Dijital Varlık Kasası Şirketi: Kamu Pazarında Kripto Varlıklar Yatırımı için Yeni Bir Alan

Dijital Varlık Hazine şirketleri (Digital Asset Treasury companies, DATs) olarak bilinen bu yeni alan, açık piyasa Kripto Varlıklar yatırımı olarak yükselmektedir. Bu şirketler, açık hisse senedi borsasında listelenen sürekli sermaye araçları aracılığıyla dijital varlık yatırım fırsatları sunarak Strategy (eski adıyla MicroStrategy) stratejisini örnek almaktadır. Bu stratejinin detaylarını derinlemesine inceledikten sonra, bu yatırım anlayışına dair güvenimiz tam ve merkezi bir yatırım yapma eğilimindeyiz.

Yatırımcılar olarak, önceki görüşlerimizi sürekli olarak sorguluyoruz. Strategy priminin sürekli varlığını ve Capital Group ile Norges gibi temellere dayalı fonların alım davranışlarını dikkate alarak, DAT trendlerinden yararlanmak için asimetrik fırsatlar arıyoruz. Primlerin sürekli olarak devam etmeyeceği doğru olsa da, dijital varlık hazine şirketlerine yatırım yapmak ve işlem fiyatlarının temel net varlık değerinin (NAV) üzerinde olmasını açıklamak makul bir temele sahiptir.

En temel boğa nedeni, Strategy aracılığıyla zamanla, doğrudan BTC satın almaya kıyasla yatırımcıların her bir BTC'yi (BTC-per-share, "BPS") daha fazla tutma olasılığıdır. Basit bir hesap yapalım:

Eğer varlık net değerinin iki katı ile Strategy hissesi satın alırsanız, aslında 0.5 BTC satın almış olursunuz, doğrudan 1.0 BTC almak yerine. Ancak, eğer Strategy başarılı bir şekilde finansman sağlayabilirse ve BPS her yıl %50 büyüyorsa (geçen yıl %74 büyümüştü), o zaman ikinci yılın sonunda yatırımcı 1.1 BTC'ye sahip olacak, doğrudan spot alımından daha fazla.

Strategy'nin BPS'yi sürekli artırabileceğine inanmak için üç ana noktaya inanmak gerekir:

1. Hisseler her zaman adil değerde işlem görmez, piyasa irrasyonel davranışlar sergileyebilir, bu da değerlemenin varlıkların net değerine göre çok yüksek olmasına neden olabilir.

2. Strateji hisse senetlerinin yüksek volatilitesi, bunların tahvil ihraç etmesi veya çağrı opsiyonları satışı yoluyla yüksek primler elde etmesi için koşullar yaratmıştır.

3. Yönetim, bu piyasa koşullarını kullanabilecek yeterli mali zekaya sahiptir.

DAT'ın başarılı olmasının bir göz ardı edilen faktörü, geleneksel yatırımcı davranışlarını dijital varlık yatırımlarıyla nasıl ilişkilendirdikleridir; bu, esasen kripto paraları hisse senedi formuna dönüştürmektir. Strateji, ETF ve yeni nesil DAT ürünlerine olan güçlü talep, önceki dönemde kripto varlıkların karmaşıklığı nedeniyle büyük miktarda fonun geri durduğunu göstermektedir. Sevindirici olan, artık daha fazla sermayenin bu şekilde alana girmesidir.

Yapısal arz açısından, DAT ile ETF arasında ilginç bir karşılaştırma da bulunmaktadır: DAT satın almak, arzı etkili bir şekilde kilitleyebilir çünkü DAT aslında tek yönlü kapalı bir fondur ve satılma olasılığı düşüktür. Buna karşılık, ETF'nin elinde bulundurduğu jetonlar, birikim gibi kolayca dağılabilir. Bu fenomen, dayanak varlıkların fiyatı üzerinde daha olumlu bir etki yaratabilir çünkü DAT, daha fazla jeton satın alarak rezerv olarak kullanabilir ve satışları teşvik etmez.

BTC DAT şirketinde, Twenty One Capital (NASDAQ: CEP) uzun süreli Bitcoin destekçisi Jack Mallers tarafından yönetiliyor ve Strategy'nin stratejisini kopyalamaya çalışıyor; üç büyük sektörden oyuncunun desteğini alıyor. Twenty One'ın ölçeği, tüm sermaye piyasası araçlarından yararlanmak için tam olarak yeterli ve daha küçük bir piyasa değerine sahip olduğundan, BPS büyümesini Strategy'den daha hızlı bir hızda gerçekleştirebilir ve daha yüksek bir primle işlem yapabilir.

SOL DAT şirketleri alanında, DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, eski adıyla Janover) Strategy'nin stratejilerini örnek alıyor, ancak bunları Solana'ya uyguluyor. Solana, BTC'nin alternatif bir seçeneği olarak aşağıdaki avantajlara sahiptir: (a) daha kısa bir olgunlaşma süresi, daha yüksek bir artış potansiyeli olabilir; (b) BTC'den daha fazla dalgalanma, daha yüksek getiriler sağlamak için faydalıdır; (c) staking getirileri her SOL başına büyümeyi teşvik edebilir; (d) alternatiflerin az olması, daha fazla keşfedilmemiş talebe sahip olunduğu anlamına gelir.

ETH DAT şirketi açısından, Sharplink Gaming (SBET) Amerika'nın ilk Ethereum dijital varlık kasası şirketidir ve önde gelen Ethereum yazılım şirketi Consensys'in desteğini almıştır.

Bu şirketlerin pazardaki başarılı tepkileri, bir dizi yeni projenin ortaya çıkmasını sağladı ve birçok proje hala aktif olarak değerlendiriliyor. Dijital varlık kasası şirketlerinin gelişimi, yatırımcılara yeni fırsatlar sunarken, aynı zamanda kripto varlıklar pazarına yeni bir canlılık getirdi.