Зміна структури прибутковості стейблкоїнів DeFi: впровадження установ, інфраструктура та комбінованість

Екосистема доходів стейблкоїнів DeFi переживає глибокі зміни, формується більш зріла, стійка та відповідна потребам інститутів екосистема. Це сигналізує про помітну зміну природи доходів на ланцюгу. У цій статті аналізуються ключові тенденції, що формують доходи стейблкоїнів на ланцюгу, включаючи прийняття інститутами, будівництво інфраструктури, еволюцію поведінки користувачів та зростання стратегій накладання доходів.

Прийняття DeFi установами: тихий сплеск популярності

Хоча номінальні доходи DeFi активів, таких як стейблкоїни, були відкориговані в порівнянні з традиційними ринками, інтерес інститутів до інфраструктури на блокчейні продовжує стабільно зростати. Деякі протоколи привертають увагу та використання, і ця участь більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої та прозорої фінансової інфраструктури, а не просто прагненням до максимальної річної доходності. Ці платформи перетворюються на модульні фінансові мережі та швидко реалізують інституційні можливості.

Станом на червень 2025 року, деякі платформи для заставного кредитування мають загальну вартість заблокованих активів (TVL) понад 50 мільярдів доларів США. Доходність за кредитами USDC за 30 днів коливається від 4% до 9%, загалом перебуваючи на рівні або вище приблизно 4,3% доходності тримісячних державних облігацій США за той же період. Інституційний капітал все ще досліджує та інтегрує ці Децентралізовані фінанси протоколи. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій через комбіновані смарт-контракти та вища капітальна ефективність.

З'являється новий клас "крипто-нативних" компаній з управління активами. З січня 2025 року обсяги капіталу на блокчейні в цій сфері зросли з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії глибоко працюють в екосистемі блокчейну, тихо розміщуючи кошти в різних інвестиційних можливостях, включаючи передові стратегії стейблкоїнів. Тільки в одному з протоколів загальна заблокована вартість основних компаній з управління активами (TVL) вже наближається до 2 мільярдів доларів. Завдяки впровадженню професійних рамок для розподілу капіталу та активному коригуванню ризикових параметрів DeFi-протоколів, вони прагнуть стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.

Конкуренція між управлінськими органами цих рідних криптовалют вже почала проявлятися, кілька компаній контролюють близько 20%-30% частки ринку TVL зберігання.

З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів (DeFi) інституційна позиція поступово змінюється, і вони починають розглядати DeFi як конфігурований додатковий фінансовий рівень, а не як революційну, неконтрольовану сферу. Деякі ліцензовані ринки, побудовані на основі зрілих протоколів, відображають активні зусилля, спрямовані на задоволення інституційних потреб. Ці розробки дозволяють інститутам брати участь у ринках на основі блокчейну, одночасно виконуючи внутрішні та зовнішні вимоги щодо комплаєнсу (, зокрема, щодо KYC, AML та ризику контрагентів ).

Інфраструктура DeFi: основа доходу від стейблкоїнів

Сьогодні найзначніші досягнення у сфері Децентралізовані фінанси зосереджені на розвитку інфраструктури. Від токенізованих ринків RWA до модульних кредитних протоколів, виникає новий стек DeFi — який може надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитаріям та DAO.

1. Під заставу позики: Це один з основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїни позичальникам, які надають інші криптоактиви в заставу, зазвичай використовуючи надмірну заставу. Позикодавці заробляють відсотки, які сплачують позичальники, що закладає основу для доходу від стейблкоїнів.

Деякі платформи впровадили позики через фонди та динамічні моделі процентних ставок. Нещодавно деякі протоколи перейшли на модульні та ізольовані ринки кредитування. Деякі протоколи запровадили повністю модульні кредитні примітиви, розділяючи ринок на конфігуровані трезори, що дозволяє протоколам або керівникам активів визначати свої параметри. Інші протоколи підтримують ізольовані пари кредитування та оснащені розвиненими інструментами управління ризиками.

