При разработке децентрализованной биржи (DEX) ключевым моментом является проектирование торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным. Точно так же, при проектировании процентного оператора по сути также проектируется торговый оператор, где также существует различие между линейным и нелинейным. Это различие может быть не совсем понятным для многих.
Линейные торговые операторы используют равновесную цену для торговли, что по сути является простой линейной трансформацией портфеля активов. Использование равновесной цены означает принятие предположения о безарбитраже, при этом разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, это может привести к недооцененным портфелям активов или существующим возможностям арбитража. В принципе, торговая модель, использующая оракулы, должна применять линейные торговые операторы, иначе она может быть подвержена арбитражу. С другой стороны, в условиях совершенного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут гарантировать отсутствие арбитража.
Однако линейный торговый оператор имеет одну особенность: любые пуллы средств равны, и этот оператор не может быть токенизирован, так как после копирования он становится абсолютно идентичным. Это означает, что протоколы, осуществляющие линейные преобразования на существующем равновесии, не могут захватывать ценность. Когда каждый актив в цепочке принимает данную равновесную цену, эти активы завершают сделки в любом контракте эквивалентны, и нет необходимости завершать их в указанном контракте.
В отличие от этого, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно выполнить три задачи: ценообразование, торговлю и обесценивание (токенизацию). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с учетом связанных со масштабом самоподдерживающихся свойств, чтобы обесценить стоимость. Но это также создает некоторые проблемы:
Когда рынок постепенно становится совершенным, нелинейные торговые операторы по сути подстраивают линейные операторы на очень малом объеме торговли.
Когда рынок не совершенен, достаточно ли затрат и эффективности такой конструкции нелинейного торгового оператора?
Кто будет предоставлять нелинейный ввод стоимости? Будет ли этот ввод стоимости постепенно теряться под давлением конкуренции линейных торговых операторов?
Многие AMM используют модель торговли с фиксированным произведением (например, XY=K), что является типичным не линейным торговым оператором, связанным с масштабом. Линейная торговля на малых объемах становится возможной только тогда, когда пул маркетмейкеров достаточно велик. Если объект торговли AMM представляет собой совершенный рынок, то его основное значение заключается в эффективности подгонки после эффекта масштаба.
Стоит отметить, что размещение ценового контроля в блокчейне может быть иллюзией. Когда рынок является полноценным, преимущества централизованных бирж становятся очень очевидными. Каждое действие в блокчейне является результатом аукциона, что значительно отличается от спроса на услуги ценообразования. Для неполных рынков (таких как хвостовые активы или новые проекты) основной потребностью должно быть быстрое и недорогое формирование цен и выполнение больших объемов сделок.
Нелинейные торговые операторы одновременно объединяют ценообразование и торговлю, но также должны конкурировать с линейными торговыми моделями оракулов (ценовых операторов). В этих условиях торговая эффективность операторов под оракулом значительно превосходит эффективность нелинейных торговых операторов.
С точки зрения входящих ценностей, нелинейные торговые операторы сталкиваются с серьезными вызовами. На совершенном рынке требуется множество мелких сделок для компенсации арбитражных убытков нелинейных операторов во время колебаний равновесной цены. Однако этот мелкий спрос может быть вытеснен с рынка из-за увеличения предельных затрат в блокчейне.
В заключение, нелинейность торговых операторов не является ценным направлением. Среди протоколов, которые на блокчейне консолидируют децентрализованную ценность, нелинейные торговые операторы, возможно, не являются теми нелинейными операторами, которые мы ищем.
Тем не менее, нелинейные торговые операторы также могут быть улучшены. Это улучшение требует введения рекурсивной информации, то есть захвата ценных компонентов из исторической информации о сделках, чтобы снизить риск арбитража. В настоящее время исследований в этой области на рынке еще очень мало, но уже есть осознание того, что можно комбинировать рекурсивные операторы и нелинейные торговые операторы для снижения текущих проблем, таких как неустойчивые убытки на DEX.
