Две парадигмы токенизации акций: открытый и закрытый путь

Токенизация акций стала важной тенденцией в финансовой сфере, и крупные платформы принимают различные стратегии для завоевания этого нового рынка. В этой статье будет подробно проанализировано две основные модели: открытый DeFi путь, представленный xStocks, и модель "огороженного сада" с приоритетом на соблюдение норм, представленная Robinhood.

Один. Соответствующая структура: базовая логика двух моделей

xStocks: Открытый путь к DeFi

Основное определение: токены, принадлежащие пользователям, прямо или косвенно представляют собой право собственности или долю в реальных акциях. Это отражение "истинных" акций на блокчейне, стремление к подлинности и прозрачности активов.

Правовая структура:

• Выпущен швейцарской компанией Backed Finance, соответствует швейцарскому закону о DLT.
• Установить специальный целевой инструмент (SPV) в Лихтенштейне для владения реальными акциями, чтобы обеспечить изоляцию рисков.

Стратегия поддержки активов и ликвидности:

• Строгое 1:1 обеспечение, каждый Токен соответствует одной реальной акции
• Реализация подтверждения резервов на цепочке через Chainlink PoR
• Двунаправленная ликвидность: централизованные биржи создают рынок + Дефи-протоколы открывают ликвидность

Robinhood:"Огражденный сад" с приоритетом на соблюдение правил

核心定义: Пользовательские акции токенов по сути являются финансовыми деривативными контрактами, отслеживающими цены на определенные акции, а токены на блокчейне являются лишь цифровыми сертификатами прав на контракт.

Правовая структура:

• Выпущено Robinhood Europe UAB, под контролем Центрального банка Литвы
• Продукт соответствует рамкам MiFID II Европейского Союза и классифицируется как производный инструмент.

Технологический и нормативный дизайн:

• Развертывание на цепочке Arbitrum, планируется в будущем перейти на собственную сеть Layer 2
• В контракте встроен строгий контроль доступа, только пользователи, прошедшие KYC, могут владеть и торговать.
• Ограниченная DeFi-комбинируемость, активы заблокированы в экосистеме Robinhood

II. Техническая архитектура: Сравнение открытого DeFi и закрытого сада

Выбор базового блокчейна

xStocks выбирает Solana:

• Стремление к максимальной производительности: высокая пропускная способность, низкие затраты, быстрая подтверждение
• Вызов: в истории существовал риск сетевых сбоев

Robinhood выбирает Arbitrum:

• Унаследование безопасности Эфириума и преимуществ экосистемы
• Более высокая производительность и более низкие расходы, чем у основной сети
• Планы по будущей миграции на собственную сеть Layer 2

Основной технический компонент

Дизайн смарт-контрактов:

• xStocks: стандартный SPL Токен, может свободно передаваться
• Robinhood: встроенная логика ограничения переводов, разрешающая транзакции только с адресами из белого списка

Оракул ( Оракул ) функция:

• Информация о ценах: синхронизация с реальными ценами акций
• Доказательство резервов: подтверждение достаточности оффлайновых активов

Кроссчейновая интероперабельность:

• Использование Chainlink CCIP для реализации кросс-цепочных переводов активов, расширение ликвидности и сценариев применения

Активация активов на блокчейне и работа SPV

1. Изоляция активов: реальные акции хранятся в независимом SPV, под управлением третьей стороны.
2. Эмиссия токенов: после подтверждения активов SPV разрешить эмиссию такого же количества токенов.
3. Токен распределение: через комплайнс биржи или прямые продажи квалифицированным инвесторам
4. Управление жизненным циклом: обработка дивидендов, сплитов и других корпоративных действий
5. Выкуп и сжигание: При выкупе инвесторы сжигают токены на блокчейне и получают наличные.

Три, бизнес-модель и оценка рисков

Источник прибыли

Робингуд:

• Взимается комиссия за конвертацию валюты в размере 0,1% для пользователей за пределами еврозоны
• Потенциальный доход: оплата за поток заказов, услуги для членов, доход от активов и т.д.
• Открытие рынка частного капитала

xStocks(Kraken и обеспеченные Finance):

• Комиссия за сделку
• Комиссия за чеканку/выкуп
• B2B услуги токенизации активов

Основные риски

• Регуляторные риски: глобальная регуляторная база пока не ясна
• Технический риск: уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов и т.д.
• Рыночный риск: колебания цен, недостаточная ликвидность
• Юридические риски: споры о праве собственности на активы
• Операционные риски: банкротство депозитарной организации, ненадлежащее управление SPV и т.д.
• Кредитный риск: дефолт эмитента
• Кросс-балансовые риски: конфликты законов разных юрисдикций

Будущие перспективы

• Переход от изоляции к глубокой интеграции с TradFi и DeFi
• Четкость регулирования будет способствовать инновациям в области соблюдения норм
• Вход институциональных инвесторов приносит больше ликвидности и доверия
• Диверсификация продуктов, охватывающая более сложные классы активов
• Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном

Ключевой вопрос:

• Открытые и закрытые режимы будут долго сосуществовать, обслуживая разные группы пользователей.
• Координация между технологическими инновациями и правовой рамкой имеет решающее значение
• Как достичь баланса между эффективностью, прозрачностью и доступностью

Токенизация акций кардинально меняет глобальные финансовые рынки. Несмотря на множество вызовов, эта тенденция стала необратимой. Участникам рынка необходимо активно и осторожно принимать эту финансовую революцию, основываясь на глубоком понимании ее основополагающей логики и рисков.