Огляд та прогнози ринку шифрування похідних у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення продовжувало залишатися нестійким. Федеральна резервна система кілька разів призупинила зниження процентних ставок, що відображає те, що її монетарна політика перейшла в стадію "очікування та боротьби", в той час як підвищення тарифів урядом Трампа та ескалація геополітичних конфліктів ще більше розірвали структуру глобального ризикового ставлення. Тим часом, ринок криптовалютних похідних продовжував сильний імпульс, який спостерігався наприкінці 2024 року, і загальний обсяг досяг нових рекордів. Після того як BTC на початку року подолав історичний максимум $111K і перейшов у стадію консолідації, глобальний обсяг відкритих контрактів на BTC похідні (OI) значно зріс, загальний обсяг відкритих позицій з січня по червень зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до максимуму понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC досить стабільно утримується близько $100K, ринок похідних пережив кілька етапів перетасовки, ризики з важелем дещо знизилися, а структура ринку залишалася відносно здоровою.

Проглядаючи Q3 і Q4, очікується, що в макроекономічному середовищі (, з огляду на зміни в процентній політиці ) та підштовхування інституційних коштів, ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, в той же час ризикові показники потрібно постійно моніторити, зберігаючи обережний оптимізм щодо подальшого зростання ціни BTC.

Одне, Огляд ринку

Огляд ринку

У 2025 році в першому та другому кварталах ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC в січні досягла $110K, а в квітні знизилася до приблизно $75K, що склало зниження приблизно на 30%. Однак, з покращенням ринкового настрою та стійким інтересом інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піку в $112K. Станом на червень, ціна стабілізувалася на рівні близько $107K. Одночасно частка BTC на ринку в першій половині 2025 року продовжувала зростати; за даними платформ, частка BTC на ринку в кінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року. Ця тенденція продовжилася у другому кварталі, частка на ринку перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Водночас інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, спостерігається стійка тенденція до притоку BTC-спотових ETF, загальний обсяг активів цих ETF вже перевищив 130 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також сприяють привабливості BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальна продуктивність ETH викликала розчарування. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH короткочасно досягала приблизно $3,700, вона швидко впала. У квітні ETH впала до мінімуму нижче $1,400, що становило більше 60% падіння. У травні ціна піднялася в обмежених межах, навіть з випуском технічних позитивів (, таких як оновлення Pectra ), ETH все ж відскочила лише до рівня приблизно $2,700, не змогла відновити початкові максимуми року. Станом на 1 червня ціна ETH стабільно трималася на рівні приблизно $2,500, що на майже 30% нижче початкових максимумів року, і не продемонструвала ознак сильної тривалої відновлення.

Різниця в русі між ETH та BTC є особливо помітною. На фоні відновлення BTC та зростання його домінування на ринку, ETH не лише не зміг піднятися синхронно, а навпаки, продемонстрував очевидну слабкість. Це явище виявляється у значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке впало з початку року з 0.036 до мінімуму приблизно 0.017, що становить більше 50% падіння; ця різниця вказує на значне падіння довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому та четвертому кварталах 2025 року, з затвердженням механізму стейкінгу для ETF на спотовий ETH, ризиковані вподобання ринку можуть відновитися, а загальний настрій має шанси на покращення.

Ринок альткойнів загалом демонструє помітну слабкість, дані свідчать про те, що деякі основні альткойни, представлені Solana, хоча на початку року короткочасно зросли, але потім зазнали тривалої корекції. SOL впав з приблизно $295 до мінімуму в квітні близько $113, що є падінням більш ніж на 60%. Більшість інших альткойнів (, таких як Avalanche, Polkadot, ADA), також зазнали подібного або ще більшого падіння. Деякі альткойни впали з максимального рівня більш ніж на 90%. Цей феномен свідчить про посилення обережності ринку щодо високоризикових активів.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризику значно зміцнилася, його атрибути змістилися з "спекулятивного товару" на "активи для інституційного розміщення/макроактиви", тоді як ETH і альткоїни залишаються в основному "шифрованим рідним капіталом, спекуляціями роздрібних інвесторів, діяльністю DeFi", їх позиціонування більше схоже на технологічні акції. Ринок ETH і альткоїнів через зниження переваги капіталу, збільшення конкурентного тиску, а також вплив макро- та регуляторного середовища демонструє постійну слабкість. Окрім кількох блокчейнів (, таких як екосистема Solana), яка продовжує розширюватися, загальний ринок альткоїнів не має помітних технічних інновацій або нових масштабних застосувань, що ускладнює залучення тривалого інтересу інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH і альткоїнів, якщо не буде нових потужних екосистем або технологічних імпульсів, навряд чи зможе суттєво змінити свою слабку тенденцію, інвестори щодо альткоїнів залишаються обережними.

BTC/ETH похідна позиція та тренд важелів

Загальна кількість незакритих контрактів BTC досягла рекорду в першій половині 2025 року, під впливом величезного притоку коштів у спотовий ETF та високого попиту на похідні фінансові інструменти, OI ф'ючерсів BTC ще більше зросла, у травні цього року вона перевищила 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня дані показують, що незакриті контракти на ф'ючерси BTC CME досягли 158300 BTC( приблизно 165 мільйонів доларів), займаючи перше місце серед усіх бірж, перевищуючи 118700 BTC( приблизно 123 мільйони доларів) на певній торговій платформі за той же період. Це відображає, що установи входять через регульовані канали, CME та ETF стають важливими джерелами зростання. Певна торговельна платформа залишається найбільшою за обсягом незакритих контрактів у криптовалютних біржах, але її частка на ринку розмивається.