2. Токенізація RWA: це передбачає внесення доходів від традиційних поза мережевих активів (, зокрема державних облігацій США ), у блокчейн-мережу у формі токенізованих активів. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо утримувані або інтегровані як забезпечення в інші протоколи Децентралізованих фінансів.

Токенізація американських облігацій через деякі платформи перетворює традиційний фіксований дохід на програмовані компоненти на блокчейні. Облігації США на блокчейні зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих облігацій у екосистему ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.

3. Стратегії токенізації ( включають дельта-нейтральні та дохідні стейблкоїни ): ця категорія охоплює більш складні онлайнові стратегії, які зазвичай виплачують дохід у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, що прагнуть зберегти нейтральність на ринку, приносячи прибуток капіталу стейблкоїнів.

Доходний стейблкоїн: деякі протоколи впроваджують стейблкоїни з нативним механізмом доходу. Наприклад, стейблкоїн певного протоколу генерує дохід через "грошові та арбітражні" торги, тобто одночасно коротка позиція по безтерміновому контракту на ETH та утримання спотового ETH, що надає прибуток для стейкерів за рахунок фінансових витрат та доходу від стейкингу. Протягом останніх кількох місяців прибутковість деяких доходних стейблкоїнів перевищила 8%.

4. Ринок прибуткової торгівлі: прибуткова торгівля вводить новий термін, який розділяє майбутні потоки доходів і основний капітал, дозволяючи інструментам з плаваючою ставкою бути розділеними на торговані фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток додає глибини фінансовим інструментам DeFi, тісніше з'єднуючи ринок на блокчейні з традиційними структурами фіксованого доходу. Шляхом перетворення самих доходів на торговані активи, ці системи надають користувачам більше гнучкості в управлінні ризиком процентної ставки та розподілу доходів.

Деякий протокол є провідним у цій сфері, дозволяючи користувачам токенізувати активи доходу в токени капіталу (PT) та токени доходу (YT). Власники PT отримують фіксований дохід, купуючи дисконтований капітал, тоді як власники YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року TVL цього протоколу перевищує 40 мільярдів доларів, в основному складається з дохідних стейблкоїнів.

Загалом, ці примітиви становлять основу сучасної інфраструктури Децентралізовані фінанси і обслуговують різні випадки використання криптоорієнтованих користувачів та традиційних фінансових застосунків.

Комбінованість: накладення та збільшення доходу від стейблкоїнів

Децентралізовані фінанси"货币乐高"特性 через комбінаційність виявляються, вищезгадані первинні елементи, що використовуються для отримання доходу від стейблкоїнів, стають основою для побудови більш складних стратегій та продуктів. Такий спосіб комбінації може підвищити доходи, розподілити ризики ( або зосередити ) та налаштувати фінансові рішення, все це обертається навколо капіталу стейблкоїнів.

Ринок кредитування активів з доходом: токенізовані реальні активи або токенізовані стратегічні токени можуть стати заставою для нового типу ринку кредитування. Це дозволяє:

• Учасники, які володіють цими активами, можуть використовувати їх як заставу для отримання стейблкоїнів, що дозволяє звільнити ліквідність.
• Спеціально створений ринок кредитування для цих активів, якщо власники позичають стейблкоїни тим, хто хоче взяти позику під заставу своїх прибуткових позицій, це може додатково генерувати дохід у стейблкоїнах.

Інтеграція різноманітних джерел доходу в стратегію стейблкоїнів: хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що домінує в стейблкоїнах, стратегії для досягнення цієї мети можуть включати інші сфери Децентралізованих фінансів, шляхом обережного управління для отримання доходу в стейблкоїнах. Стратегії з дельта-нейтральним підходом, що включають позики не доларових монет (, такі як токени ліквідного стейкінгу LST або токени ліквідного повторного стейкінгу LRT ), можуть бути побудовані для отримання доходу, що вимірюється в стейблкоїнах.

