Qual é exatamente o objetivo de uma empresa de tesouraria Bitcoin? Este artigo é baseado em um artigo escrito por Golden Finance e compilado e escrito por Foresight News. (Sinopse: A verdade por trás da compra corporativa de bitcoin: o jogo de cash-out e negociação de ações de executivos internos? Como os investidores devem analisar racionalmente) (Suplemento de antecedentes: pai rico avisa que "ETFs são apenas golpes de papel de parede": possuir ouro físico, prata e bitcoin é a verdade de ficar rico em tempos conturbados) Quais são os objetivos de uma empresa de reserva de tesouraria Bitcoin? É aumentar a proporção de bitcoin por ação, que é a relação entre a quantidade total de bitcoin detida pela empresa e o número de ações totalmente diluídas da empresa. As empresas da Microstrategy não estão tentando aproveitar o momento e colher ganhos em dólares através da negociação de bitcoin, seu único foco é aumentar a proporção de bitcoin por ação (BPS) adicionando bitcoin ao seu balanço de uma forma que acrescente valor. Chamamos o tamanho de suas participações em Bitcoin de "Valor Patrimonial Líquido (NAV)" e a proporção de sua capitalização de mercado para NAV é "Prêmio de Valor de Mercado (mNAV)". Se uma empresa tem uma capitalização de mercado de US $ 10 bilhões e suas participações em Bitcoin valem US $ 5 bilhões, então a capitalização de mercado premium da empresa é de US $ 2. (Digamos que a empresa tenha uma oferta de ações de 100 milhões de ações a US$ 100 por ação e um preço de Bitcoin de US$ 100.000.) Isto significa que a empresa detém 50.000 bitcoins, ou seja, o número de bitcoins por 1.000 ações corresponde a 50.000/100.000 = 0,5 moedas. A principal maneira como a Reserva Bitcoin aumenta seus ganhos por ação (BPS) é através de um programa "ATM": emitindo novas ações, vendendo-as diretamente no mercado e usando os lucros para comprar mais Bitcoin. Esta é a primeira avenida que eu chamo de empresa de reserva pode aproveitar. Parte I: Ações (ATMs) Voltando ao meu exemplo, essa empresa de US$ 10 bilhões poderia emitir US$ 1 bilhão em novas ações, vendê-las ao mercado e, em seguida, usar imediatamente o dinheiro resultante para comprar US$ 1 bilhão em Bitcoin. Supondo que o preço da ação e do Bitcoin não se mova (isso é apenas para entender a matemática por trás disso), então a nova capitalização de mercado da empresa é de US $ 11 bilhões e o novo valor patrimonial líquido é de US $ 6 bilhões. Seu prêmio NAV agora é 11/6 = 1,83, então está em baixa, mas sua relação bitcoin por ação agora é 60.000/110.000 = 0,545, então está em alta. Então podemos definir um "rendimento Bitcoin", que é o crescimento do lucro por ação: 0,0545/0,5 = 1,09, ou seja, um rendimento de 9%. A empresa comprou mais bitcoin de uma forma de "valor agregado": mesmo quando o número de ações foi diluído, essa diluição ainda se valorizou em termos de lucro por ação porque a proporção aumentou. Esta operação é a mais comumente usada por empresas de reserva de tesouraria Bitcoin e só pode ser realizada quando a empresa está negociando acima de seu NAV, ou seja, quando o prêmio mNAV está acima de 1. Quanto maior for o prémio mNAV, mais rentável será esta operação ATM, resultando num maior "rendimento Bitcoin". Basicamente, a administração da empresa está vendendo ações com um prêmio para compradores de ações de curto prazo, e os ganhos que eles recebem acabarão beneficiando os acionistas de longo prazo. (Mas obviamente os compradores de curto prazo têm o potencial de se tornarem detentores de longo prazo, então se você acha que vale a pena no longo prazo, não há problema em aceitar racionalmente a compra com um prêmio maior.) Esta "arbitragem" entre a capitalização de mercado de uma empresa e o seu balanço pode, teoricamente, também operar em sentido inverso: se o preço das ações da empresa for significativamente descontado em relação ao seu valor patrimonial líquido, então a administração pode decidir vender bitcoin no seu balanço para recomprar ações, o que também aumenta o número de bitcoins por ação. Em ambos os casos, a administração está negociando com traders de ações de curto prazo que compram com um grande prêmio ou vendem com um desconto significativo, e os lucros dessas operações são