Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: нові правила SEC, від "інноваційного винятку" до "у блокчейні фінансів", літо DeFi може відновитися
Один. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регулюванні Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши одним із основних стовпів глобальної системи криптоактивів. DeFi пропонує багатий фінансовий функціонал, такий як торгівля активами, позики, деривативи, через відкриті, бездозвільні фінансові протоколи, технічно покладаючись на механізми смарт-контрактів, у блокчейні та інші, реконструюючи традиційну фінансову структуру. Після "літа DeFi" у 2020 році загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє величезний потенціал цієї сфери.
Однак швидке розширення Децентралізованих фінансів також супроводжується проблемами, такими як розмитість відповідності та системні ризики. Регулятори США раніше застосували жорсткі стратегії правозастосування щодо криптоіндустрії, включивши протоколи DeFi, платформи DEX тощо в можливу категорію правопорушень. З 2022 по 2024 роки кілька відомих проектів зазнали розслідувань. Тим часом індустрія DeFi потрапила в труднощі розвитку через невизначеність у політиці.
У другому кварталі 2025 року регуляторне середовище зазнає суттєвих змін. На початку червня новий голова SEC на слуханні в Конгресі запропонував активний шлях регулювання Децентралізованих фінансів, включаючи створення "механізму інноваційного звільнення", просування "рамки регулювання за функціями" та включення DAO в відкритий регуляторний пісочницю. Цей перехід політики знаменує собою суттєву корекцію ставлення США до регулювання Децентралізованих фінансів.
Два. Еволюція регуляторного шляху США: від "за замовчуванням незаконно" до логіки трансформації "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової комплаєнс-структури до викликів нових технологій. SEC на ранніх етапах, спираючись на традиційні критерії визначення цінних паперів, такі як Howey Test, розглядала більшість протоколів DeFi як потенційно порушуючі. У 2021-2022 роках SEC вжила низку гучних заходів правозастосування, розпочавши розслідування щодо кількох відомих проєктів.
Однак така стратегія "спочатку правозастосування, потім правила" швидко зустріла виклики. Судові рішення та галузеві позови виявили обмеження традиційної регуляторної логіки в децентралізованому середовищі. Водночас застосування права до нових структур, таких як DAO, також стикається з фундаментальними проблемами.
На початку 2025 року SEC після змін у керівництві провела коригування стратегії. Новий голова виступає за принцип "технологічної нейтральності" в регулюванні, створюючи спеціальну дослідницьку групу для розробки системи класифікації ризиків Децентралізованих фінансів. Це свідчить про перехід до "функціонально адаптивного регулювання", тобто розробки вимог до регулювання на основі фактичних фінансових функцій протоколів.
SEC намагається побудувати більш гнучку регуляторну стратегію, таку як впровадження механізму звільнення для високодецентралізованих протоколів, а також спрямування проектів у регуляторний пісочницю. Ця зміна відображає глибше розуміння регуляторними органами характеристик технології DeFi та спробу дослідження нових моделей управління в умовах відкритої фінансової системи.
Три, три основних коди багатства: переоцінка вартості в рамках інституційної логіки
З набранням чинності нової політики SEC, сектор Децентралізовані фінанси отримав давно очікуване позитивне регулювання. Ринок починає знову оцінювати вартість протоколів DeFi, кілька придушених напрямів демонструють потенціал для переоцінки. З точки зору інституційної логіки, переоцінка вартості DeFi головним чином зосереджена на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідні посередницькі структури. У блокчейні KYC-сервіси, відповідальне зберігання, платформи з високою прозорістю управління тощо отримають підтримку з боку політики. Деякі "відповідні блоки" в рішеннях Layer2 також відіграватимуть ключову роль.
Стратегічна позиція інфраструктури ліквідності у блокчейні. Децентралізовані торгові протоколи, такі як Uniswap, мають шанс знову стати вибором для потоку екосистемних коштів. Інфраструктура, така як оракули, також нестиме важливу відповідальність у рамках відповідності.
Відновлення кредитоспроможності протоколів високих ендогенних доходів. Позикові протоколи, завдяки кількісним моделям доходів у блокчейні, мають шанси стати "стабільними носіями грошових потоків у блокчейні". Стабільні монети у блокчейні також будуть створювати інституційні захисні бар'єри в умовах нового регуляторного позиціонування.
