Relatório de pesquisa aprofundada em Finanças Descentralizadas: Nova política da SEC, de "isenção de inovação" a "finanças na cadeia", o verão do DeFi pode voltar a aparecer
I. Introdução: A nova política da SEC e a mudança crucial no cenário regulatório das Finanças Descentralizadas
As Finanças Descentralizadas (DeFi) se desenvolveram rapidamente desde 2018, tornando-se um dos pilares centrais do sistema global de ativos criptográficos. A DeFi oferece funções financeiras ricas, como negociação de ativos, empréstimos e derivativos, através de protocolos financeiros abertos e sem permissão, dependendo tecnicamente de contratos inteligentes, liquidação na cadeia e outros mecanismos, reestruturando a estrutura financeira tradicional. Após o "verão da DeFi" em 2020, o valor total de ativos bloqueados (TVL) da DeFi ultrapassou temporariamente os 180 bilhões de dólares, demonstrando o enorme potencial deste campo.
No entanto, a rápida expansão das Finanças Descentralizadas também vem acompanhada de problemas como a ambiguidade regulatória e riscos sistêmicos. As autoridades reguladoras dos EUA adotaram anteriormente uma abordagem de aplicação mais rigorosa em relação à indústria de criptomoedas, incluindo protocolos DeFi, plataformas DEX e outros no âmbito potencial de ilegalidade. Entre 2022 e 2024, vários projetos renomados foram alvo de investigações. Ao mesmo tempo, a indústria DeFi ficou presa em dificuldades de desenvolvimento devido à incerteza nas políticas.
No segundo trimestre de 2025, o ambiente regulatório sofreu mudanças significativas. No início de junho, o novo presidente da SEC apresentou, em uma audiência no Congresso, um caminho de regulação ativa para as Finanças Descentralizadas, incluindo a criação de um "mecanismo de isenção de inovação", a promoção de um "quadro de regulação por funções" e a inclusão das DAOs em uma sandbox regulatória aberta, entre outros. Esta mudança de política marca um ajuste significativo na atitude dos EUA em relação à regulação das Finanças Descentralizadas.
II. Evolução do caminho regulatório nos EUA: da lógica de transformação de "default ilegal" para "adequação funcional"
A evolução da regulamentação de DeFi nos Estados Unidos reflete o processo pelo qual as estruturas de conformidade financeira enfrentam os desafios das novas tecnologias. A SEC, em seus primeiros passos, considerou a maioria dos protocolos DeFi como potenciais violações, com base em padrões tradicionais de avaliação de valores mobiliários, como o Howey Test. Entre 2021 e 2022, a SEC realizou uma série de ações de fiscalização de alto perfil, investigando vários projetos conhecidos.
No entanto, essa estratégia de "aplicação da lei em primeiro lugar, regras em segundo" rapidamente encontrou desafios. As decisões judiciais e as ações judiciais do setor expuseram as limitações da lógica regulatória tradicional em um ambiente descentralizado. Ao mesmo tempo, a aplicação legal a novas estruturas como as DAOs também enfrenta desafios fundamentais.
No início de 2025, a SEC passou por uma mudança de estratégia após uma alteração de pessoal. O novo presidente defende o princípio de regulação "tecnologicamente neutra" e estabelece um grupo de pesquisa dedicado à construção de um sistema de classificação de riscos para Finanças Descentralizadas. Isso representa uma transição para a "regulação adaptada às funções", ou seja, desenhar requisitos regulatórios com base nas funções financeiras reais do protocolo.
A SEC está tentando construir uma estratégia regulatória mais flexível, como a introdução de mecanismos de isenção para protocolos altamente descentralizados e a orientação de projetos para entrar em sandbox regulatório. Essa mudança reflete uma compreensão mais profunda das características da tecnologia DeFi por parte das autoridades regulatórias, bem como uma tentativa de explorar novos modelos de governança dentro de um sistema financeiro aberto.