Будущие вызовы заключаются в глубоком анализе основных рисков, стоящих за каждым оператором, и четком моделировании торговых целей. Это поможет объединить все финансовые услуги под теорией операторов, получить больше эффективных математических уравнений, сделать проектирование продуктов более эффективным и полным, а также способствовать развитию финансового мира на блокчейне.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Нелинейность DEX-операторов и захват ценности: вызовы и перспективы
Дизайн DEX-трейдеров и захват стоимости
При разработке децентрализованной биржи (DEX) ключевым моментом является проектирование торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным. Точно так же, при проектировании процентного оператора по сути также проектируется торговый оператор, где также существует различие между линейным и нелинейным. Это различие может быть не совсем понятным для многих.
Линейные торговые операторы используют равновесную цену для торговли, что по сути является простой линейной трансформацией портфеля активов. Использование равновесной цены означает принятие предположения о безарбитраже, при этом разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, это может привести к недооцененным портфелям активов или существующим возможностям арбитража. В принципе, торговая модель, использующая оракулы, должна применять линейные торговые операторы, иначе она может быть подвержена арбитражу. С другой стороны, в условиях совершенного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут гарантировать отсутствие арбитража.
Однако линейный торговый оператор имеет одну особенность: любые пуллы средств равны, и этот оператор не может быть токенизирован, так как после копирования он становится абсолютно идентичным. Это означает, что протоколы, осуществляющие линейные преобразования на существующем равновесии, не могут захватывать ценность. Когда каждый актив в цепочке принимает данную равновесную цену, эти активы завершают сделки в любом контракте эквивалентны, и нет необходимости завершать их в указанном контракте.
В отличие от этого, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно выполнить три задачи: ценообразование, торговлю и обесценивание (токенизацию). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с учетом связанных со масштабом самоподдерживающихся свойств, чтобы обесценить стоимость. Но это также создает некоторые проблемы:
Многие AMM используют модель торговли с фиксированным произведением (например, XY=K), что является типичным не линейным торговым оператором, связанным с масштабом. Линейная торговля на малых объемах становится возможной только тогда, когда пул маркетмейкеров достаточно велик. Если объект торговли AMM представляет собой совершенный рынок, то его основное значение заключается в эффективности подгонки после эффекта масштаба.
Стоит отметить, что размещение ценового контроля в блокчейне может быть иллюзией. Когда рынок является полноценным, преимущества централизованных бирж становятся очень очевидными. Каждое действие в блокчейне является результатом аукциона, что значительно отличается от спроса на услуги ценообразования. Для неполных рынков (таких как хвостовые активы или новые проекты) основной потребностью должно быть быстрое и недорогое формирование цен и выполнение больших объемов сделок.
Нелинейные торговые операторы одновременно объединяют ценообразование и торговлю, но также должны конкурировать с линейными торговыми моделями оракулов (ценовых операторов). В этих условиях торговая эффективность операторов под оракулом значительно превосходит эффективность нелинейных торговых операторов.
С точки зрения входящих ценностей, нелинейные торговые операторы сталкиваются с серьезными вызовами. На совершенном рынке требуется множество мелких сделок для компенсации арбитражных убытков нелинейных операторов во время колебаний равновесной цены. Однако этот мелкий спрос может быть вытеснен с рынка из-за увеличения предельных затрат в блокчейне.
В заключение, нелинейность торговых операторов не является ценным направлением. Среди протоколов, которые на блокчейне консолидируют децентрализованную ценность, нелинейные торговые операторы, возможно, не являются теми нелинейными операторами, которые мы ищем.
Тем не менее, нелинейные торговые операторы также могут быть улучшены. Это улучшение требует введения рекурсивной информации, то есть захвата ценных компонентов из исторической информации о сделках, чтобы снизить риск арбитража. В настоящее время исследований в этой области на рынке еще очень мало, но уже есть осознание того, что можно комбинировать рекурсивные операторы и нелинейные торговые операторы для снижения текущих проблем, таких как неустойчивые убытки на DEX.
Будущие вызовы заключаются в глубоком анализе основных рисков, стоящих за каждым оператором, и четком моделировании торговых целей. Это поможет объединить все финансовые услуги под теорией операторов, получить больше эффективных математических уравнений, сделать проектирование продуктов более эффективным и полным, а также способствовать развитию финансового мира на блокчейне.