Исследование определяемых активов в блокчейне: Анализ трех типов шифрованных доходных активов
В условиях неопределенности современного мира, "определенность" стала дефицитом. Инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолевать колебания и имеют структурную поддержку. "Активы с крипто-доходностью" в финансовой системе в блокчейне могут представлять собой новую форму этой определенности.
Эти криптоактивы с фиксированным или плавающим доходом вновь привлекли внимание инвесторов, став для них опорой в поисках стабильной прибыли в условиях нестабильного рынка. Однако в мире криптовалют "процент" отражает не только временную стоимость капитала, но и является результатом взаимодействия проектирования протоколов и рыночных ожиданий. Высокая доходность может быть связана с реальными доходами от активов, а может скрывать сложные механизмы стимулов. Чтобы найти настоящую "определенность" на крипторынке, инвесторы должны глубоко понять основные механизмы.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки, концепция "в блокчейне процентных ставок" постепенно становится популярной. С учетом безрисковой процентной ставки в реальном мире 4-5%, инвесторы в шифрование начинают переоценивать источники дохода и структуру рисков активов в блокчейне. Новая нарративная линия тихо формируется — активы с доходом от шифрования, пытающиеся создать финансовые продукты, конкурирующие с макроэкономической процентной средой в блокчейне.
Источники дохода от активов с процентами разнообразны. От денежного потока самого протокола до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции внеблокчейнных процентных систем, различные структуры отражают различные уровни устойчивости и механизмы ценообразования на риск. В настоящее время активы с процентами в децентрализованных приложениях можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к реальным активам (RWA).
Восход внешних доходов отражает логику быстрого роста DeFi на ранних этапах. В условиях отсутствия зрелого спроса со стороны пользователей и реальных денежных потоков рынок заменил это на "иллюзию стимулов". Многие экосистемы запускают огромные токеновые стимулы, стараясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы через "выплату доходов".
Однако такие субсидии по сути больше напоминают краткосрочные операции капитального рынка, которые «платят» за показатели роста, а не устойчивую модель доходов. Они однажды стали стандартом для холодного запуска новых протоколов, полагаясь на приток новых средств или инфляцию токенов, структура напоминает «пирамида». Платформа привлекает пользователей высокими доходами на депозиты, а затем задерживает выплату через сложные «правила разблокировки». Те доходы в несколько сотен или тысяч процентов в год часто просто являются токенами, «напечатанными» платформой из ниоткуда.
Классический пример — крах экосистемы в 2022 году: привлечение пользователей путем предложения доходности по депозитам в стабильной валюте до 20% в год, но доходность в основном зависела от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
Исторический опыт показывает, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к спиральному снижению TVL и цены токенов. Данные показывают, что после ухода бума DeFi в 2022 году около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть осторожны, существуют ли за доходами реальные механизмы создания ценности. Обещание доходов сегодня на основе будущей инфляции в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Эндогенные доходы: перераспределение использования ценности
Короче говоря, эндогенные доходы — это доходы, которые протокол зарабатывает через реальный бизнес и распределяет среди пользователей. Они не зависят от эмиссии токенов для привлечения пользователей или внешних субсидий, а естественным образом возникают из реальной бизнес-активности, такой как процент от займа, торговые комиссии и даже штрафы за дефолт. Эти доходы аналогичны «дивидендам» в традиционных финансах и называются «акционерными дивидендами» в шифровании.
Основные характеристики эндогенных доходов заключаются в их замкнутости и устойчивости: логика получения прибыли ясна, структура более здорова. Как только протокол работает и есть пользователи, он может генерировать доход, не полагаясь на рыночные горячие деньги или инфляционные стимулы для поддержания функционирования.
Поняв его "кроветворный" механизм, мы сможем более точно оценить определенность дохода. Внутренние доходы можно разделить на три типа:
Разница в процентных ставках по займам: это самая распространенная и простая для понимания модель на ранних этапах DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который сводит заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По сути, она аналогична традиционной банковской модели "вкладов и займов". Такой механизм прозрачен и эффективен, но уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями.