Ці три основні лінії мають спільну логіку, що полягає в процесі перерозподілу "пільг від усвідомлення політики" в "вагові параметри ринкової капіталізації". Протоколи Децентралізованих фінансів створюють механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, через реальний дохід, здатність до відповідності тощо, створюючи умови для інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Чотири, ринковий відгук: від зростання TVL до переоцінки активів
Нова політика SEC швидко викликала ланцюгову реакцію на ринку, створивши позитивний зворотний зв'язок: "очікування системи - відновлення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг заблокованих коштів DeFi (TVL) значно зріс, за тиждень обсяг TVL у блокчейні Ethereum зріс на 17%. Обсяги заблокованих коштів у кількох провідних протоколах також зросли, активність у блокчейні повністю відновилася.
Повернення капіталу сприяє переоцінці цін багатьох активів Децентралізованих фінансів. Основні токени управління, такі як UNI, AAVE, за тиждень в середньому зросли на 25%-60%. Ринок починає використовувати показники множників прибутків протоколів, множників TVL та інші для відновлення оцінки Децентралізованих фінансів, що знаменує еволюцію до більш зрілого етапу цінового формування капіталу.
У блокчейні дані показують зміни у структурі розподілу капіталу. Протоколи з високим рівнем інтеграції з RWA приваблюють більше інституційних коштів, чистий приплив стабільних монет у протоколах Децентралізованих фінансів відновлюється. Тенденція до відновлення права ціноутворення на капітал у децентралізованих фінансах починає проявлятися.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії. Проблеми з витратами на регуляторні перевірки, ефективністю управління, з якими стикаються DeFi протоколи, змушують ринок залишатися обережним. Але ситуація "звуження інституційного ризику + відновлення очікувань вартості" відкриває простір для оцінки в середньостроковій перспективі DeFi. Багато провідних протоколів все ще мають оцінку, яка значно нижча за рівень бикового ринку, і за підтримки зростання доходів та визначеності в регулюванні мають потенціал для підвищення.
П'ять, Перспективи на майбутнє: інституційна реконструкція Децентралізованих фінансів та новий цикл
Нові правила SEC є переломним моментом для інституціоналізації Децентралізованих фінансів. У майбутньому розвиток DeFi матиме такі тенденції:
Інституційна реконструкція впливає на дизайн парадигми. Проекти Децентралізовані фінанси повинні розробити двошарову систему, яка поєднує технічні переваги та відповідність вимогам, щоб реалізувати нову парадигму "вбудованої відповідності".
Диверсифікація та поглиблення бізнес-моделі. Проект зосередиться на створенні сталих прибуткових моделей, таких як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA у блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло доходів, яке можна порівняти з традиційними фінансами.
Реконструкція механізму управління. Дослідження більш юридично обґрунтованої структури управління, використання змішаної моделі управління для підвищення легітимності та ефективності рішень.
Участники та трансформація капітальної структури. Зниження бар'єрів для входу інституційних інвесторів сприяє появі індивідуальних продуктів для інститутів. Проекти оптимізують токеноміку, приваблюючи інвестиції з довгостроковою вартістю.
Технічні інновації та крос-чейн інтеграція прискорюються. Інновації у технологіях, такі як захист приватності та ідентифікація, прискорюються, а екосистема багаточеневої інтеграції забезпечує основу для бізнес-інновацій.
Незважаючи на значні можливості, Децентралізовані фінанси все ще стикаються з викликами стабільності виконання політики, контролю витрат на комплаєнс тощо. Галузі потрібно співпрацювати для просування розробки стандартів та будівництва механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіри до ринку.
Шість, висновок
Нові правила SEC створюють середовище, в якому Децентралізовані фінанси стикаються з як нормативними актами, так і можливостями, що сприяє переходу галузі від диких темпів зростання до відповідального розвитку. У майбутньому Децентралізовані фінанси можуть реалізувати більш широке фінансове забезпечення та переосмислення цінностей, але все ще потрібно продовжувати зусилля в питаннях ризиків відповідності, технологічної безпеки тощо. Від "інноваційного звільнення" до "фінансів у блокчейні", Децентралізовані фінанси можуть зустріти повний спалах, а блакитні фішки сектора можуть очікувати переоцінки цінностей.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
20 лайків
Нагородити
20
8
Поділіться
Прокоментувати
0/400
MetaverseMigrant
· 07-20 20:23
sec yyds бик пiд
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeCrybaby
· 07-18 07:18
Зменшіть збори, будь ласка.
Переглянути оригіналвідповісти на0
AirDropMissed
· 07-17 23:27
Відповідність також важко запобігти вибухам, так?
Переглянути оригіналвідповісти на0
Anon4461
· 07-17 23:27
sec ця пастка справді може обдурити людей?
Переглянути оригіналвідповісти на0
PerpetualLonger
· 07-17 23:25
Нарешті почали до місяця. Зараз купувати просадку – це саме час. Повна позиція!
