірно зосереджені. В умовах нестабільності страхування може виявитися неефективним. Самостійне зберігання та портативність криптовалют також є вартою уваги альтернативою.

Що таке структура "підприємств для хеджування ризиків"

Автор пропонує таку структуру:

• 90-95%: низький ризик, стабільні процентні активи (наприклад, короткострокові облігації, готівка, акції з високими дивідендами)
• 5-10%: високолевериджні "хвостові хеджування" позиції (наприклад, довгі VIX, термінові пут-опціони, резерви золота/біткоїна)

Приклади, наведені в книзі, включають:

• 80% індекс S&P 500 + 20% золото
• 50% індекс S&P 500 + 50% трендовий CTA
• 66% індекс S&P 500 + 34% довгострокові державні облігації
• 85% індекс S&P 500 + 15% швейцарський франк

Ця структура в нормальні часи показує посередні результати, але під час чорних лебедів може вибухово зрости. Наприклад, під час пандемічного краху на фондовому ринку в березні 2020 року, один фонд зріс на 4000%.

"Чорний лебідь: виживання в 2025 році": практичні рекомендації

Розглядаючи поточне середовище ризиків, можливий "шаруватий активний структура" виглядає так:

Базовий рівень: здорове тіло

• Підтримуйте хорошу фізичну форму, розвивайте звичку займатися спортом
• Оволодіти навичками водіння різних транспортних засобів, навчитися готувати

Перший рівень: активи, що протистоять системним ризикам (самостійне зберігання)

• Фізичне золото (пріоритет монет): 5-10%
• Біткоїн (холодне зберігання): 5-10%
• Зарубіжна земля/паспорт: 5-10%

Другий рівень: Хеджування ризиків на кінці (високий кредитний важіль хеджування активів)

• Глибокі пут-опці на S&P 500: 1-2%
• VIX бики: 1-3%
• Золоті опціони на купівлю: 1-2%

Третій рівень: ліквідність та зростаючі активи (джерело звичайного доходу)

• Короткострокові облігаційні ETF / фонди грошового ринку: 20-30%
• Глобальні розподілені акції з високим дивідендом: 20-30%
• Нові ринки нерухомості та REIT, номіновані в доларах: 5-10%

Висновок: система може зламатися, але вам не потрібно ламатися разом із нею

Основна ідея «Safe Haven» полягає в тому, що хоча ви не можете зупинити війну, крах ринку чи революцію, ви можете заздалегідь спроектувати структуру активів, яка в жодному разі не повністю не зникне. У інвестуванні хороша оборона часто може призвести до хорошого нападу.