redistribuídos para acionistas de longo prazo, e seu valor contábil por ação aumenta, o que significa que o "preço mínimo" teórico das ações denominadas em Bitcoin está aumentando. Na verdade, de longe, a operação mais atraente para a empresa é vender as ações com um prêmio acima do valor patrimonial líquido (mNAV), porque vender quando o mNAV se deprecia é mais complicado: primeiro, se a escala for grande o suficiente (o que acontece em termos de estratégia), isso pode afetar negativamente o preço do ativo subjacente (Bitcoin), levando a uma potencial "espiral da morte" (ou seja, uma queda nos preços do Bitcoin e das ações). Em segundo lugar, envia uma mensagem negativa ao mercado, faz com que a empresa pareça mais fraca e a torna menor. Por último, tal operação pode ter implicações fiscais, reduzindo a sua rentabilidade. Como resultado, uma empresa de reserva de Bitcoin se concentrará principalmente na venda de ações a um NAV mais alto por ação para aumentar os ganhos por ação e gerar ganhos de Bitcoin. Vale a pena notar que, dado que os acionistas estão comprando empresas de Reserva de Bitcoin para seus ganhos de Bitcoin, rendimentos mais altos de Bitcoin justificam a compra de tais empresas em um NAVP mais alto, o que também permitirá que a empresa gere consistentemente maiores ganhos de Bitcoin. Um maior valor patrimonial líquido por ação é simultaneamente uma causa e uma consequência. "Não parece sustentável, e só funciona se houver mais pessoas estúpidas dispostas a comprar com um prémio!" Isso mesmo, isso é em grande parte verdade, e é por isso que uma Empresa de Reserva de Bitcoin que opera exclusivamente com a venda de ações (ATMs) é uma ferramenta prejudicada, e qualquer aspirante a Empresa de Reserva de Bitcoin também deve usar um segundo meio para colher ganhos de bitcoin: o uso de dívida em cima do patrimônio. Parte II: Dívida (Alavancagem) A maneira como as empresas usam a dívida é muito simples: se você acredita que o Bitcoin crescerá a uma determinada taxa composta de crescimento anual (GAGR) (ou seja, retorno anualizado do investimento), então você pode emitir um instrumento de renda fixa com uma taxa de juros abaixo dessa taxa de crescimento anual composta e "pegar a diferença" na forma de ganhos do Bitcoin. Não vou entrar em detalhes sobre quais instrumentos de dívida uma empresa pode usar, mas digamos que ela pode tomar empréstimos a uma taxa de juros de 8% ao ano e esperar que o Bitcoin cresça a um CAGR de mais de 20% ao ano. A empresa pode então pedir dólares emprestados e usar os lucros para comprar Bitcoin, resultando em um spread de 12% (20%-8%), e então retornar os lucros aos acionistas através de uma taxa de EPS mais alta. Obviamente, eu sei que as pessoas têm muito medo de alavancagem e tendem a pensar que usar qualquer alavancagem no espaço de criptomoedas fará você perder seu dinheiro, mas:1/ Eu escrevi um artigo inteiro (para ser atualizado) sobre Microstrategy, mostrando que seu uso de alavancagem é muito conservador e a possibilidade de explodir posições é extremamente baixa; 2/ Obviamente, é possível superar o Bitcoin com alavancagem moderada, especialmente se você tiver a proteção do vencimento da dívida. Um modelo mental simples pode entender o tipo de alavancagem envolvida em uma empresa como a MicroStrategy, ou seja, imaginar uma posição multi-top Bitcoin de longo prazo com alavancagem de 1,2x, que só será liquidada à força se o preço do Bitcoin cair abaixo do "preço de fechamento" teórico por três anos consecutivos. Se uma empresa pode adquirir permanentemente mais Bitcoin através de uma alavancagem, ela será capaz de ter uma reserva que supera o Bitcoin, fornecendo ganhos de Bitcoin aos acionistas. Os acionistas de longo prazo podem pensar na relação de valor Bitcoin por ação como o piso teórico do preço de suas ações, e esse piso aumentará permanentemente em termos denominados em Bitcoin. Bitcoin Reserve é essencialmente uma ferramenta projetada para superar o desempenho do Bitcoin. É por isso que algumas pessoas estão dispostas a manter ações dessas empresas por muito tempo a um preço superior ao valor contábil, sem se tornar a grande. Por exemplo, em 202...