Três, três grandes códigos de riqueza: reavaliação de valor sob a lógica do sistema
Com a nova política da SEC em vigor, o setor DeFi recebe um incentivo positivo há muito tempo esperado. O mercado começa a reavaliar o valor dos protocolos DeFi, com várias áreas reprimidas mostrando potencial de reavaliação. Do ponto de vista da lógica institucional, a reavaliação do valor DeFi concentra-se principalmente em três direções:
Prêmio institucional da estrutura de intermediários em conformidade. Serviços de KYC na cadeia, custódia em conformidade e plataformas frontais com alta transparência de governança serão favorecidos pelas políticas. O módulo "cadeia em conformidade" em algumas soluções Layer2 também desempenhará um papel crucial.
A posição estratégica da infraestrutura de liquidez na cadeia. Protocolos de negociação descentralizados como Uniswap têm a expectativa de se tornarem a primeira opção para o fluxo de fundos ecológicos. Infraestruturas como oráculos também terão responsabilidades importantes dentro de um quadro de conformidade.
Reconstrução de crédito do modelo de rendimento interno elevado. Protocolos de empréstimo, entre outros, com base em modelos de rendimento na cadeia quantificáveis, têm potencial para se tornarem "portadores de fluxo de caixa estável na cadeia". As stablecoins na cadeia também irão construir um fosso institucional sob a nova posição regulatória.
A lógica comum por trás dessas três linhas principais é o processo de reequilíbrio da "bonificação de reconhecimento político" convertida em "peso de precificação de capital de mercado". Os protocolos DeFi estão estabelecendo mecanismos de ancoragem de avaliação voltados para capital institucional através de receitas reais, capacidade de conformidade, entre outros, criando condições para a integração ao sistema financeiro tradicional.
Quatro, Reação do Mercado: Da Aumento do TVL à Reavaliação dos Preços dos Ativos
A nova política da SEC rapidamente desencadeou uma reação em cadeia no mercado, formando um feedback positivo de "expectativa do sistema - retorno de fundos - reavaliação de ativos". O total de valor bloqueado em DeFi (TVL) teve um crescimento significativo, com um aumento de 17% no TVL na cadeia do Ethereum em uma semana. Vários protocolos de destaque também apresentaram um aumento sincronizado no valor bloqueado, e a atividade de transações na cadeia voltou a aquecer.
O retorno de capital impulsionou a reavaliação dos preços de vários ativos de Finanças Descentralizadas. Tokens de governança mainstream como UNI, AAVE, etc., aumentaram em média entre 25% a 60% em uma semana. O mercado começou a usar múltiplos de lucro do protocolo, múltiplos de TVL e outros indicadores para a recuperação da avaliação de DeFi, marcando a evolução para uma fase de precificação de capital mais madura.
Na cadeia, os dados mostram a mudança na estrutura de distribuição de fundos. Protocolos com alta integração com RWA atraem mais capital institucional, enquanto o fluxo líquido de stablecoins em protocolos DeFi recupera-se. A tendência de as Finanças Descentralizadas recuperarem o poder de precificação de fundos começa a se manifestar.
Apesar da reação significativa do mercado, a reavaliação dos ativos ainda está em estágio inicial. Os custos de tentativa e erro regulatórios e a eficiência da governança enfrentados pelos protocolos DeFi mantém o mercado cauteloso. No entanto, a situação de "redução do risco institucional + recuperação das expectativas de valor" abre espaço para a valorização no mercado DeFi a médio prazo. Vários protocolos de topo ainda estão com a valorização muito abaixo dos níveis de mercado em alta, tendo potencial de crescimento impulsionado pelo aumento da receita e pela certeza regulatória.
Cinco, Perspectivas Futuras: a Reestruturação Institucional do DeFi e um Novo Ciclo
A nova política da SEC é um ponto de viragem na reestruturação institucional do DeFi. No futuro, o desenvolvimento do DeFi apresentará as seguintes tendências:
A reestruturação institucional afeta o paradigma de design. Os projetos de Finanças Descentralizadas precisam projetar um sistema duplo que combine vantagens técnicas e atributos de conformidade, realizando um novo paradigma de "conformidade embutida".
Aprofundamento da diversificação do modelo de negócios. O projeto irá se concentrar mais na construção de um modelo de lucro sustentável, como a partilha de receitas da camada de protocolo, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) na cadeia, formando um ciclo de receita comparável ao das finanças tradicionais.