Комиссионный возврат: аналог дивидендов акционеров традиционных компаний или определённых партнёров, получающих вознаграждение в зависимости от доходов. Протокол возвращает часть операционных доходов (например, комиссии за сделки) участникам, предоставляющим ресурсную поддержку. Например, некоторый децентрализованный обмен распределяет часть комиссий среди поставщиков ликвидности. В 2024 году некоторый протокол на основной сети Ethereum предлагает 5%-8% годовых доходов для пула ликвидности стейблов, а ставящие в залог могут получать более 10% годовых доходов в определённые периоды. Эти доходы полностью происходят от внутренних экономических активностей протокола и не зависят от внешних субсидий.
Прибыль от сервисных протоколов: это самый инновационный тип внутреннего дохода в шифровании финансов, аналогичный модели, когда поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и получают за это плату. Например, определенный протокол предоставляет безопасность для других систем через механизм "повторного стекинга" и получает за это вознаграждение. Этот тип дохода отражает рыночную стоимость цепочной инфраструктуры как "общественного блага", и имеет различные формы, включая токеновые баллы, права управления и др.
Реальная процентная ставка в блокчейне: возникновение RWA и процентных стабильных монет
На рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильным и предсказуемым механизмам доходности: активы в блокчейне привязываются к реальным процентным ставкам. Основная логика заключается в том, чтобы соединить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональные кредиты, сохраняя при этом гибкость шифрованных активов и получая определенные процентные ставки традиционного финансового мира. Представительные проекты включают распределение краткосрочных государственных облигаций некоторым DAO, проекты, связывающиеся с ETF крупной управляющей компании, а также токенизированные фонды денежного рынка некоторых финансовых учреждений. Эти протоколы пытаются "ввести в блокчейн" базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в качестве основной структуры доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов, как производная форма RWA, также начали привлекать внимание. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы активно встраивают доходы вне блокчейна в сам токен. Например, стабильная монета одного из протоколов начисляет проценты ежедневно, доходы поступают от краткосрочных государственных облигаций, что предоставляет пользователям стабильный доход близкий к 4%, превышающий доходность традиционных сберегательных счетов.
Эти проекты стремятся переосмыслить логику использования "цифрового доллара", делая его более похожим на "счета с процентами" в блокчейне. В рамках связи с RWA, RWA+PayFi также представляет собой интересный будущий сценарий: прямое внедрение активов с стабильным доходом в платежные инструменты, разрушая бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". Пользователи могут получать доход от шифрования, одновременно удерживая криптовалюту, и в платежных сценариях не нужно жертвовать капитальной эффективностью. Автоматический счет дохода USDC, запущенный одной из бирж на ее L2 сети, является примером, который не только повысил привлекательность криптовалюты в реальных сделках, но и открыл новые сценарии использования для стабильных монет.
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Эволюция логики "шифрования доходных активов" отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и переопределение "устойчивой доходности". От первоначальных стимулов с высокой инфляцией и субсидий на токены управления, до все большего числа протоколов, подчеркивающих свою способность к самофинансированию и даже связывающих с доходными кривыми вне блока, структурный дизайн выходит из грубой стадии "внутреннего оттока капитала" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию рисков. В условиях поддержания высоких макроэкономических ставок, шифровая система должна участвовать в глобальной конкуренции за капитал и должна построить более сильную "рациональность доходов" и "логику соответствия ликвидности". Для инвесторов, ищущих стабильную доходность, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость доходных активов:
Являются ли источники дохода "внутренне" устойчивыми? Действительно конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от самой деятельности протокола, такой как процент по займам, комиссии за транзакции и т. д. Если возврат в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, это похоже на "удар по барабану с передачей цветка": доход существует, пока есть субсидии; как только субсидии прекращаются, средства начинают уходить. Долгосрочные действия "субсидирования" могут исчерпать средства проекта, что приведет к порочному кругу снижения TVL и цены токена.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основывается на открытости и прозрачности. Инвесторы должны обратить внимание на следующие вопросы: Является ли движение средств в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентных ставок? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы неясны, может существовать черный ящик, который раскрывает уязвимости системы. Четкая структура финансового продукта и механизм, который публичен и отслеживаем в блокчейне, являются настоящей основной гарантией.
