A股 büyük yükseliş sonrası piyasa görünümü

Son zamanlarda, Çin borsa önemli bir yükseliş yaşadı. Finans politikaları ve merkezi toplantılardan gelen olumlu sinyaller, piyasa duygusunu artırarak A hisseleri ve Hong Kong borsa piyasasında güçlü bir geri dönüş sağladı ve küresel ölçekte öne çıktı. Ancak, Bayram sonrası piyasa düzeltmesi yaşandı ve bu, piyasa trendinin sürdürülebilirliğine dair tartışmalara yol açtı. Bu makalede, ekonomik temeller, politikalar ve borsa değerlemesi olmak üzere üç boyuttan analiz yapılacak ve mevcut piyasa hareketleri incelenecektir.

1. Ekonomik Temel

Ülke içindeki ekonomik temeller genel olarak hâlâ zayıf görünmektedir. Bazı marjinal iyileşme belirtileri olsa da, belirgin bir dönüşüm henüz gerçekleşmemiştir. Ulusal Bayram döneminde tüketim canlılığı artmış olsa da, ana ekonomik göstergeler bu değişikliği tam olarak yansıtmamaktadır. Gelecek birkaç çeyrekte, politika desteğiyle birlikte Çin ekonomisinin ılımlı bir toparlanma sergilemesi beklenmektedir.

Eylül ayı imalat PMI'sı %49.8, bir önceki aya göre 0.7 puan artış göstererek imalat sektöründeki iyileşmeyi göstermektedir. Hizmet dışı iş faaliyetleri endeksi %50.0, bir önceki aya göre 0.3 puanlık hafif bir düşüş göstermiştir.

Ağustos ayında ölçekten büyük sanayi işletmelerinin karı yıllık bazda %17.8 azaldı, bu durum kısmen geçen yılın aynı dönemdeki yüksek baz etkisinden kaynaklanıyor.

Ağustos ayında ülke genelinde hanehalkı tüketici fiyatları yıllık %0.6 yükseldi, bu arada gıda fiyatları %2.8, gıda dışı fiyatlar ise %0.2 arttı. 1-8 ay ortalamasında, ülke genelinde hanehalkı tüketici fiyatları yıllık %0.2 yükseldi.

Ağustos ayında sosyal tüketim malları perakende toplamı 38726 milyar yuan, bir önceki yıla göre %2.1 artış gösterdi.

Finansal göstergelere göre, toplumun genel finansman talebi hala yetersiz. İkinci çeyrekten bu yana M1 ve M2'nin yıllık büyüme hızları yavaşladı, bu ikisi arasındaki makas tarihi yüksek seviyelere ulaştı, bu da yetersiz talebi yansıtıyor ve finansal sistemde bir miktar boş döngü olduğunu gösteriyor, para politikası iletim etkisi engelleniyor, kısa vadeli ekonomik temel hala iyileşmeyi bekliyor.

İki, Politika Tarafı

Son dönem politikaları oldukça güçlü ve piyasa beklentilerini aşmış durumda, bu genellikle A hisselerinin istikrar kazanıp yükselmesi için önemli bir koşuldur.

24 Eylül'de, merkez bankası borsa istikrarını desteklemek için yeni para politikası araçları oluşturduğunu açıkladı, bunlar arasında:

1. Menkul kıymetler, fonlar ve sigorta şirketleri arasında değişim kolaylığı, ilk işlem ölçeği 5000 milyar.
2. Hisse senedi geri alım artırımı için özel yeniden kredi, ilk dönemi 3000 milyar.

26 Eylül'de, Merkez Finans Ofisi ve Sermaye Piyasası Kurulu, orta ve uzun vadeli fonların piyasaya girmesini teşvik etmekle ilgili "Orta ve Uzun Vade Fonların Piyasaya Girmesini Teşvik Etme Rehberi"ni yayımladı. Bu rehber, uzun vadeli yatırım ekosisteminin geliştirilmesi, hisse senedi türü kamu fonlarının geliştirilmesi, özel fonların gelişiminin desteklenmesi gibi birçok önlemi içermektedir.

Bu politikalar esasen finansman maliyetlerini düşürmek ve yatırım getirisi beklentilerini artırmak üzerine odaklanmaktadır ve bu da duruma uygun bir müdahale olarak değerlendirilmektedir. Ancak orta ve uzun vadeli sürdürülebilir yeniden enflasyon sağlamak için, sonrasında yapısal mali teşvikler ve politikaların uygulanması gerekmektedir; aksi takdirde piyasa toparlanması sürdürülebilir olmayabilir.

8 Ekim'de yapılan NDRC basın toplantısında piyasanın genel beklentisi olan büyük ölçekli mali ters döngü düzenleme politikası gündeme getirilmedi, bu da bayram sonrası piyasa düzeltmesinin önemli nedenlerinden biri.

Üç, Değerleme Seviyesi

Aşağı yönlü hareketin süresi, büyüklüğü ve değerleme seviyeleri gibi açılardan bakıldığında, bu döngüdeki piyasa dip özellikleri göstermektedir. 9 Ekim itibarıyla, A hisselerinin değerleme seviyesi medyan civarına düzelmiştir.

Tarihsel karşılaştırmalar, Eylül ayı sonundaki toparlanmanın büyük ölçüde arttığını ve 2023 yılının başındaki ekonomik yeniden başlama beklentilerindeki F/K seviyesine ulaştığını göstermektedir. Küresel ana pazarlarla yatay bir karşılaştırma yapıldığında, Çin piyasasının, gelişen piyasalara göre değerlemesi hala Asya-Pasifik bölgesinin daha düşük seviyelerindedir ve Kore'ye yakın bir konumdadır.

Genel olarak, piyasa dönüşü, orta vadeli temel sinyallerin onaylanmasına bağlıdır. Şu anda temel verilerde belirgin bir iyileşme yok, son zamanlardaki yükseliş esas olarak beklentiler ve fonlar tarafından destekleniyor. Yüksek volatiliteye sahip piyasalarda genellikle aşırı tepkiler görülür; tarihi büyük yükselişlerden sonra düzeltmeler yaşanması ise beklenebilir.

Para politikası önceden güçlendirilmişken, sonraki mali politikanın takip edip edemeyeceği, borsa yükseliş alanını etkileyen ana faktördür. Uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, son zamanlardaki düşüş daha çok bir düzeltme gibi görünüyor, trendin sona erdiği değil. Orta ve uzun vadede, A hisselerinin dip noktası muhtemelen ortaya çıkmış olabilir, ancak ana yükseliş dönemi henüz gelmemiştir.