MicroStrategy'nin Fırsatları ve Risk Analizi

Geçen hafta Lido'nun düzenleyici ortam değişikliklerinden nasıl fayda sağlayabileceğini tartıştık. Bu hafta ilginç bir konu, MicroStrategy'nin popülaritesi, birçok sektörden uzman bu şirketin iş modelini değerlendirdi. Derinlemesine araştırmalar sonucunda, sizlerle paylaşmak istediğim bazı görüşlerim var.

MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatındaki artışın nedeninin "Davis Çift Vuruşu" olduğunu düşünüyorum. BTC'yi finansman ile satın alma iş tasarımı sayesinde, BTC'nin değer artışını şirketin kârı ile bağlayarak ve geleneksel finans piyasalarında finansman kanallarının yenilikçi tasarımı ile fon kaldıraçları elde ederek, şirketin sahip olduğu BTC'nin değer artışından daha fazla kâr artışı sağlama kapasitesine sahip olmasını sağladı. Ayrıca, pozisyon büyüklüğü ile birlikte, şirketin belirli bir BTC fiyatlandırma yetkisi bulunması, bu kâr artışı beklentisini daha da güçlendiriyor.

Ve riski de burada yatıyor; BTC piyasasında dalgalanma veya tersine dönüş riski ortaya çıktığında, BTC'nin kâr artışı durma noktasına gelecek. Ayrıca, şirketin işletme giderleri ve borç baskısı nedeniyle, MicroStrategy'nin finansman kapasitesi büyük ölçüde azalacak ve bu da kâr artışı beklentisini etkileyecek. O zamana kadar, BTC fiyatını daha da artıracak yeni bir destek yoksa, MSTR hisse senedinin BTC pozisyonuna göre olan pozitif priminin hızlı bir şekilde daralması bekleniyor; bu süreç de "Davis İkili Ölüm" olarak adlandırılıyor.

Davis Çift Vuruşu ve Çift Ölüm Nedir

"Davis Çift Vuruşu", iyi bir ekonomik ortamda, iki faktörden dolayı şirketlerin hisse senedi fiyatlarının büyük ölçüde artması durumunu ifade eder:

1. Şirketin kâr artışı: Şirket, güçlü bir kâr artışı sağlıyor veya iş modeli, yönetim gibi alanlardaki iyileştirmeler kârı artırıyor.

2. Değerleme genişlemesi: Pazar, şirketin geleceğine daha olumlu bakıyor, yatırımcılar daha yüksek fiyatlar ödemeye istekli, bu da hisse senedi değerlemesinin artmasına neden oluyor.

"Davis ikili öldürme" ise bunun tersine, iki olumsuz faktörün birlikte etkisi altında hisse senedi fiyatının hızla düşmesine neden olmayı ifade eder.

1. Şirket kârı düştü: Kârlılıkta düşüş, gelir azalması, maliyet artışı, yönetim hataları gibi faktörlerden kaynaklanarak kârın beklentilerin altında kalmasına neden olabilir.

2. Değerleme daralması: Karların düşmesi veya piyasa beklentilerinin kötüleşmesi nedeniyle yatırımcı güveninin azalması, değerleme çarpanlarının düşmesine ve hisse fiyatlarının gerilemesine neden olur.

Bu rezonans etkisi genellikle yüksek büyüme hisselerinde, özellikle teknoloji hisselerinde meydana gelir, çünkü yatırımcılar genellikle bu şirketlere daha yüksek gelecekteki büyüme beklentileri verir ve bu beklentiler genellikle daha büyük öznel unsurlar içerir, dolayısıyla dalgalanma da daha yüksektir.

MSTR'nin Yüksek Prim Oluşumu ve İş Modeli Temeli

MicroStrategy, iş modelini geleneksel yazılımdan finansman yoluyla BTC satın almaya yönlendiriyor. Bu, şirketin kârının esas olarak hisse senedinin sulandırılması ve tahvil ihraç edilmesi yoluyla sağlanan fonlarla BTC satın alındıktan sonraki sermaye artışından kaynaklandığı anlamına geliyor. BTC'nin değer kazanmasıyla birlikte, tüm yatırımcıların hissedar hakları da orantılı olarak artacaktır.

MSTR ile BTC ETF arasındaki fark, finansman yeteneğinin getirdiği kaldıraç etkisidir. Yatırımcıların şirketin gelecekteki kâr artışı beklentileri, finansman yeteneğindeki artıştan elde edilen kaldıraç kazancına dayanmaktadır. MSTR'nin piyasa değeri, sahip olduğu BTC'nin toplam değerinden yüksektir ve pozitif prim durumundadır. Pozitif prim sürdüğü sürece, hisse senedi finansmanı veya dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile BTC satın alarak hisse başına değeri artırabilir.