Оправдывают ли доходы реальные альтернативные издержки? На фоне высоких процентных ставок, поддерживаемых Федеральной резервной системой, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходностей государственных облигаций, будет трудно привлечь рациональные инвестиции. Если удастся привязать доходность в блокчейне к таким реальным бенчмаркам, как краткосрочные государственные облигации, это не только будет более стабильно, но и может стать «ориентиром по процентным ставкам» в блокчейне.
Однако даже "активы с доходом" не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы надежна ни была их структура доходов, необходимо быть осторожным с техническими, нормативными и ликвидными рисками в структуре в блокчейне. От достаточности ликвидационной логики до централизации управления протоколом и прозрачности и прослеживаемости схемы хранения активов за RWA — все это определяет, действительно ли "определенная доходность" обладает реальной способностью к реализации.
Будущее рынка активов с доходом может стать реконструкцией "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок выполняет основную функцию ценообразования средств благодаря своей механике привязки к процентным ставкам. Теперь мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "бенчмарка процентных ставок" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
CommunityJanitor
· 6ч назад
Что за определенность, играть в шифрование или просто рискнуть?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GetRichLeek
· 6ч назад
Стабильность — это просто одиночество; предыдущая инвестиция все еще лежит в UST.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SerumSquirrel
· 6ч назад
в блокчейне стабильные неудачники разыгрывайте людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
RektDetective
· 6ч назад
лучше всего вложить все в биткойн и спать крепким сном
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainDetective
· 6ч назад
Приступы тревоги о финансовых инвестициях.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DisillusiionOracle
· 6ч назад
Доходы - это ерунда, они почти не отличаются от моих.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MainnetDelayedAgain
· 6ч назад
Ну и дела, еще одна партия высокодоходных проектов готова разыгрывать людей как лохов... этот пирог уже жарился 468 дней.
Три основных типа активов с шифрованием и доходом: исследование внешней доходности, внутренней доходности и определенности RWA.
Исследование определяемых активов в блокчейне: Анализ трех типов шифрованных доходных активов
В условиях неопределенности современного мира, "определенность" стала дефицитом. Инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолевать колебания и имеют структурную поддержку. "Активы с крипто-доходностью" в финансовой системе в блокчейне могут представлять собой новую форму этой определенности.
Эти криптоактивы с фиксированным или плавающим доходом вновь привлекли внимание инвесторов, став для них опорой в поисках стабильной прибыли в условиях нестабильного рынка. Однако в мире криптовалют "процент" отражает не только временную стоимость капитала, но и является результатом взаимодействия проектирования протоколов и рыночных ожиданий. Высокая доходность может быть связана с реальными доходами от активов, а может скрывать сложные механизмы стимулов. Чтобы найти настоящую "определенность" на крипторынке, инвесторы должны глубоко понять основные механизмы.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки, концепция "в блокчейне процентных ставок" постепенно становится популярной. С учетом безрисковой процентной ставки в реальном мире 4-5%, инвесторы в шифрование начинают переоценивать источники дохода и структуру рисков активов в блокчейне. Новая нарративная линия тихо формируется — активы с доходом от шифрования, пытающиеся создать финансовые продукты, конкурирующие с макроэкономической процентной средой в блокчейне.
Источники дохода от активов с процентами разнообразны. От денежного потока самого протокола до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции внеблокчейнных процентных систем, различные структуры отражают различные уровни устойчивости и механизмы ценообразования на риск. В настоящее время активы с процентами в децентрализованных приложениях можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к реальным активам (RWA).
