Криптоактивы снова испытывают экстремальные колебания, цена токена MANTRA упала на 90%
В условиях быстрого развития цифровой экономики рынок криптоактивов сталкивается с беспрецедентными рисками и вызовами. С одной стороны, это требования соблюдения норм и регулирования, с другой стороны, существуют серьезные проблемы манипуляций на рынке и информационной асимметрии.
14 апреля 2025 года в 4 часа утра на рынке криптоактивов снова произошли резкие колебания. Токен MANTRA (OM), считающийся "эталоном соответствия RWA", одновременно на нескольких торговых платформах столкнулся с принудительным закрытием позиций, цена упала с 6 долларов до 0,5 долларов, за один день падение составило более 90%, рыночная стоимость исчезла на 5,5 миллиарда долларов, трейдеры по контрактам понесли убытки в 58 миллионов долларов. На первый взгляд, это выглядит как кризис ликвидности, но на самом деле это была тщательно спланированная операция по жесткому контролю и кросс-платформенному "сбору урожая". В этой статье будет глубоко проанализирована причина этого большого дампа, раскрыта истина, стоящая за ним, и обсуждены направления будущего развития отрасли Web3, а также способы предотвращения подобных инцидентов в будущем.
Один. Сравнение события падения OM и краха LUNA
Событие большого дампа OM имеет некоторые сходства с крахом LUNA в экосистеме Terra в 2022 году, но причины различны:
Крах LUNA был вызван обесцениванием стабильной монеты UST. Механизм алгоритмической стабильной монеты зависит от баланса предложения LUNA, и когда UST теряет привязку 1:1 к доллару, система попадает в "смертельную спираль", и LUNA падает с более чем 100 долларов до близких к 0 долларов, что является системным дефектом проектирования.
OM большой дамп связан с рыночными манипуляциями и проблемами ликвидности, включая принудительное закрытие позиций на торговых платформах и жесткий контроль со стороны проекта, а не с дефектами дизайна токена.
Оба вызвали рыночную панику, но LUNA - это крах всей экосистемы, тогда как OM больше похож на результат дисбаланса рыночной динамики.
Второе, структура контроля - 90% токенов находятся под контролем проектной команды и крупных держателей
Высококонцентрированная структура контроля
Данные на блокчейне показывают, что команда MANTRA и её связанные адреса владеют в общей сложности 792 миллионами OM, что составляет около 90% от общего объёма поставок. Реально находящиеся в обращении токены составляют менее 88 миллионов, что составляет около 2%. Такая удивительная концентрация владения приводит к серьёзному дисбалансу объёма торгов и ликвидности на рынке, и крупные держатели могут легко манипулировать колебаниями цен в периоды низкой ликвидности.
Этапный airdrop и стратегия блокировки - создание ложного ажиотажа
Проект MANTRA использует многократные схемы разблокировки, продлевая срок погашения, чтобы превратить流量 сообщества в долгосрочный инструмент блокировки.
При первом выходе на рынок сразу будет выпущено 20%, быстро расширяя рыночное признание
Большая пропорция разблокировки в первый месяц, линейное распределение в последующие 11 месяцев, создание иллюзии процветания на начальном этапе.
Часть токенов разблокируется с коэффициентом 10%, оставшиеся токены постепенно будут переданы в течение трех лет, чтобы контролировать начальный объем обращения.
Эта стратегия на первый взгляд кажется научно обоснованным распределением, на самом деле она использует высокие обязательства для привлечения инвесторов. Когда настроение пользователей начинает восстанавливаться, команда проекта вводит механизм голосования для управления, чтобы переложить ответственность в форме "общественного консенсуса". Однако право голоса фактически сосредоточено в руках команды проекта или связанных сторон, что создает сильный контроль над результатами, формируя ложный торговый бум и поддержку цен.
Операции по торговле с дисконтом и арбитражу на внебиржевом рынке
50% скидка на продажи: Сообщество неоднократно сообщало, что OM массово распродается на внебиржевом рынке с 50% скидкой, привлекая частные инвесторы и крупных игроков.