Reestruturação do sistema de governança. Explorar um quadro de governança com maior eficácia legal, adotando um modelo de governança híbrido para aumentar a legitimidade e a eficiência da tomada de decisões.
Transformação dos participantes e da estrutura de capital. O limiar de entrada para investidores institucionais foi reduzido, gerando produtos personalizados voltados para instituições. Projetos otimizam modelos econômicos de tokens, atraindo investimentos de valor a longo prazo.
A inovação tecnológica e a fusão entre cadeias aceleram. Inovações tecnológicas como a proteção da privacidade e a autenticação de identidade aceleram, e o ecossistema de fusão entre múltiplas cadeias fornece a base para a inovação empresarial.
Embora as oportunidades sejam significativas, as Finanças Descentralizadas ainda enfrentam desafios como a estabilidade da execução de políticas e o controle dos custos de conformidade. A indústria precisa colaborar para promover a elaboração de normas e a construção de mecanismos de autorregulação, aumentando continuamente o nível de institucionalização e a confiança do mercado.
Seis, Conclusão
A nova política da SEC traz um ambiente de normas e oportunidades para as Finanças Descentralizadas, impulsionando a indústria de um crescimento selvagem para um desenvolvimento em conformidade. No futuro, as Finanças Descentralizadas têm potencial para alcançar uma abrangência financeira mais ampla e uma reestruturação de valor, mas ainda é necessário continuar a trabalhar em questões como riscos de conformidade e segurança tecnológica. Desde a "isenção de inovação" até as "finanças na cadeia", as Finanças Descentralizadas podem estar à beira de uma explosão completa, com os tokens de blue chip do setor esperando uma reavaliação de valor.
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MetaverseMigrant
· 07-20 20:23
sec yyds bull批
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GasFeeCrybaby
· 07-18 07:18
Diminua as taxas, por favor.
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AirDropMissed
· 07-17 23:27
Conformidade também é difícil de prevenir a explosão, certo?
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Anon4461
· 07-17 23:27
sec esta armadilha realmente consegue enganar as pessoas?
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PerpetualLonger
· 07-17 23:25
Finalmente começou a voar! Agora é a hora de comprar na baixa. Posição completa, vamos lá!
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OptionWhisperer
· 07-17 23:23
A regulação chegou, o bull run ainda estará longe?
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AirdropDreamBreaker
· 07-17 23:06
A regulamentação chegou, ainda há isenções para inovação.
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RektButStillHere
· 07-17 23:01
fazer as pessoas de parvas outra vez? Quando a política afrouxa, cai outra vez tortas do céu.
A nova política da SEC lidera a reestruturação das Finanças Descentralizadas, três grandes senhas de riqueza guiam a reavaliação do valor.
Relatório de pesquisa aprofundada em Finanças Descentralizadas: Nova política da SEC, de "isenção de inovação" a "finanças na cadeia", o verão do DeFi pode voltar a aparecer
I. Introdução: A nova política da SEC e a mudança crucial no cenário regulatório das Finanças Descentralizadas
As Finanças Descentralizadas (DeFi) se desenvolveram rapidamente desde 2018, tornando-se um dos pilares centrais do sistema global de ativos criptográficos. A DeFi oferece funções financeiras ricas, como negociação de ativos, empréstimos e derivativos, através de protocolos financeiros abertos e sem permissão, dependendo tecnicamente de contratos inteligentes, liquidação na cadeia e outros mecanismos, reestruturando a estrutura financeira tradicional. Após o "verão da DeFi" em 2020, o valor total de ativos bloqueados (TVL) da DeFi ultrapassou temporariamente os 180 bilhões de dólares, demonstrando o enorme potencial deste campo.
No entanto, a rápida expansão das Finanças Descentralizadas também vem acompanhada de problemas como a ambiguidade regulatória e riscos sistêmicos. As autoridades reguladoras dos EUA adotaram anteriormente uma abordagem de aplicação mais rigorosa em relação à indústria de criptomoedas, incluindo protocolos DeFi, plataformas DEX e outros no âmbito potencial de ilegalidade. Entre 2022 e 2024, vários projetos renomados foram alvo de investigações. Ao mesmo tempo, a indústria DeFi ficou presa em dificuldades de desenvolvimento devido à incerteza nas políticas.