Michael Saylor için, MSTR'nin piyasa değeri ile sahip olduğu BTC'nin değeri arasındaki pozitif prim, iş modelinin temelidir. Bu nedenle, en iyi seçeneği bu primi korumak, sürekli olarak finansman sağlamak, pazar payını artırmak ve BTC üzerinde daha fazla fiyatlandırma yetkisi kazanmaktır. Fiyatlandırma yetkisinin artması, yatırımcıların yüksek fiyat/kazanç oranlarında gelecekteki büyümeye duyduğu güveni artıracak ve böylece fon toplama işlemi tamamlanacaktır.

MicroStrategy'nin sektöre getirdiği riskler

MicroStrategy'nin iş modeli, BTC fiyat dalgalanmasını önemli ölçüde artırabilir ve dalgalanma amplifikatörü olarak işlev görebilir. Bunun nedeni "Davis ikili öldürme"dir ve BTC'nin yüksek seviyelerde dalgalanma dönemine girmesi, tüm domino taşlarının devrilmeye başladığı aşamadır.

BTC'nin büyümesi yavaşlayıp dalgalanma aşamasına girdiğinde, MicroStrategy'nin kârı sürekli olarak düşecek, hatta sıfıra inecek. Sabit işletme maliyetleri ve finansman maliyetleri, şirket kârını daha da daraltacak ve hatta zarara yol açacaktır. Bu noktada dalgalanma, piyasanın BTC fiyat gelişimine duyduğu güveni sürekli olarak aşındıracak ve MicroStrategy'nin finansman yeteneğine yönelik şüphelere dönüşecektir, bu da kâr artışı beklentilerini daha da olumsuz etkileyecektir. Bu iki faktörün etkileşimiyle, MSTR'nin pozitif priminin hızla daralması beklenmektedir.

İş modelini korumak için, Michael Saylor'ın pozitif prim durumunu sürdürmesi gerekiyor. Bu nedenle, BTC satışıyla fonları geri alıp hisse geri alımını gerçekleştirmek gerekli bir işlem haline geldi; bu da MicroStrategy'nin ilk BTC'sini satmaya başladığı anı ifade ediyor.

Michael Saylor'ın mevcut hisse oranının düşük olması göz önüne alındığında, şirketin uzun vadeli değeri, sahip olduğu BTC değerinden çok daha yüksektir. Dalgalanma döneminde BTC satıp hisse geri almanın mantıklı bir seçim olması mümkün. Eğer MSTR'nin piyasa değeri, panik nedeniyle düşük değerlenmişse ve primin daraldığı görülüyorsa, BTC satıp nakit elde etmek ve piyasadan MSTR geri almak kârlı bir işlem olabilir.

Ancak, MicroStrategy BTC'yi satmaya başladığında, bu BTC fiyat düşüşünü hızlandırabilir. Fiyat düşüşü, yatırımcıların şirketin kâr büyüme beklentilerini daha da kötüleştirecek ve prim oranının daha da düşmesine neden olacak, bu da şirketin BTC satmaya ve hisse geri alımına devam etmesini zorlayarak bir kısır döngü oluşturacaktır.

MicroStrategy'nin Dönüştürülebilir Tahvillerinin Potansiyel Riskleri

MicroStrategy'nin tahvillerinin vadesinden önce doğrudan bir geri ödeme riski yokmuş gibi görünse de, borç riski hisse senedi fiyatı üzerinden önceden geri bildirim alabilir. Bunun başlıca nedeni:

1. Dönüştürülebilir tahvil yatırımcıları (, hedge fonları ) ile Delta hedging yaparken, pozisyonu dinamik olarak ayarlamaları gerekir.

2. MSTR hisse fiyatı düştüğünde, hedge'i sürdürmek için fon daha fazla MSTR hissesi satmak zorundadır, bu da hisse fiyatını daha da aşağı çekmektedir.

3. Hisse senedi fiyatlarındaki düşüş, MSTR'nin pozitif primini etkileyerek tüm iş modelini etkiler.

Bu nedenle, tahvilin vadesi dolmadan önce, tahvil tarafındaki riskler hisse senedi fiyatlarındaki dalgalanmalarla önceden yansıtılabilir ve şirketin faaliyetleri üzerinde önemli bir etki yaratabilir.

Genel olarak, MicroStrategy'nin iş modeli BTC'nin yükselmesi durumunda önemli kazançlar elde edebilir, ancak piyasa dalgalanmaları veya düşüşleri sırasında büyük risklerle de karşı karşıya kalmaktadır. Yatırımcılar, potansiyel yatırım fırsatlarını ve riskleri değerlendirmek için BTC fiyat hareketlerini, şirketin finansman kabiliyetini ve piyasanın değerleme değişimlerini dikkatle izlemelidir.