Переглянути оригіналвідповісти на0
OptionWhisperer
· 07-17 23:23
Регуляція прийшла, булран ще далеко?
Переглянути оригіналвідповісти на0
AirdropDreamBreaker
· 07-17 23:06
Регулювання прийшло, а ще й інноваційні винятки.
Переглянути оригіналвідповісти на0
RektButStillHere
· 07-17 23:01
Обдурювати людей, як лохів знову почалося? Політика трохи послабилася, і знову з неба падають млинці.
SEC нові політики ведуть до перетворення Децентралізованих фінансів, три основні коди багатства вказують на переоцінку вартості
Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: нові правила SEC, від "інноваційного винятку" до "у блокчейні фінансів", літо DeFi може відновитися
Один. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регулюванні Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши одним із основних стовпів глобальної системи криптоактивів. DeFi пропонує багатий фінансовий функціонал, такий як торгівля активами, позики, деривативи, через відкриті, бездозвільні фінансові протоколи, технічно покладаючись на механізми смарт-контрактів, у блокчейні та інші, реконструюючи традиційну фінансову структуру. Після "літа DeFi" у 2020 році загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє величезний потенціал цієї сфери.
Однак швидке розширення Децентралізованих фінансів також супроводжується проблемами, такими як розмитість відповідності та системні ризики. Регулятори США раніше застосували жорсткі стратегії правозастосування щодо криптоіндустрії, включивши протоколи DeFi, платформи DEX тощо в можливу категорію правопорушень. З 2022 по 2024 роки кілька відомих проектів зазнали розслідувань. Тим часом індустрія DeFi потрапила в труднощі розвитку через невизначеність у політиці.
У другому кварталі 2025 року регуляторне середовище зазнає суттєвих змін. На початку червня новий голова SEC на слуханні в Конгресі запропонував активний шлях регулювання Децентралізованих фінансів, включаючи створення "механізму інноваційного звільнення", просування "рамки регулювання за функціями" та включення DAO в відкритий регуляторний пісочницю. Цей перехід політики знаменує собою суттєву корекцію ставлення США до регулювання Децентралізованих фінансів.
Два. Еволюція регуляторного шляху США: від "за замовчуванням незаконно" до логіки трансформації "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової комплаєнс-структури до викликів нових технологій. SEC на ранніх етапах, спираючись на традиційні критерії визначення цінних паперів, такі як Howey Test, розглядала більшість протоколів DeFi як потенційно порушуючі. У 2021-2022 роках SEC вжила низку гучних заходів правозастосування, розпочавши розслідування щодо кількох відомих проєктів.
Однак така стратегія "спочатку правозастосування, потім правила" швидко зустріла виклики. Судові рішення та галузеві позови виявили обмеження традиційної регуляторної логіки в децентралізованому середовищі. Водночас застосування права до нових структур, таких як DAO, також стикається з фундаментальними проблемами.
На початку 2025 року SEC після змін у керівництві провела коригування стратегії. Новий голова виступає за принцип "технологічної нейтральності" в регулюванні, створюючи спеціальну дослідницьку групу для розробки системи класифікації ризиків Децентралізованих фінансів. Це свідчить про перехід до "функціонально адаптивного регулювання", тобто розробки вимог до регулювання на основі фактичних фінансових функцій протоколів.
SEC намагається побудувати більш гнучку регуляторну стратегію, таку як впровадження механізму звільнення для високодецентралізованих протоколів, а також спрямування проектів у регуляторний пісочницю. Ця зміна відображає глибше розуміння регуляторними органами характеристик технології DeFi та спробу дослідження нових моделей управління в умовах відкритої фінансової системи.
Три, три основних коди багатства: переоцінка вартості в рамках інституційної логіки
З набранням чинності нової політики SEC, сектор Децентралізовані фінанси отримав давно очікуване позитивне регулювання. Ринок починає знову оцінювати вартість протоколів DeFi, кілька придушених напрямів демонструють потенціал для переоцінки. З точки зору інституційної логіки, переоцінка вартості DeFi головним чином зосереджена на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідні посередницькі структури. У блокчейні KYC-сервіси, відповідальне зберігання, платформи з високою прозорістю управління тощо отримають підтримку з боку політики. Деякі "відповідні блоки" в рішеннях Layer2 також відіграватимуть ключову роль.
Стратегічна позиція інфраструктури ліквідності у блокчейні. Децентралізовані торгові протоколи, такі як Uniswap, мають шанс знову стати вибором для потоку екосистемних коштів. Інфраструктура, така як оракули, також нестиме важливу відповідальність у рамках відповідності.