Внешние доходы: иллюзия процентов, вызванная субсидиями
Восход внешних доходов отражает логику быстрого роста DeFi на ранних этапах. В условиях отсутствия зрелого спроса со стороны пользователей и реальных денежных потоков рынок заменил это на "иллюзию стимулов". Многие экосистемы запускают огромные токеновые стимулы, стараясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы через "выплату доходов".
Однако такие субсидии по сути больше напоминают краткосрочные операции капитального рынка, которые «платят» за показатели роста, а не устойчивую модель доходов. Они однажды стали стандартом для холодного запуска новых протоколов, полагаясь на приток новых средств или инфляцию токенов, структура напоминает «пирамида». Платформа привлекает пользователей высокими доходами на депозиты, а затем задерживает выплату через сложные «правила разблокировки». Те доходы в несколько сотен или тысяч процентов в год часто просто являются токенами, «напечатанными» платформой из ниоткуда.
Классический пример — крах экосистемы в 2022 году: привлечение пользователей путем предложения доходности по депозитам в стабильной валюте до 20% в год, но доходность в основном зависела от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
Исторический опыт показывает, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к спиральному снижению TVL и цены токенов. Данные показывают, что после ухода бума DeFi в 2022 году около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть осторожны, существуют ли за доходами реальные механизмы создания ценности. Обещание доходов сегодня на основе будущей инфляции в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Эндогенные доходы: перераспределение использования ценности
Короче говоря, эндогенные доходы — это доходы, которые протокол зарабатывает через реальный бизнес и распределяет среди пользователей. Они не зависят от эмиссии токенов для привлечения пользователей или внешних субсидий, а естественным образом возникают из реальной бизнес-активности, такой как процент от займа, торговые комиссии и даже штрафы за дефолт. Эти доходы аналогичны «дивидендам» в традиционных финансах и называются «акционерными дивидендами» в шифровании.
Основные характеристики эндогенных доходов заключаются в их замкнутости и устойчивости: логика получения прибыли ясна, структура более здорова. Как только протокол работает и есть пользователи, он может генерировать доход, не полагаясь на рыночные горячие деньги или инфляционные стимулы для поддержания функционирования.
Поняв его "кроветворный" механизм, мы сможем более точно оценить определенность дохода. Внутренние доходы можно разделить на три типа:
Разница в процентных ставках по займам: это самая распространенная и простая для понимания модель на ранних этапах DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который сводит заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По сути, она аналогична традиционной банковской модели "вкладов и займов". Такой механизм прозрачен и эффективен, но уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями.
Комиссионный возврат: аналог дивидендов акционеров традиционных компаний или определённых партнёров, получающих вознаграждение в зависимости от доходов. Протокол возвращает часть операционных доходов (например, комиссии за сделки) участникам, предоставляющим ресурсную поддержку. Например, некоторый децентрализованный обмен распределяет часть комиссий среди поставщиков ликвидности. В 2024 году некоторый протокол на основной сети Ethereum предлагает 5%-8% годовых доходов для пула ликвидности стейблов, а ставящие в залог могут получать более 10% годовых доходов в определённые периоды. Эти доходы полностью происходят от внутренних экономических активностей протокола и не зависят от внешних субсидий.
Прибыль от сервисных протоколов: это самый инновационный тип внутреннего дохода в шифровании финансов, аналогичный модели, когда поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и получают за это плату. Например, определенный протокол предоставляет безопасность для других систем через механизм "повторного стекинга" и получает за это вознаграждение. Этот тип дохода отражает рыночную стоимость цепочной инфраструктуры как "общественного блага", и имеет различные формы, включая токеновые баллы, права управления и др.
