Размышления о ценностном инвестировании от 1000X AAVE

Гость выпуска: Стюарт, директор по инвестиционным исследованиям в первом классе

Будучи давним поклонником первого класса, я пригласил его директора по инвестиционным исследованиям, также своего старого друга Цзинь Доу Юнь, чтобы обсудить, как в прошлом цикле им удалось инвестировать в AAVE с доходностью в 1000 раз, а также изменения в концепции "стоимостьного инвестирования" в текущем цикле. Мы также обсудили методологию поиска альфы в этом цикле и подытожили несколько впечатляющих моментов.

Следующий текст предназначен только для обмена, не является инвестиционным советом.

Один, инвестиционная стратегия:

1. Объем средств и доля распределения: общая масштаб фонда первого класса составляет несколько десятков миллионов долларов, жестко установлено, что позиции, управляемые каждым инвестиционным менеджером, не могут превышать 10. Основные инвестиции в альткойны.

2. Ожидаемая доходность: превзойти рост BTC.

3. Допустимая просадка: сколько просадки можно выдержать. Независимо от того, свои ли это средства или средства компании, нет обязательной линии просадки, если только в процессе удержания не будет обнаружено, что развитие проекта идет плохо, тогда будет продано.

4. Торговая логика: хороший проект + хорошая цена, относительно долгосрочное удержание.

2. Обзор содержания данного выпуска:

1. Какова методология успешного захвата 1000-кратных инвестиций в AAVE?

Общая рамка оценки основана на фундаментальных показателях проекта и подходящей цене для покупки и удержания.

Что такое фундаментальный анализ?

Каждый проект имеет свои установленные цели, которые могут быть как прибыльными, так и неприбыльными, но с большим количеством пользователей. Если проект развивается в сторону достижения установленных целей, то его считают с фундаментальными показателями.

Примером AAVE, весь процесс инвестирования таков:

1. С июня 2019 года, начав заниматься вторичными инвестициями, я отбирал проекты и нашел AAVE( в тогдашней области так называемого Open Finance, которая тогда еще называлась ETH Lend).

2. После того как увидите проект, задайте себе три вопроса: есть ли потребность в этом? Какова величина этой потребности? Может ли он хорошо удовлетворить эту потребность?

3. Ответы на первые два вопроса по AAVE положительные. Есть ли спрос? Да, спрос на заимствование исходит от людей, которые используют кредитное плечо для увеличения прибыли при участии в криптовалютных рынках; насколько велик спрос? Спрос большой, можно обратиться к объему торгов по контрактам. Но ответ на третий вопрос отрицательный, потому что AAVE в то время использовал пиринговую модель, что привело к низкой эффективности капитала и плохой ликвидности, поэтому покупок не было.

4. Но в то время было довольно уверенно, что в сегменте Open Finance произойдет взрывной рост, и в отсутствие хороших объектов я выбрал AAVE в качестве "семенного игрока" для постоянного наблюдения и отслеживания. Оптимизм по поводу Open Finance/DeFi основан на логике, что "большая часть спроса в криптовалютном круге все еще заключается в спекуляциях на криптовалюту".

5. Спустя два-три месяца, когда я снова посмотрел на AAVE, я заметил, что он изменился на модель пулов с точками, и решил создать позицию. ( вскоре после трансформации сразу же разместил позиции, купив на низком уровне ).

6. продал примерно в феврале-марте 2021 года, когда AAVE стоил около пятисот-шести сот долларов.

Какова подходящая цена?

Оценка на самом деле может быть рассмотрена в двух категориях: одна — концептуальная, другая — бизнесовая.

Представителем концептуального типа является MEME, его особенностью является очень высокая потолок, если средства готовы поднять его на такую высоту.

Бизнес-ориентированный должен опираться на данные, здесь делится на старую и новую дорожки.

1. Старые подходы часто используют метод сопоставления, ориентируясь на текущих лидеров. Это немного похоже на концепцию цены к прибыли, мы берем соотношение основных бизнес-данных лидирующего проекта к его рыночной капитализации в качестве большого ориентира. Основные данные по кредитованию – это объем кредитования TVL, если, например, соотношение TVL/FDV у лидера кредитования составляет 3, тогда для других проектов в области кредитования это соотношение 2 или 4 будет считаться приемлемым, но если 15 или 20, то это явно будет ощущаться как недооценка, если 0.5, то это будет восприниматься как переоценка, если только проект не обладает высокой степенью роста. Конечно, этот метод сравнения является лишь одним из факторов, которые следует учитывать, настоящие факторы формирования рыночной капитализации очень сложны.