Связь между оффчейн и ончейн: Арбитражники покупают OM по низкой цене на внебиржевом рынке, затем переводят его на торговую платформу, создавая активность и объем сделок в ончейн, привлекая больше розничных инвесторов. Этот "двойной цикл: срезание травы оффчейн и раскрутка ончейн"进一步 усиливает колебания цен.
Три. Исторические проблемы MANTRA
Большой дамп MANTRA, его исторические проблемы также заложили риски для этого события:
"Раздувание" ярлыка "Соответствующие RWA": проект MANTRA получил доверие рынка благодаря поддержке "Соответствующие RWA", подписал токенизированное соглашение на 1 миллиард долларов с крупным девелопером Ближнего Востока и получил соответствующие лицензии, привлекая множество институциональных и розничных инвесторов. Однако лицензии на соответствие не принесли реальной рыночной ликвидности и диверсифицированных позиций, а наоборот, стали прикрытием для контроля команды, использующей лицензии Ближнего Востока для привлечения капитала, а регулирование превратилось в маркетинговый инструмент.
OTC-продажная модель: По сообщениям, MANTRA за последние два года собрала более 500 миллионов долларов через OTC-продажную модель, функционируя путем постоянного выпуска новых токенов для поглощения давления со стороны инвесторов предыдущего раунда, создавая цикл "новый на старый, старый на новый". Эта модель зависит от постоянной ликвидности, и если рынок не сможет поглотить разблокированные токены, это может привести к краху системы.
Юридический спор: В 2024 году высший суд в одном из регионов рассматривает дело MANTRA DAO, касающееся обвинений в присвоении активов; суд требует от шести членов раскрытия финансовой информации, поскольку проблемы с управлением и прозрачностью уже существуют.
Четыре, анализ глубоких причин большого дампа
1）Механизм расчета и модель риска вышли из строя
Разделение риск-параметров на нескольких платформах:
Разные торговые платформы имеют различные параметры управления рисками для OM (пределы кредитного плеча, поддерживаемая маржа, точки автоматического сокращения позиций), что приводит к тому, что одна и та же позиция сталкивается с совершенно разными порогами ликвидации на разных платформах. Когда на какой-либо платформе в период низкой ликвидности срабатывает автоматическое сокращение позиций, ордера на продажу перетекают на другие платформы, что вызывает "каскадную ликвидацию".
Слепая зона хвостового риска модели риска:
Большинство торговых платформ используют модели VAR (Value at Risk), основанные на исторической волатильности, которые недостаточно учитывают экстремальные рыночные условия и не способны смоделировать сценарии "гэпа" или "исчерпания ликвидности". Как только глубина рынка резко падает, модели VAR становятся неэффективными, а триггерные инструкции по управлению рисками только усиливают ликвидное давление.
2）Движение средств на блокчейне и действия маркет-мейкеров
Перевод больших сумм из горячего кошелька и выход маркет-мейкеров:
Некоторый горячий кошелек в течение 6 часов перевел 33 миллиона OM (примерно 20,73 миллиона долларов США) на несколько торговых платформ, что, по всей видимости, связано с ликвидацией позиций маркет-мейкеров или хедж-фондов. Маркет-мейкеры обычно держат чистую нейтральную позицию в высокочастотных стратегиях, но в условиях экстремальных колебаний, чтобы избежать рыночных рисков, часто выбирают вывод предоставленной двусторонней ликвидности, что приводит к быстрому расширению спреда.
Увеличительный эффект алгоритмической торговли:
Автоматическая стратегия одного из количественных маркет-мейкеров запускает модуль "молниеносной распродажи", когда обнаруживает, что цена OM падает ниже ключевой поддержки, осуществляя арбитраж между индексными контрактами и спотовыми, что еще больше усиливает давление на спотовый рынок и резкий рост процентной ставки бессрочных контрактов, формируя порочный круг "процентная ставка - спред - ликвидация".
3）Информационная асимметрия и отсутствие механизма предупреждения
Оповещение о событиях на блокчейне и задержка реакции сообщества:
Хотя уже существуют зрелые инструменты мониторинга в цепочке, которые могут своевременно предупреждать о крупных переводах, проект и основные торговые платформы не создали замкнутый цикл "предупреждение-управление рисками-сообщество", что приводит к тому, что сигналы о движении средств в цепочке не могут быть преобразованы в действия по управлению рисками или объявления для сообщества.
