Изменение схемы доходности стейблкоинов DeFi: принятие институтами, инфраструктура и компоновка

Экосистема доходов от стейблкоинов DeFi претерпевает глубокие изменения, формируется более зрелая, устойчивая и соответствующая требованиям институциональных игроков экосистема. Это знаменует собой явное изменение природы доходов на блокчейне. В этой статье анализируются ключевые тенденции, формирующие доходы от стейблкоинов на блокчейне, включая институциональное усыновление, строительство инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и рост стратегий наращивания доходов.

Принятие DeFi учреждениями: тихо нарастающий импульс

Несмотря на то, что номинальная доходность активов, таких как стейблкоины в DeFi, относительно традиционных рынков была скорректирована, интерес институциональных инвесторов к цепочечной инфраструктуре продолжает стабильно расти. Некоторые протоколы привлекают внимание и использование, и это участие в большей степени движется уникальными преимуществами комбинируемой и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не просто стремлением к максимальной годовой доходности. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро становятся институциональными.

По состоянию на июнь 2025 года, общий объем заблокированных средств (TVL) на некоторых платформах по залоговому кредитованию превышает 50 миллиардов долларов. 30-дневная доходность по займам USDC колеблется от 4% до 9%, что в целом соответствует или превышает доходность трехмесячных казначейских облигаций США за тот же период, составляющую около 4.3%. Институциональный капитал продолжает исследовать и интегрировать эти Децентрализованные финансы (DeFi) протоколы. Их постоянная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: круглосуточный глобальный рынок, поддерживающие автоматизированные стратегии совместимые смарт-контракты и более высокая эффективность капитала.

Восходит новый класс "крипто-нативных" компаний по управлению активами. С января 2025 года объем капиталовложений в этой области увеличился с примерно 1 миллиарда долларов до более чем 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании глубоко погружены в цепочку экосистемы и незаметно распределяют средства по различным инвестиционным возможностям, включая передовые стратегии стейблкоинов. Только в одном протоколе общий заблокированный капитал крупнейших управляющих компаний приближается к 2 миллиардам долларов с (TVL). Внедряя профессиональные рамки распределения капитала и активно корректируя параметры риска протоколов DeFi, они стремятся стать ведущими компаниями по управлению активами следующего поколения.

Конкуренция между управляющими органами этих родных криптовалют уже начала проявляться, несколько компаний контролируют около 20%-30% рынка TVL по хранению.

С развитием инфраструктуры Децентрализованных финансов (DeFi) учреждения все больше рассматривают DeFi как настраиваемый дополнительный финансовый уровень, а не как разрушительную, нерегулируемую область. Некоторые лицензированные рынки, созданные на основе зрелых протоколов, отражают активные усилия по удовлетворению потребностей учреждений. Эти разработки позволяют учреждениям участвовать в онлайновых рынках, одновременно удовлетворяя внутренние и внешние требования по соблюдению норм, особенно в отношении KYC, AML и рисков контрагентов (.

![Онлайн отчет о доходах: Децентрализованные финансы входят в "невидимую" эпоху, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-74fa0c92dafd13a4dfbf5a4be8ea895b.webp(

Инфраструктура DeFi: основа доходности стейблкоинов

Сегодня наиболее заметные достижения в области Децентрализованных финансов концентрируются на строительстве инфраструктуры. От токенизированных рынков RWA до модульных кредитных протоколов, новый стек Децентрализованных финансов начинает развиваться - способный предоставлять услуги финтех-компаниям, кастодиальным учреждениям и DAO.

1. Кредитование под залог: это один из основных источников дохода, пользователи предоставляют стейблкоины заемщикам, которые в свою очередь предоставляют другие криптоактивы в качестве залога, обычно используя избыточное обеспечение. Кредиторы зарабатывают на процентных платежах заемщиков, что создает основу для дохода от стейблкоинов.

