Від 1000X AAVE до роздумів про вартісні інвестиції

Гість цього випуску: Стюарт, директор досліджень та інвестицій у першому класі

Як давній шанувальник першого класу, я запросив їхнього директора з досліджень та інвестицій, також свого старого друга Цзиньдуйюня, щоб поговорити про те, як у минулому циклі їм вдалося інвестувати в AAVE з прибутком 1000 разів, а також про зміни в концепції "ціннісного інвестування" в цьому циклі. Ми також обговорили методологію пошуку альфи в цьому циклі та підсумували кілька моментів, які справили на мене велике враження.

Цей текст призначений лише для обміну, не є інвестиційною порадою.

Один. Інвестиційна стратегія:

1. Обсяг капіталу та частка розподілу: загальний обсяг фонду першого класу складає кілька десятків мільйонів доларів, жорстко встановлено, що кожен інвестиційний менеджер не може керувати більше ніж 10 позиціями. Основні інвестиції в альткоїни.

2. Очікуваний дохід: перевершити зростання BTC.

3. Можливість витримувати просадки: скільки завгодно просадок можна витримати. Незалежно від того, власні вони чи компанійські, немає обов'язкових ліній просадки, якщо тільки під час володіння не виявиться, що розвиток проєкту йде погано, тоді його продадуть.

4. Торговельна логіка: хороший проєкт + хороша ціна, відносно довгострокове утримання.

Два, огляд змісту цього випуску:

1. Яка методологія інвестування для успішного захоплення 1000-кратного AAVE?

Загальна рамка оцінки базується на фундаментальних показниках проекту та відповідній ціні для покупки та утримання.

Що таке фундаментальний аналіз?

Кожен проект має свої встановлені цілі, це може бути прибуток, або ж це може бути відсутність прибутку, але з великою кількістю користувачів. Якщо проект розвивається в напрямку до встановлених цілей і стає все кращим, то вважається, що у цього проекту є фундаментальні показники.

Наприклад, використовуючи AAVE, весь інвестиційний процес виглядає так:

1. Після початку роботи з вторинними інвестиціями в червні 2019 року, я знайшов проекти в так званій сфері Open Finance, тоді AAVE( ще називався ETH Lend).

2. Після того, як побачите проект, запитайте себе три питання: чи є потреба в цьому? Наскільки велика потреба? Чи може він добре задовольнити цю потребу?

3. Відповіді на перші два питання ствердні. Чи є попит? Є, попит на позики походить від того, що люди під час участі в ринку криптовалют підвищують свої ставки для збільшення прибутку; який розмір попиту? Попит дуже великий, можна звернути увагу на обсяги торгівлі контрактами. Але відповідь на третє питання негативна, оскільки AAVE тоді працював за принципом однорангового обміну, ефективність капіталу була низькою, а ліквідність поганою, тому не було покупок.

4. Але тоді було досить впевнено, що сектор Open Finance матиме вибуховий ріст, і в умовах відсутності хороших активів AAVE був обраний як "первинний кандидат" для постійного спостереження та супроводження. Оптимізм щодо Open Finance/DeFi базується на логіці, що "більшість попиту в криптовалютній сфері все ще пов'язане з трейдингом".

5. Через два-три місяці після другого перегляду AAVE я виявив, що він змінився на модель точкових пулів і вирішив відкрити позицію. ( незабаром після трансформації відразу ж заклав, купивши на дні ).

6. у лютому та березні 2021 року, приблизно за 500-600 доларів AAVE.

Яка відповідна ціна?

Оцінка насправді може бути розділена на два типи: один - концептуальний, інший - бізнесовий.

Представником концептуального типу є MEME, характеристика якого полягає в тому, що стеля може бути дуже високою, якщо кошти готові підштовхнути його до цієї висоти.

Бізнес-тип повинен спиратися на дані, тут знову поділяється на старі та нові траси.

1. У старій сфері найбільш поширеним є метод порівняння, який базується на лідерах ринку. Це трохи нагадує концепцію ціни на акцію до прибутку (P/E), ми використовуємо співвідношення основних бізнес-даних лідерських проєктів до їхньої ринкової капіталізації як великий орієнтир. Основні дані в сфері кредитування - це обсяг кредитування TVL. Припустимо, що співвідношення TVL до FDV у лідера кредитування становить 3, тоді для інших кредитних проєктів це співвідношення, якщо воно становить 2 або 4, вважається прийнятним, але якщо 15 або 20, то це явно свідчить про недооцінку, а якщо 0.5, то це виглядає як переоцінка, якщо тільки проєкт не має великого потенціалу зростання. Звичайно, цей метод порівняння є лише одним із факторів для розгляду; справжніми чинниками, що формують ринкову капіталізацію, є дуже складними.

