Bitcoin tekrar rekor kırdı, MicroStrategy'nin katkısı yadsınamaz

Bitcoin son zamanlarda 98,000 dolar eşiğini aşarak kripto para tutkunlarını sevindirdi. Bitcoin'in yükselişine baktığımızda, 40,000-70,000 dolar aralığının esas olarak Bitcoin ETF'sinin etkisiyle gerçekleştiği, 70,000-100,000 dolar arasındaki kırılmanın ise MicroStrategy şirketinin sürekli alım yapmasına bağlı olduğu görülüyor.

Bazı görüşler MicroStrategy'yi Bitcoin versiyonu Luna ile karşılaştırıyor, ancak bu benzetme uygun değildir. Aslında, MicroStrategy ile Luna arasında özsel bir fark vardır; güvenlik yastığı Luna'dan çok daha kalındır.

MicroStrategy aslında bir yazılım şirketiydi ve 2020 yılından itibaren şirket fonlarını büyük ölçekte Bitcoin'e yatırmaya başladı. Kendi fonları tükendiğinde, şirket tahvil ihraç etmek gibi yöntemlerle Bitcoin almak için kaldıraç kullanmaya başladı. Bu yaklaşım esasen borç alarak uzun pozisyon açmakta ve yönlendirme doğru seçilmektedir.

Luna ve UST'nin karşılıklı basımından farklı olarak, MicroStrategy'nin stratejisi dipten yatırım yapıp kaldıraç kullanmaktır. Bitcoin'in yaygınlık derecesi UST'den çok daha fazladır ve MicroStrategy'nin Bitcoin üzerindeki etkisi de Luna'nın UST üzerindeki etkisinden çok daha düşüktür. Bu nedenle, MicroStrategy asla Luna ile eşitlenemez.

MicroStrategy, Bitcoin satın almak için tahvil ihraç ederek ve hisse senedi satarak fon toplamaktadır. Şu ana kadar, şirket yaklaşık 5.7 milyar dolar borç ihraç etti ve bunun neredeyse tamamı Bitcoin satın almak için kullanıldı. Bu tahvillerin çoğu, alacaklıların belirli koşullar altında tahvilleri şirket hisselerine dönüştürme hakkı veren dönüştürülebilir tahvillerdir; bu tasarım alacaklılar için daha düşük risk taşımaktadır.

Bitcoin fiyatlarının artmasıyla birlikte, MicroStrategy'nin hisse fiyatı da yükseldi. Şirket artık yalnızca tahvil ihraç etmekle kalmayıp, doğrudan hisse senedi artırarak da fon toplayabiliyor. Geçen hafta Bitcoin, 80,000 dolardan 98,000 dolara yükseldi ve bunun bir kısmı MicroStrategy'nin hisse senedi artışıyla topladığı 4.6 milyar doların tamamının Bitcoin'e yatırılmasına atfediliyor.

Microstrategy'nin işleyiş modeli, iyi bir döngü oluşturur: Bitcoin satın al → Hisse senedi fiyatı artar → Daha fazla Bitcoin satın almak için borçlan → Bitcoin artar → Hisse senedi fiyatı daha da artar → Daha fazla borçlan → Daha fazla Bitcoin satın al, bu şekilde devam eder.

Her ne kadar bazıları MicroStrategy'nin risklerle karşılaşabileceğinden endişelense de, gerçekte şirketin mali durumu oldukça sağlam. MicroStrategy'nin Bitcoin'i alma maliyeti ortalama 49,874 dolar olup, şu anda %100'e yakın bir kârda, güvenlik payı oldukça kalın. Bitcoin fiyatı büyük ölçüde düşse bile, şirketin anında borç ödeme baskısı yoktur, çünkü en erken geri ödenecek borcun vadesi 2027 yılının Şubat ayındadır.

Ayrıca, MicroStrategy tarafından ihraç edilenlerin çoğu düşük faizli veya sıfır faizli konvertibl tahviller olduğundan, faiz yükü görece hafif. Bu, şirketin Bitcoin yatırım stratejisini yönetmek için bolca zamanının olduğu anlamına geliyor.

Şu anda, MicroStrategy'nin karşılaştığı ana zorluk, Bitcoin'in erken sahiplerinden, yani "balinalar"dan gelebilir. Eğer bu büyük yatırımcılar toplu satış yapmaya karar verirse, Bitcoin fiyatı üzerinde baskı oluşturabilir. Ancak, eğer balinalar MicroStrategy ile bir tür uzlaşma sağlarsa, Bitcoin fiyatının yükselmeye devam etmesi beklenmektedir.

Yazım tarihi itibarıyla, MicroStrategy yaklaşık 15 milyar dolar kârlılık elde etti. Şirketin başarılı stratejisi, daha fazla kurumsal yatırımcının taklit etmesine neden oluyor; örneğin, bir Bitcoin madencilik şirketi yakın zamanda Bitcoin satın almak için 1 milyar dolar tutarında bir tahvil ihraç etti.

Mevcut ivmeye göre, Bitcoin fiyatının yükselmeye devam etmesi bekleniyor ve 170.000 dolar orta vadeli bir hedef olabilir. MicroStrategy'nin yatırım stratejisi, Bitcoin pazarına yeni bir ivme kazandıran özenle tasarlanmış olumlu bir strateji sergiliyor.