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Bitcoin Reserve Company: Por que gastar 2 dólares para comprar 1 dólar de BTC?
Qual é exatamente o objetivo de uma empresa de tesouraria Bitcoin? Este artigo é baseado em um artigo escrito por Golden Finance e compilado e escrito por Foresight News. (Sinopse: A verdade por trás da compra corporativa de bitcoin: o jogo de cash-out e negociação de ações de executivos internos? Como os investidores devem analisar racionalmente) (Suplemento de antecedentes: pai rico avisa que "ETFs são apenas golpes de papel de parede": possuir ouro físico, prata e bitcoin é a verdade de ficar rico em tempos conturbados) Quais são os objetivos de uma empresa de reserva de tesouraria Bitcoin? É aumentar a proporção de bitcoin por ação, que é a relação entre a quantidade total de bitcoin detida pela empresa e o número de ações totalmente diluídas da empresa. As empresas da Microstrategy não estão tentando aproveitar o momento e colher ganhos em dólares através da negociação de bitcoin, seu único foco é aumentar a proporção de bitcoin por ação (BPS) adicionando bitcoin ao seu balanço de uma forma que acrescente valor. Chamamos o tamanho de suas participações em Bitcoin de "Valor Patrimonial Líquido (NAV)" e a proporção de sua capitalização de mercado para NAV é "Prêmio de Valor de Mercado (mNAV)". Se uma empresa tem uma capitalização de mercado de US $ 10 bilhões e suas participações em Bitcoin valem US $ 5 bilhões, então a capitalização de mercado premium da empresa é de US $ 2. (Digamos que a empresa tenha uma oferta de ações de 100 milhões de ações a US$ 100 por ação e um preço de Bitcoin de US$ 100.000.) Isto significa que a empresa detém 50.000 bitcoins, ou seja, o número de bitcoins por 1.000 ações corresponde a 50.000/100.000 = 0,5 moedas. A principal maneira como a Reserva Bitcoin aumenta seus ganhos por ação (BPS) é através de um programa "ATM": emitindo novas ações, vendendo-as diretamente no mercado e usando os lucros para comprar mais Bitcoin. Esta é a primeira avenida que eu chamo de empresa de reserva pode aproveitar. Parte I: Ações (ATMs) Voltando ao meu exemplo, essa empresa de US$ 10 bilhões poderia emitir US$ 1 bilhão em novas ações, vendê-las ao mercado e, em seguida, usar imediatamente o dinheiro resultante para comprar US$ 1 bilhão em Bitcoin. Supondo que o preço da ação e do Bitcoin não se mova (isso é apenas para entender a matemática por trás disso), então a nova capitalização de mercado da empresa é de US $ 11 bilhões e o novo valor patrimonial líquido é de US $ 6 bilhões. Seu prêmio NAV agora é 11/6 = 1,83, então está em baixa, mas sua relação bitcoin por ação agora é 60.000/110.000 = 0,545, então está em alta. Então podemos definir um "rendimento Bitcoin", que é o crescimento do lucro por ação: 0,0545/0,5 = 1,09, ou seja, um rendimento de 9%. A empresa comprou mais bitcoin de uma forma de "valor agregado": mesmo quando o número de ações foi diluído, essa diluição ainda se valorizou em termos de lucro por ação porque a proporção aumentou. Esta operação é a mais comumente usada por empresas de reserva de tesouraria Bitcoin e só pode ser realizada quando a empresa está negociando acima de seu NAV, ou seja, quando o prêmio mNAV está acima de 1. Quanto maior for o prémio mNAV, mais rentável será esta operação ATM, resultando num maior "rendimento Bitcoin". Basicamente, a administração da empresa está vendendo ações com um prêmio para compradores de ações de curto prazo, e os ganhos que eles recebem acabarão beneficiando os acionistas de longo prazo. (Mas obviamente os compradores de curto prazo têm o potencial de se tornarem detentores de longo prazo, então se você acha que vale a pena no longo prazo, não há problema em aceitar racionalmente a compra com um prêmio maior.) Esta "arbitragem" entre a capitalização de mercado de uma empresa e o seu balanço pode, teoricamente, também operar em sentido inverso: se o preço das ações da empresa for significativamente descontado em relação ao seu valor patrimonial líquido, então a administração pode decidir vender bitcoin no seu balanço para recomprar ações, o que também aumenta o número de bitcoins por ação. Em ambos os casos, a administração está negociando com traders de ações de curto prazo que compram com um grande prêmio ou vendem