2. У нових секторах немає надто точних методів, наприклад, LIDO, який є лідером у секторі стейкінгу Ethereum, має високий TVL, але не можна визначити, яке співвідношення з ринковою капіталізацією, до сьогоднішнього дня співвідношення, яке відображає оцінку LIDO, також сильно відрізняється від очікуваного значення. Загалом, у кредитному проекті TVL складає 5 мільярдів доларів, ринкова капіталізація може досягати 1 мільярда доларів, у DEX TVL 3 мільярди доларів, ринкова капіталізація може досягати 1,5 мільярда доларів, тому зазвичай кажуть, що TVL є множником ринкової капіталізації в один-два порядки, але зараз TVL LIDO становить 30 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація лише 1,7 мільярда доларів, множник становить 17 разів, що вищий, ніж раніше оцінювалося (, оскільки вважалося, що якщо TVL досягне 10 мільярдів, то ринкова капіталізація принаймні досягне 1 мільярда ). У відсутності аналогів у традиційних фінансах, оцінка таких нових секторів визначається лідерами.

2. Які ознаки матиме цей раунд Alpha?

Спочатку скажу про характеристики попереднього раунду Alpha:

1. Нові траси - це новатори або лідери. У нових трас є дві переваги: по-перше, нові речі важко зрозуміти за короткий час, і в цей момент легко піддатися "високим цінам", а потім FOMO купувати, тому такі активи легше створюють попит серед роздрібних інвесторів під час зростання; по-друге, нові траси ще на ранній стадії, вони мають певний безпечний маржинальний час, перш ніж їх буде підтверджено або спростовано, цей час надає їм стелю оцінки та простір для наративу.

2. має дуже красиві бізнес-дані, які можуть говорити, незалежно від того, чи ці дані походять з токенних стимулів. Наприклад, Axie є Alpha GameFi, BNB та Solana є публічними ланцюгами, PUNK та BAYC є NFT. Ця галузь дуже любить говорити про великі наративи, люди стають байдужими, коли їх занадто багато, і коли одна монета повинна вирости до десятків мільярдів або навіть сотень мільярдів доларів, окрім наративу, дійсно потрібно мати деякі досить великі дані, які можуть переконати інших.

Але цей раунд Alpha насправді важко знайти, оскільки особливість цього циклу полягає в тому, що "грошей мало, квитків багато, ринок великий", тому може бути лише локальна тенденція. А спостереження за тим, що на даний момент локальні тенденції мають кращі сегменти, такі як MEME,铭文, SOLANA, також призвело до зміни інвестиційної методології у JinDouYun:

Не варто більше дивитися, що ринок буде використовувати, а слід думати, що ринок буде спекулювати.

Оглядаючи铭文 та MEME, обидва мають дуже хорошу логіку спекуляцій.

1. Напис: в кожному великому бичачому ринку важливі групи в криптосвіті обов'язково повинні мати своє відчуття участі, їм потрібно отримувати певні винагороди. Напис є дуже хорошим способом надати біткойн-майнерам додатковий дохід, тому з точки зору комерційних інтересів, ринок написів логічно зростає.

2. MEME: Є два моменти. Перше, стеля висока, для стимулювання капіталізації не потрібно надавати яскраві дані або основні показники; друге, структура активів досить підходяща для ведення основним гравцем, незалежно від того, наскільки високо піднімуть, усі можуть це прийняти, і є Dogecoin як успішний приклад, що може дати простір для уяви, навіть у 2024 році, це все ще може дати людям надію на раптове багатство, тому MEME також дуже відповідає ринку.

3. Як можна гарантувати, що більше не пропустиш нові речі?

У психічному стані більше не варто бути прив'язаним до інвестицій на основі вартості. Якщо дотримуватися інвестицій на основі вартості, навіть якби час повертався назад 100 разів, все одно не вдасться натрапити на інскрипцію.