Щодо ETH, як і у випадку з BTC, загальний обсяг незакритих контрактів досяг нового максимуму в першій половині 2025 року, у травні цього року він перевищив 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на одній з торгових платформ незакриті ф'ючерси ETH становлять 2,354,000 ETH( приблизно 6 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, в першій половині року використання кредитного плеча користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальний обсяг незакритих позицій на ринку зріс, неодноразові різкі коливання очистили від надмірних кредитних позицій, середнє кредитне плече користувачів біржі не вийшло з-під контролю. Особливо після коливань ринку в лютому та квітні, резерви маржі біржі залишалися досить високими, хоча показники кредитного плеча на всьому ринку час від часу досягали пікових значень, проте не демонстрували тенденції до постійного зростання.

CoinGlass похідна індекс (CGDI) аналіз

CoinGlass похідна індекс ( CoinGlass Derivatives Index ), далі – "CGDI", є індексом, що вимірює цінову продуктивність глобального ринку шифрувальних похідних, в даний час в шифрувальному ринку понад 80% обсягу торгівлі походить з контрактів на похідні, тоді як основні спотові індекси не можуть ефективно відображати основний механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує ринкову капіталізацію невиконаних контрактів ( Open Interest ) 100 основних шифрувальних валют постійних контрактів, а також поєднує кількість невиконаних контрактів ( Open Interest ) для створення індикатора тенденцій ринку похідних, який є високо репрезентативним.

CGDI в першій половині року продемонстрував розбіжність з ціною BTC. На початку року BTC стрімко зростав під впливом покупок з боку інститутів, ціна залишалася поблизу історичного максимуму, але CGDI з лютого почав знижуватися ------ причиною цього падіння є слабка ціна інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, коли BTC виділяється, ETH та ф'ючерси на альткоїни не змогли одночасно зміцнитися, що негативно вплинуло на загальний індекс. Коротше кажучи, в першій половині року капітал явно сконцентрувався на BTC, BTC залишався сильним, що переважно підтримувалося довгостроковими інвестиціями з боку інститутів і ефектом спотового ETF, частка BTC на ринку зросла, тоді як охолодження спекулятивного інтересу до альткоїнів та витік капіталу призвели до зниження CGDI, а ціна BTC залишалася на високому рівні. Ця розбіжність відображає зміну ризикового ставлення інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на захист призвели до припливу капіталу в BTC та інші активи з високою капіталізацією, тоді як невизначеність у регулюванні та реалізація прибутків призвели до тиску на другорядні активи та ринок альткоїнів.

CoinGlassпохідна ризик-індекс(CDRI)аналіз

CoinGlass похідна ризику індекс ( CoinGlass Derivatives Risk Index ), далі "CDRI", є показником інтенсивності ризику на ринку шифрування похідних, що використовується для кількісного відображення поточного рівня використання важелів, торгового емоційного фону та системного ризику ліквідації. CDRI зосереджується на попередженні ризиків, заздалегідь подаючи сигнал тривоги при погіршенні ринкової структури, навіть якщо ціни все ще зростають, він буде відображати стан високого ризику. Індекс складається з важільного аналізу кількох вимірів, таких як незавершені контракти, ставка фінансування, множник важелів, співвідношення довгих і коротких позицій, волатильність контракту та обсяги ліквідації, для побудови в реальному часі портрету ризику ринку шифрування похідних. CDRI є стандартизованою моделлю оцінки ризику в діапазоні від 0 до 100, де вищі значення вказують на те, що ринок наближається до перегріву або вразливого стану, що робить його схильним до системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних CoinGlass ( CDRI ) у першій половині року в загальному залишався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня, CDRI становить 58, знаходиться в діапазоні "середній ризик/коливання нейтральне", що показує, що ринок не має явних ознак перегріву або паніки, короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних шифрування

Аналіз ставки фінансування для безстрокових контрактів

Зміни в ставці фінансування безпосередньо відображають використання важелів на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай означає, що довгі позиції зростають, а ринкові настрої оптимістичні; тоді як негативна ставка фінансування може вказувати на зростання тиску з боку коротких позицій, а ринкові настрої стають обережними. Коливання ставки фінансування сигналізує інвесторам про необхідність звернути увагу на ризики важелів, особливо під час швидких змін ринкових настроїв.

У першій половині 2025 року ринок криптовалютних похідних контрактів загалом демонстрував перевагу бичачих настроїв, а ставка фінансування більшу частину часу була позитивною. Ставки фінансування основних криптоактивів залишалися позитивними і перевищували базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм на ринку. Протягом цього періоду інвестори мали оптимістичний погляд на перспективи ринку, що сприяло збільшенню довгих позицій. Оскільки конкуренція серед бичачих позицій та тиск на реалізацію прибутків зростали, у середині та наприкінці січня BTC знову зросла до максимуму, а ставка фінансування повернулася до нормальних значень.

Входячи в другий квартал, ринкові настрої раціонально повертаються, з квітня по червень ставки фінансування в основному залишалися на рівні 0,01%( річних приблизно 11%) нижче, у деякі періоди навіть стали негативними, що вказує на зменшення спекулятивного буму, а позиції на ринку стали більш збалансованими. За даними, кількість разів, коли ставки фінансування переходили з позитивних у негативні, була дуже обмеженою, що свідчить про те, що моменти різкого збільшення песимістичних настроїв на ринку були нечисленними. На початку лютого новини про тарифи Трампа викликали обвал, ставки BTC perpetual funding на деякий час стали негативними, що вказує на досягнення локального максимуму песимістичних настроїв; у середині квітня, коли BTC різко впав до близько $75K, ставки фінансування знову на короткий час стали негативними, що показує скупчення ведмежих настроїв у умовах паніки; у середині червня геополітичні потрясіння призвели до третього разу.