Реальная процентная ставка в блокчейне: возникновение RWA и процентных стабильных монет
На рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильным и предсказуемым механизмам доходности: активы в блокчейне привязываются к реальным процентным ставкам. Основная логика заключается в том, чтобы соединить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональные кредиты, сохраняя при этом гибкость шифрованных активов и получая определенные процентные ставки традиционного финансового мира. Представительные проекты включают распределение краткосрочных государственных облигаций некоторым DAO, проекты, связывающиеся с ETF крупной управляющей компании, а также токенизированные фонды денежного рынка некоторых финансовых учреждений. Эти протоколы пытаются "ввести в блокчейн" базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в качестве основной структуры доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов, как производная форма RWA, также начали привлекать внимание. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы активно встраивают доходы вне блокчейна в сам токен. Например, стабильная монета одного из протоколов начисляет проценты ежедневно, доходы поступают от краткосрочных государственных облигаций, что предоставляет пользователям стабильный доход близкий к 4%, превышающий доходность традиционных сберегательных счетов.
Эти проекты стремятся переосмыслить логику использования "цифрового доллара", делая его более похожим на "счета с процентами" в блокчейне. В рамках связи с RWA, RWA+PayFi также представляет собой интересный будущий сценарий: прямое внедрение активов с стабильным доходом в платежные инструменты, разрушая бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". Пользователи могут получать доход от шифрования, одновременно удерживая криптовалюту, и в платежных сценариях не нужно жертвовать капитальной эффективностью. Автоматический счет дохода USDC, запущенный одной из бирж на ее L2 сети, является примером, который не только повысил привлекательность криптовалюты в реальных сделках, но и открыл новые сценарии использования для стабильных монет.
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Эволюция логики "шифрования доходных активов" отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и переопределение "устойчивой доходности". От первоначальных стимулов с высокой инфляцией и субсидий на токены управления, до все большего числа протоколов, подчеркивающих свою способность к самофинансированию и даже связывающих с доходными кривыми вне блока, структурный дизайн выходит из грубой стадии "внутреннего оттока капитала" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию рисков. В условиях поддержания высоких макроэкономических ставок, шифровая система должна участвовать в глобальной конкуренции за капитал и должна построить более сильную "рациональность доходов" и "логику соответствия ликвидности". Для инвесторов, ищущих стабильную доходность, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость доходных активов:
Являются ли источники дохода "внутренне" устойчивыми? Действительно конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от самой деятельности протокола, такой как процент по займам, комиссии за транзакции и т. д. Если возврат в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, это похоже на "удар по барабану с передачей цветка": доход существует, пока есть субсидии; как только субсидии прекращаются, средства начинают уходить. Долгосрочные действия "субсидирования" могут исчерпать средства проекта, что приведет к порочному кругу снижения TVL и цены токена.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основывается на открытости и прозрачности. Инвесторы должны обратить внимание на следующие вопросы: Является ли движение средств в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентных ставок? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы неясны, может существовать черный ящик, который раскрывает уязвимости системы. Четкая структура финансового продукта и механизм, который публичен и отслеживаем в блокчейне, являются настоящей основной гарантией.
Оправдывают ли доходы реальные альтернативные издержки? На фоне высоких процентных ставок, поддерживаемых Федеральной резервной системой, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходностей государственных облигаций, будет трудно привлечь рациональные инвестиции. Если удастся привязать доходность в блокчейне к таким реальным бенчмаркам, как краткосрочные государственные облигации, это не только будет более стабильно, но и может стать «ориентиром по процентным ставкам» в блокчейне.
Однако даже "активы с доходом" не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы надежна ни была их структура доходов, необходимо быть осторожным с техническими, нормативными и ликвидными рисками в структуре в блокчейне. От достаточности ликвидационной логики до централизации управления протоколом и прозрачности и прослеживаемости схемы хранения активов за RWA — все это определяет, действительно ли "определенная доходность" обладает реальной способностью к реализации.
Будущее рынка активов с доходом может стать реконструкцией "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок выполняет основную функцию ценообразования средств благодаря своей механике привязки к процентным ставкам. Теперь мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "бенчмарка процентных ставок" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.