2. В новой нише нет слишком точного метода, например, LIDO, это лидер в стейкинге Ethereum, у него очень высокий TVL, но нельзя определить его соотношение с рыночной капитализацией, до сих пор соотношение, отражаемое оценкой LIDO, также сильно отклоняется от ожидаемого значения. Как правило, у кредитного проекта TVL составляет 5 миллиардов долларов, рыночная капитализация может достигать 1 миллиарда долларов, у DEX TVL 3 миллиарда долларов, рыночная капитализация может достигать 1,5 миллиарда долларов, поэтому обычно говорят, что TVL — это однозначное кратное рыночной капитализации, но сейчас TVL LIDO составляет 30 миллиардов долларов, а рыночная капитализация всего 1,7 миллиарда долларов, кратное значение составляет 17 раз, что выше, чем ранее оценивалось (, потому что считалось, что если TVL достигнет 10 миллиардов, то рыночная капитализация как минимум достигнет 1 миллиарда ). В условиях, когда нет сравнения с традиционными финансами, оценка таких новых ниш определяется их лидерами.

2. Какие характеристики будут у этого раунда Alpha?

Сначала поговорим о характеристиках предыдущего раунда Alpha:

1. Создатель или лидер новой ниши. У новой ниши есть два преимущества: во-первых, новые вещи трудно понять за короткое время, в этот момент легко поддаться "росту", а затем FOMO заставляет людей входить в рынок, поэтому такие активы в процессе роста легче привлекают покупку со стороны розничных инвесторов; во-вторых, новая ниша все еще на ранней стадии, она имеет определенный запас времени до того, как ее подтвердят или опровергнут, это время дает ей потолок оценки и пространство для нарратива.

2. есть очень красивые бизнес-данные, которые говорят сами за себя, независимо от того, исходят ли эти данные от токенов. Например, Axie является альфой GameFi, BNB и Solana – это публичные блокчейны, PUNK и BAYC – это NFT. Эта индустрия очень любит рассказывать грандиозные истории, но от этого люди могут стать равнодушными. В этот момент, чтобы монета выросла до десятков миллиардов или даже сотен миллиардов долларов, помимо нарратива, действительно нужны некоторые значительные данные, которые смогут убедить других.

А этот раунд Alpha на самом деле очень трудно найти, потому что особенности этого цикла заключаются в том, что "денег мало,票多,盘子大", поэтому может быть только локальный рынок. И, наблюдая за тем, что до сих пор локальные рынки выглядят довольно хорошо, такие сектора, как MEME, 铭文, SOLANA, также привели к изменению инвестиционной методологии у 筋斗云:

Больше не нужно смотреть, что будет использоваться на рынке, а нужно думать, что рынок будет разжигать.

Смотрим на мемы и MEME, у них есть очень хорошая логика для спекуляции.

1. Инскрипция: В каждом большом бычьем рынке важные группы в криптомире определенно должны иметь свое участие в этом, необходимо получить некоторые вознаграждения. Инскрипция является отличным способом предоставить дополнительный доход для майнеров биткойнов, поэтому с точки зрения коммерческих интересов, рынок инскрипций логично развивается.

2. MEME: Есть два момента. Первый, потолок высок, в процессе увеличения рыночной капитализации не требуется предоставлять впечатляющие данные или фундаментальные показатели; второй, структура токенов более подходит для крупных игроков, чтобы продвигать, независимо от того, насколько высоко они могут поднять, все это может быть принято, и есть Dogecoin как успешный пример, который предоставляет пространство для воображения, даже в 2024 году, это все еще может дать людям надежду на быстрое обогащение, поэтому MEME также является очень привлекательным активом на рынке.

3. Как гарантировать, что больше не пропустишь новинки?

С точки зрения психологии, больше не стоит цепляться за инвестиции в стоимость. Если продолжать придерживаться инвестиции в стоимость, даже если бы время вернулось на 100 раз, не удастся столкнуться с памятной монетой.