Логічно/під час роздумів, більше не слід дивитися на те, що ринок буде використовувати, а думати про те, що ринок буде спекулювати. Конкретно кажучи, коли бачиш нові сегменти або речі, які звучать дивно, перша реакція не повинна бути їх запереченням (, тому що минулого року насправді і Меморіал, і SOL мали рекомендованих дослідників, але через обмежене розуміння, не звертали уваги ), а натомість думали, хто з основних учасників або груп буде спекулювати цим? Як вони будуть спекулювати? Який може бути ріст ціни, якщо спекулювати?

В дії, або брати участь, або, якщо не береш участі, спостерігати, накопичувати зразки.

4. Що таке список "Stop Doing"?

Є дві точки:

1. Не бійтеся упереджень, не прив'язуйтеся до деяких раніше ключових моментів інвестиційної структури, таких як обов'язкова реалізація, обов'язкова наявність реального бізнесу тощо.

2. Не варто більше займатися імпульсною торгівлею. Імпульсна торгівля означає, що це не було заплановано, а просто спонтанний злочин, викликаний емоціями. А імпульсна торгівля означає, що цей токен спочатку не був у полі зору, але протягом деякого часу він добре зростав, після дослідження він дійсно трохи вразив, друзі теж сказали, що це добре, тому вирішили купити. У попередньому циклі, займаючись імпульсною торгівлею, можна було вгадати два з трьох разів, адже тоді ринок був у підйомі, але в цей раз такі дії не принесли бажаного прибутку.

5. Які трейдери рекомендуються для стеження?

Є два:

Перший – це кава власника Цзиньдуо Юнь, з кількох причин:

1. здібності дуже різноманітні. Деякі люди дуже добре торгують MEME, але, можливо, не дуже вміють вкладати в цінні активи. Деякі можуть тримати, тримають дуже довго і отримують кілька разів прибуток, але, можливо, не можуть скористатися короткостроковими можливостями, а кава дуже універсальна.

2. Роздуми ведуться за першим принципом. Перший принцип можна просто зрозуміти як "все розмірковується з метою досягнення остаточної мети, процес не підлягає впливу інших або попередньої практики". Перший принцип інвестування полягає в прагненні до остаточного доходу від активів, щоб відповідно змінюватися залежно від поточного ринку. Наприклад, в рамках внутрішньої дискусії про вплив ETF на ціну біткойна, Джиньдоуйун і ще один колега колись передбачали цю ціну біткойна, посилаючись на явище великого бичачого ринку, яке відбулося в США після впровадження ETF для золота, тоді як бос, спостерігаючи за змінами обсягу і ціни біткойна до і після впровадження ETF, зробив висновок, що приплив коштів через ETF не обов'язково є причиною зростання біткойна, а лише результатом зростання, отже, якщо ціна знизиться, кошти з ETF також природно почнуть чистий відтік. Ця точка зору, розроблена за першим принципом, на ринку не є популярною, але для Джиньдоуйун вона вважається правильною.

3. може протистояти людській природі, не піддаватися FOMO. Усі розуміють цю істину, але вміти стримуватися, коли треба стриматися, вміти діяти, коли треба діяти, і вміти покинути, коли треба піти, дійсно є справою, де знати легко, а діяти важко.

Другий, відомий результат Kevin Zhou з Galois Capital – це шортинг LUNA(, причина в тому, що: торгове рішення базується на дуже кількісному, точному мисленні, що більшість людей не може зробити під час торгівлі. Рекомендую подкаст з Kevin Zhou з Jason Choi та Laura Shin, де детально пояснюється, чому він шортив LUNA.

Окрім рекомендованих трейдерів, Jin Dou Yun також надав свій список обов'язкового читання, вони майже не кричать про угоди, а мають багато корисної інформації: @fishkiller @nake13 @mindaoyang

Якщо хочете дізнатися про важливі події в галузі, виберіть лише один сайт, це буде ChainFeeds. І нарешті, постійно спілкуючись з людьми навколо, з часом ви відсортуєте друзів з високою якістю інформації та будете підтримувати з ними частий контакт.

Три, написано в кінці:

Я насправді дуже схожий на Цзиньдоу Юнь, ми обидва постійно інвестуємо в першу лінію, і водночас ми є так званими "інвесторами з орієнтацією на вартість". Але зміни ринкового середовища в цей цикл, а також пропущення деяких нових тенденцій і нових речей змусили мене почати розмірковувати, що настав час знайти новий спосіб інвестування в цінність, змінити вимір мислення і прийняття рішень. Хоча ми всі не знаємо, що станеться в другій половині бичачого ринку, але через постійний діалог, постійну участь, постійні помилки та спостереження ми, можливо, дуже близькі до цього.