No segundo trimestre de 2025, o ambiente regulatório sofreu mudanças significativas. No início de junho, o novo presidente da SEC apresentou, em uma audiência no Congresso, um caminho de regulação ativa para as Finanças Descentralizadas, incluindo a criação de um "mecanismo de isenção de inovação", a promoção de um "quadro de regulação por funções" e a inclusão das DAOs em uma sandbox regulatória aberta, entre outros. Esta mudança de política marca um ajuste significativo na atitude dos EUA em relação à regulação das Finanças Descentralizadas.
II. Evolução do caminho regulatório nos EUA: da lógica de transformação de "default ilegal" para "adequação funcional"
A evolução da regulamentação de DeFi nos Estados Unidos reflete o processo pelo qual as estruturas de conformidade financeira enfrentam os desafios das novas tecnologias. A SEC, em seus primeiros passos, considerou a maioria dos protocolos DeFi como potenciais violações, com base em padrões tradicionais de avaliação de valores mobiliários, como o Howey Test. Entre 2021 e 2022, a SEC realizou uma série de ações de fiscalização de alto perfil, investigando vários projetos conhecidos.
No entanto, essa estratégia de "aplicação da lei em primeiro lugar, regras em segundo" rapidamente encontrou desafios. As decisões judiciais e as ações judiciais do setor expuseram as limitações da lógica regulatória tradicional em um ambiente descentralizado. Ao mesmo tempo, a aplicação legal a novas estruturas como as DAOs também enfrenta desafios fundamentais.
No início de 2025, a SEC passou por uma mudança de estratégia após uma alteração de pessoal. O novo presidente defende o princípio de regulação "tecnologicamente neutra" e estabelece um grupo de pesquisa dedicado à construção de um sistema de classificação de riscos para Finanças Descentralizadas. Isso representa uma transição para a "regulação adaptada às funções", ou seja, desenhar requisitos regulatórios com base nas funções financeiras reais do protocolo.
A SEC está tentando construir uma estratégia regulatória mais flexível, como a introdução de mecanismos de isenção para protocolos altamente descentralizados e a orientação de projetos para entrar em sandbox regulatório. Essa mudança reflete uma compreensão mais profunda das características da tecnologia DeFi por parte das autoridades regulatórias, bem como uma tentativa de explorar novos modelos de governança dentro de um sistema financeiro aberto.
Três, três grandes códigos de riqueza: reavaliação de valor sob a lógica do sistema
Com a nova política da SEC em vigor, o setor DeFi recebe um incentivo positivo há muito tempo esperado. O mercado começa a reavaliar o valor dos protocolos DeFi, com várias áreas reprimidas mostrando potencial de reavaliação. Do ponto de vista da lógica institucional, a reavaliação do valor DeFi concentra-se principalmente em três direções:
Prêmio institucional da estrutura de intermediários em conformidade. Serviços de KYC na cadeia, custódia em conformidade e plataformas frontais com alta transparência de governança serão favorecidos pelas políticas. O módulo "cadeia em conformidade" em algumas soluções Layer2 também desempenhará um papel crucial.
A posição estratégica da infraestrutura de liquidez na cadeia. Protocolos de negociação descentralizados como Uniswap têm a expectativa de se tornarem a primeira opção para o fluxo de fundos ecológicos. Infraestruturas como oráculos também terão responsabilidades importantes dentro de um quadro de conformidade.
Reconstrução de crédito do modelo de rendimento interno elevado. Protocolos de empréstimo, entre outros, com base em modelos de rendimento na cadeia quantificáveis, têm potencial para se tornarem "portadores de fluxo de caixa estável na cadeia". As stablecoins na cadeia também irão construir um fosso institucional sob a nova posição regulatória.
A lógica comum por trás dessas três linhas principais é o processo de reequilíbrio da "bonificação de reconhecimento político" convertida em "peso de precificação de capital de mercado". Os protocolos DeFi estão estabelecendo mecanismos de ancoragem de avaliação voltados para capital institucional através de receitas reais, capacidade de conformidade, entre outros, criando condições para a integração ao sistema financeiro tradicional.