Логически/мыслительно, больше не стоит смотреть, что рынок будет использовать, а думать, что рынок будет подогревать. Конкретно говоря, увидев новую нишу или что-то, что звучит удивительно, первая реакция не должна быть отрицанием этого (, потому что в прошлом году на самом деле и 铭文, и SOL имели рекомендации от исследователей, но из-за ограниченности восприятия не обратили на это внимание ), а вместо этого задумались, какие основные игроки и группы будут подогревать это? Как они будут подогревать это? Если подогрев будет, каким образом может вырасти цена?

В действии, либо участвуйте, либо, если не участвуете, наблюдайте и накапливайте образцы.

4. Что такое Stop Doing List?

Есть два момента:

1. Не нужно больше иметь предвзятости, не стоит зацикливаться на некоторых важных моментах в инвестиционной структуре, таких как необходимость реализации, наличие реального бизнеса и так далее.

2. Не торгуйте на эмоциях. Эмоциональные преступления означают, что они не были спланированы, а были совершены под воздействием стимула в момент порыва. Эмоциональная торговля означает, что изначально эта монета вообще не была в поле зрения, но в течение некоторого времени она хорошо росла, после исследований она действительно произвела впечатление, и друзья тоже сказали, что она хороша, так что я решил войти. В предыдущем цикле, делая три эмоциональные сделки, можно было выиграть в двух из них, потому что тогда был рынок с высокими объемами. В этот раз общий уровень доходности от такого подхода оказался неудачным.

5. Какие трейдеры рекомендуются для подписки?

Есть два:

Первый - это кофе владельца Цзиндоу Юнь, причины несколько:

1. Способности очень разнообразные. Некоторые люди очень хорошо умеют торговать MEME, но, возможно, с ценными бумагами у них не так хорошо. Некоторые могут держать позиции, держать их долго и получать многократную прибыль, но, возможно, не могут воспользоваться краткосрочными возможностями, в то время как кофе очень универсален.

2. Рассуждение на основе первых принципов. Первые принципы можно просто понять как "всё должно быть нацелено на достижение конечной цели, не поддаваясь влиянию других или предыдущего опыта". Первые принципы инвестирования заключаются в стремлении к конечной доходности активов, на основе чего вносить соответствующие изменения в зависимости от текущего рынка. Например, во время внутреннего обсуждения влияния ETF на цену биткойна, Цзинь Доу Юнь и еще один коллега уже использовали явление многолетнего бычьего рынка золота в США после внедрения ETF для прогнозирования цены биткойна, в то время как наш шеф, основываясь на изменениях объёма и цены биткойна до и после этого ETF, предположил, что приток средств в ETF не обязательно является причиной роста биткойна, а всего лишь результатом этого роста, так что если цена упадёт, ETF также, естественно, начнёт чистый отток. Эта точка зрения, основанная на первых принципах, не является популярной на рынке, но для Цзинь Доу Юня она кажется правильной.

3. может противоречить человеческой природе, не поддаваясь FOMO. Все понимают, но действительно трудно в нужный момент удержаться, в нужный момент действовать и в нужный момент уйти.

Второй, известный результат Kevin Zhou из Galois Capital заключается в короткой продаже LUNA(, причина: торговое решение основано на очень количественном и точном мышлении, что большинство людей не могут сделать во время торговли. Рекомендую послушать подкаст с Kevin Zhou, Jason Choi и Laura Shin, где подробно объясняется, почему он коротко продал LUNA.

Помимо рекомендуемых трейдеров, Jindouyun также представил свой список Must Read, в котором почти не даются сигналы, а информации предостаточно: @fishkiller @nake13 @mindaoyang

Если нужно узнать о важных событиях в отрасли и можно выбрать только один сайт, я выберу ChainFeeds. В конце концов, нужно постоянно общаться с окружающими, в долгосрочной перспективе это позволит отсеять группу друзей с высоким уровнем информации и поддерживать с ними частую связь.

Три, напоследок:

Я на самом деле очень похож на Цзинь Доу Юнь, мы оба постоянно инвестируем на первой линии и одновременно ориентированы на так называемые "ценностные инвестиции". Но изменения рыночной среды в этом цикле и упущение некоторых новых тенденций и новшеств заставили меня начать размышлять, что пришло время найти новый способ ценностного инвестирования, изменить подход и параметры принятия решений. Хотя мы все еще не знаем, что произойдет во второй половине бычьего рынка, но через постоянный диалог, участие, проб и ошибок, а также наблюдение, мы, возможно, очень близки к этому.