Поведение инвесторов: эффект стада с точки зрения:
В условиях отсутствия авторитетных источников информации розничные инвесторы и малые учреждения полагаются на социальные медиа и уведомления о ценах. Когда цена быстро падает, паническое закрытие позиций и "дно" переплетаются, что в краткосрочной перспективе увеличивает объем торгов и Колебание.
Пять, размышления об отрасли и системные предложения по мерам
Для того чтобы справиться с такими инцидентами и предотвратить повторение подобных рисков в будущем, мы предлагаем следующие рекомендации:
1. Единая и динамичная система управления рисками
Стандартизация отрасли: разработка кроссплатформенных расчетных протоколов, включая взаимную связь порогов расчетов, совместное использование ключевых параметров и снимков позиций крупных держателей в реальном времени на всех платформах; динамическое управление рисками, активация "периода буфера" после запуска расчетов, позволяющая другим платформам предоставлять лимитные ордера на покупку или участвовать в буферизации с помощью алгоритмических маркет-мейкеров, чтобы избежать мгновенного массового давления.
Укрепление модели рисков на конце: введение стресс-тестирования и моделирования экстремальных сценариев, внедрение в систему управления рисками модулей моделирования "удар по ликвидности" и "перекрестное сжатие", регулярное проведение системных учений.
2. Децентрализация и инновации в страховых механизмах
Децентрализованная расчётная цепь: система расчётов на основе смарт-контрактов, которая переносит логику расчётов и параметры риск-менеджмента на блокчейн, все расчётные транзакции являются публичными и могут быть проверены. Используя кросс-цепочные мосты и оракулы для синхронизации цен на различных платформах, как только цена падает ниже порогового значения, расчёт осуществляется через аукцион среди узлов сообщества, а доходы и штрафы автоматически распределяются в страховой фонд.
Страхование от краха: запуск страхового продукта от краха на основе опционов: когда цена токена падает более чем на установленный порог в заданный временной интервал, страховой контракт автоматически компенсирует часть убытков держателям. Страховая ставка динамически корректируется в зависимости от исторических колебаний и концентрации средств в сети.
3. Прозрачность в блокчейне и экосистема предупреждений
Прогнозный двигатель поведения крупных держателей: проектная команда должна сотрудничать с платформой аналитики данных для разработки модели "оценки риска адреса", которая будет оценивать адреса для потенциальных крупных переводов. Если адрес с высоким баллом совершает крупный перевод, платформа автоматически инициирует предупреждение для сообщества.
Комитет по управлению рисками сообщества: состоит из представителей проекта, ключевых консультантов, основных маркет-мейкеров и представительских пользователей, отвечает за оценку значительных событий в цепочке и решений по управлению рисками платформы, а также при необходимости публикует уведомления о рисках или рекомендации по корректировке управления рисками.
4. Образование инвесторов и повышение устойчивости рынка
Платформа симуляции экстремальных рыночных условий: разработка среды для симуляции торговли, позволяющая пользователям отрабатывать стратегии стоп-лосса, сокращения позиций, хеджирования и т.д. в условиях экстремальных рыночных ситуаций, повышая осведомленность о рисках и способности к реагированию.
Продукты с уровневым кредитным плечом: для различных уровней риска предлагаются продукты с уровневым кредитным плечом: для низкого уровня риска используется традиционная модель клиринга; для высокого уровня риска необходимо дополнительно внести "гарантийный депозит по хвостовым рискам" и участвовать в страховочном пуле по внезапным падениям.
Шесть, Заключение
Событие большого дампа MANTRA (OM) стало не только значительным колебанием в области криптоактивов, но и суровым испытанием для общего управления рисками и проектирования механизмов в отрасли. Экстремальная концентрация позиций, ложные процветания на рынке и недостаточная взаимосвязь управления рисками между платформами в совокупности привели к этой "игре на сбор урожая".