com um desconto significativo, e os lucros dessas operações são redistribuídos para acionistas de longo prazo, e seu valor contábil por ação aumenta, o que significa que o "preço mínimo" teórico das ações denominadas em Bitcoin está aumentando. Na verdade, de longe, a operação mais atraente para a empresa é vender as ações com um prêmio acima do valor patrimonial líquido (mNAV), porque vender quando o mNAV se deprecia é mais complicado: primeiro, se a escala for grande o suficiente (o que acontece em termos de estratégia), isso pode afetar negativamente o preço do ativo subjacente (Bitcoin), levando a uma potencial "espiral da morte" (ou seja, uma queda nos preços do Bitcoin e das ações). Em segundo lugar, envia uma mensagem negativa ao mercado, faz com que a empresa pareça mais fraca e a torna menor. Por último, tal operação pode ter implicações fiscais, reduzindo a sua rentabilidade. Como resultado, uma empresa de reserva de Bitcoin se concentrará principalmente na venda de ações a um NAV mais alto por ação para aumentar os ganhos por ação e gerar ganhos de Bitcoin. Vale a pena notar que, dado que os acionistas estão comprando empresas de Reserva de Bitcoin para seus ganhos de Bitcoin, rendimentos mais altos de Bitcoin justificam a compra de tais empresas em um NAVP mais alto, o que também permitirá que a empresa gere consistentemente maiores ganhos de Bitcoin. Um maior valor patrimonial líquido por ação é simultaneamente uma causa e uma consequência. "Não parece sustentável, e só funciona se houver mais pessoas estúpidas dispostas a comprar com um prémio!" Isso mesmo, isso é em grande parte verdade, e é por isso que uma Empresa de Reserva de Bitcoin que opera exclusivamente com a venda de ações (ATMs) é uma ferramenta prejudicada, e qualquer aspirante a Empresa de Reserva de Bitcoin também deve usar um segundo meio para colher ganhos de bitcoin: o uso de dívida em cima do patrimônio. Parte II: Dívida (Alavancagem) A maneira como as empresas usam a dívida é muito simples: se você acredita que o Bitcoin crescerá a uma determinada taxa composta de crescimento anual (GAGR) (ou seja, retorno anualizado do investimento), então você pode emitir um instrumento de renda fixa com uma taxa de juros abaixo dessa taxa de crescimento anual composta e "pegar a diferença" na forma de ganhos do Bitcoin. Não vou entrar em detalhes sobre quais instrumentos de dívida uma empresa pode usar, mas digamos que ela pode tomar empréstimos a uma taxa de juros de 8% ao ano e esperar que o Bitcoin cresça a um CAGR de mais de 20% ao ano. A empresa pode então pedir dólares emprestados e usar os lucros para comprar Bitcoin, resultando em um spread de 12% (20%-8%), e então retornar os lucros aos acionistas através de uma taxa de EPS mais alta. Obviamente, eu sei que as pessoas têm muito medo de alavancagem e tendem a pensar que usar qualquer alavancagem no espaço de criptomoedas fará você perder seu dinheiro, mas:1/ Eu escrevi um artigo inteiro (para ser atualizado) sobre Microstrategy, mostrando que seu uso de alavancagem é muito conservador e a possibilidade de explodir posições é extremamente baixa; 2/ Obviamente, é possível superar o Bitcoin com alavancagem moderada, especialmente se você tiver a proteção do vencimento da dívida. Um modelo mental simples pode entender o tipo de alavancagem envolvida em uma empresa como a MicroStrategy, ou seja, imaginar uma posição multi-top Bitcoin de longo prazo com alavancagem de 1,2x, que só será liquidada à força se o preço do Bitcoin cair abaixo do "preço de fechamento" teórico por três anos consecutivos. Se uma empresa pode adquirir permanentemente mais Bitcoin através de uma alavancagem, ela será capaz de ter uma reserva que supera o Bitcoin, fornecendo ganhos de Bitcoin aos acionistas. Os acionistas de longo prazo podem pensar na relação de valor Bitcoin por ação como o piso teórico do preço de suas ações, e esse piso aumentará permanentemente em termos denominados em Bitcoin. Bitcoin Reserve é essencialmente uma ferramenta projetada para superar o desempenho do Bitcoin. É por isso que algumas pessoas estão dispostas a manter ações dessas empresas por muito tempo a um preço superior ao valor contábil, sem se tornar a grande. Por exemplo, em 202...