Відновлення кредитоспроможності протоколів високих ендогенних доходів. Позикові протоколи, завдяки кількісним моделям доходів у блокчейні, мають шанси стати "стабільними носіями грошових потоків у блокчейні". Стабільні монети у блокчейні також будуть створювати інституційні захисні бар'єри в умовах нового регуляторного позиціонування.
Ці три основні лінії мають спільну логіку, що полягає в процесі перерозподілу "пільг від усвідомлення політики" в "вагові параметри ринкової капіталізації". Протоколи Децентралізованих фінансів створюють механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, через реальний дохід, здатність до відповідності тощо, створюючи умови для інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Чотири, ринковий відгук: від зростання TVL до переоцінки активів
Нова політика SEC швидко викликала ланцюгову реакцію на ринку, створивши позитивний зворотний зв'язок: "очікування системи - відновлення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг заблокованих коштів DeFi (TVL) значно зріс, за тиждень обсяг TVL у блокчейні Ethereum зріс на 17%. Обсяги заблокованих коштів у кількох провідних протоколах також зросли, активність у блокчейні повністю відновилася.
Повернення капіталу сприяє переоцінці цін багатьох активів Децентралізованих фінансів. Основні токени управління, такі як UNI, AAVE, за тиждень в середньому зросли на 25%-60%. Ринок починає використовувати показники множників прибутків протоколів, множників TVL та інші для відновлення оцінки Децентралізованих фінансів, що знаменує еволюцію до більш зрілого етапу цінового формування капіталу.
У блокчейні дані показують зміни у структурі розподілу капіталу. Протоколи з високим рівнем інтеграції з RWA приваблюють більше інституційних коштів, чистий приплив стабільних монет у протоколах Децентралізованих фінансів відновлюється. Тенденція до відновлення права ціноутворення на капітал у децентралізованих фінансах починає проявлятися.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії. Проблеми з витратами на регуляторні перевірки, ефективністю управління, з якими стикаються DeFi протоколи, змушують ринок залишатися обережним. Але ситуація "звуження інституційного ризику + відновлення очікувань вартості" відкриває простір для оцінки в середньостроковій перспективі DeFi. Багато провідних протоколів все ще мають оцінку, яка значно нижча за рівень бикового ринку, і за підтримки зростання доходів та визначеності в регулюванні мають потенціал для підвищення.
П'ять, Перспективи на майбутнє: інституційна реконструкція Децентралізованих фінансів та новий цикл
Нові правила SEC є переломним моментом для інституціоналізації Децентралізованих фінансів. У майбутньому розвиток DeFi матиме такі тенденції:
Інституційна реконструкція впливає на дизайн парадигми. Проекти Децентралізовані фінанси повинні розробити двошарову систему, яка поєднує технічні переваги та відповідність вимогам, щоб реалізувати нову парадигму "вбудованої відповідності".
Диверсифікація та поглиблення бізнес-моделі. Проект зосередиться на створенні сталих прибуткових моделей, таких як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA у блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло доходів, яке можна порівняти з традиційними фінансами.
Реконструкція механізму управління. Дослідження більш юридично обґрунтованої структури управління, використання змішаної моделі управління для підвищення легітимності та ефективності рішень.
Участники та трансформація капітальної структури. Зниження бар'єрів для входу інституційних інвесторів сприяє появі індивідуальних продуктів для інститутів. Проекти оптимізують токеноміку, приваблюючи інвестиції з довгостроковою вартістю.
Технічні інновації та крос-чейн інтеграція прискорюються. Інновації у технологіях, такі як захист приватності та ідентифікація, прискорюються, а екосистема багаточеневої інтеграції забезпечує основу для бізнес-інновацій.
Незважаючи на значні можливості, Децентралізовані фінанси все ще стикаються з викликами стабільності виконання політики, контролю витрат на комплаєнс тощо. Галузі потрібно співпрацювати для просування розробки стандартів та будівництва механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіри до ринку.
Шість, висновок
Нові правила SEC створюють середовище, в якому Децентралізовані фінанси стикаються з як нормативними актами, так і можливостями, що сприяє переходу галузі від диких темпів зростання до відповідального розвитку. У майбутньому Децентралізовані фінанси можуть реалізувати більш широке фінансове забезпечення та переосмислення цінностей, але все ще потрібно продовжувати зусилля в питаннях ризиків відповідності, технологічної безпеки тощо. Від "інноваційного звільнення" до "фінансів у блокчейні", Децентралізовані фінанси можуть зустріти повний спалах, а блакитні фішки сектора можуть очікувати переоцінки цінностей.