Relatório Semanal Macroeconômico: Política de Tarifas se Torna o Foco Após a Reunião do FOMC

I. Revisão Macroeconómica da Semana

1. Visão Geral do Mercado

Esta semana, o desempenho de vários ativos apresentou uma divergência:

• As ações americanas subiram ligeiramente, com o índice Dow Jones a apresentar o melhor desempenho, com uma subida de 1,2%. No entanto, no geral, ainda se encontra numa tendência de queda, com baixa atividade de negociação. A relação Put/Call no mercado de opções diminuiu, indicando que alguns fundos começaram a comprar em baixa.

• No mercado de commodities, o ouro continuou a subir após ultrapassar os 3000 dólares/ onça, o preço do cobre aumentou 0,8%, acumulando uma alta de mais de 11% nos últimos três meses. O preço do petróleo manteve-se próximo dos 68 dólares/ barril, enquanto o preço do gás natural caiu.

• O mercado de criptomoedas está em baixa, com o Bitcoin a oscilar em torno dos 84 mil dólares, sem força para subir, enquanto outras criptomoedas acompanham a volatilidade do Bitcoin.

2. Análise da reunião do FOMC

O Federal Reserve faz ajustes em nível estratégico e tático para equilibrar as expectativas de mercado e os fundamentos econômicos:

Nível estratégico:

• Manter o princípio da "dependência de dados" e evitar comprometer-se com um horário específico para a redução das taxas de juro.
• Buscar um equilíbrio entre o crescimento econômico em desaceleração e os riscos de inflação
• Manter a flexibilidade da política para lidar com a incerteza

Três grandes ajustes no nível tático:

1. Enfatizar os dados das expectativas de inflação de 5 anos do Federal Reserve de Nova Iorque, minimizar o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan, reduzir o ruído do mercado.
2. Reiterar o conceito de "inflação temporária", preparando o terreno para cortes nas taxas de juro, minimizando o impacto a longo prazo das tarifas sobre a inflação.
3. Ajustar o ritmo da redução da tabela (QT), para mitigar os choques de liquidez que podem ser causados por questões como o teto da dívida.

3. Mudanças no mercado de liquidez e taxas de juros

• Aumento da liquidez: a liquidez ampla atinge 6,1 trilhões, a saída da conta TGA do Tesouro dos EUA impulsiona a melhoria da liquidez
• A utilização da janela de desconto da Reserva Federal diminuiu, indicando um alívio na pressão de liquidez do mercado.
• Mercado de taxas de juro: probabilidade de redução da taxa em junho de 67%, espera-se uma redução da taxa 3 vezes ao longo do ano.
• Mercado de dívida: as taxas de curto prazo estão a descer mais rapidamente do que as de longo prazo, tornando a curva de rendimentos mais íngreme.
• Mercado de crédito: os spreads de crédito de investimento aumentaram, o risco de crédito subiu ligeiramente, mas não surgiram sinais de risco sistêmico.

Dois, Perspectiva Macroeconômica para a Próxima Semana

1. A política de tarifas torna-se o foco do mercado

Os "impostos de igualação" que entram em vigor a partir de 2 de abril são o foco de atenção do mercado:

• Intensidade das tarifas: Taxas e abrangência afetarão a inflação e os lucros das empresas
• Conflitos comerciais globais: se provocarem retaliação de outros países, poderão agravar a tensão na cadeia de suprimentos, aumentar a inflação e ameaçar o crescimento econômico global.

2. O mercado mantém uma atitude cautelosa

• O VIX recuou, mas os sinais de risco no mercado de crédito aumentaram, o mercado ainda não se livrou do modo de pânico.
• Os investidores tendem a reduzir a exposição ao risco, aumentando a participação em ativos de refúgio como ouro e títulos do governo.

3. Direção da política do Federal Reserve

• Se as tarifas elevarem a inflação, o Federal Reserve pode apertar a política mais cedo, intensificando a volatilidade do mercado
• Se a inflação estiver sob controle, o Federal Reserve pode manter uma posição dovish, proporcionando um amortecedor ao mercado

4. Sugestões de estratégia

O mercado ainda se encontra numa fase de incerteza em relação à política e à precificação de riscos. A estratégia a curto prazo deve ter como núcleo a "defesa + ataque flexível", evitando riscos extremos enquanto captura oportunidades de fase do mercado.