Стратегія отримання прибутку з використанням кредитного плеча: Подібно до арбітражних угод у традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни в кредитний протокол, щоб за це забезпечення позичити інші стейблкоїни, обміняти позичені стейблкоїни на оригінальний актив ( або інший стейблкоїн у стратегії ), а потім знову внести їх. Кожен "цикл" збільшує експозицію до прибутку базового стейблкоїна, водночас посилюючи ризик, включаючи ризик ліквідації у разі падіння вартості забезпечення або різкого зростання процентних ставок по позикам.

стейблкоїн ліквідності пул ( LP ):

• стейблкоїн можна зберігати в автоматичному маркет-мейкері, такому як певний протокол (AMM), зазвичай зберігаючи разом з іншими стейблкоїнами, заробляючи дохід через торгові комісії, що приносить прибуток для стейблкоїнів.
• Токени LP, отримані за надання ліквідності, можуть бути заморожені в інших протоколах або використані як забезпечення для інших скарбниць, що додатково збільшує доходи та в кінцевому підсумку підвищує прибутковість початкового стейблкоїна.

Агрегатор доходів та автоматичний реінвестор: скарбниця є типовим прикладом комбінованої прибутковості стейблкоїнів. Вони розміщують стейблкоїни, внесені користувачами, у базові джерела доходу, такі як ринок під заставу або протоколи RWA. Потім вони:

• Автоматичне виконання збору винагород ( винагорода може існувати в іншій формі токена ) процес.
• Обміняти ці нагороди назад на початково внесений стейблкоїн ( або інший необхідний стейблкоїн ).
• Повторне внесення цих винагород дозволяє автоматично отримувати складні відсотки, що значно підвищує річну прибутковість порівняно з ручним отриманням та повторними інвестиціями (APY).

Загальна тенденція полягає в наданні користувачам покращених і різноманітних стейблкоїн винагород, управлінні в межах встановлених параметрів ризику та спрощенні через розумні рахунки та інтерфейс, орієнтований на ціль.

Поведінка користувача: прибуток не все

Хоча дохідність у сфері Децентралізовані фінанси все ще є важливим фактором впливу, проте дані свідчать про те, що рішення користувачів щодо розміщення капіталу визначається не лише максимальною річною процентною ставкою (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, наприклад, безкоштовні транзакції ) і встановлюють довіру через надійність та прозорість, зазвичай краще утримують користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає ключовим фактором, що не лише стимулює початкове прийняття, а й сприяє постійному підвищенню "липкості" капіталу в протоколах Децентралізовані фінанси.

1. Капітал надає пріоритет стабільності та довірі: під час ринкових коливань або спаду капітал часто переходить до зрілих "блакитних" кредитних протоколів та RWA-скарбниць, навіть якщо їх номінальні доходності нижчі, ніж у нових, ризикованіших варіантів. Ця поведінка відображає настрій уникнення ризику, за яким стоїть перевага користувачів до стабільності та довіри.

Дані завжди вказують на те, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість стейблкоїнів, що зберігаються в зрілих сховищах відомих платформ, становить (TVL) частку, що є вищим за нові високодохідні сховища. Ця "липкість" виявляє, що довіра є ключовим фактором у збереженні користувачів.

Лояльність до протоколу також відіграє важливу роль. Користувачі деяких основних платформ часто віддають перевагу рідним екосистемним скарбницям, незважаючи на те, що процентні ставки на інших платформах трохи вищі — це схоже на традиційну фінансову модель, де зручність, знайомство та довіра часто є більш важливими, ніж незначні різниці у прибутках. Це особливо помітно на певному протоколі, де, незважаючи на те, що прибутковість знизилася до історичного мінімуму, кількість утримувачів залишалася відносно стабільною, що свідчить про те, що сам прибуток не є основним двигуном утримання користувачів.

Незважаючи на ризики "безприбутковості" стейблкоїнів, попит на них залишається величезним. Платформи, які можуть забезпечити накопичення винагород без дозволу, містять величезні можливості в криптосфері, і їхня цінність навіть перевищує цінність нинішніх нестабільних зберігань вартості або стейблкоїнів.

2. Кращий досвід користувачів підвищує утримання