Некоторые платформы внедрили модели кредитования на основе пулов ликвидности и динамических ставок. В последнее время некоторые протоколы переходят к модульным и изолированным рынкам кредитования. Некоторые протоколы представили полностью модульные кредитные примитивы, разделив рынок на настраиваемые хранилища, позволяя протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Другие протоколы поддерживают изолированные пары кредитования и оснащены современными инструментами управления рисками.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы идут в "невидимый" век, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-631e024862435c2fc30521fe3b956ba5.webp(

2. Токенизация RWA: это включает в себя введение дохода от традиционных оффлайн-активов ), особенно от государственных облигаций США (, в блокчейн-сеть в виде токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации могут быть непосредственно удерживаемыми или интегрированными в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.

С помощью некоторых платформ происходит токенизация американских государственных облигаций, что преобразует традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне. Объем американских государственных облигаций на блокчейне значительно увеличился с 4 миллиардов долларов США в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов США в июне 2025 года. С внедрением токенизированных облигаций в экосистему, эти продукты привносят новую аудиторию в Децентрализованные финансы.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы движутся к "невидимому" времени, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp(

3. Токенизированная стратегия ) включает дельта-нейтральные и доходные стейблкоины (: эта категория охватывает более сложные ончейн-стратегии, которые обычно выплачивают доход в форме стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность маркет-мейкеров или структурированные продукты, направленные на получение дохода от капитала стейблкоинов при одновременном поддержании рыночной нейтральности.

Доходные стейблкоины: некоторые протоколы разрабатывают стейблкоины с нативным механизмом доходности. Например, стейблкоин одного из протоколов генерирует доход через "кэш и арбитраж"-торговлю, то есть одновременно занимая короткую позицию по бессрочным контрактам ETH и держа спотовый ETH, ставка финансирования и доход от стейкинга обеспечивают доход для стейкеров. В последние несколько месяцев доходность некоторых доходных стейблкоинов превышала 8%.

4. Рынок доходных сделок: доходные сделки вводят новую концепцию, разделяющую будущие потоки доходов и основной капитал, что позволяет разложить инструменты с плавающей ставкой на торгуемые фиксированные и плавающие части. Это развитие добавляет глубину финансовым инструментам в области Децентрализованных финансов, позволяя ончейн-рынкам более тесно сочетаться с традиционными структурами фиксированного дохода. Превращая сам доход в торгуемый актив, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении процентными рисками и распределении доходов.

Некоторый протокол является ведущим протоколом в этой области, позволяющим пользователям токенизировать доходные активы в токены капитала )PT( и токены доходов )YT(. Держатели PT получают фиксированный доход, покупая токены капитала со скидкой, в то время как держатели YT спекулируют на переменном доходе. По состоянию на июнь 2025 года TVL этого протокола превышает 4 миллиарда долларов, в основном за счет доходных стейблкоинов.

В целом, эти примитивы составляют основу сегодняшней инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные случаи использования как криптопользователей, так и традиционных финансовых приложений.

![Онлайн отчет о доходах: Децентрализованные финансы движутся к "невидимому" времени, тенденция входа институтов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

Композиция: наложение и увеличение доходности стейблкоинов

Характеристика "денежного Лего" Децентрализованных финансов проявляется через комбинацию, где вышеупомянутые примитивы, используемые для получения дохода от стейблкоинов, становятся основой для построения более сложных стратегий и продуктов. Этот способ комбинации может увеличить доходность, диверсифицировать риски ) или сосредоточить (, а также предоставить индивидуализированные финансовые решения, все это сосредоточено вокруг капитала стейблкоинов.

Рынок кредитования доходных активов: токенизированные реальные активы или токенизированные стратегические токены могут стать залогом для нового типа кредитного рынка. Это позволяет:

• Держатели этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для получения стейблкоинов, тем самым освобождая ликвидность.
• Специально для этих активов создаются кредитные рынки, если держатели предоставляют стейблкоин в долг тем, кто хочет занять под залог своей доходной позиции, это может дополнительно привести к получению дохода от стейблкоина.

Интеграция разнообразных источников дохода в стратегию стейблкоинов: хотя конечная цель обычно заключается в доходах, доминирующих в стейблкоинах, стратегии достижения этой цели могут включать другие области Децентрализованных финансов, с осторожным управлением для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии, включающие заимствование нестабильных токенов ), таких как токены ликвидного стекинга LST или токены повторного стекинга ликвидности LRT (, могут быть построены для получения дохода, оцениваемого в стейблкоинах.