Только через стандартизированный риск-менеджмент на разных платформах, децентрализованные расчёты и инновации в страховании, строительство прозрачной экосистемы предупреждения на блокчейне и образование инвесторов в условиях экстремальных рыночных колебаний можно в корне укрепить устойчивость рынка Web3 к ударам, предотвратить повторение подобных "больших дампов" в будущем и создать более стабильную и надёжную экосистему.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Токен MANTRA большой дамп на 90%: глубокий анализ контроля рыночной тенденции крупными инвесторами и кроссплатформенного разыгрывания людей как лохов.
Криптоактивы снова испытывают экстремальные колебания, цена токена MANTRA упала на 90%
В условиях быстрого развития цифровой экономики рынок криптоактивов сталкивается с беспрецедентными рисками и вызовами. С одной стороны, это требования соблюдения норм и регулирования, с другой стороны, существуют серьезные проблемы манипуляций на рынке и информационной асимметрии.
14 апреля 2025 года в 4 часа утра на рынке криптоактивов снова произошли резкие колебания. Токен MANTRA (OM), считающийся "эталоном соответствия RWA", одновременно на нескольких торговых платформах столкнулся с принудительным закрытием позиций, цена упала с 6 долларов до 0,5 долларов, за один день падение составило более 90%, рыночная стоимость исчезла на 5,5 миллиарда долларов, трейдеры по контрактам понесли убытки в 58 миллионов долларов. На первый взгляд, это выглядит как кризис ликвидности, но на самом деле это была тщательно спланированная операция по жесткому контролю и кросс-платформенному "сбору урожая". В этой статье будет глубоко проанализирована причина этого большого дампа, раскрыта истина, стоящая за ним, и обсуждены направления будущего развития отрасли Web3, а также способы предотвращения подобных инцидентов в будущем.
Один. Сравнение события падения OM и краха LUNA
Событие большого дампа OM имеет некоторые сходства с крахом LUNA в экосистеме Terra в 2022 году, но причины различны:
Крах LUNA был вызван обесцениванием стабильной монеты UST. Механизм алгоритмической стабильной монеты зависит от баланса предложения LUNA, и когда UST теряет привязку 1:1 к доллару, система попадает в "смертельную спираль", и LUNA падает с более чем 100 долларов до близких к 0 долларов, что является системным дефектом проектирования.
OM большой дамп связан с рыночными манипуляциями и проблемами ликвидности, включая принудительное закрытие позиций на торговых платформах и жесткий контроль со стороны проекта, а не с дефектами дизайна токена.
Оба вызвали рыночную панику, но LUNA - это крах всей экосистемы, тогда как OM больше похож на результат дисбаланса рыночной динамики.
Второе, структура контроля - 90% токенов находятся под контролем проектной команды и крупных держателей
Высококонцентрированная структура контроля
Данные на блокчейне показывают, что команда MANTRA и её связанные адреса владеют в общей сложности 792 миллионами OM, что составляет около 90% от общего объёма поставок. Реально находящиеся в обращении токены составляют менее 88 миллионов, что составляет около 2%. Такая удивительная концентрация владения приводит к серьёзному дисбалансу объёма торгов и ликвидности на рынке, и крупные держатели могут легко манипулировать колебаниями цен в периоды низкой ликвидности.
Этапный airdrop и стратегия блокировки - создание ложного ажиотажа
Проект MANTRA использует многократные схемы разблокировки, продлевая срок погашения, чтобы превратить流量 сообщества в долгосрочный инструмент блокировки.
Эта стратегия на первый взгляд кажется научно обоснованным распределением, на самом деле она использует высокие обязательства для привлечения инвесторов. Когда настроение пользователей начинает восстанавливаться, команда проекта вводит механизм голосования для управления, чтобы переложить ответственность в форме "общественного консенсуса". Однако право голоса фактически сосредоточено в руках команды проекта или связанных сторон, что создает сильный контроль над результатами, формируя ложный торговый бум и поддержку цен.
Операции по торговле с дисконтом и арбитражу на внебиржевом рынке
50% скидка на продажи: Сообщество неоднократно сообщало, что OM массово распродается на внебиржевом рынке с 50% скидкой, привлекая частные инвесторы и крупных игроков.
Связь между оффчейн и ончейн: Арбитражники покупают OM по низкой цене на внебиржевом рынке, затем переводят его на торговую платформу, создавая активность и объем сделок в ончейн, привлекая больше розничных инвесторов. Этот "двойной цикл: срезание травы оффчейн и раскрутка ончейн"进一步 усиливает колебания цен.