Quatro, Reação do Mercado: Da Aumento do TVL à Reavaliação dos Preços dos Ativos
A nova política da SEC rapidamente desencadeou uma reação em cadeia no mercado, formando um feedback positivo de "expectativa do sistema - retorno de fundos - reavaliação de ativos". O total de valor bloqueado em DeFi (TVL) teve um crescimento significativo, com um aumento de 17% no TVL na cadeia do Ethereum em uma semana. Vários protocolos de destaque também apresentaram um aumento sincronizado no valor bloqueado, e a atividade de transações na cadeia voltou a aquecer.
O retorno de capital impulsionou a reavaliação dos preços de vários ativos de Finanças Descentralizadas. Tokens de governança mainstream como UNI, AAVE, etc., aumentaram em média entre 25% a 60% em uma semana. O mercado começou a usar múltiplos de lucro do protocolo, múltiplos de TVL e outros indicadores para a recuperação da avaliação de DeFi, marcando a evolução para uma fase de precificação de capital mais madura.
Na cadeia, os dados mostram a mudança na estrutura de distribuição de fundos. Protocolos com alta integração com RWA atraem mais capital institucional, enquanto o fluxo líquido de stablecoins em protocolos DeFi recupera-se. A tendência de as Finanças Descentralizadas recuperarem o poder de precificação de fundos começa a se manifestar.
Apesar da reação significativa do mercado, a reavaliação dos ativos ainda está em estágio inicial. Os custos de tentativa e erro regulatórios e a eficiência da governança enfrentados pelos protocolos DeFi mantém o mercado cauteloso. No entanto, a situação de "redução do risco institucional + recuperação das expectativas de valor" abre espaço para a valorização no mercado DeFi a médio prazo. Vários protocolos de topo ainda estão com a valorização muito abaixo dos níveis de mercado em alta, tendo potencial de crescimento impulsionado pelo aumento da receita e pela certeza regulatória.
Cinco, Perspectivas Futuras: a Reestruturação Institucional do DeFi e um Novo Ciclo
A nova política da SEC é um ponto de viragem na reestruturação institucional do DeFi. No futuro, o desenvolvimento do DeFi apresentará as seguintes tendências:
A reestruturação institucional afeta o paradigma de design. Os projetos de Finanças Descentralizadas precisam projetar um sistema duplo que combine vantagens técnicas e atributos de conformidade, realizando um novo paradigma de "conformidade embutida".
Aprofundamento da diversificação do modelo de negócios. O projeto irá se concentrar mais na construção de um modelo de lucro sustentável, como a partilha de receitas da camada de protocolo, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) na cadeia, formando um ciclo de receita comparável ao das finanças tradicionais.
Reestruturação do sistema de governança. Explorar um quadro de governança com maior eficácia legal, adotando um modelo de governança híbrido para aumentar a legitimidade e a eficiência da tomada de decisões.
Transformação dos participantes e da estrutura de capital. O limiar de entrada para investidores institucionais foi reduzido, gerando produtos personalizados voltados para instituições. Projetos otimizam modelos econômicos de tokens, atraindo investimentos de valor a longo prazo.
A inovação tecnológica e a fusão entre cadeias aceleram. Inovações tecnológicas como a proteção da privacidade e a autenticação de identidade aceleram, e o ecossistema de fusão entre múltiplas cadeias fornece a base para a inovação empresarial.
Embora as oportunidades sejam significativas, as Finanças Descentralizadas ainda enfrentam desafios como a estabilidade da execução de políticas e o controle dos custos de conformidade. A indústria precisa colaborar para promover a elaboração de normas e a construção de mecanismos de autorregulação, aumentando continuamente o nível de institucionalização e a confiança do mercado.
Seis, Conclusão
A nova política da SEC traz um ambiente de normas e oportunidades para as Finanças Descentralizadas, impulsionando a indústria de um crescimento selvagem para um desenvolvimento em conformidade. No futuro, as Finanças Descentralizadas têm potencial para alcançar uma abrangência financeira mais ampla e uma reestruturação de valor, mas ainda é necessário continuar a trabalhar em questões como riscos de conformidade e segurança tecnológica. Desde a "isenção de inovação" até as "finanças na cadeia", as Finanças Descentralizadas podem estar à beira de uma explosão completa, com os tokens de blue chip do setor esperando uma reavaliação de valor.