Стратегия доходности с использованием кредитного плеча: аналогично арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитные протоколы, чтобы зафиксировать залог и занимать другие стейблкоины, обменивать занятые стейблкоины на первоначальный актив ) или на другой стейблкоин из стратегии (, а затем снова вносить их. Каждое "круговое" действие увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации в случае падения стоимости залога или резкого увеличения процентной ставки по кредиту.

стейблкоин ликвидный пул ) LP (:

• стейблкоин можно вносить в автоматические маркет-мейкеры, такие как некоторые протоколы )AMM(, обычно вместе с другими стейблкоинами, зарабатывая доход через торговые комиссии, тем самым принося доход стейблкоинам.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы или использованы в качестве залога для других хранилищ, что дополнительно увеличивает доходность и в конечном итоге повышает доходность первоначального капитала стейблкоина.

Агрегаторы доходности и автоматические реинвесторы: хранилище является типичным примером комбинируемости доходности стейблкоинов. Они размещают стейблкоины, внесенные пользователями, в базовые источники доходности, такие как рынки залога и кредитования или протоколы RWA. Затем они:

• Автоматическое выполнение сбора наград ) награды могут существовать в виде другого токена ( процесса.
• Обменяйте эти награды на первоначально внесённый стейблкоин ) или другой желаемый стейблкоин (.
• Повторное внесение этих вознаграждений позволит автоматически получать сложные проценты, что значительно увеличит годовую доходность по сравнению с ручным получением и реинвестированием )APY(.

Общая тенденция заключается в том, чтобы предоставить пользователям увеличенные и разнообразные стейблкоин вознаграждения, управлять ими в рамках установленных параметров риска и упростить процесс с помощью интеллектуальных счетов и ориентированного на цели интерфейса.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы переходят в "невидимую" эпоху, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

Поведение пользователей: доходы - это не все

Несмотря на то, что доходность по-прежнему является важным фактором в области Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств движимы не только максимальной годовой доходностью )APY(. Все больше пользователей начинают учитывать такие факторы, как надежность, предсказуемость и общее качество пользовательского опыта )UX(. Платформы, которые упрощают взаимодействие, уменьшают трение ), например, безкомиссионные сделки ( и строят доверие через надежность и прозрачность, зачастую могут лучше удерживать пользователей в долгосрочной перспективе. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором, который не только способствует первоначальному принятию, но и способствует повышению "липкости" средств в протоколах Децентрализованных финансов.

1. Капитал в первую очередь учитывает стабильность и доверие: в периоды рыночной волатильности или спада капитал, как правило, обращается к зрелым "голубым фишкам" кредитным протоколам и RWA-казначействам, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и рискованных вариантов. Это поведение отражает настроение избегания риска, за которым стоят предпочтения пользователей к стабильности и доверию.

Данные всегда показывают, что во время рыночного давления общий заблокированный объем ликвидности (TVL) зрелых стейблкоинов, хранящихся на известных платформах, составляет ), что выше, чем у новых высокодоходных хранилищ. Эта "липкость" показывает, что доверие является ключевым фактором в удержании пользователей.

Лояльность к протоколу также играет важную роль. Пользователи некоторых ведущих платформ часто предпочитают родные экосистемные казны, даже если процентные ставки на других платформах немного выше — это похоже на традиционные финансовые модели, где удобство, знакомство и доверие зачастую важнее незначительных различий в доходности. Это особенно заметно на одном из протоколов, где, хотя доходность упала до исторического минимума, количество держателей остается относительно стабильным, что указывает на то, что сам доход не является основным двигателем удержания пользователей.

Несмотря на риск "бездоходности" стабильных монет, спрос на них по-прежнему огромен. Платформы, позволяющие накапливать вознаграждения без разрешения, представляют собой огромные возможности в криптоиндустрии, их ценность даже превосходит текущие волатильные способы хранения стоимости или стейблкоины.

2. Улучшенный пользовательский опыт повышает удержание