Три. Исторические проблемы MANTRA
Большой дамп MANTRA, его исторические проблемы также заложили риски для этого события:
"Раздувание" ярлыка "Соответствующие RWA": проект MANTRA получил доверие рынка благодаря поддержке "Соответствующие RWA", подписал токенизированное соглашение на 1 миллиард долларов с крупным девелопером Ближнего Востока и получил соответствующие лицензии, привлекая множество институциональных и розничных инвесторов. Однако лицензии на соответствие не принесли реальной рыночной ликвидности и диверсифицированных позиций, а наоборот, стали прикрытием для контроля команды, использующей лицензии Ближнего Востока для привлечения капитала, а регулирование превратилось в маркетинговый инструмент.
OTC-продажная модель: По сообщениям, MANTRA за последние два года собрала более 500 миллионов долларов через OTC-продажную модель, функционируя путем постоянного выпуска новых токенов для поглощения давления со стороны инвесторов предыдущего раунда, создавая цикл "новый на старый, старый на новый". Эта модель зависит от постоянной ликвидности, и если рынок не сможет поглотить разблокированные токены, это может привести к краху системы.
Юридический спор: В 2024 году высший суд в одном из регионов рассматривает дело MANTRA DAO, касающееся обвинений в присвоении активов; суд требует от шести членов раскрытия финансовой информации, поскольку проблемы с управлением и прозрачностью уже существуют.
Четыре, анализ глубоких причин большого дампа
1）Механизм расчета и модель риска вышли из строя
Разделение риск-параметров на нескольких платформах:
Разные торговые платформы имеют различные параметры управления рисками для OM (пределы кредитного плеча, поддерживаемая маржа, точки автоматического сокращения позиций), что приводит к тому, что одна и та же позиция сталкивается с совершенно разными порогами ликвидации на разных платформах. Когда на какой-либо платформе в период низкой ликвидности срабатывает автоматическое сокращение позиций, ордера на продажу перетекают на другие платформы, что вызывает "каскадную ликвидацию".
Слепая зона хвостового риска модели риска:
Большинство торговых платформ используют модели VAR (Value at Risk), основанные на исторической волатильности, которые недостаточно учитывают экстремальные рыночные условия и не способны смоделировать сценарии "гэпа" или "исчерпания ликвидности". Как только глубина рынка резко падает, модели VAR становятся неэффективными, а триггерные инструкции по управлению рисками только усиливают ликвидное давление.
2）Движение средств на блокчейне и действия маркет-мейкеров
Перевод больших сумм из горячего кошелька и выход маркет-мейкеров:
Некоторый горячий кошелек в течение 6 часов перевел 33 миллиона OM (примерно 20,73 миллиона долларов США) на несколько торговых платформ, что, по всей видимости, связано с ликвидацией позиций маркет-мейкеров или хедж-фондов. Маркет-мейкеры обычно держат чистую нейтральную позицию в высокочастотных стратегиях, но в условиях экстремальных колебаний, чтобы избежать рыночных рисков, часто выбирают вывод предоставленной двусторонней ликвидности, что приводит к быстрому расширению спреда.
Увеличительный эффект алгоритмической торговли:
Автоматическая стратегия одного из количественных маркет-мейкеров запускает модуль "молниеносной распродажи", когда обнаруживает, что цена OM падает ниже ключевой поддержки, осуществляя арбитраж между индексными контрактами и спотовыми, что еще больше усиливает давление на спотовый рынок и резкий рост процентной ставки бессрочных контрактов, формируя порочный круг "процентная ставка - спред - ликвидация".
3）Информационная асимметрия и отсутствие механизма предупреждения
Оповещение о событиях на блокчейне и задержка реакции сообщества:
Хотя уже существуют зрелые инструменты мониторинга в цепочке, которые могут своевременно предупреждать о крупных переводах, проект и основные торговые платформы не создали замкнутый цикл "предупреждение-управление рисками-сообщество", что приводит к тому, что сигналы о движении средств в цепочке не могут быть преобразованы в действия по управлению рисками или объявления для сообщества.
Поведение инвесторов: эффект стада с точки зрения:
В условиях отсутствия авторитетных источников информации розничные инвесторы и малые учреждения полагаются на социальные медиа и уведомления о ценах. Когда цена быстро падает, паническое закрытие позиций и "дно" переплетаются, что в краткосрочной перспективе увеличивает объем торгов и Колебание.
Пять, размышления об отрасли и системные предложения по мерам
Для того чтобы справиться с такими инцидентами и предотвратить повторение подобных рисков в будущем, мы предлагаем следующие рекомендации:
1. Единая и динамичная система управления рисками
Стандартизация отрасли: разработка кроссплатформенных расчетных протоколов, включая взаимную связь порогов расчетов, совместное использование ключевых параметров и снимков позиций крупных держателей в реальном времени на всех платформах; динамическое управление рисками, активация "периода буфера" после запуска расчетов, позволяющая другим платформам предоставлять лимитные ордера на покупку или участвовать в буферизации с помощью алгоритмических маркет-мейкеров, чтобы избежать мгновенного массового давления.
Укрепление модели рисков на конце: введение стресс-тестирования и моделирования экстремальных сценариев, внедрение в систему управления рисками модулей моделирования "удар по ликвидности" и "перекрестное сжатие", регулярное проведение системных учений.
2. Децентрализация и инновации в страховых механизмах
Децентрализованная расчётная цепь: система расчётов на основе смарт-контрактов, которая переносит логику расчётов и параметры риск-менеджмента на блокчейн, все расчётные транзакции являются публичными и могут быть проверены. Используя кросс-цепочные мосты и оракулы для синхронизации цен на различных платформах, как только цена падает ниже порогового значения, расчёт осуществляется через аукцион среди узлов сообщества, а доходы и штрафы автоматически распределяются в страховой фонд.
Страхование от краха: запуск страхового продукта от краха на основе опционов: когда цена токена падает более чем на установленный порог в заданный временной интервал, страховой контракт автоматически компенсирует часть убытков держателям. Страховая ставка динамически корректируется в зависимости от исторических колебаний и концентрации средств в сети.
3. Прозрачность в блокчейне и экосистема предупреждений
Прогнозный двигатель поведения крупных держателей: проектная команда должна сотрудничать с платформой аналитики данных для разработки модели "оценки риска адреса", которая будет оценивать адреса для потенциальных крупных переводов. Если адрес с высоким баллом совершает крупный перевод, платформа автоматически инициирует предупреждение для сообщества.
Комитет по управлению рисками сообщества: состоит из представителей проекта, ключевых консультантов, основных маркет-мейкеров и представительских пользователей, отвечает за оценку значительных событий в цепочке и решений по управлению рисками платформы, а также при необходимости публикует уведомления о рисках или рекомендации по корректировке управления рисками.
4. Образование инвесторов и повышение устойчивости рынка
Платформа симуляции экстремальных рыночных условий: разработка среды для симуляции торговли, позволяющая пользователям отрабатывать стратегии стоп-лосса, сокращения позиций, хеджирования и т.д. в условиях экстремальных рыночных ситуаций, повышая осведомленность о рисках и способности к реагированию.
Продукты с уровневым кредитным плечом: для различных уровней риска предлагаются продукты с уровневым кредитным плечом: для низкого уровня риска используется традиционная модель клиринга; для высокого уровня риска необходимо дополнительно внести "гарантийный депозит по хвостовым рискам" и участвовать в страховочном пуле по внезапным падениям.
Шесть, Заключение
Событие большого дампа MANTRA (OM) стало не только значительным колебанием в области криптоактивов, но и суровым испытанием для общего управления рисками и проектирования механизмов в отрасли. Экстремальная концентрация позиций, ложные процветания на рынке и недостаточная взаимосвязь управления рисками между платформами в совокупности привели к этой "игре на сбор урожая".
Только через стандартизированный риск-менеджмент на разных платформах, децентрализованные расчёты и инновации в страховании, строительство прозрачной экосистемы предупреждения на блокчейне и образование инвесторов в условиях экстремальных рыночных колебаний можно в корне укрепить устойчивость рынка Web3 к ударам, предотвратить повторение подобных "больших дампов" в будущем и создать более стабильную и надёжную экосистему.